著者: ABC Alpha Researcher CG|一剑 Cyrus_g3
もしかしたら、私たちがCrypto業界に長くいるため、多くの場合、私たちはCryptoを基準に問題を考えています。
いわゆるCrypto本位とは、何事においてもまず問いかけることです。それはCryptoに何の利益があるのか？Cryptoはこれを必要としているのか？投機できるのか？
例えば、株式のトークン化についてですが、Cryptoの観点から見ると、確かにあまり意味がないようです。毎日1-3%の変動しかない株式トークンが、毎日300%も変動するMemeと比べて刺激があるとは言えませんし、株式トークンはとても無駄なものです。株式市場での取引と暗号通貨市場での取引に何の違いがあるのでしょうか？そのストーリーは全く魅力的ではありません。この株式トークンは暗号通貨市場に来て流動性を争うためのもので、実際には何の役にも立たないのです。だから、Cryptoはそもそも株式トークンのようなものを必要としていないのです。これが典型的なCryptoの観点からの思考です。
しかし、株式のトークン化ということは、Crypto本位を放棄しなければならないかもしれません。私たちは逆に考えてみる必要があります。
おそらくCryptoが株を必要としているのではなく、株がCryptoを必要としているのではないでしょうか？
なぜ？
試しに考えてみてください：
もしあなたがIPOを控えた上場予定の企業のCEOであれば、今、二つの市場に直面しています：
市場は毎日7〜8時間取引され、週末や祝日は休市であり、地域の制限が厳しい（例えば、欧米の投資家に限られている）。
そしてもう一つは、7*24時間止まることのない市場であり、世界中のどのネットワークに接続されたユーザーもあなたの株式取引に参加できる。
どの市場に上場することを選びますか？
再度考えてみてください：もし、あなたの株式トークンが取引だけでなく、非常にスムーズに貸借契約でUSDTの担保として借り出すことができるとしたら？あなたが配当株であれば、さらに魅力的です。あなたの株式トークンはstETHのように、より多くのオンチェーンプロトコルに組み込まれ、基準収益製品や元本・利息分離製品、さまざまなYield製品にパッケージ化されることになります。これらの製品はすべて、あなたの株式流動性をしっかりとロックし、さらにあなたの株式をより有用にし、投機の余地を広げるでしょう。
それで、あなたはどのように選択しますか？
私は、単に7*24時間+世界の国境のない取引市場という点だけでも、取引の道を熟知している上場企業の経営者にとっては、すでに十分魅力的だと思います。明らかに、第二の市場は、株式がトークン化された後、Cryptoの形でチェーン上の市場に入ることです。
したがって、Crypto市場は必ずしも株式を必要としないかもしれませんが、株式はCryptoを必要とするかもしれません。特に2025年以降の株式会社はCryptoをより必要とします。なぜなら、7*24の国境を越えた取引を行わなければ、多くの取引時間、多くのユーザー、そして多くの組み合わせ可能なプレイを失うことになります。さらに言えば、巨大な流動性と市場を失うことになります。長い目で見れば、より多くの取引時間とより多くの取引ユーザーを持つオンチェーン株式は、より多くの流動性を持ち、最終的には価格決定権を持つことになるでしょう。
これが株式トークン化が従来の株式市場に対して形成している衝撃です。
この時、確かに多くの人が言うでしょう：株式のトークン化はこんなに長い間試行錯誤してきたのに、以前はあまり進展がなかった。なぜ今突然うまくいくのでしょうか？また冷飯を炒めるだけではないでしょうか？
確かに、2017年以来、STO発行プラットフォームPolymath、株式トークン取引所tZERO、さらにはFTXの株式トークン実験など、株式トークン化を探求するプロジェクトが多数存在しましたが、彼らはすべて失敗しました。その中で最も明らかな理由は、コンプライアンス政策の制約であり、もう一つの重要な理由は、推進のタイミングと推進者の身分です。
以前の株式トークン化の推進者（2024年以前）は、当時まだ主流ではなかったCryptoの原生力が多かった。ビットコインETFが正式に承認される前、伝統的な機関がCryptoに参入する前、アメリカの暗号フレンドリーな政策が導入される前、Cryptoは依然として非主流の個人投資家中心の小さな市場だった。
