予測市場のスーパーサイクル：すべてに流動性があるとき

By チューリップ・キング、アナリスト、Messari

コンパイラ: White55, Mars Finance

予測市場はまだ一般に十分理解されていませんが、これこそがあなたのチャンスです。現在、マーケットの運営方法、情報の価格設定方法、そして未来の形成方法の徹底的な変革を目の当たりにしています。

iPhoneのモーメント

技術革命は常に素晴らしい時期を経ており、この期間中は大衆の古い思考パターンが影響を及ぼし、破壊的な変化を認識できません。2007年、ノキアの幹部たちはiPhoneを見たとき、「それにはキーボードすらない」と言いました。彼らはiPhoneを携帯電話と比較しましたが、それをコンピュータと比較することを無視しました。iPhoneは既存の携帯電話と競争しているのではなく、単機能デバイスの概念を覆しました。

予測市場も現在そうです。人々はPolymarketを見ると、それが流動性の低い奇妙な賭けサイトだと考えます。彼らはそれをスポーツ賭博サイトのDraftKingsやデリバティブ取引市場のCMEと比較し、欠けていると感じます。これはノキアのケースの誤りに似ています。Polymarketは単なるより良い賭けサイトではなく、専門的な金融市場全体の概念を置き換えているのです。金融ツールの複雑さを取り除くと、それらは実際に何なのかを考えてみてください：

オプション：将来の価格水準に達するかどうかへの賭け

保険：災害が発生するかどうかの賭け

クレジットデフォルトスワップ：破産するかどうかの賭け

スポーツベッティング：スポーツイベントの勝利に対する結果への賭け

本質的に二元対立の問題を中心に、1兆ドル規模の巨大産業が構築されており、各産業は独自のインフラ、規制システム、そしてそこから利益を得る独占的な仲介機関を持っています。

Polymarketは、すべてを基本的な要素に帰着させます：観察可能なイベントに対して市場を作成し、人々が取引を行い、現実が結果を決定したときに解決します。スポーツベッティングに関してはDraftKingsよりも優れているわけではなく、デリバティブに関してもシカゴ商品取引所（CME）よりも優れているわけではありません。彼らが行っているのは、すべての市場を基本単位に還元し、その上に再構築することです。Polymarketは「iPhone」であり、他のすべては「アプリケーション」に過ぎません。

多次元取引

すべての取引が同じ場所で行われると、より多くの可能性が解放されます。例えば、5年前に次のようなポジションを構築したいと思ったとします。「私は連邦準備制度が利上げをすると思いますが、テクノロジー株は上昇し続けるでしょう、なぜならトランプがAIに関する前向きな発言をするからです。」あなたは異なる機関に口座を開く必要があり、異なる規制フレームワークや異なるレバレッジの形態に対処しなければなりませんでした。そして、この取引でトランプに関する部分は実際には市場にまったく存在しませんでした。

そして Polymarket では、たった三回クリックするだけです。さらに重要なのは、これは三つの独立した賭けではなく、相互に関連したポジションを通じて表現された一貫した世界観です。「FRB が利上げを停止する」について「いいえ」と購入し、「ナスダック指数が史上最高値を更新する」について「はい」と購入し、同時に「トランプが次のスピーチで人工知能に言及する」について「はい」と購入することができます。この関連性こそが取引そのものです。

市場を予測する方法を考える

まだよく理解していない人のために、ここに実際のケースがあります。先月、Polymarketで次のようなポジションを構築できます：67セントで「Hyperliquidは12月31日までにエアドロップを行わない」を「いいえ」で購入し、同時に13セントで「Hyperliquidは2026年までに20ドルに下がる」を「はい」で購入します。さまざまな結果について考えてみてください：

最も利益を得る：Hyperliquidはエアドロップを行わず、今年20ドルに下落しました。現在の市場状況を考慮すると、この見解は妥当のように思われ、その価格は現在の8％の市場金利を上回るべきです。この結果、安い価格で購入してください。

