トランプの年金新政策の論争：民主化された投資か、それともシステミックリスクか？

著者：アントワーヌ・ガラ、ジェイミー・ジョン、エリック・プラット

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最近、ドナルド・トランプはプライベートエクイティと暗号通貨業界に対して、アメリカの退職貯蓄者からの数兆ドルの新しい投資の扉を開きました。これは、9000万人のアメリカ人の財政的未来を再構築し、資産運用会社とデジタル通貨グループの成長を加速させる可能性があります。

しかし、この401k貯蓄プランが一連の代替資産に投資することを許可する命令は、アメリカの退職者に新たなリスクをもたらすことにもなります。

この措置は、アポログローバルマネジメント社やブラックロックグループなどのプライベートキャピタルグループの強いロビー活動の後に導入されたもので、これらのグループは、これらの退職プランに参加することが数千億ドルの利益をもたらす資産を引き付ける方法であると考えています。

この措置により、年金基金は企業買収やプライベートローンからインフラ取引に至るまで、未上場の投資に投資できるようになると予想されます。これにより、彼らはより高い手数料と低い透明性に直面する可能性があります。これらの401kプランに保有されている9兆ドルの資産の一部は、評価と売却が困難な資産に向けられる可能性があり、これらの資産は現在、年金プランの大部分を占める伝統的な株式や債券とは異なります。

ビッグ4の監査部門のグローバルアセットマネジメント責任者であるショーン・マッキーは、「代替投資の扉はこれまでになく開かれている」と述べました。彼はさらに、「多くのリーダーたちは、これはビジネスモデルの機会であると見るだろう」と付け加えました。

Better Marketsの証券政策主任ベンジャミン・シフリンは、この措置が401kプランの保有者にとって「悪いこと」であると警告しています。彼は「個人投資家はまったく異なる資産タイプに直面することになり、それに気付かないかもしれない」と述べています。

買収グループは、数万億ドルの投資を売却し、投資家にリターンをもたらすために努力してきました。これにより、年金基金や財団がこの業界から撤退し、重要な資金源が断たれました。ブラックロックなどの大手プライベートキャピタルグループは、退職者や富裕層の個人の貯蓄を管理することに将来の成長を託けるようになりました。

ウォール街はトランプにこの命令に署名させることに成功し、業界にとって重要な政治的および法的保障を提供することになります。彼らは401kプランの管理者にその基金を投資計画に組み込むよう説得したいと考えています。彼らの財務開示によると、アポロ、カーライル、ブラックロックは激しいロビー活動を行いました。

他のグループ、例えばブラックロックは、業界団体を通じて活動を展開しています。

この業界の最も影響力のあるリーダーの中には、アポロの責任者であるマーク・ロウィンを含む、この取り組みを公然と支持している。

ロウ・ウェンと彼の同僚は、私募市場に参加していない401kの貯蓄者は、多様化と高いリターンの可能性を失うことになると公に述べています。

ロウ・ウェンは2月に「私たちは基本的に国家の年金制度をNVIDIAに賭けている」と述べ、401kの貯蓄が少数のテクノロジー株が主導するインデックスファンドに高度に集中していることを指摘した。今週、彼は民間投資に401k市場を開放するよう再度呼びかけ、これが「常識」であると述べた。

関係者によると、多くの大手プライベートエクイティグループに支持されている、影響力のあるロビイスト団体である固定拠出代替協会 (Defined Contribution Alternatives Association)は、ワシントンで401kプランが取引のより高いリターンを提供しなかったことを理由に訴訟に直面する可能性があると主張しています。

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キャレーのCEOハーヴィー・シュワルツは、この命令が「早く出されるべきだった」と述べ、「裕福な顧客はすでにこの分野にアクセスできていた」と言いました。

ブラックロックは、退職プランにプライベート投資を追加することで「数百万のアメリカ人がより強力で多様なポートフォリオを構築することを保証する」と述べました。

ある官僚によると、ホワイトハウスでは、トランプの国家経済会議と経済顧問会議が、民間資本業界と大統領との連絡役を果たしている。副主席のスティーブン・ミラーのオフィスがこの命令の草案作成を支援した。

