Glassnode：暗号資産市場の感情は完全に変わったのか？誰が利益を得ているのか？

出典:Glassnode; コンピレーション:ファイブバーツ、ゴールデンファイナンス

まとめ

• 米中関税緊張が緩和されるとの楽観的な見方から、ビットコインの価格が9.47万ドルに急騰しました。価格は一時的に短期保有者のコスト基準を回復し、これがベアマーケットとブルマーケットの段階を区別する重要な中点となっています。 *利益供給率は、BTCが最後に同様の価格レベルで取引されたときの82.7%から87.3%に上昇しました。 これは、最近の調整で供給の5%近くが所有者を変えたことを示唆しています。
• STH の損益比が 1.0 に達し、多くの最近の買い手が損益分岐点にあることを示しています。この水準は通常、退出リスクに関連しています。実現利益も大幅に増加しており、主に短期投資家による利益確定の影響を受けています。
• 先物未決済契約は15.6%増加しました。しかし、市場取引が活発になるにもかかわらず、資金調達金利は負の値となり、空売りの関心が高まっていることを示しています。
• 4月22日、米国のスポットビットコインETFへの純流入額は過去最高の15億4000万ドルに達し、機関投資家の需要が大量に流入していることを示しています。 正規化されたトラフィックデータは、BTCの需要がETFを通じてETHの需要をはるかに上回っていることを示しており、イーサリアムの相対的なパフォーマンスの低さを説明するのに役立ちます。

数週間の低迷活動と低流動性条件の後、市場はようやくより広範なマクロの触媒に対して積極的な反応を示しました。アメリカ政府が中国からの輸入製品に対する関税の減免に関する楽観的な信号を発信した後、株式および暗号通貨市場は共に上昇しました。

ビットコインの場合、ラリーはオンチェーンの主要なしきい値である短期保有者(STH)コストベースを一時的に超えました。 このモデルは、最近トークンを購入した市場参加者の平均取得価格を反映しており、多くの場合、重要なピボットレベルとして機能します。 歴史的に見ると、この価格モデルの持続的なブレイクアウトは、弱気の調整期間と回復期の新たな強気のセンチメントの間の移行を示しています。

しかし、2024年7月から9月の状況に非常に似ていることから、この措置はこれまでのところSTHコストベースの一時的な回復しかもたらしていません。これは楽観的な感情が初めて現れたことを示していますが、市場が完全に強気に転じたことはまだ確認されていません。より多くの投資家が意義のある未実現投資に戻るにつれて、この水準を超えて持続的に強い動きが続けば、市場の信頼を高める可能性があります。

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市場は最近 9.43 万ドルに上昇し、その間に投資家が保有する未実現利益も明らかに回復しました。利益供給割合指標は 87.3% に上昇し、3 月の底から大幅に反発しました。

ビットコインの最後の取引価格が約94,000ドルであったとき、供給量のうち82.7%が利益を上げていました。これは、3月初め以来、市場が横ばいで下落する中、流通供給量のほぼ5%がより低い価格で取引されたことを意味します。

歴史的に見て、典型的な興奮段階は、この指標が長期間にわたり90%以上で安定することに続くことが多く、これは一般的な利益と投資家の信頼感の高まりを示しています。

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ビットコインが重要な意思決定エリアに戻ったもう一つの指標は、STH供給損益比です。この比率は最近1.0近くの中立レベルに急上昇しました。これは短期供給が利益と損失の面でトークン間でより均等に分配されており、この集団の感情がよりバランスが取れていることを示しています。

この構造は非常に重要であり、以前のベアマーケットでは、STH-P/L比率の取引価格は1を大幅に下回っており、そのレベルは抵抗の上限として機能していました。この指標が下から1.0を再テストするたびに、投資家がポジションを手放し、勢いを抑制し始めるため、局所的なトップの形成に関連することが多いです。

もし市場がこの水準を説得力を持って回復し、1.0を超えて取引されるなら、これはより強い回復のシグナルとなります。今後数週間、この比率の取引状況を監視すること、特に実現された利益確定行動と組み合わせることで、市場が今回の調整からより建設的な回復を再構築しているかどうかを判断するのに役立ちます。

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利益確定の圧力テスト

現在、私たちは意思決定ポイントにある市場フレームワークを持っており、利益確定行動が監視が必要な重要なシグナルとなっています。現在、毎時のソリューションの総実現利益は1.399億ドル/時間に急増しており、その基準の1.2億ドル/時間を約17%上回っています。

この上昇は、多くの市場参加者がこの反発を利用して利益を確保していることを示しています。もし市場がこの売却圧力を吸収し、崩壊しないのであれば、未来の道はより明るくなるでしょう。

