原文タイトル：ファーストプリンシプルからのリステーキングフアン・ペリセルによるオリジナル記事 元のソース: コンパイラ: Daisy, Mars Finance第一原則から見た再ステーキング伝統的金融は資本の利用を最適化するために絶えず革新を続けており、DeFiもまたその基盤層——ネットワークセキュリティを強化することに尽力しています。従来のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムでは、ユーザーは資産をロック（"ステーキング"）することでEthereumなどのブロックチェーンのセキュリティを維持し、これが重要な基盤を構成します。再ステーキングの概念はこのセキュリティをさらに強化し、相互に関連するブロックチェーンエコシステムにおける経済的セキュリティの利用方法を根本的に変えるものです。再ステーキングは、誓約した資産がネイティブブロックチェーンのセキュリティを維持するためにのみ使用できる従来のステーキングの限界を打ち破ります。 再ステーキングは、これらの資産が他のプロトコルやサービスに同時にセキュリティを提供できるようにすることで、その機能を再定義します。 これは、資本の再利用だけでなく、静的な単一目的の資産を動的な媒体に変換し、より広範なDeFiエコシステムにセキュリティを提供するものです。この分野の先駆者は、イーサリアムエコシステム内でステークされたETHを活用することに焦点を当てたEigenLayerや、他のPoSチェーンを保護するためにビットコインの巨大な経済的重みを動員することを目的としたBabylonなどのプロトコルです。 同時に、Symbioticなどの新しいプロトコルが登場し、モジュール式の共有セキュリティソリューションを提供しています。 これらのプロトコルはすべて拡張セキュリティの実現を目的としていますが、相互作用の基本レイヤーとコア設計コンセプトが異なるため、実装パスは大きく異なります。ソース: IntoTheBlock Perspectivesステーキング：ネットワークセキュリティの基盤再ステーキングを理解するためには、まず従来のPoSメカニズムをしっかりと把握する必要があります。PoSはコンセンサスメカニズムの一つで、そのネットワークの安全性は経済的な担保に依存しており、ビットコインなどのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）システムが依存する計算能力とは異なります。PoSでは、バリデーターがネットワークセキュリティを維持し、トランザクションを検証し、新しいブロックを提案するために資金(つまり「ステーク」)をロックする必要がありますが、このプロセスは「マージ」アップグレードでイーサリアムが採用されたことで広く知られています。 ステーキング担保は、バリデーターがソフトウェアの実行、ブロックの確認、悪意のある活動の監視などの職務を熱心に遂行することを確実にする金銭的インセンティブ、つまり「ステークバインディング」として機能します。 バリデーターは貢献に対して報酬を受け取りますが、「スラッシュ」されるリスクがあり、二重に署名したり、長期間オフラインにしたりすると、賭け金の一部または全部が没収されます。 このスラッシングメカニズムは、攻撃に対する主要な経済的抑止力であり、詐欺にはコストがかかります。 リキッドステーキングプロトコルとその派生物は、より幅広い参加の可能性を提供します。重要ではあるが、従来のステーキングでロックされた資本は単一の目的にしか役立たない：そのネイティブチェーンの安全性を維持することだ。これにより、多くの経済的価値が十分に活用されず、再ステーキングの登場の舞台が整えられた。再ステーキングはどのように経済的安全性を再利用するか再ステーキングはPoSメカニズムの上に直接構築されており、ステーキングされた資産の潜在的な価値を解放することを目的としています。再ステーキングの定義その核心は、基盤層の安全を保証するために使用されている資産（例えば、イーサリアム上のETHや、Babylonなどのプロトコルを通じて実現される可能性のあるBTCのステーキング）を、他の独立したシステムの安全を保証するために、その基盤となる暗号経済の安全性（つまり、没収リスクにさらされる価値）を拡張することにあります。これは資産の再利用だけでなく、その提供する安全保証の再利用でもあります。従来の金融における再担保とは異なり、これらの再ステーキングプロトコルでは、資産の元の所有者は通常、管理権を保持しています。セキュリティ消費者：AVSとBSNエコシステムに応じて、この拡張セキュリティを消費するプロトコルまたはサービスには異なる名前があります:EigenLayer(イーサリアムエコシステム)はそれをアクティブ検証サービス(AVS)と呼び、バビロン(ビットコインエコシステム)はそれをビットコインアシュアランスネットワーク(BSN)と呼んでいます。 