مقدمة

ظهرت فكرة ال DeFi حوالي عام 2018، مستفيدة من تقنية العقود الذكية اللامركزية لتكرار الخدمات التي تقدمها المؤسسات المالية التقليدية. يتم تنفيذ هذه الخدمات المالية من خلال تطبيقات لامركزية (DApps) التي تعمل كشفرة على سلاسل الكتل. إعارة رأس المال هي واحدة من الخدمات الأكثر شيوعًا المقدمة في التمويل التقليدي وتحمل أهمية مماثلة في صناعة العملات المشفرة. يشكل قطاع الإقراض البنية التحتية الأساسية لنظام ال DeFi المالي، ممثلاً خياراً ضروريًا لبناء النظام البيئي لسلاسل الكتل.

الطلب الأساسي على التمويل بالعملات الرقمية ينبع من جانبين. أولاً، يُلبي الاحتياجات الرأسمالية للمقترضين المشاركين في أنشطة التداول مثل الرافعة المالية، والتحكيم، وصنع السوق، والتي تشكل الطلب الرئيسي. ثانياً، يوفر فرص دخل سلبي لمستثمري العملات الرقمية (المودعين) الذين يرغبون في الاحتفاظ بأصول العملات الرقمية لفترة طويلة بينما يحققون عوائد إضافية.

شهد نمو متفجر لنظام العملات الرقمية في عام 2020 بدرجة كبيرة نتيجة لانفجار قيمة السوق الائتمانية. وقد دفع ذلك، من جهة، الهياج في استخراج السيولة الذي بدأته بروتوكولات الإقراض مثل Compound، ومن جهة أخرى، التكامل بين بروتوكولات العملات الرقمية اللامركبة التي دفعت قطاع الإقراض نحو تطوير أعمق. ومع تطور مناظر الإقراض في مجال العملات الرقمية، أصبحت أكثر نضجًا وتعريفًا جيدًا. ومع ذلك، مع تداخل بروتوكولات العملات الرقمية اللامركبة، ظهرت أسواق متخصصة مختلفة أو سيناريوهات إقراض أخرى، مما يشير إلى اتجاه نحو التنويع.

كيف تعمل إعارة العملات الرقمية

في التمويل التقليدي، يشمل عملية الإقراض أربع خطوات: الإيداع، الاقتراض، السحب، والسداد. المشاركون في هذه العملية هم المودعون، والمقترضون، والبنوك. تعمل البنوك كطرف ثالث، تيسير عمليات الإقراض بين الطرفين. طوال العملية، تقوم البنوك بثلاث وظائف: حفَّاظ السجل، بتسجيل الودائع وأوقات السداد للمستخدمين؛ وسيط، بتيسير توافق احتياجات الاقتراض والإقراض؛ وجامع ديون، بمطاردة السداد عندما يتخلف المقترضون عن سداد قروضهم.

في مجال العملات الرقمية، يشارك المستخدمون ما زالوا في العمليات الأربعة للإيداع، والاقتراض، والسحب، والسداد. ومع ذلك، يتم استبدال التفاعلات مع البنوك بالتفاعلات مع العقود الذكية لأن العملية متميزة باللامركزية.

المصدر: https://www.zuocoin.com/a/news/industry/2020/1115/115068.html

بالنسبة للمودعين، عندما يقوم المستخدمون بإيداع الأموال في بركة سيولة، يتلقون رموز إيداع مكافئة (مثل cTokens) المرسلة من قبل العقد الذكي. تتراكم هذه الرموز الفائدة على الودائع، ويتلقى المودعون الأرباح المتراكمة عندما ينتهي العلاقة الائتمانية. عملية السحب هي العكس: يُعيد المستخدمون رموز الإيداع إلى العقد الذكي ويستلمون أصولهم المودعة.

بالنسبة للمقترضين، عندما يحتاج المستخدمون إلى الاقتراض، يجب عليهم إيداع ضمان. لضمان سداد الديون، فإن الأموال المقترضة عادة أقل من قيمة الضمان. عملية السداد هي العكس: يعيد المستخدمون المبلغ المقترض وأي فائدة مستحقة إلى العقد الذكي.

أنواع إعارة العملات الرقمية

سعر الفائدة العائم وسعر الفائدة الثابت

يمكن تقسيم إعارة العملات الرقمية إلى سوقين رئيسيين: سعر فائدة متغير وسعر فائدة ثابت، اعتمادًا على ما إذا كان سعر الفائدة يتقلب خلال عملية الإقراض. يعني سعر الفائدة المتغير أن سعر الفائدة للعلاقة الإقراضية سيتغير مع الطلب السوقي خلال الفترة. عندما يرتفع سعر الفائدة، يحتاج المستخدمون إلى دفع سعر فائدة اقتراض أعلى، والعكس صحيح. يعني سعر الفائدة الثابت أن سعر فائدة قرض المستخدم يكون محددًا ولا يتغير مع الطلب السوقي، ولا يحتاج المستخدمون إلى دفع سعر فائدة إضافي.