しかし、2024年以降、Crypto市場は徐々に政府主導、政策が道を開き、機関が主導する形に変わってきました。ETFが承認され、ブラックロックなどの伝統的な巨頭が参入しました。アメリカ政府主導の暗号に優しい政策が次々と出てきており、天時と地利が変わりました。次は誰が出てきて推進するかが注目です。
では、今回は株式のトークン化の推進者と以前とはどのように異なるのでしょうか？
さあ、現在株式トークン化を積極的に推進している機関の一部リストを見てみましょう：
グループ1:ロビンフッド、コインベース、クラーケン
第二グループ：ブラックロック、ゴールドマンサックス、JPモルガン
第一グループは理解しやすい。Robinhoodは新しいタイプの個人投資家向けの株式ブローカー プラットフォームで、もともとNASDAQ、ニューヨーク証券取引所、ユーロネクスト（ヨーロッパ最大の株式取引所）などの従来の株式市場からユーザーをシフトさせていた。Robinhoodは株式のトークン化を強力に推進しており、これは元々の戦略を継続し、株式のトークン化によって従来の株式取引市場のシェアをさらに侵食するものである。一方、CoinbaseやKrakenなどの暗号取引所は、暗号以外で株式のトークン化を行い、従来の株式市場を拡張している。
第一グループのリストにある機関は、伝統的な株式市場で表面上の競争相手ですが、彼らはナスダック、ニューヨーク証券取引所、ユーロネクストなどの伝統的な株式取引市場にとっては、規模が依然として非常に非常に小さく、脅威にもなりません。
しかし、第二のリストは簡単ではありません。
私たちが見ると、BlackRock（ブラックロック）は世界最大の資産管理会社で、11.5兆ドル以上の資産を管理しています。JP Morgan（JPモルガン）は3.5兆ドルの資産を管理し、Goldman Sachs（ゴールドマン・サックス）は2兆ドルの資産を管理しています。この3社の合計は17兆ドル以上の資産を掌握しており、17兆ドルとは何を意味するのでしょうか。世界のTOP10の株式時価総額の合計は約20兆ドルで、3社が管理する資産規模はその85％に近いです。
彼らは巨額の資金（巨大な流動性）を握っており、ナスダックやニューヨーク証券取引所などの伝統的な株式市場の最大の機関投資家です。その中でも、ブラックロックが管理するETFはアメリカのETF市場の総規模の35%を占めています。
しかも、彼らは最大の投資銀行であり、株式仲介業者でもあります。
こう言えるでしょう、これらの資産管理の巨頭は、単にお金（流動性を掌握している）を持っているだけでなく、上場準備中の企業の株式発行権や多くの機関取引ユーザーも抱えています。彼らが唯一持っていないのは：株式取引市場です。（BlackRockもニューヨーク証券取引所の株主ですが、結局のところ自社ではありません）。
誰もが知っているように、資産取引市場は流動性の中心であり、金融市場で最も肥えた部分（主に純利益率が非常に高い）であり、絶対的な食物連鎖の頂点です。
従来の金融市場では、これらの資産管理大手や投資銀行がどれほどお金や権力を持っていても、株式取引市場という肥沃な地を手に入れる機会はありませんでした。しかし、今、ブロックチェーンが登場し、Cryptoが現れ、7*24時間+国境のないグローバル取引市場が誕生しました。そして2024年以降、アメリカの政策がこの市場に対して青信号を出し始めました。では、これらの巨頭たちはこのカーブを抜けるチャンスを諦めるのでしょうか？
もちろん、そうではありません。
株式のトークン化は、これらの資産運用の巨頭が伝統的な株式資産をブロックチェーンに移行するための第一歩です。そのために、彼らは専用のブロックチェーンを構築します（JPモルガンは専用チェーンQuorumを構築していますが、最終的にはEthereumやSolanaなどの主流のブロックチェーンに戻る可能性が高いです）、株式に基づく一連のブロックチェーン金融商品を展開し、ブロックチェーン上の流動性市場を構築し、自ら株式トークン取引所を設立することさえあります。
もしRobinhood、Coinbase、Krakenなどの取引所が株式のトークン化を通じて伝統的な株式市場と競争しているとすれば、BlackRock、Goldman Sachs、JP Morganといった資産運用の巨頭、最高の投資銀行、最高のブローカーは、流動性や株式の発行者、さらには取引ユーザーを直接持ち去り、ブロックチェーン上で新たに立ち上げたと言える。このことは、伝統的な株式市場に対する漸進的な釜底抽薪と言えるだろう。
巨大な利益の前では、政策が妨げない限り、巨頭たちの足取りを阻むものは何もない。