Symbioticなどのプロトコルは、より一般的な用語を使用していますが、同様の機能を備えているため、サービスが外部セキュリティを利用できるようになります。 これらの保証されたサービスは、データ可用性レイヤー、ロールアップ用の分散型シーケンサー、オラクルネットワーク、クロスチェーンブリッジ、新しい仮想マシン、コンセンサスプロトコル、ガーディアンネットワーク、さらには新しいPoSチェーンなど、さまざまな形で提供されます。 リステーキングにより、独立した信頼できるネットワークをゼロから構築することなく、大規模で成熟したセキュリティプールからセキュリティを継承できます。パイオニアと新規参入者EigenLayerはイーサリアム上で動作するため、ネイティブのETHステーカーとリキッドステーキングトークン(LST)の保有者は、AVSをオプトインして保護することができます。 2024年4月のメインネットローンチ以来、そのトータルバリューロック(TVL)は70億ドルを超えています。 TVLの20億ドルのバビロンは、ネイティブBTC(PoWノンステーキングメカニズムを使用していますが)を使用して外部PoSチェーン(BSN)を保護することに重点を置いており、ビットコインスクリプト機能を介してチェーン間でBTCを転送する必要はありません。 最初のBSNネットワークであるバビロンジェネシスチェーンは、4月10日に正式に開始されました。 エコシステムは、モジュール設計とより広範な担保アクセス基準を重視するSymbioticなどのプロトコルの出現によってさらに充実しています。なぜ再テークするのですか? DeFiの効率性とセキュリティのジレンマを解決再ステーキングは、ブロックチェーン分野の二つの核心的な課題に直面しています：資本の非効率性:従来のステーキングでは、ベースレイヤーのセキュリティを維持する場合を除き、経済的にアイドル状態にある数十億ドル相当の資産がロックされます。 他のDeFi活動に参加したり、新しいネットワークにセキュリティを提供したりすることはできず、ステーカーにとって大きな機会費用を意味し、エコシステム全体の資金の流れの効率を制限します。セキュリティの断片化の課題:これまでは、検証が必要な新しい分散型サービス(ロールアップ、クロスチェーンブリッジ、オラクルなど)ごとに、独自のセキュリティシステムをゼロから構築する必要がありました。 このプロセスはコストと時間がかかり、ネイティブトークンのインセンティブ(多くの場合、インフレを伴う)を通じてバリデーターを引き付ける必要があるため、セキュリティプールが小さく孤立してしまいます。 新しいプロトコルは、堅牢なセキュリティシステムを確立するのに苦労することが多く、標的になりやすいです。再ステーキングのソリューション：共有セキュリティと信頼の立ち上げ再ステーキングは、安全なリソースプール化または共有を実現することによって、強力なソリューションを提供します。既存のトラストシステムの再利用:新しいプロトコル(AVS/BSN/ギャランティードサービス)は、ETH、BTC(またはより柔軟なモデルの他の資産)を再ステーキングする成熟経済の大規模なプールからセキュリティを「レンタル」することができます。 これにより、参入障壁が劇的に低くなり、独自のバリデータネットワークを構築することなく、初日から数十億ドルのセキュリティを呼び出すことができます。信託取引市場の構築:再ステーキングは需要と供給の市場を生み出します。 資産保有者は自発的にセキュリティプロバイダーになることを選択し、保険サービスは需要側としてセキュリティの対価を支払います。 その結果、ステーカーは追加の資本収入を得る機会を得ることができ、プロトコル当事者は費用対効果の高い堅牢なセキュリティを得て、双方向の成長を促進するという共生関係が形成されます。 このダイナミックなメカニズムは、安全保障の供給と消費の分離を実現し、専門的分業を促進します。経済的持続可能性:このモデルの中心にあるのは、高いトークンインフレに基づいて独自のセキュリティシステムを構築するよりも、リテーキングによるセキュリティのレンタルの方が、新しいプロトコルにとって経済的に持続可能であるということです。 ネイティブステーキングを引き付けるコストがリテイク手数料のコストを上回る場合、再ステーキングは大きな利点を示すことができます。大規模な採用は、ETH、BTCなどの基盤資産やEigenLayer、Babylonなどのコアプロトコルのシステム的重要性をさらに高めるでしょう。また、新興プロトコルもより広い発展のスペースを得ることになります。深入解析：再質押メカニズムはどのように機能するか？具体的な実装は異なるが、そのコアメカニズムは自発的な参加、オペレーターの役割の定義、委託関係の管理、報酬とリスクのバランスを取るといういくつかの重要な要素を含んでいる。