Forward the Original Title: ¿Ethena está incentivando, con un APY de hasta el 27% en USDe, se acerca un próximo airdrop?

¿Qué es Ethena?

Ethena es un protocolo de USD sintético basado en Ethereum, que proporciona una solución cripto-nativa para la moneda que no depende de los servicios bancarios tradicionales.

El USD sintético de Ethena, USDe, logra la primera solución cripto nativa resistente a la censura, escalable y estable al colateralizar Ethereum para el delta hedging.

Los "bonos de Internet" combinarán el rendimiento de Ethereum apostado con fondos y bases de los mercados sostenibles y de futuros.

¿Por qué son tan importantes las stablecoins?

Todos los principales pares de trading en los mercados spot y de futuros, tanto en lugares centralizados como descentralizados, están valuados en stablecoins, con más del 90% de las operaciones de trading y más del 70% de los liquidaciones on-chain valuadas en stablecoins.

Las stablecoins liquidadas en cadena este año superaron los 12 billones de dólares, lo que representa más del 40% del TVL en DeFi, convirtiéndolas en el activo más utilizado en los mercados de monedas descentralizadas hasta la fecha.

La empresa global de gestión de activos AllianceBernstein predice que la capitalización de mercado de las stablecoins alcanzará los $3 billones para 2028, con la capitalización de mercado actual de las stablecoins en $138 mil millones, alcanzando un pico de $187 mil millones, lo que indica un potencial crecimiento de 20 veces.

USDe tiene como objetivo satisfacer esta demanda a través de la resistencia a la censura, la escalabilidad y la estabilidad (con suerte).

¿Cómo funciona Ethena?

Suponiendo que un usuario deposite 1 ETH = $3000 de stETH y reciba automáticamente aproximadamente $3000 de USDe.

Ethena establece posiciones cortas perpetuas correspondientes en intercambios de derivados aproximadamente al mismo valor.

Los activos recibidos se transfieren a proveedores de liquidación sin intercambio. Los activos admitidos se mantienen en servidores on-chain y off-chain para minimizar el riesgo de contraparte.

Ethena genera dos fuentes sostenibles de ingresos a partir de los activos depositados. Los rendimientos entregados a los usuarios provienen de:

Recompensas de capa de consenso y ejecución de Ethereum congelado (tasa anual del 3.5%)

Fondos y base de posiciones derivadas con cobertura delta (tasa anual del 0-20%).

La tasa anual es variable y puede ser negativa (explicación detallada a continuación).

Más detalles sobre ganancias:

Dada la discrepancia entre la oferta y la demanda en el apalancamiento de las criptomonedas y la presencia de financiación básica positiva, los fondos y la base históricamente han generado rendimientos positivos.

Si la tasa de financiación permanece consistentemente negativa durante algún tiempo, haciendo imposible que el rendimiento de Ethereum apostado cubra los costos de los fondos y la base, entonces el fondo de seguro de Ethena asumirá el costo.

Los usuarios pueden encontrar los rendimientos históricos aquí:

https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs/solution-overview/yield-explanation/historical-examples

Si el protocolo incurre en pérdidas debido a la financiación u otras razones, estas son soportadas por el fondo de seguro de Ethena en lugar de los contratos de garantía.

Cuando los usuarios crean USDe, Ethena establece una posición corta.

Cuando los usuarios canjean USDe, Ethena cierra la posición.

Ethena cierra/abre posiciones en diferentes exchanges para materializar ganancias y pérdidas no realizadas.

Si el valor de USDe en los mercados externos es menor que en Ethena (suponiendo un precio de mercado externo de $0.95 mientras que el precio en Ethena es de $1), los usuarios pueden:

Compre 1x USDe de Curve usando USDC.

Intercambia el 1x USDe comprado por ETH en Ethena Labs.

Vender el ETH recibido en Curve por USDC.

Beneficio.

Si el valor de USDe en los mercados externos es mayor que en Ethena, los usuarios pueden:

Mint USDe using ETH on Ethena Labs.

Vender USDe en la piscina de Curve por más de $1, intercambiando por USDC.

Comprar ETH en Curve usando USDC.

Beneficio.

Los 5 riesgos de Ethena

1. Riesgo de financiamiento:

Se refiere a la posibilidad de que la tasa de financiación siga siendo negativa. Ethena puede generar ingresos a partir de la financiación, pero también puede incurrir en pérdidas (= menores ingresos del protocolo). El fondo de seguro de Ethena opera de manera similar al fondo de reserva de ingresos del Protocolo Anchor.

1. Riesgo de liquidación:

Ethena utiliza activos de Ethereum con garantía (como el stETH de Lido) para asegurar posiciones cortas perpetuas de ETHUSD y ETHUSDT en intercambios CeFi. Ethena utiliza activos diferentes de los activos subyacentes de las posiciones derivadas: stETH. La diferencia de precio entre ETH y stETH debe desviarse al 65%, pero esto nunca ha sucedido antes, siendo el máximo históricamente del 8% (evento ancla de LUNA de mayo de 2022).

1. Riesgo de custodia:

Dado que Ethena Labs depende de proveedores de "liquidación fuera de la cadena" para la custodia de activos admitidos por el protocolo, depende de la capacidad operativa del proveedor. La capacidad de Ethena para depósitos, retiros y la delegación desde el intercambio. Cualquier falta de disponibilidad o retraso en estas funciones dificultaría el comercio y el canje de USDe.