これがBlackRock、Goldman Sachs、JP Morganなどの巨頭たちが株式トークン化を推進するために次々と参入している真の理由です。まだ始まったばかりですが、一度本格的に始まれば、すべては不可逆的な方向に進むでしょう。
では、今回の株式トークン化の波は以前と何が違うのでしょうか？
時期が変わった（機関が参入した）、地の利が変わった（政策が支援した）、推進する人も変わった（株式市場で肉を奪う巨大企業が自ら出場した）。
したがって、今回の株式トークン化の波は以前とは確かに異なります。
では、オンチェーン株は本当に従来の株よりも魅力的ですか？
または、オンチェーン金融は本当に従来の金融よりも優れているのでしょうか？
オンチェーンはもちろんもっと香ばしく、より有利です。
上記で繰り返し述べた7*24時間+国境を越えたグローバル取引市場に加えて、オンチェーン金融には非常に重要な利点があります。オンチェーンはオフチェーンよりもコストを節約し、効率も高く、資本効率の最大化を実現しています。
伝統的な金融市場では、最大の運営コストは記帳と決済清算コストです。記帳だけでも、規制機関に見せる帳簿、税務機関に見せる帳簿、内部管理に見せる帳簿、ユーザーに見せる帳簿があります。統計によると、ナスダックとニューヨーク証券取引所の年間記帳コストは運営コストの約15%-20%を占めており、年間約3-4億ドルです。
そして、決済清算にはDTCCなどの仲介機関に料金を支払う必要があり、推定ではナスダックとニューヨーク証券取引所の年間決済および清算コストは運営コストの約20%-45%を占め、約4-6億ドル/年に達します。また、米国株の仲介機関の決済時間はT+2であり、T+0のリアルタイム決済には至っておらず、コストが高く効率が低いと言えます。
株式のトークン化によって、すべてが非常に簡単になりました。すべての帳簿は完全にチェーン上で公開され、信頼できます。外部の帳簿でも内部の帳簿でも、すべてがチェーン上にあり、記帳コストはほぼ0に近く、信頼性は非常に高いです。決済と清算もリアルタイムでチェーン上で行われ、ユーザーはGasを支払うだけです。記帳コスト、決済清算コスト、そして決済時間が大幅に削減されるのが、Crppto技術によるコスト削減と効率向上です。
ブロックチェーン金融は、コスト削減と効率向上だけでなく、7*24時間の国境を越えた取引環境を提供し、資本効率を最大化する金融市場をもたらしました。
オンチェーンファイナンスは、従来の金融市場の取引時間（時間）、地域入場（空間）、決済効率（速度）の制限を完全に打破したため、時間、空間、速度の3つの次元で資本のエネルギーを完全に解放しました。
私たちは粗い推定モデルを作成します：以前の取引時間が平均8時間だったと仮定し、現在は24時間、時間次元は*3；地域のアクセスが部分市場からブロックチェーン上の国境のない市場に変更され、私たちは大体3倍の拡大で計算します、空間次元は*3、決済効率は以前のT+2から現在のT+0に変更され、私たちは大体3倍の向上で計算します、速度は*3。したがって、オンチェーン金融の資本効率は伝統的金融の3*3*3=27倍です。
オンチェーンファイナンスに極度の柔軟性を持つコンポーザビリティを加えることで、相互に組み込まれたさまざまなオンチェーンファイナンスプロトコルが資本の効率をさらに引き出すことができます。
したがって、コスト削減と効率向上、さらに資本効率の最大化を実現できるこのオンチェーン金融市場に直面して、伝統的な大手企業が次々と参入しています。BlackRockのCEOであるLarry Finkが「未来の株式と債券は、単一の共通台帳（Blockchain）上で運営される」と述べたのも不思議ではありません。
株式のトークン化を推進することは第一歩に過ぎず、完全なオンチェーン金融市場を実現するためには、全く新しい金融運動が必要です。私たちはこれを**「超時空資産運動」**と呼ぶことにしましょう。
「超時空資産運動」とは何ですか？
なぜなら、オンチェーンファイナンスは時間、空間、速度という三つの次元において、従来の金融を完全に超越しており、オンチェーンは世界中のユーザーに向けて、決して止まることのない、時空を超えたパラレルファイナンスの宇宙を構築しています。
したがって、オフチェーン資産をオンチェーンに移すプロセスを、「時空を超えた資産の移動」と呼び、略して「超時空資産移動」とします。