任意参加:没収権限付与参加は完全に任意です。 ステーカーは、再ステーキングプロトコル(EigenLayerのスマートコントラクト、Babylonのスクリプト施行ルール、Symbioticの担保保管庫など)を明示的に承認して、保護することを選択したサービスに追加のスラッシング条件を課す必要があります。 これにより、経済的リスクは基本レイヤーのルールを超えます。ネイティブETHの再ステーキング（EigenLayer）：バリデーターは、出金証明書をEigenLayerスマートコントラクト（EigenPod）に指し示します。ネイティブBTCの再ステーキング（バビロン）：BTC保有者はビットコインスクリプトを使用して特定のUTXOを作成し、タイムロックと暗号的コミットメント（EOTS）を通じてビットコインチェーン上で直接没収を実行します。LSTの再ステーキング（EigenLayer）：流動的なステーキングトークン（stETH、rETHなど）の保有者は、それをEigenLayer契約に預けます。シンビオティックプラン：LSTやLPトークンなど、さまざまなERC-20トークンを担保庫に預け入れることを許可し、より柔軟なオプションを提供します。Liquidity Repledge Token(LRT):これに基づいて、ether.fi、Puffer Finance、Kelp DAO、およびその他のプロトコルがLRT(eETH、pufETH、rsETHなど)を発行します。 これらのトークンは、基礎となる再ステーキングポジション(通常はEigenLayerに預けられたネイティブETHまたはLST)に対する請求を表します。 これらのプロトコルは、ユーザーのプロセスを簡素化し、コアの再ステーキングプロトコルの入金とオペレーターの委任を管理し、ユーザーに流動性トークンを提供します。オペレーターの役割オペレーターは、再ステーキングプロトコルに登録し、検証するサービスを選択し、必要な専用ノードソフトウェアを実行するエンティティです。 これらのサービスに必要な認証タスクを実行します。 バビロンでは、そのような役割はしばしば「ファイナリティ・プロバイダー」と呼ばれ、Symbioticは「オペレーター」という用語を使用しています。委託メカニズムほとんどのリステーカーは、インフラを運営する専門のオペレーターに資産を委託します。 これにより、委任者の誓約資産は、オペレーターのパフォーマンスと誠実さに基づいて没収されるという信頼の要素が導入されます。 信頼できるオペレーターを選択することが重要です。共有利益と重複リスク収益：再ステーキング者/委託者は、保障されたサービスから追加の報酬/手数料を受け取ることができ（通常は基盤層の報酬の補足として）、これらの手数料はサービス提供者によって支払われます。オペレーターは通常、手数料を差し引きます。スラッシング(リスクスタッキング):これは重要なトレードオフです。 返済された資金の同じバッチは、すべての保証されたサービスの没収ルールと基本レイヤールールの両方の対象となります。 いずれかのサービスに違反した場合、関連するオペレーターを通じて対応する資金が没収される可能性があります。 新しいサービスが登場するたびに、リスクは増大します。 例えば、EigenLayerは今年4月にメインネットのスラッシングメカニズムを発動したばかりで、参加者が実際にこのリスクを負うことができるようになりました。再ステーキングの収益とリスク再ステーキングは、ステーキング参加者、資本配置者、開発者に顕著な利点をもたらします：資本効率の最大化：ステーキングを行う者は、同じ資金を使用して保証されたサービスから追加の利益を得ることができ、従来のステーキングの機会コストの問題を解決します。BTCなどの基礎的な利益がない資産や、Symbioticなどのプロトコルを通じてより広範な資産をサポートする場合でも、固有の利益を生み出すことができます。新しいプロトコルのセキュリティコスト最適化：新しいサービスのセキュリティ起動にかかる膨大なコストと複雑さを大幅に削減し、成熟したセキュリティ保障を「借りる」ことができるようにし、コアバリューの創造により集中できるようにします。イノベーションの促進:セキュリティの障壁が低いため、開発者は信頼のネットワークをゼロから構築するのではなく、新しいアプリケーション(AVS/BSN/保証サービス)の構築に集中できます。 EigenLayerはその良い例であり、その「ライセンスレスイノベーション」は、自社開発のEigenDAデータ可用性レイヤーや、MantleやZKsyncなどのプロジェクトの統合サポートなど、急成長するAVSエコシステムを促進します。 新しいプロトコルの柔軟性は、このプロセスをさらに加速させる可能性があります。