A valoração de novos modelos organizacionais é sempre difícil. Definições claras ainda não estão estabelecidas, benchmarks estão em falta, e as melhores práticas comprovadas pelo tempo dos analistas simplesmente não existem.

Desde o boom da ICO que atingiu o pico no final de 2017, aprendemos a usar certas métricas que podem ajudar na avaliação do valor de projetos tokenizados.

Para avaliar projetos de infraestrutura (por exemplo, novos protocolos blockchain como Solana ou Avalanche), pode-se analisar métricas on-chain, como o número de novos endereços criados ou o número e tamanho das transações.

Para projetos de Finanças Descentralizadas (DeFi), dos quais a maioria não existia antes de 2020, o Valor Total Bloqueado (TVL) foi estabelecido como um proxy de confiança — quanto mais dinheiro os utilizadores (e outros projetos) colocam num projeto, maior é percebido o seu sucesso.

Mas como avaliar Organizações Autónomas Descentralizadas (DAOs)?

Definições primeiro: O que é um “DAO”?

Existem inúmeras definições sobre o que constitui um DAO. Alguns referem-se a formas muito minimalistas como “um canal de telegrama e uma conta splitwiseAssim, para o leitor comum, é difícil traçar uma linha para distinguir se um projeto que se autodenomina como "um DAO" é de fato um ou não.

Embora o termo DAO o enfatize, a maioria das DAOs não é particularmente descentralizada, nem totalmente autônoma, nem realmente organizada.

A descentralização pode ser justificada pelo facto de algumas funções de um DAO, como um contrato de token ERC-20 específico que está a utilizar, serem construídas num protocolo de blockchain descentralizado e normalmente não existir uma sede central num sentido físico.

A maioria das organizações certamente não são totalmente autônomas, pois os atores humanos que executam as propostas que foram votadas ainda são necessários. Alguns DAOs alcançam um certo nível de automação usando oráculos (como o zodíaco da Gnosis Guild) ou outras ferramentas de software que facilitam seu processo de votação. No entanto, em um sentido estrito, a maioria dos DAOs deve se chamar "Comunidades Descentralizadas" em vez disso.

Uma organização é definida como um grupo de pessoas que trabalham juntas com regras, funções e responsabilidades claramente definidas. Em muitos DAOs, os critérios de acesso são simplesmente definidos como a posse de um determinado token. Embora alguns DAOs sejam organizações bem-sucedidas, em alguns casos, os detentores de tokens nem sequer percebem que são considerados membros de um DAO.

Dadas as muitas deficiências do termo "DAO", propomos uma definição mínima de um

DAO:

- opera em um protocolo blockchain suficientemente descentralizado \— inclui uma conta compartilhada segura na cadeia para armazenar valor na forma de tokens \
- qualquer transação que envolva os ativos da DAO deve ser permitida por regras claramente definidas \
— toma decisões em matéria de governação de forma transparente (como um «notário de confiança») \
— critérios claramente definidos para a adesão, como a posse de um token específico

Métricas

DAOs que cumpram esta definição podem ser extremamente heterogéneos, como veremos em breve. Para avaliar um DAO e compará-lo com outros, não será suficiente um único número. Uma mistura de métricas quantitativas e qualitativas pode ser combinada usando um modelo de pontuação. As métricas abaixo representam uma primeira tentativa de destacar áreas a serem analisadas de perto, mas de forma alguma estão completas.

Métricas estratégicas

Propósito

Qualquer DAO deve ter um propósito claramente definido que seja comunicado de forma precisa. Seja para investir em ativos específicos ou para melhorar o mundo através do financiamento de iniciativas ecológicas, o mais importante é ter um objetivo comum. Idealmente, isso é expresso em uma visão e missão concisas.

Como o especialista em gestão Peter Drucker afirmou famosamente, 'a estrutura segue a estratégia'. Assim, a forma de um DAO deve seguir o objetivo estratégico do DAO. Enquanto alguns DAOs são efêmeros e usados para empreendimentos de curto prazo, como licitar por uma cópia da constituição dos EUA, outros são construídos para perdurar. As métricas abaixo são principalmente aplicáveis aos DAOs orientados para o longo prazo.

Produto/Serviço

As organizações clássicas podem fornecer qualquer produto ou serviço. Analogamente, o produto ou serviço que um DAO fornece também pode ser realmente qualquer coisa. Pode ser um protocolo de blockchain, um recurso off-chain, um fundo de investimento ou um serviço específico (Investigação da Binance, 2019).