株式のトークン化は、この運動の一環です。この運動には、法定通貨のステーブルコイン、債券のトークン化、さらに人々の注意（ミームやミーム類似のもの）などの多くの代替資産が含まれています。分量の関係で、ここでは詳細には触れませんが、2025年初めに、Trumpが政権に就いてからのさまざまな資産のブロックチェーン化の過程と規模についておおよそ述べた記事を執筆しました。クリックして読むことができます：
もちろん、この超時空資産運動は現在、一連の課題に直面しています：
例えば、現在の株式トークンはオンチェーン株式デリバティブに近く、投票権や配当権などの権利がまだ欠けています；現在の株式トークンの流動性は従来の株式市場に比べて非常に低いです；株式トークン化に関する法律や規制はまだ整備されていないなど、これらはこの運動が直面しているいくつかの課題です。
もちろん、挑戦があれば機会もあります。
例えば、Swarm Marketsのs-Tokensは、ISINコードを通じて従来の金融システムから認められています。これにより、将来の株式トークンはより完全な株式の対等権利を持つことができます。一方、DinariのdSharesは、アメリカの譲渡代理ライセンスを取得しており、これにより株式トークンは従来の株式取引所の流動性を直接持つことができます。これらは非常に価値のある探求です。
そして、BlackRock、Goldman Sachs、JP Morganなどの大手が優良資産や流動性、さらには機関投資家を連れて次々と参入してくることで、これらの問題は徐々に解決されると信じています。
毎回の技術革命は、コスト削減と効率向上の革命である。ブロックチェーン上に構築されたオンチェーン金融は、コスト削減と効率向上の面でオフチェーン金融を完全に圧倒している。この利点とトレンドが一旦確立されれば、利害関係者は自然と全力で推進するだろう。
要するに、この超時空資産運動はすでに始まっており、2025年はその第一年に過ぎません。
最後に、Crypto本位に戻りましょう。
この超時空資産運動は、Crypto業界の関係者にどのような機会を提供するのでしょうか？注目すべきトークンは何ですか？
まず、超時空資産運動には、大規模に採用された分散型資産発行および取引環境、つまりスマートコントラクト機能をサポートする主流のパブリックチェーンが必要です。では、Crypto領域全体を見渡すと、現在この重責を担えるのはEthereumとSolanaだけです。Ethereumはチェーン上の金融基盤がより充実しており、資産の蓄積規模も大きいです。一方、Solanaは高性能チェーン上の金融の代表として、多くのユーザーと資金を惹きつけています。新しいパブリックチェーンが試みようとしているものもありますが、コンセンサスの強度と採用の規模から見て、現時点では$ETHと$SOLが最も注目に値します。
そして、既存のいくつかの主要なオンチェーン金融プロトコル、例えば、最大のオンチェーン貸出プロトコルAAVE、最大の元本と利息を分離するプロトコルPendle、最大のオンチェーン契約プロトコルHyperliquidなど、これらのプロトコルは現在主流のCrypto資産をサポートでき、将来的には株式トークンもサポートできると想像してみてください。つまり、あなたはAAVEでテスラの株式トークンを担保にUSDTを借りることができ、Pendleでは配当株式トークンを元本と利息に分離することができ、HyperliquidではNVIDIAの50倍のロング/ショートポジションを開くことができます。
もし起業するのであれば、株式トークンを専門にサポートするオンチェーン金融プロトコルは一つの機会かもしれません。例えば、株式トークン専用のオンチェーン契約プロトコルや貸付プロトコルなどの基盤インフラストラクチャーなどです。
それでは、アルトコインには未来があるのでしょうか？
私はほぼ確信を持って言えますが、オンチェーン金融インフラやコアコンポーネントにならなかったアルトコインは、超時空の資産運動が黎明の時を迎えるとき、正式に果てしない暗闇に入ることになるでしょう。
最後、ビットコインはどうなるのか？
ビットコインは、常にこのシステムの上に存在するものであり、ビットコインの論理は変わっていません。これはオンチェーンの金融世界の価値のアンカーであり、デジタルゴールドであり、オンチェーンの世界で唯一の通貨です。
世界各国が次々と発行する法定通貨と、膨張し続けるM2の規模は、ビットコインの上昇の最大の原動力です。
M2の規模に上限がない場合、ビットコインの価格にも上限はない。
最後に自分に聞いてみる：
この壮大なタイムトラベル資産運動に、あなたはどのように参加しますか？