エコシステムの安全性を強化する：安全なリソースプールにより、単一の保護されたサービスを攻撃するコストが孤立した小規模ネットワークを攻撃するコストよりもはるかに高くなります。Babylonは特に、PoSの長距離攻撃などの脆弱性を緩和するためにビットコインのタイムスタンプ機構を活用することに専念しています。これにより正の循環が形成される可能性があります：再ステーキングの需要が基礎資産の効用（および潜在的価値）を高め、それによって共有セキュリティプールの規模の効果を強化します。リスクと課題再ステーキングは、十分に理解し慎重に評価する必要があるいくつかの新しいリスクを引き入れました。積み重ねられた没収(コアリスク):対象サービスに対する運用エラーや攻撃により、同じ事業者を通じて複数のサービスによって担保された資金が共同または複数回没収される可能性があります。 EigenLayerメインネットで最近活性化されたスラッシングメカニズムは、このリスクがエコシステム全体で実用的な段階に入ったことを示しています。スマートコントラクトのリスク：多層相互作用の契約体系（基盤層、再担保プロトコル、保障サービス契約）は攻撃面を拡大します。コードの脆弱性は誤った没収や資金損失を引き起こす可能性があります。複雑な相互作用は、コミュニティの合意による解決能力を超えた紛争を引き起こす可能性があります（ヴィタリック・ブテリンがこれについて警告を発したことがあります）。オペレーターの中央集権化：規模の経済効果により、大規模なオペレーターが優位に立つ可能性があり、それが審査リスク、単一障害点、または共謀の危険を引き起こし、最終的には非中央集権の目標を弱体化させる。システミック・リスク(LRTとレバレッジ):リサイド・ポジションを表すリキッド・リテーキング・トークン(LRT)は、流動性を高めますが、複雑さも増します。 LRTをDeFiの担保として使用すると、レバレッジが過剰になり、大規模な没収イベントが発生した場合に連鎖的な清算につながる可能性があります。 これらのデリバティブの流動性管理は非常に重要です。 さまざまな再ステーキングプロトコルの急増は、システムの複雑さをさらに悪化させる可能性があります。ユーザーとオペレーターの操作の複雑さ：ユーザーは、クロスプロトコル、クロスサービス、クロスオペレーターのリスク評価の課題に直面しています。オペレーターは、多様なソフトウェアスタックを管理し、同時に複数のサービスや潜在的な複数の再ステーキングプラットフォームの差別化された没収規則に対処する必要があります。共有セキュリティパターンの進化再ステーキングは大きな前進であり、ステーキングされた資産を動的なセキュリティリソースに変換します。 EigenLayerとBabylonは、資本効率を向上させ、アクセス可能なセキュリティを提供するための2つの強力でユニークな方法(EigenLayerのメインネットスラッシングメカニズムの立ち上げとBabylonの最近のメインネットの立ち上げ)を実証し、これらの先駆プロトコルの成熟度を示しています。コアのトレードオフは常に存在します：高い潜在的なリターンは必然的に追加のリスクを伴います。特に、クロスプラットフォームの押収が現実のものとなった今、オペレーターの慎重な選択とサービスリスクの徹底的な理解は妥協できない前提条件です。この分野は急速に進化しています：流動性再担保トークン（LRT）は流動性を強化し、DeFiを通じて応用を拡大しましたが、同時にレバレッジや流動性管理に関連する新たなシステミックリスクももたらしました。競争環境が出現し、Symbioticなどのプロトコルが次々と市場に参入しています。 これらの新規参入企業は、モジュール性の向上、パーミッションレスなコアコンポーネント、より柔軟な担保タイプのアクセスなど、差別化された設計の選択を重視する傾向があります。 この競争は、より革新的で潜在的に専門化されたソリューションにつながりますが、市場の細分化につながり、異なる生態学的モデルとリスクモデルを切り替える複雑さを増す可能性もあります。DeFiユーザーにとって、再ステーキングには深い学習が必要です。 これは、単純な「高度なステーキング」ではなく、複数のプラットフォーム間での複雑な相互作用とより高いリスクを伴う新しいパラダイムです。 リステーキングは、イノベーションの障壁を下げ、資本効率を最適化し、より相互接続された分散型ネットワークを構築する大きな可能性を秘めていますが、その成功はイノベーションと厳格なリスク管理のバランスにかかっています。 EigenLayer、Babylon、Symbiotic、その他のエコシステムの成熟と完全な実装により、再ステーキングはブロックチェーンの未来を形作る上で重要な力になることは間違いありません。
イーサリアムVSビットコイン：二大巨頭の"安全軍備競争"が分散型金融のルールを書き換えている