1. Riesgo de intercambio centralizado:

Ethena Labs utiliza posiciones derivadas para compensar el delta del colateral de activos digitales. Estas posiciones derivadas se negocian en intercambios CeFi como Binance, Bybit, Bitget, Deribit y Okx. Estos intercambios conllevan riesgos centralizados (consultar el evento de FTX).

1. Riesgo de colateral:

Puede haber una pérdida de confianza en LST debido al descubrimiento de errores críticos en el contrato inteligente de LST. En tales casos, los usuarios pueden intentar liquidar o intercambiar LST por garantías alternativas lo antes posible. Una corrida bancaria podría provocar largas colas de validadores saliendo de protocolos como Lido, así como la falta de liquidez en intercambios DeFi y CeFi.

Ventajas y desventajas de Ethena

Algunas ventajas:

1. La tasa APR actual de las stablecoins es del 27.6%
2. LSD ETH yield + tasa de financiamiento corta de ETH = rendimiento de sUSDe
3. Airdrop está llegando pronto (llamado Ethena Shards), la minería durará 3 meses, o cuando el suministro de USDe alcance los 1 mil millones de USD
4. LP proporcionado + tokens LP bloqueados = 20x Shards/día
5. Comprar y mantener USDe = 5x Fragmentos/día
6. Staking y manteniendo sUSDe = 1x Shards/día
7. El TVL está creciendo rápidamente: actualmente, el TVL supera los US$300 millones
8. Ethena ha recibido US$14 millones en financiamiento de inversores que incluyen a Binance, Arthur Hayes, Bybit, Mirana Ventures, Lightspeed, Franklin Templeton y a los inversores ángeles DCF GOD, Cobie y Ansem.
9. Todos los límites de las piscinas estables están actualmente completos (esperamos levantar el límite)
10. Reducir el riesgo de contrato inteligente, pero aumentar el riesgo de centralización (los fondos están en CEX), y funciona mejor cuando los usuarios asumen un alto apalancamiento (cuando todos quieren estar largos en ETH).
11. Los usuarios pronto podrán usar su sUSDe en DeFi, por favor refiérase al ejemplo a continuación de Seraphim (Director de Crecimiento de Ethena Labs):

Algunas desventajas:

Ethena es más o menos un trading de base. Cuando el rendimiento se invierte, el incentivo desaparece. Actualmente, la tasa de financiamiento para ETH es del 0.01 al 0.02%, con posiciones largas pagando a cortas. Esta situación puede persistir durante mucho tiempo, especialmente en un mercado alcista. Sin embargo, en algún momento, el rendimiento se revertirá. De repente, Ethena tendrá que soportar este costo. Aunque hay un fondo de seguro para abordar temporalmente el problema, con la disminución de los rendimientos de sUSDe, hay razones para sospechar que los usuarios pueden querer salir. Pero esto no es una espiral de la muerte, solo que los usuarios pueden buscar ganancias en otro lugar.

Usar ETH como garantía proporciona un margen de seguridad en comparación con las tasas negativas. Esto significa que Ethereum solo se preocupa por los días en que la relación de financiamiento de Ethereum es más negativa que el rendimiento de Ethereum. Sin embargo, la liquidez de stETH es crucial para mantener el peg. Si no hay suficiente liquidez de stETH, USDe no puede expandirse a $100 mil millones.

En comparación con las tasas negativas, el uso de stETH como garantía proporciona un margen de seguridad. Sin embargo, la liquidez de stETH es crítica para alcanzar el objetivo. Si no hay suficiente liquidez de stETH, USDe no puede expandirse a $100 mil millones.

En las situaciones en que los usuarios desean salir:

1. Los usuarios canjean
2. El pago se puede realizar utilizando el fondo de seguro. Según Ethena, $20 millones de cada $1 mil millones de USDe pueden resistir casi todas las predicciones pesimistas de la tasa de financiación.
3. El mayor riesgo de Ethena puede que no sea un colapso, sino más bien que cuando los usuarios tengan alternativas 'confiables', nadie esté dispuesto a bloquear fondos en tokens que no generan rendimiento. ('Confiables' aquí se refiere a stablecoins como USDT o USDC, no porque sean mejores, quizás tengan riesgos más altos, pero porque han estado presentes durante más tiempo, son más confiables.)
4. El riesgo de contraparte de los intercambios centralizados y los contratos inteligentes puede ser uno de los mayores problemas. Según @tbr90, el riesgo a largo plazo es un sangrado lento a medida que las tasas negativas inevitablemente erosionan el fondo de seguro, obligando luego a un desenrollado lento.
5. Como señaló Cobie, los usuarios pueden hacer este intercambio por sí mismos.

Por ejemplo, vender en corto ETHUSDT y depositar fondos cada 8 horas, mientras se apuesta a stETH o mETH (para obtener rendimientos temporales más altos). No es necesario esperar en la fila durante 7 días, y el riesgo lo elige uno mismo.

1. Los fundadores de Ethena también están de acuerdo con este punto, pero enfatizan que "la creación de Ethena no se trata de ahorrar a los usuarios la molestia de ejecutar arbitrajes". Ellos afirman: "Lo emocionante es poder tokenizar este activo, darle una liquidez extremadamente alta a través de DeFi y CeFi, y luego permitir la creación de nuevos casos de uso interesantes sobre él, mezclando diferentes monedas."
2. Como se mencionó por @DeFiHecho Aquí en el post: La gente confunde luna/ust, apalancamiento/Ponzi, y stablecoins descentralizadas/centralizadas. Ethena no es como UST, con un algoritmo descentralizado estable.

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