Pendiri MicroStrategy, Michael Saylor, telah menjadi salah satu pendukung terbuka BTC yang paling jelas, ia berani mengatakan 'tidak ada pilihan yang lebih baik'.
Sejak tahun 2020, Saylor telah membeli lebih dari 30 miliar dolar BTC melalui perusahaan publiknya, dengan laba sebesar lebih dari 14 miliar dolar, menjadikan MicroStrategy sebagai perusahaan dengan BTC terbanyak. Strategi ini mendapat apresiasi dari maksimalis bitcoin dan juga menimbulkan keraguan dari investor konvensional.
Namun, dengan terus mengumpulkan miliaran dolar pendanaan, MicroStrategy berencana untuk meningkatkan pembiayaan sebesar 42 miliar dolar dalam tiga tahun ke depan dengan mempertaruhkan BTC empat kali lipat, kekhawatiran di luar juga semakin meningkat. Apakah ini akan menyebabkan gelembung besar lainnya? Jika harga BTC turun, apa akibatnya bagi tindakan berani MicroStrategy?
Gema momok perdagangan
Strategi BTC MicroStrategy mirip dengan salah satu transaksi enkripsi yang paling terkenal dalam industri, yaitu 'perdagangan premi GBTC'. Selama puncak perdagangan Arbitrase ini, investor mendapatkan paparan BTC melalui Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) karena harganya lebih tinggi dari nilai dasar Holding BTC. Mereka memperoleh saham GBTC melalui pinjaman dan menghasilkan keuntungan premi setelah periode penahanan berakhir.
Transaksi ini mengalami kehancuran dramatis pada tahun 2021, ketika premi GBTC berubah menjadi diskon. Perusahaan seperti Three Arrows Capital dan BlockFi yang terlalu berleverage atau terkait dengan pelanggan berleverage mengalami kebangkrutan secara berurutan. Gelombang kebangkrutan yang kemudian terjadi, termasuk kebangkrutan Genesis, menyoroti risiko dari strategi keuangan yang dibangun di atas dasar ketidakseimbangan pasar yang rapuh.
Saat ini, para kritikus memperingatkan bahwa MicroStrategy berjalan di atas tali yang serupa. Tetapi berbeda dengan memanfaatkan premi GBTC, MicroStrategy membuka jalan baru untuk perdagangan berleverage BTC melalui saham dan obligasinya sendiri—sebenarnya mengubah perusahaan menjadi agen BTC yang berleverage.
Sumber gambar: Beberapa periode perilaku pembelian BTC MicroStrategy PANews
Keajaiban obligasi konversi
Inti strategi MicroStrategy adalah mengumpulkan dana melalui penerbitan obligasi konversi dan saham, yang beroperasi sebagai berikut:
MicroStrategy memberikan obligasi dengan suku bunga yang sangat rendah bahkan nol kepada pemegang obligasi.
Menawarkan potensi peningkatan nilai saham sebagai tingkat pengembalian, pemegang obligasi dapat mengonversi obligasi menjadi saham MicroStrategy ketika harga saham naik. Potensi pendapatan ini menarik minat banyak investor institusional termasuk Allianz, perusahaan asuransi terbesar di Jerman.
Membeli lebih banyak dana yang dikumpulkan untuk BTC kemudian digunakan untuk membeli lebih banyak BTC, sehingga mendorong harga saham lebih tinggi.
Siklus hadiah ini telah membuat kinerja saham MicroStrategy mengesankan, hanya dalam waktu kurang dari 500% pada tahun 2024. Strategi ini sangat sukses, sehingga investor obligasi tertarik pada potensi peningkatan nilai saham dan bersedia meminjamkan miliaran dolar ke perusahaan dengan suku bunga 0%.
Ini adalah pernyataan yang sangat menarik: mengapa puas dengan tingkat pengembalian obligasi yang rendah, sementara MicroStrategy dapat memberi Anda kesempatan untuk menggandakan atau bahkan menggandakan investasi Anda? Seperti yang diungkapkan oleh Saylor dalam panggilan konferensi investor terbaru, para pemegang obligasi sedang meninggalkan dunia 'imbal hasil nyata negatif' dan mencari potensi keuntungan yang ditawarkan oleh BTC.
