トランプはなぜ突然「パウエルを放置した」のか？ベーセントとルーティニックのおかげだ。

執筆：房家瑶、ウォール・ストリート・ジャーナル

先週、トランプがパウエルに対する批判を強めていたにもかかわらず、彼は今週火曜日にパウエルを解雇するつもりはないと公に表明し、メディアが彼の意図を誤って伝えたと非難しました。

米国東部時間4月23日、メディアは関係者の話を引用し、ホワイトハウス内部でトランプがパウエルを公に批判した発言を非常に重視していたことを報じた。さらに、ホワイトハウスの弁護士が私的にパウエルを解任する法的手段を検討していたことも明らかになった。これは「正当な理由」に基づいて解任できるかについてであり、法律によれば、連邦準備制度の理事は任期終了前に正当な理由がある場合に限り解任されることができ、裁判所は通常「正当な理由」を職務怠慢または不正行為として解釈する。

さらに、トランプが意見を変えたのは、財務長官のベンセトと商務長官のホワード・ルートニックに関係しているとのことです。関係者によると、彼らはトランプに対して、パウエルを解雇すれば市場の動揺や法的な争いを引き起こす可能性があると警告したと言います。ルートニックはトランプに対して、パウエルを解雇しても金利は変わらないと伝えました。なぜなら、連邦準備制度の他のメンバーがパウエルと似たような金融政策を維持する可能性があるからです。

市場は足で投票する、トランプは解雇を放棄する

メディアは、トランプが「パウエルを解雇するつもりはない」との発言が、彼と彼の顧問が依然としてウォール街と大企業の反応に密接に注目していることを示していると指摘しています。

トランプは市場の変動に影響されていないと主張していますが、彼とアドバイザーたちは明らかに彼の過激な貿易および経済措置に対する市場の反発に気づいており、徐々に妥協を図っています。結局のところ、ホワイトハウスのスポークスパーソンであるテイラー・ロジャースは、大統領のアドバイザーがトランプに助言を提供するが、最終的な意思決定者は大統領本人であると述べています。

テスラのCEO、マスクは火曜日の決算電話会議で、大統領との対話で関税の引き下げを提唱すると述べました。マスクは「私の提案を聞くかどうかは彼自身が決める」と言いました。テスラの株価が下落しているため、彼はDOGEに関する作業時間を減らすつもりであり、テスラもマスクと政府との関係のために世界的な販売が減少しています。

トランプは第一期中に頻繁に連邦準備制度理事会の議長パウエルを批判し、ソーシャルメディアなどを通じて連邦準備制度の決定に影響を与えようと試みたが、効果は限定的で、連邦準備制度の独立性に実質的な影響を与えることはなかった。しかし、今回の市場における連邦準備制度の独立性に対する懸念は著しく高まっており、主に二つの理由がある。

第一に、トランプ氏は2期目の任期中に制度や法規範に異議を唱える傾向が強まっている。 米国司法省は、FRB高官が任期満了前に解任されることに対する重要な保護手段である90年前の判例を覆そうとしており、多くの法律専門家は、判例が覆されれば、FRBの独立性が深刻に脅かされると考えています。

次に、トランプの関税の規模は彼の第一期をはるかに超えており、範囲も広いため、今年のインフレ問題がより深刻になる可能性があります。トランプの関税政策は間違いなく、連邦準備制度がインフレと経済成長を天秤にかける際により難しい選択を迫っています。

パウエルを解雇する代償は大きすぎて、効果も限定的である。

しかし実際には、トランプがパウエルを解雇することには多くの抵抗があります。

一方で、連邦準備制度の独立性は債券投資家によってアメリカの金融システムの重要な柱と見なされています。多くの投資家は、連邦準備制度は政府の干渉を受けるべきではないと考えています。もし外国の投資家がアメリカ政府が連邦準備制度に干渉してより高いインフレ水準を容認することを懸念するなら、彼らはアメリカ国債の購入を減らし、その結果金利が上昇する可能性があります。

前サンフランシスコ連邦準備銀行の上級顧問兼首席エコノミストであるTim Mahedyは、先週トランプが連邦準備制度理事会の議長を辞任させることに成功した場合、市場の反応は壊滅的であると述べました。苦痛は非常に迅速かつ激烈に訪れるため、大統領は直ちに約束を撤回せざるを得ず、さもなければシステミックな金融危機に直面することになります。

一方で、多くのウォール街のアナリストは、たとえトランプがパウエルを解雇しても、すぐに米連邦準備制度の金融政策が変わることはないと考えています。なぜなら、他の連邦準備制度の理事も利下げを支持するとは限らないからです。たとえば、トランプは先月、彼の初任期に任命した連邦準備制度の理事ボーマンを銀行監督副議長に昇進させました。ボーマンは連邦準備制度の中で最も率直な官僚の一人であり、早すぎるまたは急速な利下げのリスクについて警告していました。

パウエル議長は、FRBの独立性が脅かされているとは考えていないと常に言っています。 パウエル議長は、政策の不一致を理由にFRB議長が解任された場合、将来のFRB議長に大きな圧力がかかり、意思決定の自由に影響を与える可能性があると考えています。 パウエル議長は、FRB議長が政治的圧力を受けずに意思決定を行う能力を守るためには、たとえ自らそのコストを負担するとしても、そのような法的な紛争に備えることが重要だと考えています。

連邦準備制度の独立性の問題は新しいことではない

1970年代の高インフレ以来、連邦準備制度はその独立性を非常に重視しています。その当時、アメリカのニクソン大統領は連邦準備制度に対し、金融政策を緩和するよう圧力をかけ、その結果、深刻なインフレを引き起こしました。高インフレの問題は、最終的に1980年代初頭の経済不況を通じて抑制されました。

連邦準備制度の独立性は法的形式で明示的に規定されていないが、この歴史的教訓は連邦準備制度、大統領、国会の間で合意を促し、連邦準備制度は低インフレと健康的な雇用市場を維持できるように相当な独立性を持つべきである。

1990年代になると、多くの他国の中央銀行もより大きな独立性を求め始め、政府の干渉を受けずに自ら金利を決定できるようになり、経済の長期的な発展により良く貢献することができるようになりました。