Resistência à concorrência

Quanto a qualquer empreendimento humano, outros podem ter tido a mesma ideia antes. Já foi escrita bastante literatura empresarial sobre o tema da concorrência, por isso não é necessário entrar em detalhes aqui. Dada a natureza de código aberto das DAOs, um risco adicional a ser considerado é a possibilidade de “forkar” uma DAO existente e competir diretamente. Boas DAOs possuem fossos claros que impedem isso de funcionar para elas, como alta fidelidade de seus membros, incentivos econômicos, altos custos de mudança e uma marca forte.

Idade

Um DAO que existe há vários anos, já viu mercados de baixa virem e irem e ainda prospera, é obviamente mais forte do que um novo DAO que surgiu apenas algumas semanas atrás. Para interpretar algumas das métricas abaixo, a idade pode ser considerada como um denominador para ver as conquistas normalizadas pelo tempo.

Estrutura legal

Se um DAO incorpora uma estrutura legal e, em caso afirmativo, em que jurisdição, é uma decisão estratégica. A razão pela qual muitos protocolos lançam um DAO e transferem poder para eles é frequentemente para evitar a exposição regulatória dos fundadores pessoalmente.

Por outro lado, alguns DAOs incorporam uma entidade legal adicional para interagir com a indústria financeira tradicional, para efetuar pagamentos em moedas fiduciárias e pagar pelas ferramentas de desenvolvimento de engenheiros. Para algumas formas de DAOs, como os DAOs de investimento com fins lucrativos, é recomendada uma estrutura legal bem reconhecida, enquanto que para outros, Contratos Ricardianos também podem ser uma solução potencial, como argumentado em @thelaoofficial/uma-taxonomia-para-o-laos-dar-sentido-ao-emergente-ecossistema-lao-1122b035fe1a">um post de blog.

Indicadores financeiros

Tamanho do tesouro DAO

Calcular simplesmente o valor atual em USD de todos os ativos do DAO bloqueados em contratos inteligentes (como uma conta multi-sig) é geralmente direto. No entanto, pode haver mais do que apenas uma conta. Vamos pegar o Gnosis como exemplo: Eles possuem uma tonelada de ETH de sua ICO em 2017, então a equipe não vai ficar sem dinheiro tão cedo. No entanto, não há uma conexão direta dos tokens GNO bloqueados no tesouro do DAO e o ETH possuído pela equipe.

Um bom lugar para comparar DAOs classificados pelo tamanho de seus tesouros em USD éDeepDAO.io.

Diversificação do tesouro

A tendência do tamanho do tesouro da DAO em USD também é crucial, mas esteja ciente de que o valor em USD flutua com a volatilidade do mercado. Para minimizar o risco decorrente desses movimentos de mercado, a diversificação é importante para qualquer investidor e os tesouros da DAO não são exceção. Muitas DAOs têm quase nenhum ativo, exceto uma grande percentagem dos seus próprios tokens de governança. Isso pode levar a uma espiral descendente no preço se a DAO vender uma grande quantidade de uma só vez.

Algumas DAOs, como a PrimeDAO, entre outras, começaram a usar swaps de tokens e negociaram seus tokens de governança com tokens de outras DAOs. Embora este seja um bom começo, manter vários tokens de um espaço estreito (por exemplo, projetos de "metaverso") ainda expõe a DAO ao risco setorial.

Idealmente, um DAO detém uma ampla mistura de ativos de crescimento, ativos de rendimento fixo (por exemplo, tokens DeFi de rendimento) e ativos do mundo real tokenizados (por exemplo, imobiliário tokenizado).

Dependendo da natureza de um DAO e dos ativos que detém, os KPIs individuais devem ser definidos. Um exemplo positivo é o MakerDAO, que utilizaKPIs adaptados à sua situaçãotais como a “Correlação de Rendimentos de Juros” entre outros.

Fontes de receita

Como qualquer organização, um DAO precisa de capital financeiro. Com certeza, a renda pode ser obtida de forma simples vendendo tokens de adesão com direitos de governança para novos membros. Idealmente, é mais do que apenas isso. Ter direitos sobre outras fontes de receita, como um protocolo DeFi, que gera renda que flui automaticamente para o tesouro do DAO, é a maneira superior.

Taxa de queima

Um clássico métrico bem conhecido na avaliação de startups; a taxa de queima mede as despesas mensais de uma organização. A pista que possui é assim definida como o tempo restante antes de ficar sem dinheiro. Dada a alta volatilidade de muitos tokens, isso deve ser tratado com cautela extra e amplas margens de segurança.

