З початку 2025 року криптовалютний ринок залишався в застої. Незважаючи на безліч позитивних сигналів з боку адміністрації Трампа, ринок опинився в "кризі довіри": Bybit зазнав найбільшого в історії хакерського нападу, капітал продовжує виходити з Bitcoin spot ETF, очікувані зниження ставок ФРС не матеріалізувалися, і наростають страхи від глобальної торгової війни, спровокованої новими митами. На тлі цих взаємопов'язаних негативних факторів криптовалютна індустрія на межі, і панічні настрої поширюються швидко.

Згідно з даними TradingView, BTC впав з високих $109,600 на початку року до мінімуму в $74,500, що становить 32% зниження. Альткоїн ринок виявився ще гіршим, більшість токенів втратили 80-90% своєї вартості. Загальна капіталізація крипторинку скоротилася зі свого піку в $3.69 трлн. на початку року до поточних $2.62 трлн., зникнення $1.07 трлн. вартості.

З посиленням ринкової нестабільності традиційний безпечний актив - золото - неодноразово встановлює нові рекорди. У різкому контрасті, криптовалютні активи знову здаються залишеними. Однак, коли ми оглядаємо історію криптовалюти, важкі падіння - це ніщо нове. Знову й знову ринок продемонстрував надзвичайну здатність до відродження після кожної "найтемнішої години".

Ця стаття розглядає деякі з найбільш значущих криптовалютних ринкових крахів за останнє десятиліття, включаючи інцидент з Mt. Gox, крах 12 березня (312), крах Terra/Luna та крах FTX. Вона надає глибинний аналіз причин, потенційних наслідків та наслідків кожного ринкового потрясіння, що надає цінні уявлення для користувачів.

Огляд основних подій краху

Озираючись назад на більш ніж десятирічну еволюцію крипторинку, можна сказати, що майже щороку відбуваються глибокі корекції, чи то через перегріті ринки, які виправляються, чи то через події «чорного лебедя», що спричиняють раптові обвали. Але, як одного разу сказав засновник BitMEX Артур Хейс: «Кожен крах - це очищення ринку - справжня вартість в кінцевому підсумку підніметься на поверхню».

(Джерело: TradingView)

Злом гори Гокс

У лютому 2024 році криптовалютна індустрія зазнала найбільш суворого взлому в своїй історії. Тоді Mt. Gox - найбільша біржа Bitcoin у світі - була взламана, що призвело до крадіжки майже 850 000 BTC, що становило приблизно 7% від загальної обігової кількості, яка на той час була оцінена приблизно в $473 мільйони. Ця катастрофічна подія безпосередньо призвела до банкрутства Mt. Gox, залишивши сотні тисяч користувачів з порожніми руками. Ціна Bitcoin впала на 48% всього за два тижні, наносячи потужний удар довір'ю до ринку і погрузивши всю галузь в тривалий 18-місячний криптовалютний зимовий період.

Цей "найбільший банкрут в історії крипто", який розгортається протягом понад десяти років, залишив глибокий слід в індустрії:

• На рівні промисловості воно спричинило широке поширення впровадження покращених заходів безпеки, таких як зберігання гаманця в автономному режимі та технологія багатоособового підпису.
• Для повсякденних інвесторів це слугувало яскравим попередженням бути обережними при виборі бірж та диверсифікувати активи для зменшення можливих ризиків на Gate.io.

Подія 9/4: Заборона ICO в Китаї

4 вересня 2017 року сім основних урядових установ Китаю спільно оприлюднили оголошення про запобігання ризикам, пов'язаним із фінансуванням емісії токенів, забороняючи всі види первинних пропозицій монет (ICO) в Китаї. ICO були офіційно визнані як несанкціоновані та незаконні громадські збори коштів. Крім того, всі внутрішні криптовалютні біржі отримали наказ про закриття, а фінансові установи були заборонені надавати кастодіальні або розрахункові послуги для криптовалютних транзакцій. Ринок відреагував гострим падінням - BTC впав на 32% за один день, багато альткоїнів стали практично нічого не вартувати, а ліквідність ринку різко впала.

(Джерело: pbc.gov.cn)

Заборона 9/4 спричинила негайну та серйозну шкоду криптовалютному ринку і викликала широкомасштабні наслідки для галузі, зокрема:

• Перетворення динаміки обміну: Основні біржі, такі як Huobi та OKCoin (пізніше перейменовані на OKEx), перенесли операції за кордон. Навпаки, Binance скористався можливістю піднятися і врешті-решт стати однією з найбільших бірж у світі.
• Зростання торгівлі OTC: з розривом зі шляхів Gate.ioways, інвестори перейшли до P2P торгівлі поза біржею (OTC) та криптовалютної торгівлі між криптовалютами.
• Збільшення в STOs: Після заборони ICOs, Security Token Offerings (STOs), з акцентом на дотримання регулятивних вимог, виявилися новим трендом.