原文タイトル：ファーストプリンシプルからのリステーキング
フアン・ペリセルによるオリジナル記事
元のソース:
コンパイラ: Daisy, Mars Finance
第一原則から見た再ステーキング
伝統的金融は資本の利用を最適化するために絶えず革新を続けており、DeFiもまたその基盤層——ネットワークセキュリティを強化することに尽力しています。従来のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムでは、ユーザーは資産をロック（"ステーキング"）することでEthereumなどのブロックチェーンのセキュリティを維持し、これが重要な基盤を構成します。再ステーキングの概念はこのセキュリティをさらに強化し、相互に関連するブロックチェーンエコシステムにおける経済的セキュリティの利用方法を根本的に変えるものです。
再ステーキングは、誓約した資産がネイティブブロックチェーンのセキュリティを維持するためにのみ使用できる従来のステーキングの限界を打ち破ります。 再ステーキングは、これらの資産が他のプロトコルやサービスに同時にセキュリティを提供できるようにすることで、その機能を再定義します。 これは、資本の再利用だけでなく、静的な単一目的の資産を動的な媒体に変換し、より広範なDeFiエコシステムにセキュリティを提供するものです。
この分野の先駆者は、イーサリアムエコシステム内でステークされたETHを活用することに焦点を当てたEigenLayerや、他のPoSチェーンを保護するためにビットコインの巨大な経済的重みを動員することを目的としたBabylonなどのプロトコルです。 同時に、Symbioticなどの新しいプロトコルが登場し、モジュール式の共有セキュリティソリューションを提供しています。 これらのプロトコルはすべて拡張セキュリティの実現を目的としていますが、相互作用の基本レイヤーとコア設計コンセプトが異なるため、実装パスは大きく異なります。
ソース: IntoTheBlock Perspectives
ステーキング：ネットワークセキュリティの基盤
再ステーキングを理解するためには、まず従来のPoSメカニズムをしっかりと把握する必要があります。PoSはコンセンサスメカニズムの一つで、そのネットワークの安全性は経済的な担保に依存しており、ビットコインなどのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）システムが依存する計算能力とは異なります。
PoSでは、バリデーターがネットワークセキュリティを維持し、トランザクションを検証し、新しいブロックを提案するために資金(つまり「ステーク」)をロックする必要がありますが、このプロセスは「マージ」アップグレードでイーサリアムが採用されたことで広く知られています。 ステーキング担保は、バリデーターがソフトウェアの実行、ブロックの確認、悪意のある活動の監視などの職務を熱心に遂行することを確実にする金銭的インセンティブ、つまり「ステークバインディング」として機能します。 バリデーターは貢献に対して報酬を受け取りますが、「スラッシュ」されるリスクがあり、二重に署名したり、長期間オフラインにしたりすると、賭け金の一部または全部が没収されます。 このスラッシングメカニズムは、攻撃に対する主要な経済的抑止力であり、詐欺にはコストがかかります。 リキッドステーキングプロトコルとその派生物は、より幅広い参加の可能性を提供します。
重要ではあるが、従来のステーキングでロックされた資本は単一の目的にしか役立たない：そのネイティブチェーンの安全性を維持することだ。これにより、多くの経済的価値が十分に活用されず、再ステーキングの登場の舞台が整えられた。
再ステーキングはどのように経済的安全性を再利用するか
再ステーキングはPoSメカニズムの上に直接構築されており、ステーキングされた資産の潜在的な価値を解放することを目的としています。
再ステーキングの定義
その核心は、基盤層の安全を保証するために使用されている資産（例えば、イーサリアム上のETHや、Babylonなどのプロトコルを通じて実現される可能性のあるBTCのステーキング）を、他の独立したシステムの安全を保証するために、その基盤となる暗号経済の安全性（つまり、没収リスクにさらされる価値）を拡張することにあります。これは資産の再利用だけでなく、その提供する安全保証の再利用でもあります。従来の金融における再担保とは異なり、これらの再ステーキングプロトコルでは、資産の元の所有者は通常、管理権を保持しています。
セキュリティ消費者：AVSとBSN
