最近、イーサリアムは非常に強く上昇しています。過去数日間で$3500を突破し、2022年5月以来の新高値を記録した後、過去2日間で$4000を超えました。過去30日間の上昇を判断すると、イーサリアムは62%の上昇でビットコインを超え、多くの人々に予期されなかったことです。

ただし、イーサリアムエコシステムの発展を見ると、持続的に成長するデフレーションデータや、近日中に予定されているロンドンアップグレードの円滑なテスト、ステーキングされたETHの増加、再ステーキング、そして5月に予定されているEthereumスポットETFの承認など、複数のブルな要因が組み合わさっています。ETHの急騰する価格も予想内です。

それでは、これらの上昇要因は一つずつ実現されますか？ イーサリアムエコシステムの現状はどうなっていますか？ データを見てみましょう。

01 イーサリアムデフレーション状況

過去532日間のBitcoinとEthereumのインフレーション/デフレーショントレンド（出典：ultrasound.money）

2023年1月16日以降、イーサリアムは正式にデフレーションフェーズに入り、1日に生成されるETHの量が焼却される量を下回る状況です。具体的には、ETHの年間デフレ率は0.239％です。

業界のリーダーであるビットコインと比較すると、その年間インフレ率は1.716%ですが、総供給量は限られていますが、新しいビットコインが毎日継続的に生産されています。したがって、「ビットコインの総供給量は限られているので、すべてのビットコインが非常に貴重である」と言うと、現在のデフレ状態におけるETHの価値がさらに強調されます。

イーサリアムエコシステムの繁栄に伴い、焼却されたイーサリアムの総額が増加し続け、イーサリアムのデフレ率が上昇し、それにより市場に出回っているイーサリアムの量が減少しています。

02 リステイキングトラックの急速な開発

イーサリアムの増加するデフレ率だけでなく、流通供給量を減らしている要因として、流動性ステーキングと再ステーキングトラックの開発があります。これにより、多額のETHがチェーン上でロックされ、さらに大幅に流通するイーサリアムの数量が減少しています。

OKLinkによると、イーサリアムのステーキング契約に関連するデータによると、イーサリアムの総ステーキング額は4000万トークンを超え、イーサリアムの流通市場価値の34%を占め、バリデータの数は126万を超えています。ほとんどのバリデータはイーサリアムの価値の上昇とステーキング報酬に魅了されていますが、それでもイーサリアムネットワーク全体のセキュリティにとって重要なブルな要因となっています。

イーサリアムステーキング契約の数量（出典：OKLink）

さらに、Stakingrewardsのデータによると、ステークされた価値の面でトップの公開チェーンとして、過去7日間でイーサリアムは一貫してステーキングの純流入を維持し、下位の公開チェーンとは大きく対照をなしています。現在、投資家にとってイーサリアムのステーキングは明らかに魅力的です。

ステーキング市場価値によるトップ5のパブリックチェーンの概要（出典：stakingrewards）

もちろん、最近のイーサリアムのステーキングの急増は、再ステーキングトラックの開発から切り離すことはできません。

再ステーキングはEigenlayerの創設者によって最初に提案され、そのコアは、すでにEthereumメインチェーンでステーキングされているETHを他のプロトコルに再ステーキングすることを可能にし、これらのプロトコルがEthereumのセキュリティを共有し、それにより独自のセキュリティコストを削減することを実現します。再ステーキングに参加する投資家は、Ethereumのステーキングからだけでなく、再ステーキングからも報酬を受け取ります。

したがって、再ステーキングはトリプルウィンの状況を作り出します：

再ステーキングを使用するプロトコルでは、セキュリティコストを削減しながら、イーサリアムとほぼ同じレベルのセキュリティを楽しむことができ、多くのETH保有者を生態系に参加させ、その開発に参加させることができます。

ETHステーカーにとって、彼らはステーキングや再ステーキングからの報酬だけでなく、エアドロップに対しても高い期待を抱いています。

さらに、イーサリアムメインチェーンに対して、再ステーキングメカニズムによって、その資産がより強力なシナリオを持つことが可能となり、ETHをロックするホルダーを刺激し、より大きな価値の向上をもたらします。

結果として、Eigenlayerに率いられる再ステーキングトラックは、ここ数か月で急速な発展を遂げ、ますます多くの機関資本を惹きつけています。Eigenlayerを例に取ると、2022年5月から現在までのわずか2年足らずで、4回の資金調達を完了し、最新のラウンドはa16zが1億ドルを投入しました。4つのラウンドの累計調達額は1億6000万ドルを超えています。再ステーキングという新興のトラックは、確かに急速な成長期に入ったと言えます。

現在、Eigenlayerの総TVLは110億ドルを超え、LidoとAAVEに次ぐDeFiプロジェクトで3位にランクされています。流動性再ステーキングトラックの関連プロジェクトのTVLは大幅に成長し、過去7日間で10%を超える成長率を記録しています。

流動性再ステーキングトラックに関連するプロジェクトのTVLの成長（出典：defillama）

再ステーキングプロトコルの急速な発展とエコシステムエアドロップの期待感が、より多くのETH保有者をETHステーキングと再ステーキングに参加させる刺激となっています。これは、ETHステーキング率の急速な成長と再ステーキングプロトコルのTVLからも見て取れます。これらの要因は、ETHの流通量をさらに減少させ、ETHの新たな上昇ポテンシャルを提供しています。

