Ekosistem CKB yang diwakili oleh Stable++ dan UTXOSwap baru saja memulai proyek infrastruktur besar-besaran.
Menulis: Bai Ding, Vicent Zhao, web3 geek
Editor: Faust, web3 geek
Camus pernah berkata dalam The Plague: "Menanyakan tentang sebuah kota berarti melihat bagaimana penduduknya bekerja, bagaimana mereka saling mencintai, dan bagaimana mereka mati." Jika Anda ingin memeriksa ekologi rantai publik, hal pertama yang dilihat orang adalah berapa banyak protokol Keuangan Desentralisasi, seberapa tinggi TVL, dan berapa banyak skenario aplikasi. Dapat dikatakan bahwa data Defi secara langsung mencerminkan naik turunnya rantai publik, dan meskipun kriteria jebakan ini memiliki banyak kekurangan seperti PDB, namun masih dianggap sebagai kerangka referensi utama oleh pengamat saat ini.
Dalam model bisnis, Keuangan Desentralisasi modern tidak dapat dipisahkan dari empat komponen dasar: DEX, pinjaman, stablecoin, Mesin Oracle, dan juga LST, derivasi, dll. Hal-hal ini umum di ekosistem EVM, tetapi sangat langka di ekosistem BTC, sehingga telah muncul banyak proyek yang mengklaim menjadi BTCFi dan lapisan kedua BTC.
Namun, hingga saat ini, banyak kekurangan pada BTCFi dan lapisan kedua BTC terungkap dengan jelas. Sebagian besar proyek hanya membangun EVM Chain di dalam ekosistem BTC, dan DAPP-nya sebagian besar berasal dari Ethereum, seperti koloni ETH. EVM Chain ini, sambil terjebak dalam homogenitas, hampir tidak memberikan hal-hal yang segar atau cerita menarik.
Dibandingkan dengan EVM Chain, jaringan publik UTXO seperti CKB dan Cardano mungkin lebih menarik. Sebelumnya, pendiri RGB++ Layer Cipher mengusulkan solusi 'binding isomorfik' dan 'Leap Interaksi Cross-Chain tanpa jembatan' berdasarkan fitur model UTXO, yang menarik perhatian banyak orang; UTXOSwap yang bersahabat dengan Intent dan buku pesanan, ccBTC yang didasarkan pada agunan setara, dan JoyID Dompet yang mendukung teknologi Passkey multi-rantai juga menunjukkan potensi yang menjanjikan.
Namun, untuk ekosistem CKB dan RGB++ Layer, fokus utamanya adalah pada sistem stablecoin. Sebagai pusat dalam berbagai skenario Defi, apakah ada protokol penerbitan stablecoin yang handal dan stabil akan langsung mempengaruhi tata letak ekosistem. Selain itu, penting juga apakah dapat menyediakan lingkungan peredaran yang sesuai untuk stablecoin. Misalnya, awalnya USDT mengandalkan protokol Omni Layer dari BTC untuk penerbitannya, tetapi karena lingkungan Smart Contract yang buruk yang disediakan oleh Omni Layer, USDT akhirnya meninggalkan Omni Layer. Hal ini menunjukkan bahwa stablecoin hanya dapat beredar dengan baik dalam lingkungan Smart Contract yang sempurna.
(Sumber gambar: Wikipedia) *
RGB++ Layer berbasis CKB dengan lingkungan Smart Contract Turing Complete dan fasilitas merch AA asli dapat menciptakan lingkungan sirkulasi yang optimal untuk Stable Coin ekosistem BTCFi. Selain itu, karena banyak Investor Luas cenderung menyimpan BTC dalam jangka panjang daripada berinteraksi secara aktif, jika dapat menggunakan BTC sebagai jaminan untuk penerbitan Stable Coin dengan memastikan keamanan, dapat merangsang motivasi Investor Luas untuk berinteraksi dengan BTCFi, meningkatkan penggunaan dana BTC, dan mengurangi ketergantungan pada Stable Coin terpusat.