Незважаючи на регулятивний обмежувальний удар, що стримав спекуляції ICO, вгору ринковий рух залишався міцним. Ціна Bitcoin стрімко зросла з мінімуму у $3,000 до піку у $19,600 всього за три місяці—вражаюче збільшення в 5.53 рази.

Подія 3/12: Криза ліквідності, спричинена пандемією

З 12 по 13 березня 2020 року криптовалютний ринок пережив один із найдраматичніших одноденних обвалів, відомий як 'Чорний четвер' або 'Подія 12/3'. Протягом цього періоду ціна Bitcoin впала з $8000 до $3800—понад 52% спад. У той же час було ліквідовано позиції на суму понад $3 мільярдів, що вплинуло на понад 100 000 трейдерів і встановило рекорд на той момент.

Негайним спуском цього стало глобальне фінансове панічне захоплення, спричинене пандемією COVID-19. Американські фондові ринки кілька разів вдарили по обмежувачам, сировинні товари, такі як нафта, були побиті, а інвестори по всьому світу викидали ризикові активи — включаючи акції та криптовалюти — для забезпечення готівкою. Під час цього панічного продажу широке використання високоризикованої торгівлі (часто в 10 разів або більше) криптовалютними інвесторами викликало каскад примусових ліквідацій. Під час періодів екстремальної волатильності біржі, такі як Binance та Coinbase, переживали відмови через перевантаження трафіку, що перешкоджало користувачам додавати кошти або виходити з позицій, що загострило спад у зацикленому циклі.

Крім того, обвал ціни нарушив екосистеми on-chain, що призвело до масової ліквідації заставних позицій та посіяло сумніви щодо стабільності системи DeFi.

Цей екстремальний стрес-тест ринку врешті-решт призвів до того, що BitMEX «відключив розетку» — взяв свою платформу в автономний режим. Однак він повністю підкреслив недоліки в ліквідності ринку, торгівлі з високим рівнем плеча та дизайні DeFi. Післямова спонукала до комплексних поліпшень у контролі за ризиками та дизайні продукту по всій галузі, таких як:

• Покращення інфраструктури: Біржі були змушені посилити стійкість системи для уникнення відключень під час екстремальної волатильності ринку. Крім того, на світ вийшли додаткові інструменти on-chain для моніторингу великих ризиків ліквідації в реальному часі.
• Механізми ліквідації DeFi: Протоколи, такі як MakerDAO, прийняли більш надійні стратегії забезпечення, збільшуючи коефіцієнти забезпечення з 150% до 200%, щоб зменшити ризик каскадних ліквідацій.
• Поведінка інвесторів: користувачі спрямовувалися на більш стабільні інвестиції на ринках спот або використовували менший ризик, почали використовувати опції для хеджування, що сприяло зростанню ринку криптовалютних опціонів.

Оглядово, криза ліквідності 3/12 була рідкісним моментом синхронного панічного стану на основних фінансових ринках. Її жорстка інтенсивність розбудила багатьох учасників крипто до того часової бомби, якою є великі кредити. Парадоксально, ця подія також позначила стартовий постріл биків. Ринок розпочав річний ралі, з біткоїном, що стрімко зріс від свого мінімуму у $3,800 до історичного максимуму у $65,000 - вражаюче збільшення в 16.11 разів.

19/5 Подія: Міграція Хеш-потужності

19 травня 2021 року Комітет з фінансової стабільності та розвитку Китаю при Раді держави опублікував заяву, в якій закликав припинити видобуток та торгівлю біткоїнами. Цьому послідувала координація дій з боку кількох міністерств для запуску всеукраїнського заборони на видобуток криптовалют. Паралельно з забороною на видобуток, декілька бірж оголосили призупинення обслуговування користувачів в Північному Китаї.

Цей "5/19 Заборона майнінгу" став ще одним ударом національного регулювання після заборони ICO 9/4, і він вразив крипторинок. Біткоін впав з $43 000 до $30 000 за один день - більше, ніж на 30%. Гірничий сектор пройшов масштабну реструктуризацію, оскільки гірничі установки продавалися за величезні знижки, а китайські гірники почали переїжджати в країни з низькими витратами на електроенергію, такі як Казахстан, Сполучені Штати та Росія.