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株式トークン化と超時空資産運動、ビットコイン価値が再び新しい次元に上がる
著者: ABC Alpha Researcher CG|一剑 Cyrus_g3
もしかしたら、私たちがCrypto業界に長くいるため、多くの場合、私たちはCryptoを基準に問題を考えています。
いわゆるCrypto本位とは、何事においてもまず問いかけることです。それはCryptoに何の利益があるのか？Cryptoはこれを必要としているのか？投機できるのか？
例えば、株式のトークン化についてですが、Cryptoの観点から見ると、確かにあまり意味がないようです。毎日1-3%の変動しかない株式トークンが、毎日300%も変動するMemeと比べて刺激があるとは言えませんし、株式トークンはとても無駄なものです。株式市場での取引と暗号通貨市場での取引に何の違いがあるのでしょうか？そのストーリーは全く魅力的ではありません。この株式トークンは暗号通貨市場に来て流動性を争うためのもので、実際には何の役にも立たないのです。だから、Cryptoはそもそも株式トークンのようなものを必要としていないのです。これが典型的なCryptoの観点からの思考です。
しかし、株式のトークン化ということは、Crypto本位を放棄しなければならないかもしれません。私たちは逆に考えてみる必要があります。
おそらくCryptoが株を必要としているのではなく、株がCryptoを必要としているのではないでしょうか？
なぜ？
試しに考えてみてください：
もしあなたがIPOを控えた上場予定の企業のCEOであれば、今、二つの市場に直面しています：
市場は毎日7〜8時間取引され、週末や祝日は休市であり、地域の制限が厳しい（例えば、欧米の投資家に限られている）。
そしてもう一つは、7*24時間止まることのない市場であり、世界中のどのネットワークに接続されたユーザーもあなたの株式取引に参加できる。
どの市場に上場することを選びますか？
再度考えてみてください：もし、あなたの株式トークンが取引だけでなく、非常にスムーズに貸借契約でUSDTの担保として借り出すことができるとしたら？あなたが配当株であれば、さらに魅力的です。あなたの株式トークンはstETHのように、より多くのオンチェーンプロトコルに組み込まれ、基準収益製品や元本・利息分離製品、さまざまなYield製品にパッケージ化されることになります。これらの製品はすべて、あなたの株式流動性をしっかりとロックし、さらにあなたの株式をより有用にし、投機の余地を広げるでしょう。
それで、あなたはどのように選択しますか？
私は、単に7*24時間+世界の国境のない取引市場という点だけでも、取引の道を熟知している上場企業の経営者にとっては、すでに十分魅力的だと思います。明らかに、第二の市場は、株式がトークン化された後、Cryptoの形でチェーン上の市場に入ることです。
したがって、Crypto市場は必ずしも株式を必要としないかもしれませんが、株式はCryptoを必要とするかもしれません。特に2025年以降の株式会社はCryptoをより必要とします。なぜなら、7*24の国境を越えた取引を行わなければ、多くの取引時間、多くのユーザー、そして多くの組み合わせ可能なプレイを失うことになります。さらに言えば、巨大な流動性と市場を失うことになります。長い目で見れば、より多くの取引時間とより多くの取引ユーザーを持つオンチェーン株式は、より多くの流動性を持ち、最終的には価格決定権を持つことになるでしょう。
これが株式トークン化が従来の株式市場に対して形成している衝撃です。
この時、確かに多くの人が言うでしょう：株式のトークン化はこんなに長い間試行錯誤してきたのに、以前はあまり進展がなかった。なぜ今突然うまくいくのでしょうか？また冷飯を炒めるだけではないでしょうか？
確かに、2017年以来、STO発行プラットフォームPolymath、株式トークン取引所tZERO、さらにはFTXの株式トークン実験など、株式トークン化を探求するプロジェクトが多数存在しましたが、彼らはすべて失敗しました。その中で最も明らかな理由は、コンプライアンス政策の制約であり、もう一つの重要な理由は、推進のタイミングと推進者の身分です。
以前の株式トークン化の推進者（2024年以前）は、当時まだ主流ではなかったCryptoの原生力が多かった。ビットコインETFが正式に承認される前、伝統的な機関がCryptoに参入する前、アメリカの暗号フレンドリーな政策が導入される前、Cryptoは依然として非主流の個人投資家中心の小さな市場だった。
