Web3プロジェクトリサーチ初心者向け：注意すべき4つの主な落とし穴

プロジェクトナラティブの落とし穴に注意

Web3領域では、市場のトレンドがその時々のナラティブに左右されがちです。Web3プロジェクトへの投資を検討する際は、そのストーリーが持つ論理構造を正確に理解することが不可欠です。

ここで重要な警告があります。時代遅れのコンセプトや作られた需要に惑わされないよう十分注意が必要です。

Web3の「ナラティブサイクル」は極めて速く、かつて話題となったMetaverseやGameFiも、この2年間で急激に勢いを失いました。こうした古いテーマに固執していると、プロジェクトが実社会で成功する可能性は著しく低下します。

さらに危険なのは「偽需要」を生み出すナラティブです。たとえば「ブロックチェーンで朝食宅配の効率化」や「量子コンピューティングを個人会計に応用」など、一見目新しいように見えるが、実際にはユーザーの課題解決につながらない事例です。これはブロックチェーンを関連性の低い領域に適用し、人工的な需要を創出するものであり、多くのWeb3詐欺事例で用いられています。初心者や投資家は、流行のブロックチェーンストーリーを繰り返す提案に警戒を常に怠らないことが重要です。判断基準として、プロジェクトのナラティブに直面した際は「従来技術の方が効率的に実現できるのか？」と自問しましょう。もし「はい」と答えられるなら、そのニーズは人工的に創出された可能性が高いです。たとえば「ブロックチェーンで朝食宅配を最適化」する場合、既存のフードデリバリーアプリに翌日予約機能を追加するだけで十分です。大手フードデリバリーの競争環境を考えれば、その需要自体が存在しないケースが多く見受けられます。

プロジェクトチームと投資家の精査

Web3では、チームこそが事業の原動力であると同時に、最大のリスク源です。プロジェクトのコアチームの質が成功の可否を左右するため、徹底したデューデリジェンスが不可欠です。主なチームリスクは以下の通りです：

完全匿名チーム：こうしたチームは「匿名開発者」や「秘密チーム」といった肩書きを使い、実際の身元確認が行われません。こうしたプロジェクトはエグジット詐欺のリスクが非常に高いです。2023年にも、匿名プロジェクトがローンチからわずか3日でユーザー資金1,000万ドル超を持ち逃げした事例がありました。

経歴詐称：チームが「Google勤務」「Ethereumコア開発」などと主張しても、LinkedInやGitHubで該当人物が見つからない場合、実績は虚偽である可能性があります。

不在の創業者：ローンチ時のみ創業者が表に出て、その後はコミュニティ運営やアップデートをカスタマーサービス部門に任せ、長期間連絡が取れなくなるケースです。

デューデリジェンスの際は、LinkedInでメンバーの身元を確認し、GitHubでコードコミット履歴を確認することが推奨されます（主要コードが非公開の場合は「ベイパーウェアプロジェクト」に注意が必要です）。コミュニティ活動も継続的に監視し、DiscordやX等で創業者が1か月以上沈黙したり、進捗や資金用途に関する質問を回避する場合は、早期の撤退を検討することが望ましいです。

投資家のバックグラウンドも重要ですが、「有名VC支援＝安全」とは限りません。多くの疑わしいプロジェクトがこの誤解を悪用しています：

有償プロモーション：一部プロジェクトは著名VCが関与していると主張しますが、実際にはVCが1万ドルなど少額しか投資しておらず、実質的には有償プロモーションです。

過剰資金調達リスク：シードラウンドで1億ドル超、20社以上の投資家から調達した場合、今後の意思決定がプロダクトよりも資本の都合で左右される危険性があります。

実体のないVC：一部「Web3投資会社」は公開実績やウェブサイトがなく、プロジェクト提携で話題に乗るのみで実質的な資金提供はありません。

シード資金が100万ドル超で複数投資家がいる場合は、創業者が資金用途を厳しく精査し、潜在的リスクに警戒を怠らないことが重要です。

トークノミクスリスクの回避策

トークノミクスはWeb3プロジェクトの根幹であり、設計が不十分だとプロジェクト全体が短期間で崩壊する可能性があります。

トークン未発行のプロジェクトでは、次の主要リスクに注意してください：

偏ったトークン配分：チームと投資家がトークンの60％以上を保有し、ベスティング期間が短い（例：ローンチ時に50％解禁）場合、大量売却による一般ユーザーへの影響が懸念されます。「チーム＋投資家」の保有割合が過剰でないこと、ロックアップ期間が十分であることが安定性のポイントです。

実用性の欠如：トークンにはプロダクトと強く連動した実際の用途が必要です。取引専用で決済・投票・エコシステムインセンティブに使えない場合、価値の裏付けがありません。こうしたトークンは避けることが賢明です。

ベイパートークントラップ：野心的なホワイトペーパーの約束だけでトークンを発行し、実プロダクトやスマートコントラクト監査がない場合、違法な資金調達の可能性が高いので十分な警戒が必要です。

既存トークンがあるプロジェクトでは、成長と無関係なグループへの配分（話題作り目的でプラットフォームへ配布し、実質的な支援がないケース）に注意が必要です。これはTGE（Token Generation Event）の失敗や価格の下落につながる重大なリスクとなります。

コンプライアンス重視のプロジェクト選定――「法的グレーゾーン」を回避

マンカン法律事務所の劉洪林弁護士が先月のグローバルブロックチェーンサミットで語った通り、「ブロックチェーンは国境を越えるが、ユーザーはそれぞれの法域に属している」。つまり各国の法律遵守が必須であり、Web3の規制は地域ごとに大きく異なるため、プロジェクトごとのコンプライアンス審査が重要となります。

コンプライアンスを満たさないプロジェクトは、上場廃止・罰則・投資家への法的措置といったリスクを伴います。プロジェクト選定時は、次の点に着目してください：

規制の明確さ：暗号資産規制のない国で登記し、米国や中国など規制が厳しい地域のユーザーを対象とするプロジェクトには注意が必要です。現地法（米国のKYC要件、中国の暗号資産禁止など）を無視している場合、リスクは高まります。

違法金融リスク：ピラミッド型やポンジ型プロジェクトが「保証されたトークンリターン」や紹介報酬を提示する場合、違法な資金調達の可能性が高いため十分な警戒が必要です。

知的財産権の問題：ホワイトペーパーやプロダクトインターフェースが盗用されていたり、有名IPを無許可で使用（例：「Marvel NFT」「Disneyメタバース」）している場合、訴訟リスクが高いため避けることが賢明です。

まとめ

Web3プロジェクトの調査は、多角的な視点で細部まで分析する必要がある複雑なプロセスです。

徹底したリサーチを行うことで初めて、プロジェクトの可能性とリスクを正確に判断し、流行に流されずWeb3で長期的な成功の基盤を構築することが可能となります。これは初心者にも創業者にも不可欠な姿勢といえます。

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