Pode ser difícil avaliar a taxa de queima futura em USD, mas nem sempre é necessário. Se todas as despesas de um DAO, como subsídios e salários, forem feitas em uma determinada criptomoeda que o DAO detém em seu tesouro, as flutuações de curto prazo no preço do USD importam muito menos.

Contabilidade

Para avaliar rapidamente a saúde financeira de um DAO, a contabilidade transparente é muito útil. Embora a natureza aberta das blockchains públicas permita que qualquer pessoa inspecione as transações que entram e saem do tesouro, painéis e relatórios adicionais podem ser úteis para poupar tempo. Um bom exemplo é o painel de contabilidade pela DAOhausque mostra métricas on-chain num layout arrumado.

Indicadores técnicos

Arquitetura principal

A maioria das DAOs baseia-se em modelos como Aragorn, Colony ou DAOhaus (El Faqir et al., 2020. Estes DAOs de plataforma parametrizados permitem que qualquer pessoa lance um DAO sem habilidades de codificação em Solidity. Apenas alguns parâmetros precisam ser fornecidos. Isso não é necessariamente algo ruim, pois o código bem testado é mais seguro do que contratos inteligentes personalizados. A outra classe de DAOs é auto-codificada — aqui é muito mais difícil avaliar as funcionalidades e a segurança. Se um DAO auto-codificado não tem capacidades significativas que excedam as dos baseados em modelos, provavelmente deve ser tratado com cuidado. A revisão de testes adequados e a presença de uma ou mais auditorias de segurança são sempre aconselháveis, mas por uma questão de brevidade, não vamos entrar em detalhes aqui.

Ferramentas adicionais

Para além do núcleo baseado em contratos inteligentes do DAO, existe uma ampla gama de extensões sob a forma de várias ferramentas. A postagem no blog por 1kxfornece uma ótima visão geral.

Votação e execução

A votação pode ser facilitada desde simples enquetes no telegrama ou discord até interação direta com contratos inteligentes. Embora a votação on-chain seja claramente mais segura e ofereça resistência à censura, a votação off-chain é muito mais barata. Os pesquisadores descobriram que os membros participam menos das atividades de governança se tiverem que pagar altas taxas de gásFaqir-Rhazoui et al., 2021).Assim, pode fazer sentido negociar um pouco de segurança para obter a participação dos eleitores.

O Snapshot é a principal ferramenta de governação off-chain que permite a qualquer pessoa criar um espaço para gerir propostas e definir estratégias para criar propostas e votar. Estas propostas podem ser votadas assinando mensagens usando uma chave privada ECC de 256 bits. O endereço correspondente a esta chave privada precisa de possuir certos ativos (como tokens específicos ERC-20 ou ERC-721) para provar a sua adesão a um DAO.

O elo crucial entre estas votações off-chain e a execução on-chain sem confiança pode ser estabelecido se o DAO estiver a usar uma ferramenta como o SafeSnap, que conecta o snapshot ao Gnosis Safe, o multi-sig mais amplamente utilizado. Geralmente, tenha cuidado com DAOs que executam transações manualmente, mesmo que sigam o resultado de uma votação! Embora a maioria das propostas (como candidaturas a subsídios padronizadas) possa ser tratada automaticamente, algumas propostas só podem ser executadas manualmente (como atualizações técnicas complexas).

Métricas de governação

Para fornecer um ponto de referência, obtivemos dados relevantes consultando o API GraphQL pública do snapshot, a ferramenta mais popular para facilitar a votação baseada em assinaturas. Armazenamos os resultados da consulta num banco de dados relacional e utilizamos várias consultas SQL para avaliar os dados. No total, analisamos os dados de 5000 espaços no snapshot, incluindo 35k propostas e 518k votos.

Número de propostas

Um DAO sem quaisquer ações de governança é apenas um veículo passivo. Organizações inovadoras permitem que os detentores de tokens participem e, em organizações saudáveis, eles expressam suas opiniões. Assim, um grande número de propostas indica uma governança funcional, embora com a ressalva de que as propostas se originam de múltiplos atores e sejam de alta qualidade.

A nossa análise dos dados de snapshot indica que o número médio de propostas por espaço é apenas nove, enquanto o número mediano de propostas para todos os espaços listados é apenas dois.