Dalam teks berikut, kami akan melakukan pembacaan mendalam tentang stablecoin protokol Stable++ di dalam ekosistem RGB++, yang menggunakan BTC dan CKB sebagai jaminan untuk menghasilkan stablecoin RUSD, serta menggabungkan Kolam Kestabilan dan mekanisme redistribusi kerugian, yang dapat memberikan skenario pencetakan stablecoin yang dapat diandalkan bagi pemegang BTC dan CKB. Dengan cara ini, Stable++ dapat membangun sistem redaman yang tidak mencukupi di dalam ekosistem RGB++, yang memberikan efek penyangga yang moderat saat terjadi Fluktuasi pasar yang ekstrim.
Desain Fitur dan Mekanisme Produk Stable++
Dilihat dari prinsip kerjanya, Stable Coin umumnya terdiri dari empat jenis:
*Stabilcoin terpusat murni yang diwakili oleh USDT/USDC;
Representatif dari stablecoin yang memerlukan Jaminan seperti MakerDAO, Undo, dll. (baik yang bersifat pusat maupun Desentralisasi, hanya mekanismenya mirip);
Stablecoin CeDefi yang diwakili oleh USDe (menggunakan kontrak derivatif di CEX untuk mengikat nilainya);
Representasi stablecoin pure algorithmic yang diwakili oleh AMPL;
（Gambar sumber: The Block）
Di antara mereka, MakerDAO adalah perwakilan dari model CDP Stable Coinprotokol, yang disebut CDP adalah posisi yang didukung utang, yaitu, jaminan berlebihan ETH, BTC dan aset blue-chip lainnya ke cetakStable Coin, ** karena harga aset blue-chip yang kuat Konsensus Volatilitas relatif rendah, dan Stable Coin berdasarkan penerbitannya lebih tahan risiko. Protokol pinjaman dalam model CDP mirip dengan "kumpulan peer-to-peer" AMM, di mana semua tindakan pengguna berinteraksi dengan kumpulan.
Di sini kita mengambil contoh MakerDAO. Peminjam pertama-tama membuka posisi di Maker, dengan jelas menentukan jumlah DAI yang ingin dihasilkan dari CDP, kemudian memberikan jaminan berlebihan dan meminjam DAI. Ketika peminjam membayar kembali, dia mengembalikan DAI yang dipinjam ke platform Maker, menebus agunan, dan pada saat yang bersamaan membayar Bunga berdasarkan jumlah DAI yang dipinjamkan serta waktu. Bunga pinjaman di sini hanya dapat dibayar dengan MKR, salah satu sumber pendapatan MakerDAO.
（CDP Poin ke Diagram Pinjaman Kolam）
Mekanisme penahanan harga DAI bergantung pada 'Keeper'. Secara sederhana, kami dapat menganggap jumlah total DAI tetap dan terdiri dari dua bagian: DAI dalam kolam dana MakerDAO dan DAI yang beredar di pasar luar platform. Keeper akan melakukan arbitrase antara kedua kolam dana tersebut untuk menjaga stabilitas harga DAI. Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini:
（Gambbaran Mekanisme Penjaminan DAI）
Protagonis artikel ini, Stable++, juga menggunakan CDP dalam desain mekanisme dan secara sebagian mewarisi keamanan BTC dengan memanfaatkan teknologi ikatan isomorfisme RGB++. Dari sudut pandang fungsi produk, fitur Stable++ dapat dibagi menjadi beberapa bagian:
Di Stable++, pengguna dapat meminjamkan Stable Coin RUSD dengan jaminan berlebihan BTC atau CKB, serta menebus BTC atau CKB mereka dengan RUSD, biaya akan dikenakan untuk jaminan dan penebusan.
2 Pengguna dapat me-stake kembali RUSD yang dipinjam ke Stable++, untuk mendapatkan token tata kelola Stable++ STB sebagai hadiah, dan juga mendapatkan hak untuk berpartisipasi dalam likuidasi aset. Ini adalah skenario pengurangan utama untuk RUSD, orang yang pernah berinteraksi dengan Ethena(USDe) pasti tidak asing dengan tata kelola permainan ini. Selain itu, Anda juga dapat me-stake kembali token tata kelola STB ke Stable++, jika Anda melakukannya, Anda dapat memperoleh pembagian dari biaya transaksi orang yang menyetor dan menarik jaminan, berdasarkan bobot stake STB mereka.