Проте з довгострокової перспективи децентралізація хеш потужності Bitcoin значно знизила геополітичний ризик та прискорила глобальний процес дотримання регулятивних норм. Оскільки Техас та інші штати США стали новими центрами видобутку, агентства, такі як SEC, посилили контроль над криптовалютними гірничими компаніями. Крім того, оскільки централізовані біржі стикалися з обмеженнями, обсяги торгів на децентралізованих біржах (DEXs), таких як Uniswap, стрімко зросли.

Після цього події біткоін торгувався в біквеї протягом близько двох місяців. В кінці липня він почав новий вгору тренд з приблизно 30 000 доларів, кінець кінцем досягнувши нового історичного максимуму в 69 000 доларів через п'ять місяців.

Крах Terra/Luna: Криза алгоритмічної стабільної монети

У травні 2022 року алгоритмічний стейблкоін UST Terra втратив свою прив'язку, спровокувавши «смертельну спіраль», через яку обсяг обігу управлінського токена LUNA виросла з 350 мільйонів до 6,5 трильйонів. Ціна LUNA впала з понад $60 до менше ніж $0.10 за кілька днів. Незважаючи на те, що Terraform Labs намагалися втрутитися та використовували мільярди в резервах Bitcoin для викупу UST, зусилля були марні. У кінцевому підсумку ця екосистема на $40 мільярдів рухнула.

Швидке розпадання екосистеми Terra спричинило лавину ринкових невдач. Біткоїн впав з $40,000 до $27,000, а навіть стейблкоїни, такі як USDT, тимчасово втратили свою прив'язку. Ця криза також спричинила банкрутство великих гравців, включаючи Three Arrows Capital (3AC), Celsius, Voyager Digital та BlockFi.

Обвал Terra був подібний до "моменту Лімана" у крипто. Він виклав основні недоліки у моделі алгоритмічного стейблкоїна, стрімко знижуючи довіру до таких активів до історичного мінімуму. У той же час це підштовхнуло інвесторів до більш сумісних стейблкоїнів, таких як USDC. Більше того, цей безпрецедентний провал високорівневого екосистеми прискорив регулятивний нагляд як стейблкоїнів, так і простору DeFi.

Ключовою було нагадати користувачам про важливість диверсифікованого управління активами та підкреслити крихкість криптовалютної фінансової системи.

Крах серйозно пошкодив ринковий настрій. Біткоїн увійшов у тривалий шестимісячний ведмежий ринок, стабілізувавшись лише наприкінці року. Однак ця подія розривання левериджу, мабуть, заклала основу для волатильного відновлення до 2023 року, що завершилося новим історичним максимумом у $73,700 у березні 2024 року.

Крах FTX: Крах довіри поза ланцюжком

В листопаді 2022 року FTX — всесвітньо відома криптовалютна біржа — зазнала краху за кілька днів, ставши одним із найбільш драматичних зіпсовувань в історії криптовалюти. Криза почалася з звіту CoinDesk, який розкривав серйозні проблеми в балансі Alameda Research, фірми, що тісно пов'язана з FTX. Паніка почалася, і протягом 72 годин користувачі зняли близько 6 мільярдів доларів з біржі, вичерпавши ліквідність FTX. 11 листопада FTX подала на банкрутство. Її оцінка у 32 мільярди доларів зникла, а засновник Сем Банкмен-Фрід (SBF) пізніше був звинувачений у проведенні дротового шахрайства, шахрайства з цінними паперами, відмиванні грошей та іншому. У 2023 році йому було вирокано 25 років ув'язнення.

Цей криза довіри потрясла криптовалютну галузь. Bitcoin впав з $21,000 до $15,500, втративши 26%. Токен FTT вразив 90% за один день — з $22 до менше $2. Платформи кредитування, такі як BlockFi та Genesis, також зазнали втрат.

(Джерело: TradingView)

Крах FTX виявив фатальні недоліки в централізованих біржах, вказавши на те, що навіть провідні платформи можуть становити системні ризики шахрайства. Однак він також підштовхнув промисловість до більш прозорих та стійких фінансових систем. Традиційні установи, такі як BlackRock, почали вимагати від криптовалютних фірм відповідність банківському рівню. Регулярна публікація доказів резервів стала стандартною практикою серед бірж. Катастрофа також прискорила регулятивний розвиток, такий як регулювання MiCA ЄС, яке вимагає відокремлення активів на біржах.

З ринкової точки зору, крах FTX мав лише тимчасовий вплив. Після приблизно двох місяців застою Біткоїн та широкий ринок відновилися, розпочавши новий вгору цикл.