少しの利益を得る：Hyperliquidがエアドロップを行い、価格が20ドルに下がる、または価格が20ドルに下がるがエアドロップがない。このような状況が最も起こりやすい結果であり、確率は63%です。

血本無帰：Hyperliquidがエアドロップを行い、価格が20ドル以上を維持しています。市場はチームのロック解除から生じる新しい供給に非常に懸念しているため、市場にさらなる供給をもたらすエアドロップには非常に否定的な反応があるようです。この結果が発生する確率は29%未満であるべきであり、したがって、あなたはこの結果を高値で売っています。

これはヘッジのように聞こえますが、それだけではありません。これは、新しいトークンの供給に対する市場の取り扱いについての複雑な見解を表現しており、この見解は他のどこでも表現することができません。

伝統的な市場は、複雑な世界観を粗略な方向性の賭けに圧縮することを強制します。あなたは、NVIDIAの利益が予想を超えるという複雑な議論を持っているかもしれませんが、市場の期待（好材料が出尽くした）によって株を売却することになります。オプション市場では、コールオプションとプットオプションの間で選択するしかなく、あまり適切でないスプレッドを構築してかろうじて意図を表現することができるかもしれませんが、そのために高額なオプション料を支払う必要があります。しかし、Polymarketプラットフォームでは、「NVIDIAの利益が予想を超える」と「NVIDIAの決算後の株価が5%下落する」という2つの「はい」オプションを購入するだけで、あなたの見解を正確に表現できます。

本当に素晴らしいところは、あなたが存在すべきではないが実際には存在する市場間の関連性について考え始めることです。フロリダ州はハリケーンの襲来に直面し、タンパベイ・バッカニアーズはデトロイトで試合をしなければなりません。従来の考え方では、これらは無関係だと思われます。しかし、あなたは次のように推論します：もしハリケーンが本当にフロリダを襲うなら、NFL（ナショナル・フットボール・リーグ）の審判は確実にバッカニアーズを支持し、感動的なストーリーを作り出すでしょう。そこで、あなたは60セントの賭けでバッカニアーズが勝たないことに賭け、同時に20セントの賭けでハリケーンがフロリダを襲うことに賭けます。あなたはある結果に賭けているのではなく、関連構造に賭けているのです。あなたはストーリーが審判の判定にどのように影響するかを理解することで利益を得ています。

これが予測市場が既存の市場と競争しない理由です：それらは完全に異なる抽象レベルにあります。他のすべての市場は、あなたに一つのレバレッジを引くことしかできません。しかし、Polymarketは無数のレバレッジを提供し、さらに重要なことに、あなたの世界の実際の運営方法に対する見解に一致する特定のレバレッジの組み合わせを引くことを可能にします。

なぜ賢い投資家は再び間違えたのか？

予測市場に関する批判で最初に耳にするのは、流動性に関するものです。「大規模な取引ができない」「スプレッドが大きすぎる」「これはただのギャンブラーが昼食代を賭けているだけだ」というものです。これはバグではなく、あなたのチャンスです。

個人としてはKelを嫌っているわけではありませんが、流動性の問題は最終的には既存の市場インセンティブメカニズムによって解決されるでしょう。

流動性が爆発する理由を機械的な観点から考えてみるのも悪くない。伝統的なマーケットメイキングは実際には比較的簡単だ：通常、他の事物と明確な関連性を持つものに対してマーケットメイキングを行っている。株式オプションは株価と関連し、先物は現物価格と関連する。すべてのものにはヘッジ手段、相関性、依存できるモデルがある。これが、CitadelやJane Streetのような少数の企業が数千種類のツールに対してマーケットメイキングを行うことができる理由だ。