3 RUSD mendukung ikatan isomorfik dan fitur Leap, melalui Leap, RUSD yang dikendalikan oleh nama akun BTC dapat dialihkan ke nama akun Cardano orang lain, tanpa perlu intervensi cross-chain bridges tradisional, risiko keamanan rendah dan prosesnya sederhana;
Stable++ memiliki zona LSD, pengguna NervosDAO dapat mematok CKB di Stable++ untuk menukar wstCKB. Di sini dijelaskan bahwa NervosDAO adalah bagian penting dari ekosistem CKB, yang mendorong orang untuk mematok CKB dalam jangka panjang dengan imbalan tertentu. Sekarang dengan menggabungkannya dengan Stable++, pengguna NervosDAO dapat mematok CKB dan mendapatkan imbalan tanpa kehilangan likuiditas aset.
（Gambaran Fungsi Produk Stable++）
Fungsi-fungsi ini mudah dipahami, tidak perlu dijelaskan secara detail. Namun kita perlu tahu, keberhasilan suatu protokol Stablecoin CDP tergantung pada beberapa hal berikut:
Keandalan agunan
Mekanisme penyelesaian yang efisien
Dapatkan kekuatan di ekosistem ini
Kami akan fokus pada mekanisme likuidasi dan menganalisis desain yang spesifik dari Stable++.
Kepentingan dan efisiensi mekanisme penyelesaian
Dapat dikatakan bahwa komponen protokol pinjaman adalah pintu gerbang kunci untuk menjaga kelancaran operasional, Stable++ melakukan inovasi tertentu dalam desain mekanisme likuidasi, menghindari masalah-masalah dalam mekanisme likuidasi tradisional. Dalam sistem Stable++, pengguna akan memberikan jaminan berlebihan ke komponen CDP untuk meminjamkan stablecoin, jika nilai aset jaminan turun, rasio jaminan jatuh di bawah ambang batas, pengguna yang tidak segera melakukan Margin Replenishment akan dilikuidasi.
Penyelesaian bertujuan untuk memastikan bahwa setiap RUSD di sistem memiliki dukungan Jaminan yang cukup untuk menghindari risiko sistematis. Selama proses penyelesaian, platform pinjaman harus mengumpulkan beberapa RUSD dari pasar, mengurangi jumlah RUSD yang beredar, dan akhirnya memastikan bahwa RUSD yang diterbitkan oleh platform memiliki dukungan Jaminan yang cukup.
Sebagian besar protokol pinjaman dilikuidasi dalam bentuk lelang Belanda, di mana platform menjual Jaminan kepada penawar tertinggi (yaitu, penyelesaian). Sebagai contoh, asumsikan harga ETH 4000 dolar, rasio jaminan untuk mencetak DAI adalah 2:1, sistem memungkinkan Anda mencetak maksimal 2000 dolar DAI dengan 1 ETH, tetapi Anda hanya mencetak 1000 DAI. Setelah beberapa waktu, harga ETH turun di bawah 2000 dolar, dan rasio jaminan 1000 DAI yang Anda cetak tidak mencukupi 2:1, ini akan memicu likuidasi, dan 1 ETH yang Anda jaminkan akan dilelang secara otomatis.
Lelang Belanda dimulai dari harga tertinggi dan turun harga secara bertahap, harga lelang turun secara bertahap hingga ada pembeli bodoh yang bersedia membeli. Misalkan barang jaminan ini dilelang mulai dari 1500 dolar AS, akhirnya terjual dengan harga 1200 dolar AS kepada penyelesaian, penyelesaian akan memberikan 1200 DAI untuk mendapatkan 1 ETH sebagai jaminan, yang dapat memberikan keuntungan tertentu. Setelah itu, protokol MakerDAO akan menghancurkan atau mengunci 1200 DAI yang diterima, dengan demikian mengurangi jumlah DAI yang beredar.