Спільні ознаки ринкових крахів

Фактично, тригери за кожною великою криптокризою відрізняються, починаючи від зовнішніх шоків, таких як пандемії або регулятивні зміни, закінчуючи внутрішніми проблемами, такими як злам проєктів або обман обміну, чи навіть ускладненими технічними та емоційними факторами, ці події часто мають кілька спільних рис:

• Невизначеність регулювання: Чи як спусковий пристрій, чи як наслідок краху, регуляторна політика та настрої завжди впливають на криптовалютний ринок в різній мірі. Тим не менш, більш чітка регуляторна структура в кінцевому підсумку спрямовує галузь на шлях до більш здорового та стійкого розвитку.
• Небезпеки надмірного кредитування: Відома своєю екстремальною волатильністю, криптовалюта пропонує потенціал високих доходів, але також включає значні ризики. На кожному зриві високо підвищене кредитування діяло як прискорювач, спричиняючи спіраль смерті «зниження - ліквідація - розпродаж - подальше зниження».
• Кореляція з традиційними фінансовими ринками: з введенням Bitcoin spot ETF, криптовалютний ринок все більше піддається впливу глобальних макроекономічних тенденцій та змін політики. Його кореляція з традиційними фінансовими ринками продовжує зростати.
• Каталізатор для еволюції індустрії: Кожна криза служить розкривальною лінзою, що виявляє вразливості та ризики в галузі. Але, роблячи це, вона також спонукає до інноваційних рішень, відкриваючи шлях до більш стійкої, прозорої та міцної екосистеми, яка ляже в основу довгострокової стійкості.

Для криптоіндустрії ринок розвивається в спіралі знищення та відродження. Чи то це короткостроковий біль від раптових шоків, чи довготривалі післятрусові кризи довіри, ринок постійно відроджується з помітною життєвістю, підживлюваний новими наративами, які підштовхують його до ще більших досягнень.

Уроки для учасників ринку

Після кожного ринкового шторму криптовалютна галузь має тенденцію зростати глибше і сильніше. Однак ті, хто потрапляють під колеса часу, рідко повертаються. Крах FTX, падіння Terra та банкрутство таких великих гравців, як Three Arrows Capital, слугують яскравими нагадуваннями: на цьому молодому ринку тільки ті, хто поважає ризик та рухається обережно, можуть виявитися довгостроковими переможцями.

Для інвесторів:

• Диверсифікуйте свій портфель — Ніколи не кладіть всі яйця в одну корзину. Зберігайте свої активи на сумісних біржах, коли це можливо.
• Практикуйте звукове управління ризиками — Встановлюйте stop-loss та управляйте кредитними плечами на основі вашої ризикозності.
• Приділяйте пріоритет безпеці — Навчіться використовувати апаратні гаманці та надійні засоби зберігання. Уникайте переслідування високих доходів і обирайте прозорі, сумісні платформи та інструменти.

Для команд проекту:

• Надавайте перевагу безпеці активів — Проводьте регулярні перевірки коду та створюйте програми винагород за виявлення помилок, щоб запобігти технічним вразливостям та вторгненням.
• Залишайтеся відповідними — Слідкуйте за регуляторними змінами, щоб забезпечити законну відповідність.
• Створюйте стійкі екосистеми — Створюйте стійкі економічні моделі та самодостатні системи для подовження тривалості проекту.
• Заохочуйте міцні спільноти — Фокусуйтеся на залученні довгострокових прихильників, а не на короткострокових спекулянтах.

Для бірж та фінансових платформ:

• Покращення контролю за ризиками — Впровадження строгої сегрегації активів, гаманців з багатьма підписами та шарових заходів безпеки.
• Підвищити оперативну прозорість — виконувати регулярні аудити третіх сторін та робити результати громадськими.
• Активно дотримуйтеся вимог законодавства — Будуйте міцні комплаєнс-фреймворки.
• Готуйтеся до стресових сценаріїв — Регулярно проводьте симуляції та встановлюйте плани екстреної ліквідності.

Для регуляторів:

• Збалансуйте інновації та управління ризиками — Розробка політики, що захищає інвесторів без пригнічення інновацій.
• Підсилюйте міжнародне співробітництво — Працюйте разом, щоб вирішити глобальний характер викликів крипто.
• Навчайте інвесторів — Пропагуйте створення стандартизованих попереджень про ризики в галузі.

Висновок

Історія розвитку криптовалюти завжди показувала, що самі темні моменти часто ведуть до найяскравішого світанку. Переглянувши все в довшій перспективі, навіть найбільші ринкові шоки - це лише хвилі на великій річці. Ті, хто вчаться на прикладі історії та вбудовують управління ризиками у своє ДНК, саме вони вирізняться у наступному циклі.