Limiar da proposta

A barra para propor uma proposta é diferente, enquanto alguns DAOs a definem como um mínimo de um token, outros têm requisitos muito mais elevados que efetivamente excluem qualquer pessoa que não sejam membros da equipa original ou grandes investidores.

Nossa análise dos dados de snapshot revela que cerca de 50% de todos os DAOs usam tokens ERC-20 como critério de adesão, enquanto 13% verificam a propriedade de NFTs (12% usam ERC-721 e 1% usam ERC-1155).

Aceitação da proposta

Embora uma alta percentagem de propostas aceites pareça boa à primeira vista, poderá esconder outros problemas, como quem decidiu o resultado.

Na captura instantânea, 86,3% de todos os votos são votos “Sim”. Por favor, note que este número não revela nada sobre o peso de um voto específico.

Participação na votação

Uma alta participação em termos de tokens pode ser enganadora. Uma pergunta importante a fazer é se é apenas a equipa principal a votar nas suas próprias propostas ou se outros também estão a participar.https://deepdao.iomostra esta métrica para a maioria dos DAOs listados.

A nossa análise dos dados instantâneos indica que, enquanto o número médio de votos por proposta é de 92, o número médio de votos é apenas 6, o que indica que apenas muito poucos DAOs têm muitos membros ativos que votam em propostas. Além disso, aumentar a participação (melhor medida como o número de endereços individuais) é obviamente um sinal saudável.

Distribuição de tokens

Uma avaliação da distribuição de tokens entre os seus detentores é importante para qualquer projeto com um token. Para os tokens ERC-20, um gráfico de distribuição é facilmente acessível no Etherscan, por exemplo. Também faz sentido olhar para isso em relação aos tokens de governação DAO. Um métrica que pode ser usada para avaliar a distribuição de tokens de uma só vez é o coeficiente de Gini. Uma referência útil sobre o assunto é o artigo “Finanças Descentralizadas, Propriedade Centralizada?"Nadler & Schär, 2020Para contratos ERC-20, o website publicamente acessível https://bloxy.infomostra a métrica, embora seja aconselhável não confiar cegamente nos números. Como a maioria dos tokens de governança é frequentemente mantida nos tesouros da DAO, esses tokens devem ser ignorados para o cálculo. O coeficiente de Gini não deve ser usado em excesso, no entanto.

Comunidade

Número de membros

O tamanho total da comunidade pode ser definido como todos os membros. Quem é exatamente um membro, difere caso a caso. Algumas DAOs consideram qualquer membro de um grupo de discórdia ou telegrama como membro, enquanto outras só veem os detentores de tokens específicos como membros reais. A pesquisa mostra que uma DAO com menos de 20 detentores de token geralmente pode ser ignorada (Rikken et al., 2021).

Compromisso dos contribuidores

A maioria dos membros em qualquer comunidade on-line são lurkers que não contribuem significativamente, mas são bastante passivos de acordo com a pesquisa (Nielsen, 2006Este indicador é difícil de avaliar e provavelmente envolve triagem manual de salas de chat, fóruns, reddit ou outras plataformas para níveis de interação. Um bom sinal geralmente é se houver vários moderadores ativos que não façam parte da equipe principal.

O Net Promoter Score (NPS) pode ser uma boa ferramenta para avaliar frequentemente o humor dos membros e contribuintes.

Alcance nas redes sociais

Um bom proxy seria o número de seguidores do Twitter e o tamanho de um subreddit, entre outros.

Um bom exemplo de uma comunidade DAO forte é a MakerDAO com um ativoComunidade do Reddit com cerca de 33 mil membrose sobre195k seguidores no Twitter.

Exemplo concreto: PrimeDAO (em 01-2022)

Tendo listado várias métricas úteis para avaliar um DAO, vamos ser práticos. Na tabela seguinte, apresentamos uma avaliação simplificada da PrimeDAO usando as métricas acima:

Avaliação da PrimeDAO

Conclusão

Pode-se sempre ir mais fundo, quer seja na área de RH (por exemplo, analisando detalhadamente cada um dos principais contribuintes), Tecnologia (por exemplo, analisando detalhadamente cada capacidade técnica) ou Marketing (por exemplo, estudar a eficácia dos memes da DAO). Em futuras publicações, forneceremos mais informações sobre a toca do coelho das DAOs.

Ainda esperamos que nosso guia indicativo de avaliação de um DAO usando vários indicadores tenha sido esclarecedor e afiado sua própria visão crítica sobre os DAOs.

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