Saat ini, strategi MicroStrategy berjalan sangat baik, kenaikan harga BTC menciptakan siklus yang baik. Tetapi jika tren BTC berbalik, apa yang akan terjadi?
MicroStrategy memiliki hampir 387,000 BTC, dengan nilai sekitar 37 miliar USD, namun valuasi pasar sahamnya telah melebihi 100 miliar USD. Valuasi yang sangat tinggi ini sebagian besar bergantung pada asumsi kenaikan harga BTC yang berkelanjutan. Jika BTC turun, harga saham perusahaan ini - yang pada dasarnya merupakan taruhan leverage terhadap BTC - mungkin akan turun tajam.
Perlu dicatat bahwa ETF leverage ganda seperti MSTU dan MSTX, yang berfokus pada MicroStrategy, juga memperkuat perilaku spekulatif di pasar berdasarkan spekulasi BTC MicroStrategy.
Semua ini mendorong pembelian BTC dalam jumlah besar. Menurut penelitian dari Fundstrat, sebenarnya jumlah pembelian MicroStrategy jauh melebihi total arus masuk semua ETF BTC awal bulan ini. Jika pasar mulai meragukan apakah MicroStrategy dapat mencapai target pendanaan sebesar $4,2 miliar, harga BTC mungkin turun, sehingga lebih lanjut mengancam kemampuan pendanaan MicroStrategy. Dan begitu situasi berubah, situasi dapat memburuk dengan cepat. Situasi serupa terjadi pada upaya pendanaan FTX saat mereka membutuhkan dana, dan juga Terra saat kehancuran senilai $40 miliar terjadi.
Meskipun Saylor telah menekankan berkali-kali bahwa perusahaan tidak akan pernah menjual BTC-nya, namun jika tekanan utang meningkat dan harga BTC turun, posisi ini mungkin sulit dipertahankan.
Pelajaran Sejarah
Kisah peringatan tentang perdagangan premi GBTC masih segar dalam ingatan. Ketika kondisi pasar berubah, gelembung ini pecah dan mengungkapkan kerapuhan strategi leverage. Meskipun pendekatan MicroStrategy menghindari beberapa perangkap perdagangan GBTC - seperti tidak bergantung pada struktur dana yang tidak efisien - tetapi masih menghadapi risiko inti: jika harga BTC turun, leverage dapat memperbesar kerugian.
Keyakinan teguh Saylor terhadap BTC mungkin dapat membangkitkan kepercayaan, tetapi sejarah menunjukkan bahwa pasar tidak bisa naik tanpa henti. Seperti saat Terra mengalami kegagalan pada tahun 2023, kelebihan keyakinan dalam 'sistem yang dapat mempertahankan diri' menyebabkan kerugian sebesar 40 miliar dolar AS. Jika harga BTC turun, harga saham MicroStrategy juga mungkin menghadapi likuidasi serupa.
Namun, bagi para pendukung BTC yang yakin pemerintah Amerika Serikat akan segera mengikuti jejaknya dan mengadopsi BTC sebagai cadangan strategis, taruhan MicroStrategy berpotensi menjadi investasi terbesar sepanjang sejarah - entah itu dikenal sebagai 'gerakan jenius' atau 'kegagalan menyakitkan'.
【Penafian】 Pasar berisiko, dan investasi perlu berhati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi dan pengguna harus mempertimbangkan apakah ada pendapat, pendapat atau kesimpulan di sini yang sesuai untuk keadaan khusus mereka. Investasikan sesuai dengan risiko Anda sendiri.
Artikel ini telah diberi izin untuk disiarkan ulang dari: "PANews"
Penulis asli: Zack Guzman
'Mikrostrategi bertaruh BTC! Obligasi dapat mengundang spekulasi leverage, apakah ini gelombang baru atau gelembung lainnya?' Artikel ini pertama kali dipublikasikan di 'enkripsi City'.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
MicroStrategy bertaruh pada BTC! Obligasi yang dapat dikonversi memicu spekulasi leverage, apakah ini gelombang baru atau hanya gelembung lain
Pendiri MicroStrategy, Michael Saylor, telah menjadi salah satu pendukung terbuka BTC yang paling jelas, ia berani mengatakan 'tidak ada pilihan yang lebih baik'.
