米国株のトークン化の波：Robinhoodのオンチェーン金融の突破口

執筆：ダニエル・リー、コインボイス

2025年6月30日、フランス・カンヌ。ステージ中央で、RobinhoodのCEO、Vlad Tenevが注目を集める新たな動きを発表しました：Arbitrumに基づいて構築されたRobinhood Chain、米国株のトークン化取引、永続的な先物取引、ETH/SOLのステーキング、プライベートエクイティトークンの申請、そしてオフチェーンの消費キャッシュバックを直接暗号資産に変換するRabbit Gold Card。発表会は「To Catch a Token」と名付けられましたが、実際に狙っているのは伝統的金融システムの命脈です。発表後、Robinhoodの株価は約10%急騰し、時価総額は760億ドルを突破、暗号市場と米国株の投資家も同時に沸騰しました。

「ゼロコミッション」の革新者からブロックチェーン金融の再構築者へ、Robinhoodは自らを世界の金融構造の深層に埋め込もうとしています。これはもはや証券会社の進化の道ではなく、技術、製品、規制、そしてトラフィックの入口にわたる戦略的な転換です。トランプ政権がアメリカの暗号規制を緩和し、世界的な資産トークン化の熱潮が高まる中で、Robinhoodは「トークン化された米国株 + プライベートエクイティ + ネイティブLayer2」の完全なエコシステムを先駆けて実現し、24時間年中無休のオンチェーン取引と資産発行を支える新しい秩序を築こうとしています。

この記事は三部に分かれ、Robinhoodの成長の軌跡から始まり、この「新しい金融の巨人」がいかにブロックチェーン技術とコンプライアンスの利点を利用して、「手頃で使いやすい」証券会社からトークン化された米国株の波の中でのコアプレーヤーへと進化したかを段階的に解明します。

! 米国株式トークン化の波:ロビンフッドのチェーン上の金融ブレークスルーへの道

####ロビンフッドの台頭：ゼロ手数料の革新からオンチェーン金融エコシステムの始まりへ

2013年、スタンフォード大学の二人の大学院生Vlad TenevとBaiju Bhattは、「ウォール街を占拠せよ」運動に触発されて、伝統的な金融システムにおける構造的な不公平を鋭く洞察しました。機関投資家は技術とコストの優位性を利用して取引特権を享受し、一般の個人投資家は高額な手数料と複雑なハードルに阻まれています。「金融の民主化」という理想を抱き、二人の90年代生まれの創業者は、ユーザーの痛点を的確に捉えた過激な製品を作り上げることに着手しました。—Robinhood。2015年にこのアプリは正式にローンチされ、ゼロ手数料、無制限の証券取引サービスで瞬く間に人気を博しました。初期テスト段階で5万人以上の予約を集め、正式発表前の待機リストは100万人を超えました。2018年までに、登録ユーザー数は400万人に達し、36年の歴史を持つ伝統的な証券会社E*TRADEを超え、インターネット証券プラットフォームの時代の到来を告げました。

! 米国株式トークン化の波:ロビンフッドのオンチェーン金融ブレークスルーロード

ビジネスモデルがますます成熟する中、ロビンフッドの企業ポジショニングは「無料証券プラットフォーム」から「新世代の金融入り口」へと徐々に進化しています。2025年第1四半期までに、プラットフォームの入金ユーザー数は2580万人に達し、四半期ベースで前年同期比8％以上の成長を記録しました。顧客の総資産は2210億ドルに増加し、ユーザー1人あたりの管理資産は8566ドルに達し、歴史的な最高値を更新しました。この飛躍はロビンフッドの資産運用能力を強化しただけでなく、ユーザー構造が「試してみたい散発的な個人投資家」から「中産階級の主力軍」へと変化したことを示しています。特に注目すべきは、会員制サービスのロビンフッドゴールドのユーザー数が2025年第1四半期に320万人を突破し、前年同期比で90％の成長を達成したことです。これは、中高所得の若年層ユーザー層における浸透率と資産の粘着性を十分に示しています。

しかし、Robinhoodの野望は「資産をブロックチェーンに載せる」だけにとどまらず、彼らが構築しようとしているのは、ブロックチェーン上の資産管理の完全なエコシステムであり、「暗号版フィデリティ」というワンストッププラットフォームの方向に進んでいます。2022年には、この戦略の輪郭が初歩的に形成されました。その年、Robinhoodは最初に非保管型ウォレットRobinhood Walletを発表し、ユーザーがBTCやETHを自由に入出金できるようにし、主流のDeFiプロトコルに接続しました；2023年にはブロックチェーン上の資産引き出しをさらに開放し、中央集権的なアカウントの壁を打破しました；2024年には2億ドルで欧州最古の規制取引所Bitstampを買収し、英国、EU、シンガポールなどの50を超える金融ライセンスを一挙に取得し、5000以上の機関をカバーする深い流動性ネットワークと24時間取引エンジンを統合しました。この取引は、規制サイクルを大幅に短縮しただけでなく、Robinhoodの機関サービス能力とグローバルな規制フレームワークを「パッケージ化」し、ブロックチェーン金融への進出の最後の一歩を確保しました。