エコシステムに応じて、この拡張セキュリティを消費するプロトコルまたはサービスには異なる名前があります:EigenLayer(イーサリアムエコシステム)はそれをアクティブ検証サービス(AVS)と呼び、バビロン(ビットコインエコシステム)はそれをビットコインアシュアランスネットワーク(BSN)と呼んでいます。 Symbioticなどのプロトコルは、より一般的な用語を使用していますが、同様の機能を備えているため、サービスが外部セキュリティを利用できるようになります。 これらの保証されたサービスは、データ可用性レイヤー、ロールアップ用の分散型シーケンサー、オラクルネットワーク、クロスチェーンブリッジ、新しい仮想マシン、コンセンサスプロトコル、ガーディアンネットワーク、さらには新しいPoSチェーンなど、さまざまな形で提供されます。 リステーキングにより、独立した信頼できるネットワークをゼロから構築することなく、大規模で成熟したセキュリティプールからセキュリティを継承できます。
パイオニアと新規参入者
EigenLayerはイーサリアム上で動作するため、ネイティブのETHステーカーとリキッドステーキングトークン(LST)の保有者は、AVSをオプトインして保護することができます。 2024年4月のメインネットローンチ以来、そのトータルバリューロック(TVL)は70億ドルを超えています。 TVLの20億ドルのバビロンは、ネイティブBTC(PoWノンステーキングメカニズムを使用していますが)を使用して外部PoSチェーン(BSN)を保護することに重点を置いており、ビットコインスクリプト機能を介してチェーン間でBTCを転送する必要はありません。 最初のBSNネットワークであるバビロンジェネシスチェーンは、4月10日に正式に開始されました。 エコシステムは、モジュール設計とより広範な担保アクセス基準を重視するSymbioticなどのプロトコルの出現によってさらに充実しています。
なぜ再テークするのですか? DeFiの効率性とセキュリティのジレンマを解決
再ステーキングは、ブロックチェーン分野の二つの核心的な課題に直面しています：
資本の非効率性:従来のステーキングでは、ベースレイヤーのセキュリティを維持する場合を除き、経済的にアイドル状態にある数十億ドル相当の資産がロックされます。 他のDeFi活動に参加したり、新しいネットワークにセキュリティを提供したりすることはできず、ステーカーにとって大きな機会費用を意味し、エコシステム全体の資金の流れの効率を制限します。
セキュリティの断片化の課題:これまでは、検証が必要な新しい分散型サービス(ロールアップ、クロスチェーンブリッジ、オラクルなど)ごとに、独自のセキュリティシステムをゼロから構築する必要がありました。 このプロセスはコストと時間がかかり、ネイティブトークンのインセンティブ(多くの場合、インフレを伴う)を通じてバリデーターを引き付ける必要があるため、セキュリティプールが小さく孤立してしまいます。 新しいプロトコルは、堅牢なセキュリティシステムを確立するのに苦労することが多く、標的になりやすいです。
再ステーキングのソリューション：共有セキュリティと信頼の立ち上げ
再ステーキングは、安全なリソースプール化または共有を実現することによって、強力なソリューションを提供します。
既存のトラストシステムの再利用:新しいプロトコル(AVS/BSN/ギャランティードサービス)は、ETH、BTC(またはより柔軟なモデルの他の資産)を再ステーキングする成熟経済の大規模なプールからセキュリティを「レンタル」することができます。 これにより、参入障壁が劇的に低くなり、独自のバリデータネットワークを構築することなく、初日から数十億ドルのセキュリティを呼び出すことができます。
信託取引市場の構築:再ステーキングは需要と供給の市場を生み出します。 資産保有者は自発的にセキュリティプロバイダーになることを選択し、保険サービスは需要側としてセキュリティの対価を支払います。 その結果、ステーカーは追加の資本収入を得る機会を得ることができ、プロトコル当事者は費用対効果の高い堅牢なセキュリティを得て、双方向の成長を促進するという共生関係が形成されます。 このダイナミックなメカニズムは、安全保障の供給と消費の分離を実現し、専門的分業を促進します。
経済的持続可能性:このモデルの中心にあるのは、高いトークンインフレに基づいて独自のセキュリティシステムを構築するよりも、リテーキングによるセキュリティのレンタルの方が、新しいプロトコルにとって経済的に持続可能であるということです。 ネイティブステーキングを引き付けるコストがリテイク手数料のコストを上回る場合、再ステーキングは大きな利点を示すことができます。
大規模な採用は、ETH、BTCなどの基盤資産やEigenLayer、Babylonなどのコアプロトコルのシステム的重要性をさらに高めるでしょう。また、新興プロトコルもより広い発展のスペースを得ることになります。
深入解析：再質押メカニズムはどのように機能するか？