高級顧問は、政府の暗号通貨への関心がこの命令を大統領の机に提出する際に影響を与え、ホワイトハウスでの人気を示していると述べました。

トランプはデジタル資産の規制緩和を政府の中心的な議題とし、この業界が彼の2024年の大統領選挙勝利に貢献したと考えています。トランプ家族が管理するエンティティも最近、暗号通貨に数十億ドルを投資しました。

プライベートエクイティ業界の一部の人々は、この命令が彼らのファンドを新しい、より投機的な暗号通貨と関連付けることを懸念しています。特に401kプランがデジタル資産への投資によって痛ましい損失を被った状況下では。しかし、関係者によれば、彼らはこれを受け入れ可能なトレードオフと見なしています。

明確に代替資産への投資を禁止する規定はありませんが、401kプランの管理者はこれらの資産への投資に対して慎重な姿勢を崩していません。ほとんどの管理者は、これらのファンドへの投資によって従業員から訴訟を受けるリスクを懸念しています。これは、これらのファンドの高額な手数料と、多くの戦略が採用する高いレバレッジによるものです。

シンプソン・サッチャー＆バートレットのパートナーであるラジブ・チャンダは、「これらの訴訟は非常に高額で、多くの和解ケースが存在しますが、原告が法廷で勝利することは非常に少ない」と述べました。彼はこの懸念が「訴訟の根拠に関係なく、巨大なチル効果を生んでいる」と付け加えました。

トランプは政府機関に401kプランの管理者が私的投資を提供しやすくするよう指示し、一部の措置には私的投資戦略に対する訴訟を抑制するための条項の追加が含まれています。

ホワイトハウスの副報道官クシュ・デサイは、「トランプ大統領の決定を導く唯一の特別な利益はアメリカ国民の最大の利益です」と述べました。

「大統領の歴史的な行政命令は、代替資産クラスを民主化し、近代化し、一般のアメリカ人の退職投資選択肢を拡大することによって、再びアメリカを豊かにするという彼の約束を実現しました。」

現在、焦点は1974年の法律を監督および執行する労働省に移っています。この法律は401k福利を提供する会社の基準を定めています。

資産運用会社は、今後6か月以内に発表されると予想される労働省の指針に備えて401k商品を競って準備しています。多くの会社は提携関係を発表しており、専門家が数十年の退職計画のために資産を選択するターゲットデートファンドにプライベート投資を提供します。これらのファンドは、上場株式と債券、そしてより不透明なプライベート資産に混合して投資されます。

他の会社はより直接的にプライベート投資のルートを提供していますが、401kの参加者が投資を希望する場合は、会社にアドバイザーサービスを提供することを求めています。

アメリカの第二の大手退職プラン提供者であるEmpowerは、5月にアポロ、ゴールドマン・サックス資産運用会社、パートナーズグループなどと協力し、退職プランにプライベート資産投資のチャネルを提供すると発表しました。

1か月後、ブラックロックは401k投資提供者Great Gray Trustに対して、公共およびプライベート投資を組み合わせたターゲットデートファンドを提供すると発表しました。さらに、ブラックロックはプライベート資産を含む独自のターゲットデートファンドも開発しています。

他の協力関係も出現しています。ブラックロックはバンガードおよびウェリントン・マネジメントと「戦略的提携」を結び、退職者のために公私混合ファンドを創出し、KKRおよびキャピタル・グループは公私の領域を越えたモデルポートフォリオおよびターゲットデートファンドの創設を模索しています。

前財務省官員であり、現在は経営政策コンサルティンググループHighland Globalのマイケル・ペドローニは、アメリカの家庭がプライベートアセットを取得するためにどれだけの追加費用を支払う意志があるかという「大きな問題」が未だに解決されていないと述べており、これらの資産の識別と管理コストがより高いため、費用もより高くなるとしています。

「現在、アメリカ人は401kに30から50ベーシスポイントの費用を支払うことに慣れています。費用が80ベーシスポイントに上昇した場合、彼らは支払う意欲がありますか？」