Sejak tahun 2020, Saylor telah membeli lebih dari 30 miliar dolar BTC melalui perusahaan publiknya, dengan laba sebesar lebih dari 14 miliar dolar, menjadikan MicroStrategy sebagai perusahaan dengan BTC terbanyak. Strategi ini mendapat apresiasi dari maksimalis bitcoin dan juga menimbulkan keraguan dari investor konvensional.
Namun, dengan terus mengumpulkan miliaran dolar pendanaan, MicroStrategy berencana untuk meningkatkan pembiayaan sebesar 42 miliar dolar dalam tiga tahun ke depan dengan mempertaruhkan BTC empat kali lipat, kekhawatiran di luar juga semakin meningkat. Apakah ini akan menyebabkan gelembung besar lainnya? Jika harga BTC turun, apa akibatnya bagi tindakan berani MicroStrategy?
Strategi BTC MicroStrategy mirip dengan salah satu transaksi enkripsi yang paling terkenal dalam industri, yaitu 'perdagangan premi GBTC'. Selama puncak perdagangan Arbitrase ini, investor mendapatkan paparan BTC melalui Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) karena harganya lebih tinggi dari nilai dasar Holding BTC. Mereka memperoleh saham GBTC melalui pinjaman dan menghasilkan keuntungan premi setelah periode penahanan berakhir.
Transaksi ini mengalami kehancuran dramatis pada tahun 2021, ketika premi GBTC berubah menjadi diskon. Perusahaan seperti Three Arrows Capital dan BlockFi yang terlalu berleverage atau terkait dengan pelanggan berleverage mengalami kebangkrutan secara berurutan. Gelombang kebangkrutan yang kemudian terjadi, termasuk kebangkrutan Genesis, menyoroti risiko dari strategi keuangan yang dibangun di atas dasar ketidakseimbangan pasar yang rapuh.
Saat ini, para kritikus memperingatkan bahwa MicroStrategy berjalan di atas tali yang serupa. Tetapi berbeda dengan memanfaatkan premi GBTC, MicroStrategy membuka jalan baru untuk perdagangan berleverage BTC melalui saham dan obligasinya sendiri—sebenarnya mengubah perusahaan menjadi agen BTC yang berleverage.
Sumber gambar: Beberapa periode perilaku pembelian BTC MicroStrategy PANews
Inti strategi MicroStrategy adalah mengumpulkan dana melalui penerbitan obligasi konversi dan saham, yang beroperasi sebagai berikut:
MicroStrategy memberikan obligasi dengan suku bunga yang sangat rendah bahkan nol kepada pemegang obligasi.
Menawarkan potensi peningkatan nilai saham sebagai tingkat pengembalian, pemegang obligasi dapat mengonversi obligasi menjadi saham MicroStrategy ketika harga saham naik. Potensi pendapatan ini menarik minat banyak investor institusional termasuk Allianz, perusahaan asuransi terbesar di Jerman.
Membeli lebih banyak dana yang dikumpulkan untuk BTC kemudian digunakan untuk membeli lebih banyak BTC, sehingga mendorong harga saham lebih tinggi.
Siklus hadiah ini telah membuat kinerja saham MicroStrategy mengesankan, hanya dalam waktu kurang dari 500% pada tahun 2024. Strategi ini sangat sukses, sehingga investor obligasi tertarik pada potensi peningkatan nilai saham dan bersedia meminjamkan miliaran dolar ke perusahaan dengan suku bunga 0%.
Ini adalah pernyataan yang sangat menarik: mengapa puas dengan tingkat pengembalian obligasi yang rendah, sementara MicroStrategy dapat memberi Anda kesempatan untuk menggandakan atau bahkan menggandakan investasi Anda? Seperti yang diungkapkan oleh Saylor dalam panggilan konferensi investor terbaru, para pemegang obligasi sedang meninggalkan dunia 'imbal hasil nyata negatif' dan mencari potensi keuntungan yang ditawarkan oleh BTC.