Proses di atas dapat dieksekusi secara otomatis di bawah kendali Smart Contract, memastikan pasokan Stable Coin dalam sistem selalu memiliki Jaminan yang cukup, menghilangkan posisi leverage yang berlebihan. Namun dalam praktiknya, mekanisme likuidasi MakerDAO memiliki dua masalah:
1. Proses lelang memerlukan waktu, ketika pasar turun tajam, kemungkinan tidak dapat membersihkan utang yang buruk dapat terjadi. Tujuan dari likuidasi otomatis adalah dengan menjual jaminan dengan diskon, untuk menarik minat likuidator dengan memberikan keuntungan tertentu, namun jika nilai jaminan terus turun, minat likuidator dapat turun drastis, dan platform mungkin tidak dapat menemukan likuidator yang sesuai untuk waktu yang lama.
2. Jika jaringan sangat padat, banyak operasi yang dilakukan oleh pengurus likuidasi individu tidak dapat segera ditransaksikan, ini juga akan mempengaruhi proses likuidasi, seperti yang terbukti dalam insiden 5.19 tahun 2021. Pada saat itu, karena gejolak pasar yang hebat, on-chain sangat padat, sehingga banyak operasi pengurus likuidasi individu dan pihak yang dilikuidasi tidak dapat segera ditransaksikan.
Masalah di atas tercermin dalam protokol pinjaman utama seperti MakerDAO, AAVE, dan lainnya, semuanya disebabkan oleh efisiensi likuidasi yang rendah dan pada akhirnya menyebabkan kerugian bagi platform dan pengguna. Untuk mengatasi masalah ini, Stable++ cenderung untuk memastikan efisiensi proses likuidasi sebisa mungkin dalam desain mekanisme likuidasi, sehingga menambahkan mekanisme asuransi ganda 'Stability Pool' dan 'Redistribution', yang merupakan titik terang terbesar dalam desain mekanisme Stable++.
(Gambaran mekanisme penyelesaian Stable++)*
Dalam Stable++, pengguna dapat menyimpan stablecoin ke Stability Pool (selanjutnya disebut sebagai kolam stabilisasi) sebagai 'cadangan' untuk segera melikuidasi posisi buruk. Ketika likuidasi terjadi, langkah pertama yang dilakukan protokol adalah melikuidasi posisi buruk melalui kolam stabilisasi, kemudian membagi Jaminan kepada LP kolam stabilisasi sebagai hadiah.Stability Pool mengubah peran likuidator dari 'sementara' menjadi 'cadangan', sehingga seperti menambahkan buffer efisien bagi protokol, sehingga tidak perlu mencari likuidator sementara saat likuidasi terjadi.
Namun ada dua hal yang perlu diperhatikan di sini:
1.Stability Pool saat ini hanya menerima RUSD sebagai mata uang stabil yang dapat disuntikkan. Beberapa orang mungkin khawatir: jika aset cadangan di dalam pool asuransi adalah RUSD yang diterbitkan oleh platform itu sendiri, itu terlihat seperti bootstrap. Apakah ini masuk akal?
Tentang hal ini, perlu ditekankan bahwa RUSD di dalam kolam asuransi akan langsung dihancurkan saat terlibat dalam likuidasi. Sebagai contoh: misalkan tingkat agunan RUSD adalah 110%, ada total 100 RUSD di Kolam Stabilitas, berasal dari seorang LP. Saat ini ada posisi di mana 100 RUSD telah dicetak, nilai agunan sebesar 109 dolar, dan kondisi likuidasi telah dipicu.
Ketika posisi ini dilikuidasi, 100 RUSD di dalam pool asuransi akan langsung dihancurkan, yang berarti LP akan mengalami kerugian 100 RUSD dan menerima Jaminan senilai 109 USD dalam posisi likuidasi, dengan keuntungan sebesar 9 USD. Setelah itu, pihak yang dilikuidasi tidak perlu lagi melunasi utang sebesar 100 RUSD.