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ゼロ手数料から暗号通貨の展開へ、ロビンフッドは常に業界の最前線に立っており、これらの戦略的変革は迅速に実際のリターンをもたらしました。2025年第1四半期の財務報告によると、会社の総収入は5.83億ドルに達し、その中で暗号業務は2.52億ドルに達し、43%を占め、オプション（2.40億ドル）や株式取引（1.84億ドル）を初めて上回り、主要な収入源となりました。これは、トークン化された株式などの新しいビジネスの急成長を反映しているだけでなく、ロビンフッドが暗号取引の入口、流動性エンジン、金融サービスのクローズドループという3つのコア能力を初歩的に掌握したことを示しています。創業者のテネフが何度も公に強調しているように、「ロビンフッドの究極の使命は、ウォール街のコピーになることではなく、誰もがアクセスできるオンチェーン金融の基盤システムを構築することです。」

####ロビンフッドの飛躍：トークン化された米国株と世界的なオンチェーン投資の新時代の幕開け

2025年6月30日、フランス・カンヌで開催された「To Catch a Token」発表会において、Robinhoodは正式にその暗号戦略を頂点に押し上げ、分散型市場の配置と製品体系を初めて明確にしました。この発表会で発表された核心戦略はヨーロッパを前哨基地とし、「トークン化された米国株式+永続契約+オールインワン投資アプリ」を中心に展開されます。技術的には、Robinhoodは既に200以上の米国上場株式とETFのトークン化を完了し、Arbitrum Layer2によりブロックチェーン上に上場し、ユーザーはアプリ内で24/5のリアルタイム取引を行うことができます。チェーン上の配当、株式分割の同期メカニズムが同時に起動し、ユーザーが実際の権利を持つことを保証します。年末までに、Robinhoodは千以上の対象銘柄に拡大する計画で、目標は世界で最も流動性が高く、体験の敷居が低いチェーン上の証券市場を構築することです。

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この戦略に基づき、Robinhoodは以前の欧州アプリ「Robinhood Crypto」を全面的にアップグレードし、「Robinhood」として正式にワンストップ総合投資プラットフォームを確立しました。既存の暗号通貨取引機能に加えて、プラットフォームは2025年夏に永続的契約取引を開始する予定で、流動性と決済サポートはBitstampが提供します。欧州ユーザー向けに設計されたモバイルUIは非常にシンプルで、利益確定や損切り、レバレッジ設定はスライダーで行うことができ、非専門ユーザーの学習コストを大幅に削減します。「オンチェーンデリバティブの一般化」が初めて実現されます。

同時に、RobinhoodはSpaceXやOpenAIなどの高潜在力のスタートアップ企業のプライベートトークンの購入を開放し、条件を満たすユーザーはアプリ内でトークンを受け取ることができます。これらのトークンは実際の株式に基づいて1:1の割合で発行され、一般ユーザーがデジタル資産を通じてプライベートエクイティに直接参加する初めての道となります。この革新は、もともと高純資産投資家と機関が主導していた市場構造を変え、「プライベートの平等」を暗号文脈で実現することを促進します。参加を奨励するために、Robinhoodは「入金2%報酬」のインセンティブメカニズムを設け、トークン化改革におけるヨーロッパ市場の前哨価値を最大化しようとしています。

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ヨーロッパを除いて、アメリカ市場はRobinhoodユーザー基盤の核心的な拠点として、今回の発表会で「進化したオンチェーン体験」の役割を与えられました。第一弾の製品にはETHとSOLのステーキングサービスが含まれ、アメリカ市場で全面的に開放され、最小金額制限が免除され、2%の預金報酬が提供されます。Robinhoodは、ステーキングは利益を得るためのツールだけでなく、ユーザーがネットワークの共同構築に参加する一部であることを強調しました。また、RobinhoodのAI投資アシスタントCortexも発表会で正式に登場しました。このアシスタントはRobinhood Goldユーザーを優先的にサポートし、オンチェーンデータ、トークンニュース、大口取引、財務イベントを統合し、個別の戦略提案とリスク警告を生成します。

技術スタックの背後で、Robinhoodが独自に開発した「Robinhood Chain」が重要なインフラストラクチャーとなっています。このArbitrum技術スタックに基づいて構築されたLayer2公共チェーンは、実際の資産に原生サービスを提供する最初のRWAチェーンとして定義されています。その三段階の推進パスは明確です：第一段階ではRobinhoodが米国株の調達と1:1トークンの発行を完了します；第二段階ではBitstampが取引システムに組み込まれ、トークン資産が伝統的市場の休市中でも流動性を持ち続けることを保証します；第三段階では資産の自己保管とクロスチェーン移行能力が完全に開放され、真の資産主権を実現します。Robinhoodは、この公共チェーンが年末にテストを開始し、2026年に全面的に稼働する予定であると述べています。その時、Robinhoodは伝統的な証券会社プラットフォームから、世界の実際の資産デジタル化の重要な接続層へと進化します。