من تطور صناعة الإقراض الرقمي الحالي، تقدم عمالقة الإقراض AAVE وCompound وMakerDAO، حيث تتركز الأموال أيضًا، نماذج أسعار فائدة عائمة. على النقيض، تزال أسعار الفائدة الثابتة في مراحل مبكرة من التطوير. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين الذين يتصدرون السوق، فإنهم بحاجة إلى منتجات قابلة للتحديد والتنبؤ لإدارة الأصول. ونتيجة لذلك، لا يزال هناك طلب على أسعار فائدة ثابتة.

يمكن تقسيم أسعار الفائدة الثابتة إلى ثلاث فئات إضافية وفقًا للطريقة الثابتة:

• سندات بدون فوائد: هذه الرموز الصادرة بخصم قابلة للتداول ولها تاريخ استحقاق. يسترد المستخدمون الضمان عند الاستحقاق لتسوية الدين. هذا بروتوكول أساسي في مجال الإقراض بأسعار ثابتة.
• توكينات العائد: تشبه مفهوم تقسيم الكوبونات في السندات التقليدية، حيث يتم تقسيم إيداع المستخدم إلى مكونات رئيسية وعائد، ثم تعبئتهما على حدة في أصول ذات شروط ودخل ثابت.
• تصنيف المخاطر: ينطوي ذلك على تقسيم العوائد إلى شرائح كبار وصغار. تقدم الشرائح الكبار عوائد أقل ومخاطر أقل، بينما تقدم الشرائح الصغيرة عوائد أعلى ولكن عادة ما تتطلب تركيب الأموال الكبار.

القروض المضمونة بالزيادة والقروض غير المضمنة بالزيادة

يمكن تقسيم إعارة العملات الرقمية إلى القروض ذات التغطية الزائدة والقروض غير ذات التغطية الزائدة بناءً على نسبة الضمان إلى مبلغ القرض. في القروض ذات التغطية الزائدة، قيمة الدين المستعار أقل من قيمة الضمان، وسعر فائدة الصندوق للمستخدم منخفض نسبيًا. تشير القروض غير ذات التغطية الزائدة إلى القروض التي لا يحتاج فيها المستخدمون إلى ضمان كافٍ كضمان، ويمكن تقسيم هذه المنتجات إلى التداول بالهامش جزئي الضمان، والائتمان غير المؤمن، والقروض الفورية المحددة للعملات الرقمية. حاليًا، تسود الوضعية ذات التغطية الزائدة في سوق الإعارة بشكل رئيسي.

قروض فلاش

قروض الفلاش هي قروض غير مضمونة رائدة في بروتوكول Aave. على عكس القروض التقليدية التي تتطلب ضمانات ، يسمح هذا المنتج بالاقتراض بدون ضمانات. يكمن تفرد قروض الفلاش في تنفيذها ضمن معاملة blockchain واحدة. إذا لم تكتمل عمليات القرض والسداد داخل نفس الكتلة ، يتم عكس المعاملة بالكامل تلقائيا. على وجه التحديد ، يشير هذا إلى دمج وظيفة FlashLoan في عقد ذكي. يتم تحويل الأموال مؤقتا إلى هذا العقد الذكي لتنفيذ الإجراءات المحددة من قبل المتداول. إذا تم إرجاع كل من الأموال والرسوم المقترضة إلى مجمع الإقراض داخل نفس الكتلة ، تكون المعاملة ناجحة. ومع ذلك ، إذا كانت الأموال المرتجعة أقل من المبلغ المقترض ، إرجاع الأموال المقدمة إلى مجمع الإقراض ، وسيتم عكس المعاملة.

النواة الأساسية لإقراض العملات الرقمية

معدل استخدام الأموال

حالياً، تعمل معظم بروتوكولات الإقراض اللامركزية للعملات الرقمية على أساس حمامات السيولة لتيسير التوافق الفعال بين طلبات الاقتراض والإقراض. يشير معدل استخدام الأموال إلى نسبة القيمة الإجمالية للأصول المقترضة من قبل المستخدمين إلى القيمة الإجمالية للأصول في حمام السيولة. عندما يصل هذا النسبة إلى 100%، يعني ذلك أن جميع الأموال المودعة قد تمت إعارتها. يمكن أن يؤدي معدل استخدام منخفض إلى عدم استفادة كاملة من الأموال، بينما قد تؤدي النسب المرتفعة بشكل مفرط إلى هروب الأموال إذا سعى المودعون إلى سحب أموالهم، مما قد يتسبب في أزمة سيولة لحمام السيولة. لذلك، إدارة معدل استخدام رأس المال بشكل مناسب هو اعتبار حاسم لبروتوكولات الإقراض للعملات الرقمية.

