関税戦争とトランプ政策の反復後の世界の資金大移動：アメリカ国債のリスクヘッジの地位は緩んだのか？

近数ヶ月、アメリカのトランプ大統領が推進する「対等関税」政策が金融市場の混乱を引き起こし、意外なことにアメリカ国債が株式市場や暗号資産と同時に下落しました。この珍しい現象は市場のアメリカ国債の安全性に対する信頼を揺るがし、投資家に世界の避難資産構造を再考させました。

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米国債はもはや「鉄板一枚」ではない：市場の動揺の下での異常な動き

ブルームバーグ社は最近「米国債は安全資産としての魅力を失いつつあるのか？」というタイトルで、長期間「無リスク資産」と見なされてきた米国国債が、最近の世界市場の動揺の中でその避難機能を発揮できなかったことに懸念を表明しました：

アメリカの国債市場の規模は29兆ドルに達し、これは世界の株式や担保などの金融資産の価格設定の基礎となっています。しかし、最近の価格の変動は新興市場の債務に似ています。

前アメリカ財務長官ローレンス・サマーズはそのことを「もはや先進国の債券のようではない」と表現しました。報道によると、投資家やアナリストはこのことについて以下のいくつかの主要な理由をまとめました：

インフレ圧力が高まっている

トランプが実施した対等関税政策、特に中国、カナダ、メキシコなどの国に対する自動車、鋼鉄、アルミニウムおよびその他の商品に対する高関税が、市場のインフレに対する懸念を引き起こした：

企業は最終的にコストを消費者に転嫁し、物価を押し上げ、固定収益の米国債の魅力が低下する。

さらに、経済が「スタグフレーション(高インフレと経済停滞または後退)」に陥った場合、連邦準備制度(Fed)は、経済成長を支援するか、インフレを抑制するかのジレンマに直面し、市場の不確実性がさらに悪化します。

現金は王であるヘッジの新しいトレンド

同時、一部の投資家は現金または類似の現金資産に転向しており、各国の通貨市場ファンドのような資産が、現在の動揺した市場状況における究極の避難所となっています。

Fedが利下げを遅らせる中、マネーマーケットファンドの資産規模は4月2日の週に歴史的な新高値を記録し、強い流入を示しています。

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トランプ政策の前後の反復が懸念材料となっている

トランプの過激な関税政策とその予測不可能な政治スタイルは、投資家にとってアメリカの今後1年間の投資環境を判断するのが難しい。

トランプは連邦準備制度と司法制度の権威に挑戦し、投資家のアメリカ制度の安定性への疑念を深め、さらに米国債の外資に対するヘッジの魅力を弱めた。

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財政赤字の悪化が不信任を引き起こす

アメリカの債務はGDP比率で121%の歴史的高水準に達しており、トランプの税制改革政策は赤字をさらに悪化させる可能性があり、市場はその減税措置が国債の規模をさらに押し上げることを懸念しています。フィデリティインターナショナルの固定収益投資マネージャーであるマイク・リデルが警告しているように：

アメリカ国債の利回りが急上昇し、「資本の流出」現象が現れ、投資家がアメリカの赤字のために融資を続けることを望んでいないことを示しています。

ヘッジファンドが市場の取り付け騒ぎを引き起こした

大型機関やヘッジファンドがよく使用し、国債と先物間の価格差裁定を含む高レバレッジ戦略「基差取引 (basis trade)」が、米国債の利回りの急激な変動の理由の一つとなっています：

市場が不安定なとき、投資家は迅速にポジションを解消し返済を行う可能性があり、これが利回りの螺旋的上昇を引き起こし、市場の機能不全を引き起こし、市場の変動を悪化させる可能性があります。

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中国の隠れた変数：巨額の債務が潜在的なカードとなる

明確な行動はないが、中国は米国債の最大の海外保有者の一つであり、いかなる減持のニュースも市場に重大なショックをもたらす可能性がある。

(中米関税戦争、中国は7,600億アメリカ国債を武器として使うのでしょうか？)

誰が米国債を取って代わるのか？世界のヘッジ資金が再び配置を見直している。

米国債の安全性が疑問視される中、ブルームバーグは資金が他の安全資産に向かっているようだと発見した：

ドイツ国債：ヨーロッパの安定した砦

ヨーロッパと日本の資金管理者は、ドイツ国債がその安定した政策環境により信頼できるヘッジ選択肢となると考えています。4月の市場の動揺の中で、ドイツ国債は主要な受益者の一つとなりました。

黄金：古くても今なお輝く資産

金の価格が歴史的な高値に急上昇し、中央銀行が引き続き投資を強化しています。固定収益を生むことはできませんが、不確実性の中でも堅実な富の保全手段です。

世界の金融システムの転換点？投資家は新時代の選択に直面している

米国債市場の動揺は重要なシグナルを明らかにしている。「世界の資金はもはや米国の経済と制度基盤を無条件に信頼しない可能性がある。」

短期的には、米国債の市場深度と流動性は依然として優位性を持っていますが、その「無風險」ラベルには亀裂が現れています。急速に変化する地政学的および経済政策に直面して、投資家は資産配分を再評価せざるを得ず、より不確実な金融の未来に備える必要があります。

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