####ロビンフッドの突破：コンプライアンスリスクと多次元競争の課題

グローバルなトークン化された金融への道のりにおいて、Robinhoodが直面する主要な課題は、複雑で厳しい政策のギャップです。アメリカ証券取引委員会（SEC）は、証券型トークンに対する明確で具体的な法的枠組みを確立していません。Robinhoodの最高コンプライアンス責任者であるAnna Leeは、複数の業界フォーラムで次のように述べています。「トークン化された米国株式のコンプライアンスは、特に伝統的な証券規制とブロックチェーンの革新シナリオの交差点において、多くの不確実性と規制リスクが存在します。」Robinhoodは、株式、ETF、プライベートエクイティのトークン化を推進する際に、既存の証券法と新興のブロックチェーンアプリケーションの間でバランスを見つけ、規制のレッドラインを回避しつつ技術革新を推進する必要があります。2024年にアメリカ下院が『RWA資産登録とコンプライアンス免除法案』を可決しましたが、この法案はまだ上院の投票に入っておらず、短期的にはRobinhoodに包括的な法的保障を提供することは難しいでしょう。

ヨーロッパの市場規制は比較的成熟していますが、依然として課題があります。EUの「市場暗号資産規則」（MiCA）は暗号資産の規制の枠組みを設定していますが、トークン化された証券の具体的な分類とコンプライアンス基準はまだ継続的に改善されています。Robinhoodは各国の規制の違いに対処するだけでなく、クロスボーダーのKYC/AML、投資家適合性、税務申告などの複雑な問題にも対処する必要があり、コンプライアンスコストは高く、実行は複雑です。David Chenは次のように指摘しています。「私たちは世界中の複数の法域で運営しており、すべての詳細を厳密に管理しなければなりません。これはコンプライアンスに関わるだけでなく、ユーザーの信頼を維持するための基礎でもあります。」

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業界競争も日々激化しています。CoinbaseはBase Layer2を利用して完全なエコシステムを構築し、ウォレット、取引、ステーキング、DeFiプロトコルを統合し、膨大な暗号原生ユーザー群と活発な開発者コミュニティを持っています；KrakenのxStocksプロジェクトはSolanaチェーン上で少量の米国株トークンを試験運用しており、流動性はまだ浅いものの、極めて低い遅延により高頻度取引者を引き付けています；ヨーロッパ市場のRevolutとeToroは「金融スーパー」と「ソーシャルトレーディング+ETFシミュレーション」モデルを通じて深く掘り下げ、暗号取引と投資教育の両方に注力し、Robinhoodに対して全方位の投資サービスにおいて強力な競争相手となっています。多次元の競争に直面して、Robinhoodは技術的にリードを維持するだけでなく、コンプライアンスとユーザーエクスペリエンスを通じて越えられない壁を築く必要があります。

ロビンフッドは現在、三重のコアバリアを構築しています。まず、アメリカのライセンスを持つ証券仲介業者として、ロビンフッドは合法的な証券の発行と取引の資格を持ち、トークン化された証券に対する堅固な法的保護を提供しています。次に、Bitstampの買収により50以上の国際的な規制ライセンスを取得し、5000以上の機関顧客の流動性リソースにアクセスすることで、伝統的な取引所が休業中でもトークン市場の活性と深みを確保しています。最後に、ロビンフッドは月間アクティブユーザー数が千万単位であり、特に若い世代の投資家の間で強力なブランド認知を築いています。Rabbit Gold Cardクレジットカードの暗号キャッシュバック機能は、オフチェーンの消費とオンチェーンの資産管理のシームレスな接続を実現し、ユーザーにとってストレスのないオンチェーン体験を提供しています。

規制政策が未だ明確でなく、業界競争が激化し、技術エコシステムが断片化するなどの多重の課題に直面しながらも、Robinhoodはそのコンプライアンス資格、深い機関流動性ネットワーク、そして大規模なユーザーエコシステムを活かし、「トークン化された米国株」と多様なRWAのグローバルデジタルファイナンスハブの構築に全力を尽くしています。Anna Leeが言うように、コンプライアンスとイノベーションは対立するものではなく、Robinhoodを前進させる2つのエンジンです。将来的にRobinhoodが実現したいのは、ユーザーが基盤となる複雑さを意識することなく享受できる「境界のないオンチェーン金融体験」であり、デジタル資産を真に世界中の投資家にとって普遍的な富のツールとすることです。