具体的な実装は異なるが、そのコアメカニズムは自発的な参加、オペレーターの役割の定義、委託関係の管理、報酬とリスクのバランスを取るといういくつかの重要な要素を含んでいる。
任意参加:没収権限付与
参加は完全に任意です。 ステーカーは、再ステーキングプロトコル(EigenLayerのスマートコントラクト、Babylonのスクリプト施行ルール、Symbioticの担保保管庫など)を明示的に承認して、保護することを選択したサービスに追加のスラッシング条件を課す必要があります。 これにより、経済的リスクは基本レイヤーのルールを超えます。
ネイティブETHの再ステーキング（EigenLayer）：バリデーターは、出金証明書をEigenLayerスマートコントラクト（EigenPod）に指し示します。
ネイティブBTCの再ステーキング（バビロン）：BTC保有者はビットコインスクリプトを使用して特定のUTXOを作成し、タイムロックと暗号的コミットメント（EOTS）を通じてビットコインチェーン上で直接没収を実行します。
LSTの再ステーキング（EigenLayer）：流動的なステーキングトークン（stETH、rETHなど）の保有者は、それをEigenLayer契約に預けます。
シンビオティックプラン：LSTやLPトークンなど、さまざまなERC-20トークンを担保庫に預け入れることを許可し、より柔軟なオプションを提供します。
Liquidity Repledge Token(LRT):これに基づいて、ether.fi、Puffer Finance、Kelp DAO、およびその他のプロトコルがLRT(eETH、pufETH、rsETHなど)を発行します。 これらのトークンは、基礎となる再ステーキングポジション(通常はEigenLayerに預けられたネイティブETHまたはLST)に対する請求を表します。 これらのプロトコルは、ユーザーのプロセスを簡素化し、コアの再ステーキングプロトコルの入金とオペレーターの委任を管理し、ユーザーに流動性トークンを提供します。
オペレーターの役割
オペレーターは、再ステーキングプロトコルに登録し、検証するサービスを選択し、必要な専用ノードソフトウェアを実行するエンティティです。 これらのサービスに必要な認証タスクを実行します。 バビロンでは、そのような役割はしばしば「ファイナリティ・プロバイダー」と呼ばれ、Symbioticは「オペレーター」という用語を使用しています。
委託メカニズム
ほとんどのリステーカーは、インフラを運営する専門のオペレーターに資産を委託します。 これにより、委任者の誓約資産は、オペレーターのパフォーマンスと誠実さに基づいて没収されるという信頼の要素が導入されます。 信頼できるオペレーターを選択することが重要です。
共有利益と重複リスク
収益：再ステーキング者/委託者は、保障されたサービスから追加の報酬/手数料を受け取ることができ（通常は基盤層の報酬の補足として）、これらの手数料はサービス提供者によって支払われます。オペレーターは通常、手数料を差し引きます。
スラッシング(リスクスタッキング):これは重要なトレードオフです。 返済された資金の同じバッチは、すべての保証されたサービスの没収ルールと基本レイヤールールの両方の対象となります。 いずれかのサービスに違反した場合、関連するオペレーターを通じて対応する資金が没収される可能性があります。 新しいサービスが登場するたびに、リスクは増大します。 例えば、EigenLayerは今年4月にメインネットのスラッシングメカニズムを発動したばかりで、参加者が実際にこのリスクを負うことができるようになりました。
再ステーキングの収益とリスク
再ステーキングは、ステーキング参加者、資本配置者、開発者に顕著な利点をもたらします：
資本効率の最大化：ステーキングを行う者は、同じ資金を使用して保証されたサービスから追加の利益を得ることができ、従来のステーキングの機会コストの問題を解決します。BTCなどの基礎的な利益がない資産や、Symbioticなどのプロトコルを通じてより広範な資産をサポートする場合でも、固有の利益を生み出すことができます。
新しいプロトコルのセキュリティコスト最適化：新しいサービスのセキュリティ起動にかかる膨大なコストと複雑さを大幅に削減し、成熟したセキュリティ保障を「借りる」ことができるようにし、コアバリューの創造により集中できるようにします。
イノベーションの促進:セキュリティの障壁が低いため、開発者は信頼のネットワークをゼロから構築するのではなく、新しいアプリケーション(AVS/BSN/保証サービス)の構築に集中できます。 EigenLayerはその良い例であり、その「ライセンスレスイノベーション」は、自社開発のEigenDAデータ可用性レイヤーや、MantleやZKsyncなどのプロジェクトの統合サポートなど、急成長するAVSエコシステムを促進します。 新しいプロトコルの柔軟性は、このプロセスをさらに加速させる可能性があります。
