ポール・パウエルを解雇する望みはなく、関税戦争は行き詰まり、トランプが軟化した後、市場はどのように発展するのか？

著者: Luke, Mars Finance

2025年4月23日、世界の金融市場は嵐の真っ只中にあります。 ドナルド・トランプ米大統領が最近、米連邦準備制度理事会(FRB)のジェローム・パウエル議長に対する世論批判から対中関税の突然の緩和まで、予想外の政策転換を相次いだことで、市場心理は大きく揺れ動いています。 これらすべては、ウォール街のトレーダーの息をひそめているだけでなく、世界の投資家が米国経済の見通しを再検討することを可能にしています。 トランプ氏の「軟弱さ」は市場に休息をもたらすことができるか? それとも、より大きな危機を先延ばしにしているだけなのでしょうか?

一、トランプの「屈服」と市場の感情の劇的な逆転

トランプ大統領は4月22日、ホワイトハウスで演説し、中国に対する145%の関税を「大幅に引き下げる」と発表したが、「ゼロはない」と述べた。 この発言は、これまでのタカ派的な貿易戦争の姿勢とは全く対照的であり、市場の楽観的な見方に一気に火をつけました。 この日、米国の主要3株価指数の先物は急騰し、ナスダックとS&P500先物はともに2%以上上昇し、ダウ・ジョーンズ先物も1.5%以上の上昇を記録した。 ビットコインは93,000ドルを突破して約2か月ぶりの高値を記録しましたが、金価格は3,300ドルを下回り、リスク回避が沈静化したことを示しています。

トランプの「卑屈さ」は孤立した事件ではない。 スコット・ベッサント米財務長官も同日、非公開の投資家会議で同様のシグナルを発し、高関税をめぐる膠着状態を「持続不可能」と呼び、今後数カ月で緊張が緩和されると予測した。 Bsente氏の発言は市場に信頼感を与え、投資家は米中貿易協議の突破口の可能性に賭け始めました。 しかし、ベッサント氏は、JCPOAには2〜3年かかる可能性があることを認めており、これは短期的なデタントが戦略的な転換というよりも戦術的な調整であることを意味している。

トランプの方針転換は完全に予想外というわけではない。145% の関税 ― 「フェンタニル」問題による 20% の関税と「対抗関税」125% を含む ― は、中米貿易をほぼ停滞の縁に押しやった。中国の対抗措置、特にアメリカの農産物である大豆やトウモロコシに対する 125% の関税は、アメリカの輸出業者に大きな打撃を与えた。中国市場に依存するアメリカの農民や製造業者は大きな損失を被り、高関税によって上昇した輸入商品の価格もアメリカの消費者の購買力を侵食し始めている。国内経済の圧力と世界的なサプライチェーンの緊張に直面し、トランプは戦略を調整せざるを得ず、貿易戦争を緩和することでアメリカ経済に喘ぐ余裕を与えようとしている。

パウエルの「位置を保つ」ことと連邦準備制度の独立性における一時的勝利

同時に、ジェローム・パウエルFRB議長に対するトランプ氏の攻勢は静かに抑制されている。 これに先立ち、トランプ氏はパウエル氏を「大敗者」と呼び、解雇の可能性をほのめかし、繰り返し公の場でパウエル氏を批判していた。 この発言はFRBの独立性に対する懸念を呼び起こし、4月21日にはダウ平均が一時1,300ポイント以上下落し、米ドル円は140を下回って3年ぶりの安値となり、米国10年債利回りは売り圧力で急上昇するなど、米ドル、米国債、米国株にとって稀な「トリプルキル」となりました。

しかし、4月22日、トランプ氏は突然態度を変え、パウエル氏を解雇する「意図はない」と述べた。 この声明はすぐに市場のパニックを鎮め、ドル指数は99前後まで反発し、米国債価格は回復し、株式市場も反発の波を迎えました。 アナリストは、トランプ氏の譲歩はFRBへの敬意からではなく、市場の圧力からだと指摘した。 パウエル氏の解雇は、法的に物議を醸すだけでなく、より深刻な結果を引き起こす可能性もあります。 キャピタル・エコノミクスの北米担当チーフエコノミスト、ポール・アシュワース氏が警告したように、パウエル議長の解任はFRBの独立性を揺るがす第一歩に過ぎず、トランプ氏による金融政策へのさらなる介入は、ドルの暴落、米国債利回りの急上昇、さらには国際金融市場への波及効果につながる可能性がある。

パウエルが一時的に地位を守ったにもかかわらず、連邦準備制度の状況は依然として厳しい。トランプの利下げに対する強い期待は、パウエルが主張する堅実な金融政策と鋭く対立している。市場は一般的に、連邦準備制度が2025年上半期も高金利を維持し、根強いインフレ圧力に対処することを予想している。これは、アメリカ経済がより大きな下方リスクに直面する可能性があることを意味しており、トランプの政策の転換がこの圧力を効果的に緩和できるかどうかは依然として未知数である。