سعر الفائدة

معظم البروتوكولات تعدل أسعار الفائدة ديناميكيًا استنادًا إلى معدل استخدام الأموال. غالبًا ما تحدد عتبات معدل الاستخدام الأمثل، حيث إذا تجاوز معدل الاستخدام هذه العتبة، تزيد أسعار الاقتراض بشكل كبير للحد من الطلب على المزيد من الاقتراض وضمان سلامة بركة السيولة. في الوقت نفسه، تزيد أسعار الإيداع أيضًا لتحفيز المودعين على المساهمة بالأموال، مما يعيد التوازن إلى العلاقة بين العرض والطلب في البركة.

تصفية

تحدد تصميم آلية التصفية مباشرة ما إذا كانت موقع المستخدم سيتم تصفيته وسعر التصفية. يمكن النظر في عدة عوامل في هذا الصدد:

• أنواع الضمانات: غالبًا ما تختار بروتوكولات الإقراض الأصول الرئيسية ذات السيولة العالية كضمان. تتمتع الأصول ذات السيولة العالية بتطبيقات أوسع وقيم أعلى، مما يساعد على تقليل مخاطر تلقي ضمانات ذات جودة أقل مقابل الأموال المقرضة.
• نسبة الترهين: تحتاج بروتوكولات الإقراض إلى تحديد نسب ترهين منخفضة نسبيًا لضمان أن الأصول المرهونة يمكن أن تغطي الدين في حالة التصفية. عموما، تمتلك الأصول ذات السيولة العالية نسب ترهين أعلى، بينما تميل تلك ذات السيولة المنخفضة إلى الحصول على نسب أدنى. الأسباب وراء ذلك مشابهة لاختيار أنواع الترهين.
• تعتمد بروتوكولات الإقراض على تغذيات Oracle: الأسعار الخارجية كمراجع للتصفية. ومع ذلك، يمكن أن يكون الاعتماد على مصدر بيانات واحد وضح لمعلومات الأسعار عرضة للتلاعب، مما يؤدي إلى حوادث تصفية غير طبيعية. لذلك، من الضروري توفير تغذيات سعرية مستقرة ومتنوعة من مصادر متعددة لبروتوكولات الإقراض.

مجال العملات الرقمية Gate.io الإقراض

أطلقت Gate.io منتجات الإقراض بالرافعة المالية، حيث يحتاج المستخدمون إلى تحويل الأموال من حساباتهم العادية إلى الحسابات ذات الرافعة المالية المقابلة قبل أن يتمكنوا من استخدامها. يمكن للمستخدمين إدخال المبلغ الذي يرغبون في تحويله.

بمجرد دخول الحساب الرافع، يمكن للمستخدمين اختيار الأصل الرافع المقابل، وسيعرض الصفحة مبلغ الأصول المستعارة المتاحة وسعر الفائدة على الاقتراض. يمكن للمستخدمين إدخال المبلغ الذي يرغبون في اقتراضه، وعندما يحين وقت السداد، يمكنهم ببساطة النقر على "سداد".

تطوير المستقبل

تنمو بروتوكولات الإقراض المشفرة بشكل عام ، مع تشابه الآليات في جميع المجالات. تكمن اختراقات بروتوكولات الإقراض الجديدة الناشئة في المقام الأول في الجانبين التاليين. أحدها هو أنه نظرا لغالبية بروتوكولات الإقراض التي تستخدم الاقتراض المفرط ، والذي يمنع استخدام الأموال بالكامل كما هو الحال في أسواق الإقراض التقليدية ، تسعى بروتوكولات الإقراض الجديدة إلى تعزيز كفاءة رأس المال من خلال اعتماد ضمانات جزئية أو حتى مناهج غير مضمونة. والسبب الآخر هو أن بروتوكولات الإقراض الرائدة تختار عادة الأصول السائدة ذات السيولة العالية كضمان. على العكس من ذلك ، قد يتم تجاهل الأصول الأقل سيولة ذات أحجام التداول المنخفضة والقيمة السوقية ، والمعروفة باسم "الأصول طويلة الذيل" ، من قبل السوق. وبالتالي ، فإن بروتوكولات الإقراض الجديدة تستكشف باستمرار حالات الاستخدام للأصول طويلة الذيل.