しかし、2024年以降、Crypto市場は徐々に政府主導、政策が道を開き、機関が主導する形に変わってきました。ETFが承認され、ブラックロックなどの伝統的な巨頭が参入しました。アメリカ政府主導の暗号に優しい政策が次々と出てきており、天時と地利が変わりました。次は誰が出てきて推進するかが注目です。
では、今回は株式のトークン化の推進者と以前とはどのように異なるのでしょうか？
さあ、現在株式トークン化を積極的に推進している機関の一部リストを見てみましょう：
グループ1:ロビンフッド、コインベース、クラーケン
第二グループ：ブラックロック、ゴールドマンサックス、JPモルガン
第一グループは理解しやすい。Robinhoodは新しいタイプの個人投資家向けの株式ブローカー プラットフォームで、もともとNASDAQ、ニューヨーク証券取引所、ユーロネクスト（ヨーロッパ最大の株式取引所）などの従来の株式市場からユーザーをシフトさせていた。Robinhoodは株式のトークン化を強力に推進しており、これは元々の戦略を継続し、株式のトークン化によって従来の株式取引市場のシェアをさらに侵食するものである。一方、CoinbaseやKrakenなどの暗号取引所は、暗号以外で株式のトークン化を行い、従来の株式市場を拡張している。
第一グループのリストにある機関は、伝統的な株式市場で表面上の競争相手ですが、彼らはナスダック、ニューヨーク証券取引所、ユーロネクストなどの伝統的な株式取引市場にとっては、規模が依然として非常に非常に小さく、脅威にもなりません。
しかし、第二のリストは簡単ではありません。
私たちが見ると、BlackRock（ブラックロック）は世界最大の資産管理会社で、11.5兆ドル以上の資産を管理しています。JP Morgan（JPモルガン）は3.5兆ドルの資産を管理し、Goldman Sachs（ゴールドマン・サックス）は2兆ドルの資産を管理しています。この3社の合計は17兆ドル以上の資産を掌握しており、17兆ドルとは何を意味するのでしょうか。世界のTOP10の株式時価総額の合計は約20兆ドルで、3社が管理する資産規模はその85％に近いです。
彼らは巨額の資金（巨大な流動性）を握っており、ナスダックやニューヨーク証券取引所などの伝統的な株式市場の最大の機関投資家です。その中でも、ブラックロックが管理するETFはアメリカのETF市場の総規模の35%を占めています。
しかも、彼らは最大の投資銀行であり、株式仲介業者でもあります。
こう言えるでしょう、これらの資産管理の巨頭は、単にお金（流動性を掌握している）を持っているだけでなく、上場準備中の企業の株式発行権や多くの機関取引ユーザーも抱えています。彼らが唯一持っていないのは：株式取引市場です。（BlackRockもニューヨーク証券取引所の株主ですが、結局のところ自社ではありません）。
誰もが知っているように、資産取引市場は流動性の中心であり、金融市場で最も肥えた部分（主に純利益率が非常に高い）であり、絶対的な食物連鎖の頂点です。
従来の金融市場では、これらの資産管理大手や投資銀行がどれほどお金や権力を持っていても、株式取引市場という肥沃な地を手に入れる機会はありませんでした。しかし、今、ブロックチェーンが登場し、Cryptoが現れ、7*24時間+国境のないグローバル取引市場が誕生しました。そして2024年以降、アメリカの政策がこの市場に対して青信号を出し始めました。では、これらの巨頭たちはこのカーブを抜けるチャンスを諦めるのでしょうか？
もちろん、そうではありません。
株式のトークン化は、これらの資産運用の巨頭が伝統的な株式資産をブロックチェーンに移行するための第一歩です。そのために、彼らは専用のブロックチェーンを構築します（JPモルガンは専用チェーンQuorumを構築していますが、最終的にはEthereumやSolanaなどの主流のブロックチェーンに戻る可能性が高いです）、株式に基づく一連のブロックチェーン金融商品を展開し、ブロックチェーン上の流動性市場を構築し、自ら株式トークン取引所を設立することさえあります。
もしRobinhood、Coinbase、Krakenなどの取引所が株式のトークン化を通じて伝統的な株式市場と競争しているとすれば、BlackRock、Goldman Sachs、JP Morganといった資産運用の巨頭、最高の投資銀行、最高のブローカーは、流動性や株式の発行者、さらには取引ユーザーを直接持ち去り、ブロックチェーン上で新たに立ち上げたと言える。このことは、伝統的な株式市場に対する漸進的な釜底抽薪と言えるだろう。