高関税の後遺症とアメリカ経済の懸念

トランプ大統領の高関税は、短期的には米国に交渉材料を与えたが、副作用が現れている。 第一に、高い関税は輸入品、特に中国から輸入される日用品、電子機器、衣料品の価格を直接押し上げている。 これらのコストは最終的に消費者、特に可処分所得がさらに圧迫される低・中所得世帯に転嫁されます。 第2に、米国企業は原材料や部品の中国への依存度が高く、高い関税が製造コストの上昇につながり、サプライチェーンの調整にはコストと時間がかかる。 さらに、中国の報復関税は、中国にとって重要な市場である米国の輸出業者、特に農産物輸出業者に大きな打撃を与えている。

ゴールドマン・サックスの最新の研究は、関税が経済に及ぼす潜在的な影響をさらに明らかにしています。レポートによると、関税によって引き上げられるインフレ効果は、実施後の2、3か月以内に現れることが多く、価格の上昇後、消費支出は急速に減速します。コア小売売上高は消費支出の先行指標として、今後数か月で警告信号を発する可能性があります。また、金融条件の引き締めと政策の不確実性の上昇は、資本支出に対する負担となり、2025年下半期の資本支出の成長は5.5ポイント減少すると予測されています。これらの要因が重なり合うことで、アメリカ経済は夏の中頃以降に疲れを見せる可能性があります。

さらに心配なのは、最近の企業調査データが警鐘を鳴らしていることです。 フィラデルフィア連銀製造業景況指数やISMサービス業指数などの軟調な指標は大幅に下落し、一部の指標は景気後退期以外では最低水準にまで低下しました。 ここ数年、パンデミックなどの要因により、ソフトデータは過度に悲観的でしたが、ゴールドマン・サックスは、現在の悪化の兆候は、パンデミック関連の一時的なバイアスではなく、予想される活動の落ち込みが主な要因であるため、より信頼できる可能性があると考えています。 これは、米国経済が景気後退の瀬戸際にある可能性があることを意味しており、トランプ氏の「自己修正」がこの傾向を逆転させることができるかどうかは、より多くの経済データによって検証される必要があります。

市場の見通し:短期的な反発と長期的な不確実性

トランプの政策の転換は市場に短期的な喘息をもたらしました。4月22日の米国株式の反発は、投資家が関税の緩和と米連邦準備制度の独立性の回復に自信を持っていることを示しています。ビットコインは9.3万ドルを突破し、リスク資産の魅力が回復していることを反映しています。しかし、この反発の持続性は疑問です。以下のいくつかの重要な要因が市場の今後の方向性を決定します:

経済指標の検証:今後の新規失業保険申請件数、失業率、第1四半期のGDP改定値が市場の注目の的となるでしょう。 ミシガン州のインフレ期待が「頑固」なままであったり、GDPデータが大幅に修正されたりすれば、市場は「インフレと経済的ダメージ」というテーマに戻る可能性があり、米国株の上昇モメンタムは急速に衰えるでしょう。

FRBの政策スタンス:パウエル議長は当面留任するものの、インフレ圧力が高まる中でのFRBのタカ派的な姿勢は、経済の下振れリスクを悪化させる可能性があります。 米連邦準備制度理事会(FRB)が利下げを拒否し続ければ、米国経済の強靭性が最初に崩壊し、トランプ氏の介入圧力が再び高まる可能性がある。

ビットコインの独立性：ビットコインは最近9.3万ドルを突破し、市場の感情の改善の一因とされています。しかし、安全資産としての需要が減少する中で、ビットコインがその「経済的避難所」としての独自の物語を維持できるかどうかは、今後の観察が必要です。もし今後の経済データが米株を下落させるようなことがあれば、ビットコインの独立性は試練に直面するでしょう。

世界経済への影響：国際通貨基金（IMF）の最新の「世界経済見通し」は、世界経済が依然として「リセッション」をテーマにしていると警告しています。トランプの関税緩和は、世界のサプライチェーンに一息をもたらす可能性がありますが、もしアメリカ経済がリセッションに陥れば、世界経済はさらに深い泥沼に引きずり込まれる可能性があります。

トランプの「服従」はどこまで進むのか？

トランプの政策の転換は間違いなく市場に一時的な楽観主義を注入しましたが、その背後にはより深い不確実性が潜んでいます。高い関税の副作用、アメリカ経済の懸念、そして連邦準備制度の政策のジレンマは、今後数ヶ月内に市場の変動を再燃させる可能性があります。短期的には、米国株とリスク資産は反発を続けるかもしれませんが、投資家は経済データと連邦準備制度の動向に注意を払う必要があります。もし景気後退の兆候がさらに明らかになれば、市場はより大きな試練を迎える可能性があります。

トランプにとって、「服軟」は一時的な策かもしれないが、市場の信頼を本当に安定させるためには、より実質的な政策調整が必要である。世界経済が不安定な今、アメリカが景気後退を回避できるか、世界経済が「陪葬」の運命から脱却できるかは、トランプ政権の次の一手にかかっている。そして投資家にとっては、警戒を保ち、慎重に配置することが、この嵐に対処するための最良の戦略である。