Tampaknya, di pasar, ada 100 RUSD yang beredar yang telah dihancurkan, dan juga kekurangan Jaminan senilai 109 dolar di platform, posisi merah yang tidak sehat yang mencapai garis merah 110% langsung menghilang, sementara posisi lainnya di platform masih memiliki tingkat agunan yang sehat. Dengan demikian, kita dapat merangkum desain kolam asuransi Stable++ sebagai berikut:
Intinya adalah memungkinkan sebagian peminjam untuk mengunci Posisi Lock-up RUSD mereka, ketika suatu posisi dilikuidasi, platform harus menghancurkan sebagian RUSD dan menghapus Jaminan yang buruk untuk menjaga kesehatan. Dalam modus likuidasi MakerDAO, DAI yang dihancurkan disediakan oleh likuidator acak di pasar, sementara Stable++ menyediakan DAI yang akan dihancurkan langsung dari kolam asuransi. Oleh karena itu, untuk model seperti Stability Pool, hanya perlu menggunakan Stable Coin penerbitan Stable++ sebagai cadangan, tanpa perlu khawatir tentang masalah memulai sendiri.
Contoh di atas juga menjelaskan bagaimana LP sebagai Stability Pool menghitung tingkat diskon Jaminan yang diperoleh, yang terkait dengan CR yang ditetapkan oleh sistem. Jika kita melihat contoh di atas dengan rasio agunan 110%, LP yang terlibat dalam likuiditas setara dengan mendapatkan 100U Jaminan dengan menggunakan 109U, tingkat diskon sekitar 9%, mirip dengan diskon likuiditas konvensional (ini hanya contoh sederhana dan tidak mewakili parameter sebenarnya dari Stable++).
Namun karena Stable++ menggunakan kolam renang asuransi darurat, maka dalam hal kecepatan dan efisiensi likuidasi, jauh lebih baik, tidak perlu mencari likuidator di pasar untuk sementara waktu. Sebaliknya, bagaimana mempertahankan Kelompok Stabilitas dengan likuiditas yang cukup untuk menghadapi likuidasi, juga merupakan masalah yang perlu dipertimbangkan dengan serius.
2. Jika Pool Stabilitas tidak memiliki cukup stablecoin untuk berpartisipasi dalam likuidasi, maka Redistribution akan diaktifkan, utang yang terlibat dalam likuidasi dan Jaminan akan didistribusikan ulang secara proporsional di antara semua posisi saat ini. Misalnya, ketika pool asuransi juga tidak dapat menangani kredit macet, bagian kredit macet tersebut akan menjadi global debt, tersebar ke semua peminjam, misalnya:
Saat ini ada 100 peminjam, dan jika ada posisi berhutang sebesar 100 RUSD yang tertunda untuk diselesaikan, Redistribution akan membuat setiap peminjam menanggung 1 RUSD utang tambahan, tetapi pada saat yang sama juga akan memperoleh bagian yang sesuai dari Jaminan sebagai keuntungan. Ini berbeda dengan mekanisme redistribusi platform Defi lama seperti Synthetix. Synthetix hanya akan membagikan utang yang buruk kepada peminjam yang ada, menjadikan pinjaman sebagai hutang global, setiap peminjam hanya menanggung utang tambahan tanpa mendapatkan keuntungan yang sesuai.
Melalui dua lapisan asuransi di atas, Stable++ memastikan bahwa setiap kali terjadi peristiwa likuidasi, hal tersebut dapat segera ditangani dengan cepat. Proses likuidasi yang efisien ini dapat secara efektif mengatasi masalah kredit macet di protokol peminjaman tradisional. Selain itu, metode likuidasi ganda yang efisien ini mewakili bahwa Stable++ dapat memberikan pinjaman kepada pengguna dengan tingkat agunan yang lebih rendah (misalnya kurang dari 110%), sehingga secara signifikan meningkatkan tingkat pemanfaatan dana.