03 Dencunのアップグレード

もちろん、Dencunのアップグレードはイーサリアムにとって自然なプラス要因です。

以前からDencunアップグレードに関する多くの記事が書かれてきました。詳細を探究したい興味のある方は、私たちの記事「伝説的なイーサリアムDencunアップグレードは、どのような実質的な利益をもたらすのでしょうか？イーサリアムのメインネットにとって、Dencunアップグレードは重要なハードウェアアップグレードであり、主にイーサリアムのメインネットのスケーラビリティ、セキュリティ、可用性を向上させます。

もちろん、ユーザーにとって最も重要な認識は、イーサリアムがDencunアップグレードを受けると、そのLayer 2の手数料が大幅に削減されるということです。現在の基準では、削減額は14倍以上に達する可能性があり、これはソラナなどのパブリックチェーンのガス手数料レベルとほぼ同等ですし、またLayer 2のスループットも大幅に向上します。これは、DencunアップグレードのEIP-4844がETHメインチェーン上のデータのコストを大幅に削減し、イーサリアムのシャーディング計画の進展を促進したためです。

イーサリアムチェーン上の各Layer 2プロジェクトのTVL成長の概要（出典：L2BEAT）

また、このDencunアップグレードのもう1つの重要なアップグレードは、EIP-4788であり、イーサリアムのコンセンサスレイヤーと実行レイヤー間の情報交換問題を最適化します。この改善は、流動性ステーキングおよび再ステーキングトラック、およびクロスチェーンブリッジ関連プロジェクトにとって良い影響を与え、セキュリティと運用効率を向上させます。

したがって、全体として、デンカンのアップグレードは、レイヤー2の手数料を大幅に削減し、スループットを増やすだけでなく、イーサリアムのレイヤー2の開発にも利益をもたらし、多額の新規資本をレイヤー2に吸収してエコシステムの構築を促進します。また、リキッドステーキングとリステーキングトラックにも大きなブーストを提供します。成功したデンカンのアップグレードは、イーサリアムエコシステムにおける別の飛躍をもたらします。

現在、ロンドンアップグレードはすべてのEthereumテストネット（Georli、Sepolia、Holeskyを含む）に正常に展開され、今年の3月13日にメインネットで稼働する予定です。稼働日が近づくにつれて、Ethereumおよび関連エコシステムプロジェクトの価格は、Dencunアップグレードへの期待を一部反映しています。

04 イーサリアム現物ETF承認の確率

SECが今年の1月10日に10のビットコイン現物ETFを承認して以来、人々はイーサリアム現物ETFに焦点を移すようになりました。

やはり、BitcoinスポットETFの承認は、BitcoinとBitcoinエコシステムにとって重要なブルな要因であり、Bitcoin価格の短期的な急上昇が最良の証拠である。

しかし、イーサリアムETFは予定通りに承認されるのでしょうか？

現在、BlackRock、Hashdex、ARK 21Shares、およびVanEckを含む7つの機関がイーサリアムの現物ETFの申請を行っています。SECによる承認の遅れの後、関連する機関からのイーサリアム現物ETFの申請を承認するかどうかの決定は、今年の5月までに行われる予定です（以下のチャートを参照）。

イーサリアム先物ETF申請（出典：blockworks）

もちろん、イーサリアム現物ETFの承認の鍵は、SECがイーサリアムを商品として分類するか、証券として分類するかどうかにかかっています。現在の不一致は、イーサリアムの仕組みがビットコインと大きく異なることから生じています。イーサリアムには固定の総供給量がなく、イーサリアム保有者はリワードを獲得するためにステーキングできます。

これにより、多くの人々がイーサリアムが証券として分類されるリスクを抱えていると考えています。

しかし、昨年6月のリップルに対するSECの訴訟では、SECは67のトークンを証券としてリストアップしましたが、ETHはその中に含まれていませんでした。さらに、SECは複数の中央集権取引所（CEXs）を訴えて、SECによって証券と分類されたトークンのリストに掲載されましたが、ETHは除外されました。これは、SECがETHを公然とかつ明示的に証券として指定していないことを示しています。

さらに重要なことに、昨年、米国証券取引委員会がイーサリアム先物ETFを承認し、ETHは証券ではなく商品であることを意味しています。したがって、イーサリアム現物ETFの承認はおそらく時間の問題です。

将来のイーサリアム現物ETFの承認は、おそらく多額の資本とリソースをイーサリアムとそのエコシステムにもたらし、開発の景観とエコシステム全体のポテンシャルを開くでしょう。

05 概要

昨年はビットコインとビットコインエコシステムが暗号産業全体の焦点となった年でした。2024年においては、Dencunアップグレード、スポットETF、継続的なデフレーション、急上昇するステーキング数に期待が寄せられるイーサリアムエコシステムも重要な影響を与えることでしょう。

2024年、この牡牛相場の主役は、ビットコインエコシステムの碑文とインフラか、イーサリアムエコシステムのステーキングと再ステーキングの軌跡か、我々は待ちきれません。

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