エコシステムの安全性を強化する：安全なリソースプールにより、単一の保護されたサービスを攻撃するコストが孤立した小規模ネットワークを攻撃するコストよりもはるかに高くなります。Babylonは特に、PoSの長距離攻撃などの脆弱性を緩和するためにビットコインのタイムスタンプ機構を活用することに専念しています。
これにより正の循環が形成される可能性があります：再ステーキングの需要が基礎資産の効用（および潜在的価値）を高め、それによって共有セキュリティプールの規模の効果を強化します。
リスクと課題
再ステーキングは、十分に理解し慎重に評価する必要があるいくつかの新しいリスクを引き入れました。
積み重ねられた没収(コアリスク):対象サービスに対する運用エラーや攻撃により、同じ事業者を通じて複数のサービスによって担保された資金が共同または複数回没収される可能性があります。 EigenLayerメインネットで最近活性化されたスラッシングメカニズムは、このリスクがエコシステム全体で実用的な段階に入ったことを示しています。
スマートコントラクトのリスク：多層相互作用の契約体系（基盤層、再担保プロトコル、保障サービス契約）は攻撃面を拡大します。コードの脆弱性は誤った没収や資金損失を引き起こす可能性があります。複雑な相互作用は、コミュニティの合意による解決能力を超えた紛争を引き起こす可能性があります（ヴィタリック・ブテリンがこれについて警告を発したことがあります）。
オペレーターの中央集権化：規模の経済効果により、大規模なオペレーターが優位に立つ可能性があり、それが審査リスク、単一障害点、または共謀の危険を引き起こし、最終的には非中央集権の目標を弱体化させる。
システミック・リスク(LRTとレバレッジ):リサイド・ポジションを表すリキッド・リテーキング・トークン(LRT)は、流動性を高めますが、複雑さも増します。 LRTをDeFiの担保として使用すると、レバレッジが過剰になり、大規模な没収イベントが発生した場合に連鎖的な清算につながる可能性があります。 これらのデリバティブの流動性管理は非常に重要です。 さまざまな再ステーキングプロトコルの急増は、システムの複雑さをさらに悪化させる可能性があります。
ユーザーとオペレーターの操作の複雑さ：ユーザーは、クロスプロトコル、クロスサービス、クロスオペレーターのリスク評価の課題に直面しています。オペレーターは、多様なソフトウェアスタックを管理し、同時に複数のサービスや潜在的な複数の再ステーキングプラットフォームの差別化された没収規則に対処する必要があります。
共有セキュリティパターンの進化
再ステーキングは大きな前進であり、ステーキングされた資産を動的なセキュリティリソースに変換します。 EigenLayerとBabylonは、資本効率を向上させ、アクセス可能なセキュリティを提供するための2つの強力でユニークな方法(EigenLayerのメインネットスラッシングメカニズムの立ち上げとBabylonの最近のメインネットの立ち上げ)を実証し、これらの先駆プロトコルの成熟度を示しています。
コアのトレードオフは常に存在します：高い潜在的なリターンは必然的に追加のリスクを伴います。特に、クロスプラットフォームの押収が現実のものとなった今、オペレーターの慎重な選択とサービスリスクの徹底的な理解は妥協できない前提条件です。この分野は急速に進化しています：流動性再担保トークン（LRT）は流動性を強化し、DeFiを通じて応用を拡大しましたが、同時にレバレッジや流動性管理に関連する新たなシステミックリスクももたらしました。
競争環境が出現し、Symbioticなどのプロトコルが次々と市場に参入しています。 これらの新規参入企業は、モジュール性の向上、パーミッションレスなコアコンポーネント、より柔軟な担保タイプのアクセスなど、差別化された設計の選択を重視する傾向があります。 この競争は、より革新的で潜在的に専門化されたソリューションにつながりますが、市場の細分化につながり、異なる生態学的モデルとリスクモデルを切り替える複雑さを増す可能性もあります。
DeFiユーザーにとって、再ステーキングには深い学習が必要です。 これは、単純な「高度なステーキング」ではなく、複数のプラットフォーム間での複雑な相互作用とより高いリスクを伴う新しいパラダイムです。 リステーキングは、イノベーションの障壁を下げ、資本効率を最適化し、より相互接続された分散型ネットワークを構築する大きな可能性を秘めていますが、その成功はイノベーションと厳格なリスク管理のバランスにかかっています。 EigenLayer、Babylon、Symbiotic、その他のエコシステムの成熟と完全な実装により、再ステーキングはブロックチェーンの未来を形作る上で重要な力になることは間違いありません。