Secara keseluruhan, CDP pada dasarnya adalah bentuk pinjaman, karena itu adalah hubungan peminjaman, jadi pasti akan ada kemungkinan utang macet, yang berarti terjadi situasi di mana nilai Jaminan turun dan "aset tidak mencukupi untuk melunasi utang", yang memerlukan likuidasi. Dalam dua metode likuidasi yang akan dibahas di bawah ini, masing-masing memiliki kelebihan dan kekurangan:
Metode likuidasi lelang tradisional seperti yang terbukti dengan MakerDAO, Aave, tidak memerlukan 'mekanisme asuransi' yang besar untuk dipelihara, biasanya hanya perlu memastikan likuiditas aset jaminan mencukupi dan diterima dengan baik oleh pasar, maka likuidasi dalam skala besar dapat dilakukan. Namun, kerugiannya sama seperti yang disebutkan sebelumnya, yaitu kurang efisien saat menghadapi kondisi pasar ekstrem, dan selain dari beberapa aset khusus seperti ETH, likuiditas jaminan lainnya tidak tinggi, sehingga tidak ada likuidator yang cukup untuk membantu protokol kembali ke tingkat utang normal dengan cepat.
Sebagai contoh, 'pool likuidasi' seperti Stable++ dan crvUSD, pada dasarnya adalah kolam aset yang dikendalikan oleh protokol sebagai penyelesaian, yang melakukan penyelesaian dengan cepat melalui pesanan terbalik saat terjadi likuidasi, sehingga tingkat utang keseluruhan protokol tetap sehat. Namun, setiap platform memiliki pendekatan yang berbeda dalam praktiknya. Yang menarik adalah, modul keamanan terbaru dari AAVE - payung juga menggunakan cara untuk mengurangi hutang yang tidak tertagih melalui pembakaran aset di dalam pool, bukan dengan menjualnya.
Stabl++ menggunakan mekanisme pembakaran di mana aset dalam kolam likuidasi akan langsung dihancurkan, dan Jaminan yang diperoleh akan didistribusikan langsung kepada LP kolam asuransi. Sementara itu, crvUSD adalah pendekatan perdagangan yang lengkap di mana saat likuidasi, crvUSD digunakan untuk membeli Jaminan, kemudian Jaminan tersebut dijual saat harganya Naik dan crvUSD dibeli kembali. Hak kepemilikan Jaminan sepenuhnya berada di tangan Curve sendiri.
Dapatkah membangun sistem underdamped di dalam ekosistem yang relevan
Pertama-tama, kita perlu membahas bagaimana sistem ekonomi yang sehat terlihat? Salah satu syarat pentingnya adalah: harus ada mekanisme 'underdamping' yang melawan tren perubahan harga koin. 'Underdamping' meminjam konsep fisika, mengacu pada kekuatan yang 'menghambat' tetapi tidak cukup 'mencegah' tren pergerakan benda, sehingga membuat perubahan tren benda menjadi melambat. Dalam tokenomik, ini mengacu pada mekanisme penyangga yang ada dalam sistem ekonomi, yang mampu menghambat tetapi tidak mampu mencegah perubahannya, baik ketika harga koin naik turun, sistem ekonomi ini memiliki mekanisme penyangga yang mampu menjaga perkembangannya tanpa menjadi terlalu leverage, yang memenuhi syarat soft landing.
Biaya transaksi BTC dan biaya Gas pada Etherum akan disesuaikan secara dinamis dengan perubahan popularitas yang real-time, ini disebut sebagai mekanisme 'underdamping'. Sebaliknya, jika aset mengalami kenaikan atau penurunan yang cepat, jika sistem tidak memiliki solusi yang efektif untuk mengurangi tren perubahan tersebut, maka sistem ekonomi tersebut tidak sehat dan pada akhirnya akan mengalami kejatuhan karena terlalu banyak menggunakan leverage. Hal ini juga menjadi alasan mengapa proyek-proyek ETH seperti LSD dan Restaking banyak dikritik.
Karena Stable++ hanya mendukung BTC dan CKB sebagai jaminan, dan dideploy di atas RGB++ Layer, maka kita perlu mempertimbangkan apakah keterkaitan antara Stable++ dan Token CKB bermanfaat bagi ekosistem secara keseluruhan.