Saat ini, strategi MicroStrategy berjalan sangat baik, kenaikan harga BTC menciptakan siklus yang baik. Tetapi jika tren BTC berbalik, apa yang akan terjadi?
MicroStrategy memiliki hampir 387,000 BTC, dengan nilai sekitar 37 miliar USD, namun valuasi pasar sahamnya telah melebihi 100 miliar USD. Valuasi yang sangat tinggi ini sebagian besar bergantung pada asumsi kenaikan harga BTC yang berkelanjutan. Jika BTC turun, harga saham perusahaan ini - yang pada dasarnya merupakan taruhan leverage terhadap BTC - mungkin akan turun tajam.
Perlu dicatat bahwa ETF leverage ganda seperti MSTU dan MSTX, yang berfokus pada MicroStrategy, juga memperkuat perilaku spekulatif di pasar berdasarkan spekulasi BTC MicroStrategy.
Semua ini mendorong pembelian BTC dalam jumlah besar. Menurut penelitian dari Fundstrat, sebenarnya jumlah pembelian MicroStrategy jauh melebihi total arus masuk semua ETF BTC awal bulan ini. Jika pasar mulai meragukan apakah MicroStrategy dapat mencapai target pendanaan sebesar $4,2 miliar, harga BTC mungkin turun, sehingga lebih lanjut mengancam kemampuan pendanaan MicroStrategy. Dan begitu situasi berubah, situasi dapat memburuk dengan cepat. Situasi serupa terjadi pada upaya pendanaan FTX saat mereka membutuhkan dana, dan juga Terra saat kehancuran senilai $40 miliar terjadi.
Meskipun Saylor telah menekankan berkali-kali bahwa perusahaan tidak akan pernah menjual BTC-nya, namun jika tekanan utang meningkat dan harga BTC turun, posisi ini mungkin sulit dipertahankan.
Kisah peringatan tentang perdagangan premi GBTC masih segar dalam ingatan. Ketika kondisi pasar berubah, gelembung ini pecah dan mengungkapkan kerapuhan strategi leverage. Meskipun pendekatan MicroStrategy menghindari beberapa perangkap perdagangan GBTC - seperti tidak bergantung pada struktur dana yang tidak efisien - tetapi masih menghadapi risiko inti: jika harga BTC turun, leverage dapat memperbesar kerugian.
Keyakinan teguh Saylor terhadap BTC mungkin dapat membangkitkan kepercayaan, tetapi sejarah menunjukkan bahwa pasar tidak bisa naik tanpa henti. Seperti saat Terra mengalami kegagalan pada tahun 2023, kelebihan keyakinan dalam 'sistem yang dapat mempertahankan diri' menyebabkan kerugian sebesar 40 miliar dolar AS. Jika harga BTC turun, harga saham MicroStrategy juga mungkin menghadapi likuidasi serupa.
Namun, bagi para pendukung BTC yang yakin pemerintah Amerika Serikat akan segera mengikuti jejaknya dan mengadopsi BTC sebagai cadangan strategis, taruhan MicroStrategy berpotensi menjadi investasi terbesar sepanjang sejarah - entah itu dikenal sebagai 'gerakan jenius' atau 'kegagalan menyakitkan'.
【Penafian】 Pasar berisiko, dan investasi perlu berhati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi dan pengguna harus mempertimbangkan apakah ada pendapat, pendapat atau kesimpulan di sini yang sesuai untuk keadaan khusus mereka. Investasikan sesuai dengan risiko Anda sendiri.
Artikel ini telah diberi izin untuk disiarkan ulang dari: "PANews"
Penulis asli: Zack Guzman
'Mikrostrategi bertaruh BTC! Obligasi dapat mengundang spekulasi leverage, apakah ini gelombang baru atau gelembung lainnya?' Artikel ini pertama kali dipublikasikan di 'enkripsi City'.