予測市場はさらに難しいです。各市場タイプには専門的なスマートシステムが必要です：

スポーツ市場では、得点、負傷報告、天候の更新に合わせて更新できるモデルが必要です。

政治市場は世論調査、演説、ソーシャルメディアの感情を解析するために自然言語処理を必要としています。

イベントマーケットは、歴史データから基準率を計算できる機械学習システムを必要としています。

言及市場（言及された市場）は、数千のテキスト記録に基づいてトレーニングされた言語モデルを必要とします。

マーケットメイカーがすべての市場を独占させることは不可能です。なぜなら、各市場にはまったく異なる専門知識が必要だからです。

長期的には、これは流動性にとって実際にプラスです。もはや少数の巨大企業がすべてのマーケットメイキング業務を掌握することはなく、専門的なマーケットメイカーが大量に出現します。一部のクオンタムアナリストは、世界で最もMention市場の価格設定に優れた専門家になるでしょう。別のチームは天候関連のイベントを主導し、さらに別の部分は有名人の行動に焦点を当てます。一見欠点と思われる断片化は、実際には弾力性と深みを生み出すことになります。

今後5年間で、全く新しい金融会社が登場します：予測市場の専門家です。彼らは株式や債券の分野ではマーケットメイキングを行わず、現実そのものの分野でマーケットメイキングを行います。これを大規模に成功させる最初の会社は、新しい金融システムの中での要塞となるでしょう。

真実に関する不安な事実

予測市場は実際には予測についてのものではなく、真実に経済的インセンティブメカニズムを作り出すことに関するものです。今、私たちは非常に奇妙な瞬間にいます：誰もがすべての事柄について意見を持っていますが、誰も本当に直接的な利益を持っていません。あなたのお気に入りのアナリストは、経済的な後退の予測で2回連続して間違えています。CNBCのあのコメンテーターたちが潰した口座は数え切れません。しかし、彼らは自分のプラットフォームとオーディエンスを守り続け、間違いを犯し続けても何の結果もありません。

メディアへの信頼が低下しましたが、それだけです。

この状況は持続不可能であり、誰もが心の奥底でそれを理解しています。今日の社会は、参加度を正確性よりも重視する情報エコシステムを構築しました。声が大きいことは、意見が正しいことよりも重要であり、ソーシャルメディアはこの問題をさらに深刻化させています。現在、最も人気のある意見は、正しいかどうかに関わらず「正しい」意見になることができます。最も多くのフォロワーを持つ人が専門家となり、いわゆる専門家とは最も多くの「いいね」を獲得できる人です。

予測市場はこのモデルを完全に覆しました。突然、正しさには価値があり、誤りには代償が生じます。市場はあなたがハーバードを卒業したかどうか、青いVの認証を持っているかどうか、市場についての本を書いたかどうかには関心がありません。市場が気にするのは、あなたが正しいかどうかだけです。正確性を報酬するシステムを作成すると、素晴らしいことが起こります：正確な人々には発言する理由ができ、誤った人々はついに黙ります。

しかし、これは単に富を間違った人から正しい人に移すことではありません。予測市場は、既存のメディアエコシステムとはまったく異なるメカニズムで機能する並行した情報システムを構築しています。

旧世界では、情報はソーシャルネットワークを通じて拡散され、その拡散力に依存しています。

予測市場では：情報は現実の状況に基づいて価格が設定されます

これらは全く異なる選択メカニズムであり、それぞれ全く異なる結果を生み出します。

ポリマーケットはまだ始まったばかりですが、その正確性は驚くべきものです。政治市場は、どの世論調査の集約者よりも予測力が高いです。FRB市場は、どの経済学者が予測を更新する前にすでに変動が見られました。これは予測市場のトレーダーがより賢いからではなく、正確な予測を確実にするためのインセンティブメカニズムがあるからです。

予測市場ではなく、バウンティ市場

現在、一般の人々は「予測市場」と呼んでいますが、これはビットコインを「デジタルゴールド」と呼ぶのと同じです——技術的には間違っていませんが、より重要な点を完全に無視しています。本当の予測市場は受動的な観察者です。彼らは確率に価格を付けますが、結果には干渉しません。しかし、Polymarketは受動的ではなく、これが重要な点です：人間の参加者がいる市場には、結果を変えるインセンティブが潜在しています。