巨大な利益の前では、政策が妨げない限り、巨頭たちの足取りを阻むものは何もない。
これがBlackRock、Goldman Sachs、JP Morganなどの巨頭たちが株式トークン化を推進するために次々と参入している真の理由です。まだ始まったばかりですが、一度本格的に始まれば、すべては不可逆的な方向に進むでしょう。
では、今回の株式トークン化の波は以前と何が違うのでしょうか？
時期が変わった（機関が参入した）、地の利が変わった（政策が支援した）、推進する人も変わった（株式市場で肉を奪う巨大企業が自ら出場した）。
したがって、今回の株式トークン化の波は以前とは確かに異なります。
では、オンチェーン株は本当に従来の株よりも魅力的ですか？
または、オンチェーン金融は本当に従来の金融よりも優れているのでしょうか？
オンチェーンはもちろんもっと香ばしく、より有利です。
上記で繰り返し述べた7*24時間+国境を越えたグローバル取引市場に加えて、オンチェーン金融には非常に重要な利点があります。オンチェーンはオフチェーンよりもコストを節約し、効率も高く、資本効率の最大化を実現しています。
伝統的な金融市場では、最大の運営コストは記帳と決済清算コストです。記帳だけでも、規制機関に見せる帳簿、税務機関に見せる帳簿、内部管理に見せる帳簿、ユーザーに見せる帳簿があります。統計によると、ナスダックとニューヨーク証券取引所の年間記帳コストは運営コストの約15%-20%を占めており、年間約3-4億ドルです。
そして、決済清算にはDTCCなどの仲介機関に料金を支払う必要があり、推定ではナスダックとニューヨーク証券取引所の年間決済および清算コストは運営コストの約20%-45%を占め、約4-6億ドル/年に達します。また、米国株の仲介機関の決済時間はT+2であり、T+0のリアルタイム決済には至っておらず、コストが高く効率が低いと言えます。
株式のトークン化によって、すべてが非常に簡単になりました。すべての帳簿は完全にチェーン上で公開され、信頼できます。外部の帳簿でも内部の帳簿でも、すべてがチェーン上にあり、記帳コストはほぼ0に近く、信頼性は非常に高いです。決済と清算もリアルタイムでチェーン上で行われ、ユーザーはGasを支払うだけです。記帳コスト、決済清算コスト、そして決済時間が大幅に削減されるのが、Crppto技術によるコスト削減と効率向上です。
ブロックチェーン金融は、コスト削減と効率向上だけでなく、7*24時間の国境を越えた取引環境を提供し、資本効率を最大化する金融市場をもたらしました。
オンチェーンファイナンスは、従来の金融市場の取引時間（時間）、地域入場（空間）、決済効率（速度）の制限を完全に打破したため、時間、空間、速度の3つの次元で資本のエネルギーを完全に解放しました。
私たちは粗い推定モデルを作成します：以前の取引時間が平均8時間だったと仮定し、現在は24時間、時間次元は*3；地域のアクセスが部分市場からブロックチェーン上の国境のない市場に変更され、私たちは大体3倍の拡大で計算します、空間次元は*3、決済効率は以前のT+2から現在のT+0に変更され、私たちは大体3倍の向上で計算します、速度は*3。したがって、オンチェーン金融の資本効率は伝統的金融の3*3*3=27倍です。
オンチェーンファイナンスに極度の柔軟性を持つコンポーザビリティを加えることで、相互に組み込まれたさまざまなオンチェーンファイナンスプロトコルが資本の効率をさらに引き出すことができます。
したがって、コスト削減と効率向上、さらに資本効率の最大化を実現できるこのオンチェーン金融市場に直面して、伝統的な大手企業が次々と参入しています。BlackRockのCEOであるLarry Finkが「未来の株式と債券は、単一の共通台帳（Blockchain）上で運営される」と述べたのも不思議ではありません。
株式のトークン化を推進することは第一歩に過ぎず、完全なオンチェーン金融市場を実現するためには、全く新しい金融運動が必要です。私たちはこれを**「超時空資産運動」**と呼ぶことにしましょう。
「超時空資産運動」とは何ですか？
なぜなら、オンチェーンファイナンスは時間、空間、速度という三つの次元において、従来の金融を完全に超越しており、オンチェーンは世界中のユーザーに向けて、決して止まることのない、時空を超えたパラレルファイナンスの宇宙を構築しています。
したがって、オフチェーン資産をオンチェーンに移すプロセスを、「時空を超えた資産の移動」と呼び、略して「超時空資産移動」とします。
