連鎖反応が始まった。イェールの後、ハーバードがプライベートセールの株式資産を売却し始めた。

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

イェールの後、ハーバードも耐えられなくなったのか？「新サブプライム」の大きな問題が徐々に明らかになってきている。

メディアの報道によると、530億ドルの資産を管理するハーバード寄付基金管理会社は、ジェフリーズとの提携を進めており、約10億ドルのプライベートエクイティファンドポートフォリオをレキシントン・パートナーズに売却する計画です。

関係者によると、交渉は後半段階に入っているが、取引条件はまだ最終的に決まっておらず、変数が残っている。

レキシントン・パートナーズはフランクリン・リソーシズ社の子会社であり、二次市場取引分野で最大の参加者の一つです。昨年、227億ドルという記録的な二次市場ファンドの募集を完了しました。この人物はまた、レキシントンが最終的に他のパートナーを引き入れてこの買収を共同で完了する可能性があることを指摘しました。

これまで、イェール大学がプライベートエクイティ投資ポートフォリオを大規模に売却しようとしているとの報道があり、取引規模は最大600億ドルに達する可能性があることが強調されており、大型機関投資家（LPs）が一般的に直面している流動性の困難を浮き彫りにしています。

01 流動性のジレンマ：プライベートエクイティのリターンの減速と巨額の未払いのコミットメント

ハーバード大学の今回の売却行動は、現在のプライベートエクイティ市場が直面している厳しい現実を反映しています。

その年次報告書（昨年6月末現在）によると、ハーバードの寄付基金の資産の約40%がプライベートエクイティ分野に配置されています。しかし、近年、投資会社は保有する会社を売却し、それに伴って限定合資者（LP）に資金を返還することがますます困難になっています。投資収益の遅延は、寄付基金、年金、ファミリーオフィスなどの機関に流動性の圧力をもたらしています。

注目すべきは、Xプラットフォームのユーザーがハーバード大学の財務諸表のデータを引用していることによれば、2024年6月30日現在、ハーバード大学はプライベートエクイティなどの流動性のない資産に対して124億ドルの未払い投資コミットメントを抱えているということです。

これは、ハーバードが現在の運営資金のニーズに対応する必要があるだけでなく、将来の資本呼び出しに備えて大量の資金を確保する必要があることを意味します。この巨額の潜在負債は、流動性の確保を求める緊急性を確実に強めています。

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プライベートエクイティのリターンの減速と流動性の緊張は、トップ大学の寄付基金が直面している一般的な課題となっています。報告によると、イェール大学のスポークスマンは、同校がEvercore Inc.と協力して二次市場での売却を模索していることを確認しており、そのプロセスは数ヶ月続いています。

02 トランプの圧力の下、「サブプライム危機」のリスクが高まる

報道によると、ハーバード大学の今回の売却努力は昨年に始まり、最近のトランプ政権による大きな圧力、連邦資金の停止や課税の脅威を含むよりも早かった。

対応策の一つとして、ハーバード大学は今年3月に採用を凍結することを発表し、今月75億ドルの債券を発行しました。このプライベートエクイティの売却の直接的な動機は、市場自体の流動性の問題と高額の未払いの約束に起因していますが、外部からの政治的および財政的圧力もこの決定に追加の考慮要因をもたらしている可能性があります。

ウォール・ストリート・ジャーナルは以前の分析で、トランプと大学との対立が激化する中、アイビーリーグの巨額寄付基金の投資が「嵐の中心」となっていると指摘しました。これらの大学は大規模な寄付基金を有し、それをプライベート・エクイティなどの高リスク投資に使用しています。

現在、プライベートエクイティ業界のリスクが蓄積している状況では、この嵐はより大きな危機—新たな「サブプライム危機」を引き起こす可能性が高く、連鎖反応を引き起こす可能性があります：ヘッジファンドの先行取引、プライベートエクイティの割引再評価、さらには寄付基金に支えられたベンチャーキャピタル部門にまで影響を及ぼす可能性があります。