逆に、巨額の利益を実現している場合にこれらのレベルを維持できないと、この動きは再び「死猫反発」と見なされる可能性があり、これは以前に似た条件で収束した救済的な反発と一致します。

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誰が利益を得ているのか？

実現された利益の量に加えて、どのグループが利益を上げているのかを理解することは、市場の感情をより深く洞察することができます。そのために、私たちは使用済みの出力利益率(SOPR)を採用しました。これは、トークンの販売価格とその元のコスト基準を比較する指標であり、投資家がロックインした平均的な利益または損失の倍数を理解するための視点を提供します。

短期保有者のSOPR（STH-SOPR）は、最近の急騰期間において、最近の買い手が利益を確定する主要なグループであることを示しています。

これは2月末以来、STH-SOPRが1.0の損益分岐点を初めて著しく突破したものであり、投資家が再び利益を得る位置に戻ったという相対的にポジティブなシグナルでもあります。全体的に、STH-SOPRが1.0以上で取引され続けることは、強気な上昇トレンドの特徴です。

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空売り永続オプション

一部の現物ホルダーは利益を確定しようとしているようですが、永続的なスワップ取引者は反発時にショートする傾向があります。永続的スワップ契約の未決済契約は大幅に281k BTCに上昇しており、3月初めに記録された243k BTCの低点から約15.6%上昇しました。

これは、デリバティブ市場のレバレッジの上昇を反映しており、価格がトレーダーのストップロスまたは清算エリアに達し始めると、しばしば市場のボラティリティを悪化させることがあります。

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興味深いことに、未決済の契約の急増は、平均資金調達金利の低下と一致しており、平均資金調達金利は -0.023% に急落しました。これはショートポジションの傾向がますます強まっており、多くのトレーダーが反発を賭けていることを示しており、最近の動きが過度であると考えている可能性があります。

もし上昇の勢いが続けば、未決済の契約量の増加と負の資金流入とのこの乖離は、可能な弱気圧力の状況の基盤を築くことになる。

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しかし、永続的スワップトレーダーの長期的な感情を評価するために範囲を狭めると、状況はより慎重になります。毎時支払われるロングファイナンスの7日間移動平均は着実に下降し、現在は毎時88,000ドルであり、依然として下降傾向にあります。

この指標は、持続的な長期ポジションの意欲を示す指標であり、市場の「コンセンサス」に基づくトレーダーが支払うドル価値を反映しています。現在のプレミアムの低下傾向は、大多数のポジションが実際にショートに移行していることを示しており、マーケットメーカーがファイナンス金利を得るためにロングポジションを取る動機を生み出しています。

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制度上の利益

ETFのフローは、このサイクルにおける機関投資家の感情と需要を測る重要な指標となっています。 ETF製品の流入と流出を追跡することで、大規模な資本配置者の信念と参加度を独自の視点から理解することができます。

**ビットコインが最近94,000ドルまで上昇した際、米国のスポットビットコインETFは、1日の純流入額が15億4,000万ドルという驚異的な額を記録し、創業以来最高の1日の純流入額の1つとなりました。 この流入は、ビットコインの需要が回復し始めている可能性があるという強いシグナルを送ります。 **

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今はまだビットコインの季節ですか？

ビットコインの価格が強く反発しているにもかかわらず、多くの人々がなぜイーサリアムが同じ程度の反発を示さないのか疑問に思っています。その答えの一つは、ETFの流入量の比較にあります。私たちは、各資産の相対的な現物取引量に基づいて標準化し、調整しています。

過去2週間で、ビットコインETFには2回の明確な資金流入の波があり、各波はBTC現物取引量の10％を超えて、相対的に強い機関需要の状況を浮き彫りにしました。

対照的に、イーサリアム ETF の流入量は依然としてかなり低迷しており、流入量は ETH 現物取引量の 1% 未満です。この明確な違いは、2つの資産間の機関需要の違いを際立たせており、これが ETH の最近のパフォーマンスが BTC に対して持続的に劣っている一因である可能性があります。

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まとめ

ビットコインの価格が94,000ドルを超え、マクロの楽観的な感情と投資家の感情の変化を反映しています。中米の関税に関する積極的なシグナルが反発を引き起こし、短期保有者のコストベースを回収し、利益供給割合を87.3％に引き上げました。複数の指標がビットコインが積極的な回復を経験していることを示唆しており、同時に先物市場でも空売り圧迫の兆候が見られます。

機関のビットコインに対する需要が戻ってきている可能性があり、ビットコインETFの1日あたりの純流入額は154億ドルに達しました。市場は決定的なポイントにあり、注目すべき重要なレベルは短期保有者のコスト基準で、それは通常、強気と弱気の市場構造を描き出すことができます。強気派は市場をこの価格モデルを突破させ、そのレベルを維持する必要があります。