Selain Genesis Block, CKB memiliki dua cara penerbitan. Pertama adalah melalui Penambangan PoW dengan batas atas 33,6 miliar keping. CKB baru ditambahkan setiap Halving 4 tahun sekali. Halving terakhir terjadi pada tahun 2023, di mana jumlah penerbitan tahunan turun dari 4,2 miliar keping menjadi 2,1 miliar keping. Cara ini disebut "penerbitan dasar".
**Selain itu, CKB juga memiliki mekanisme unik, yaitu pengguna perlu mengunci beberapa CKB untuk menyimpan data di on-chain (jika Anda memiliki aset di CKB on-chain, akan ada data terkait yang akan disimpan, dan Anda harus membayar biaya penyimpanan tertentu). Namun, jaringan tidak secara langsung mengumpulkan uang sewa penyimpanan dari orang yang mengunci CKB, tetapi mencairkan nilai token di tangan pengguna dengan inflasi melalui penerbitan CKB, dan mengumpulkan uang sewa secara terselubung, yang disebut "penerbit sekunder". Jumlah total penerbitan tingkat kedua ditetapkan sebesar 1,344 miliar per tahun, dan bagian token ini didistribusikan sebagai berikut:
1. Penambang : Distribusi CKB tingkat kedua yang diberikan kepada Penambang berbanding lurus dengan ruang penyimpanan yang digunakan oleh pengguna di on-chain
Stable++ memungkinkan pengguna untuk melakukan stake CKB untuk menghasilkan wstCKB, atau menggunakan CKB dengan tingkat jaminan yang lebih rendah untuk meminjam RUSD. Ketika harga CKB naik, lebih banyak orang akan menggunakan CKB sebagai jaminan untuk mencetak RUSD, yang akan mengunci banyak CKB; sementara RUSD yang dicetak akan meningkatkan aktivitas sistem Defi on-chain. Secara keseluruhan, ini dapat mengurangi tingkat inflasi CKB secara tidak langsung, meningkatkan aktivitas on-chain, dan memberikan keuntungan lebih banyak kepada Penambang, serta meningkatkan keamanan ekonomi seluruh jaringan.
Jadi, berbeda dengan Stable Coin yang dijamin oleh aset lainnya, Stable++ dan mekanisme penerbitan CKB membentuk sistem ekonomi Token yang lebih sehat, yang dapat membentuk 'mekanisme underdamping', bukan sekadar leverage. Dengan CKB LST yang sudah ada, tingkat kekombinasiannya dan Likuiditas akan semakin meningkat.
Kesimpulan: Kebutuhan Stabil++ dari Sudut Pandang Pasar
Dari perspektif pasar, ekosistem BTCfi juga membutuhkan munculnya stablecoin terdesentralisasi yang memiliki skala besar.
Pertama, stablecoin di pasar enkripsi saat ini, USDT dan USDC hampir mendominasi 90% kapitalisasi pasar, tetapi risiko sentralisasinya tidak dapat diabaikan. Seperti yang disebutkan sebelumnya, keamanan adalah yang paling diperhatikan oleh pengguna BTCfi, dan kemunculan stablecoin desentralisasi yang memenuhi kebutuhan komprehensif Investor Luas untuk perdagangan dan keamanan adalah syarat yang diperlukan untuk menarik orang-orang ini untuk berpartisipasi dalam BTCFi.
（Stablecoin dengan peringkat kapitalisasi pasar teratas 10 saat ini）
Kedua, total kapitalisasi pasar stablecoin kurang lebih 800 miliar dolar, hanya pecahan dari total kapitalisasi pasar BTC. Dari sudut pandang ini, masih banyak BTC yang dapat digunakan sebagai agunan untuk menghasilkan stablecoin, sehingga stablecoin berbasis BTC memiliki potensi pengembangan yang besar.