以下に具体的な説明をします。WNBAの試合で誰かが緑色の物を投げるかどうかの市場予測がある場合、次のような計算が行われました：

1万ドルのYES株を1株15セントで購入する

自分で物体を投げる

市場が「YES」と判断した場合、66,000ドルを受け取ります。

法律費用と終身禁錮のコストを差し引いた後、約5万ドルの純利益を得ました。

理論的には、このWNBAの混乱事件の収支は次のようになるべきです：賠償金 = 刑事告発 + 社会的恥辱 + 生涯の禁止 + 必要な努力

賠償金が高すぎると模倣者を引き寄せ、低すぎると誰も関心を持たなくなる。市場は正確な均衡価格を見つける。

チャーリー・マンガー：「私にインセンティブメカニズムを見せてくれれば、結果がどうなるか教えてあげる」

しかし、「予測市場」は賞金市場に変わってしまった——それは物を投げる人がいるかどうかを予測するのではなく、誰かにこの事を促進するための具体的な金額を提示している。これは不具合でも操作でもなく、予測市場の最も重要な特徴であるが、誰も言及していない。

このような思想実験を想像してみてください。私はニューヨーク市の市長に立候補することに決めました。市場が提示するオッズは非常に合理的で、わずか0.5%です。このオッズで、私は20口を購入できます。各口の価値は5000ドルで、合計10万ドルになります。私が勝てば、各口は100万ドルをもたらします。これらの株をキャンペーンチームの報酬として保管したとき、事態は面白くなりました。私は20人の殺し屋を雇い、成功すれば各人に100万ドルを支払うことを約束しました。

上記の実験は、本来存在すべきでないものを生み出しました：市場が資金を提供する政治キャンペーン、オッズが下がるにつれてチップが増加します。市場は実際に「この結果はあまりにも不可能だ、実現するために20対1のオッズを提示する」と言っているのです。予測は報酬に変わりました。市場は現実を単に観察しているのではなく、特定の未来に資金を提供しているのです。

いくつかのイベントは、報酬メカニズムの影響をまったく受けません。大統領になること自体の価値が非常に高いため、予測市場の報酬によってそのインセンティブ効果が大幅に増加することはありません。しかし、何千もの他のイベント、企業の意思決定から文化現象、スポーツイベントの結果まで、報酬メカニズムは現実的で活発です。

現在、ロビン・ハンソン（現代予測市場メカニズムの中心設計者）が想像したような、知恵によって導かれる未来の予測市場は実現していません。むしろ、特定の未来を促進する人々にお金を支払うという、より奇妙な現象を目の当たりにしています。

結論

私の予測は、10年以内にPolymarketモデルが従来の金融の大部分を飲み込むということです。これは単に手数料が低く、効率的な取引プラットフォームであるからだけではなく、すべての市場を一つの原始的なプラットフォームに統合し、その上で再構築することで、数千の専門的な市場構造を維持するよりも効率的になるからです。

ドミノは以下の順序で倒れます：

DraftKings——スポーツベッティングは本質的に予測市場のオッズが悪化したものです。

シカゴ・オプション取引所——オプションは価格レベルに対する複雑なバイナリーベットに過ぎない

保険は予測市場での一方的な取引にすぎません

信用市場——破産予測に追加のステップ

各垂直分野は抵抗し、規制しますが、最終的には屈服します。なぜなら、彼らは自分たちがより良い製品と競争しているのではなく、より優れた原理と競争していることに気づくからです。

今、真に目撃しているのは、市場の運営方法の徹底的な再構築です。あなたはもはや価格、金利、またはボラティリティに賭けているのではなく、イベント、イベント間の関連性、そして最も重要なことは、イベントを変える可能性に賭けています。

賢明な投資家は今こそこれに備えるべきです。単にトークンを購入したり市場で取引したりするのではなく、観察可能なイベントに流動性市場が存在する場合は何が起こるかを考慮すべきです。各企業の意思決定に予測市場が存在する場合は何が起こるでしょうか？すべての立法にオッズがある場合は何が起こるでしょうか？すべての文化的トレンドに価格がある場合は何が起こるでしょうか？

予測市場は単により良い市場を構築するのではなく、人々が未来を創造することを促す機械を構築することです。