株式のトークン化は、この運動の一環です。この運動には、法定通貨のステーブルコイン、債券のトークン化、さらに人々の注意（ミームやミーム類似のもの）などの多くの代替資産が含まれています。分量の関係で、ここでは詳細には触れませんが、2025年初めに、Trumpが政権に就いてからのさまざまな資産のブロックチェーン化の過程と規模についておおよそ述べた記事を執筆しました。クリックして読むことができます：
もちろん、この超時空資産運動は現在、一連の課題に直面しています：
例えば、現在の株式トークンはオンチェーン株式デリバティブに近く、投票権や配当権などの権利がまだ欠けています；現在の株式トークンの流動性は従来の株式市場に比べて非常に低いです；株式トークン化に関する法律や規制はまだ整備されていないなど、これらはこの運動が直面しているいくつかの課題です。
もちろん、挑戦があれば機会もあります。
例えば、Swarm Marketsのs-Tokensは、ISINコードを通じて従来の金融システムから認められています。これにより、将来の株式トークンはより完全な株式の対等権利を持つことができます。一方、DinariのdSharesは、アメリカの譲渡代理ライセンスを取得しており、これにより株式トークンは従来の株式取引所の流動性を直接持つことができます。これらは非常に価値のある探求です。
そして、BlackRock、Goldman Sachs、JP Morganなどの大手が優良資産や流動性、さらには機関投資家を連れて次々と参入してくることで、これらの問題は徐々に解決されると信じています。
毎回の技術革命は、コスト削減と効率向上の革命である。ブロックチェーン上に構築されたオンチェーン金融は、コスト削減と効率向上の面でオフチェーン金融を完全に圧倒している。この利点とトレンドが一旦確立されれば、利害関係者は自然と全力で推進するだろう。
要するに、この超時空資産運動はすでに始まっており、2025年はその第一年に過ぎません。
最後に、Crypto本位に戻りましょう。
この超時空資産運動は、Crypto業界の関係者にどのような機会を提供するのでしょうか？注目すべきトークンは何ですか？
まず、超時空資産運動には、大規模に採用された分散型資産発行および取引環境、つまりスマートコントラクト機能をサポートする主流のパブリックチェーンが必要です。では、Crypto領域全体を見渡すと、現在この重責を担えるのはEthereumとSolanaだけです。Ethereumはチェーン上の金融基盤がより充実しており、資産の蓄積規模も大きいです。一方、Solanaは高性能チェーン上の金融の代表として、多くのユーザーと資金を惹きつけています。新しいパブリックチェーンが試みようとしているものもありますが、コンセンサスの強度と採用の規模から見て、現時点では$ETHと$SOLが最も注目に値します。
そして、既存のいくつかの主要なオンチェーン金融プロトコル、例えば、最大のオンチェーン貸出プロトコルAAVE、最大の元本と利息を分離するプロトコルPendle、最大のオンチェーン契約プロトコルHyperliquidなど、これらのプロトコルは現在主流のCrypto資産をサポートでき、将来的には株式トークンもサポートできると想像してみてください。つまり、あなたはAAVEでテスラの株式トークンを担保にUSDTを借りることができ、Pendleでは配当株式トークンを元本と利息に分離することができ、HyperliquidではNVIDIAの50倍のロング/ショートポジションを開くことができます。
もし起業するのであれば、株式トークンを専門にサポートするオンチェーン金融プロトコルは一つの機会かもしれません。例えば、株式トークン専用のオンチェーン契約プロトコルや貸付プロトコルなどの基盤インフラストラクチャーなどです。
それでは、アルトコインには未来があるのでしょうか？
私はほぼ確信を持って言えますが、オンチェーン金融インフラやコアコンポーネントにならなかったアルトコインは、超時空の資産運動が黎明の時を迎えるとき、正式に果てしない暗闇に入ることになるでしょう。
最後、ビットコインはどうなるのか？
ビットコインは、常にこのシステムの上に存在するものであり、ビットコインの論理は変わっていません。これはオンチェーンの金融世界の価値のアンカーであり、デジタルゴールドであり、オンチェーンの世界で唯一の通貨です。
世界各国が次々と発行する法定通貨と、膨張し続けるM2の規模は、ビットコインの上昇の最大の原動力です。
M2の規模に上限がない場合、ビットコインの価格にも上限はない。
最後に自分に聞いてみる：
この壮大なタイムトラベル資産運動に、あなたはどのように参加しますか？