Perbandingan Kapitalisasi Pasar (BTC dan ETH)
Namun sebelumnya, ekosistem BTC juga menghasilkan beberapa stablecoin tetapi tidak menimbulkan dampak besar di pasar. Alasannya adalah karena terlalu dini dan tidak memiliki cukup dukungan teknis. Saat ini, dengan semakin berkembangnya ekosistem RGB++ Layer, serta proyek-proyek seperti UTXOSwap, Stable++, JoyID yang semakin sempurna, pembangunan besar-besaran BTCFi di CKB baru saja dimulai, protokol stablecoin berbasis BTC akan membawa ruang imajinasi baru untuk ekosistem BTCFi, dan CKB sebagai tempat berharga akan menjadi tanah subur bagi para pengusaha, dengan segala visi yang menjanjikan di masa depan.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Membaca Stable++: RGB++ Layer pertama protokol stablecoin resmi diluncurkan
Menulis: Bai Ding, Vicent Zhao, web3 geek
Editor: Faust, web3 geek
Camus pernah berkata dalam The Plague: "Menanyakan tentang sebuah kota berarti melihat bagaimana penduduknya bekerja, bagaimana mereka saling mencintai, dan bagaimana mereka mati." Jika Anda ingin memeriksa ekologi rantai publik, hal pertama yang dilihat orang adalah berapa banyak protokol Keuangan Desentralisasi, seberapa tinggi TVL, dan berapa banyak skenario aplikasi. Dapat dikatakan bahwa data Defi secara langsung mencerminkan naik turunnya rantai publik, dan meskipun kriteria jebakan ini memiliki banyak kekurangan seperti PDB, namun masih dianggap sebagai kerangka referensi utama oleh pengamat saat ini.
Dalam model bisnis, Keuangan Desentralisasi modern tidak dapat dipisahkan dari empat komponen dasar: DEX, pinjaman, stablecoin, Mesin Oracle, dan juga LST, derivasi, dll. Hal-hal ini umum di ekosistem EVM, tetapi sangat langka di ekosistem BTC, sehingga telah muncul banyak proyek yang mengklaim menjadi BTCFi dan lapisan kedua BTC.
Namun, hingga saat ini, banyak kekurangan pada BTCFi dan lapisan kedua BTC terungkap dengan jelas. Sebagian besar proyek hanya membangun EVM Chain di dalam ekosistem BTC, dan DAPP-nya sebagian besar berasal dari Ethereum, seperti koloni ETH. EVM Chain ini, sambil terjebak dalam homogenitas, hampir tidak memberikan hal-hal yang segar atau cerita menarik.
Dibandingkan dengan EVM Chain, jaringan publik UTXO seperti CKB dan Cardano mungkin lebih menarik. Sebelumnya, pendiri RGB++ Layer Cipher mengusulkan solusi 'binding isomorfik' dan 'Leap Interaksi Cross-Chain tanpa jembatan' berdasarkan fitur model UTXO, yang menarik perhatian banyak orang; UTXOSwap yang bersahabat dengan Intent dan buku pesanan, ccBTC yang didasarkan pada agunan setara, dan JoyID Dompet yang mendukung teknologi Passkey multi-rantai juga menunjukkan potensi yang menjanjikan.
Namun, untuk ekosistem CKB dan RGB++ Layer, fokus utamanya adalah pada sistem stablecoin. Sebagai pusat dalam berbagai skenario Defi, apakah ada protokol penerbitan stablecoin yang handal dan stabil akan langsung mempengaruhi tata letak ekosistem. Selain itu, penting juga apakah dapat menyediakan lingkungan peredaran yang sesuai untuk stablecoin. Misalnya, awalnya USDT mengandalkan protokol Omni Layer dari BTC untuk penerbitannya, tetapi karena lingkungan Smart Contract yang buruk yang disediakan oleh Omni Layer, USDT akhirnya meninggalkan Omni Layer. Hal ini menunjukkan bahwa stablecoin hanya dapat beredar dengan baik dalam lingkungan Smart Contract yang sempurna.
RGB++ Layer berbasis CKB dengan lingkungan Smart Contract Turing Complete dan fasilitas merch AA asli dapat menciptakan lingkungan sirkulasi yang optimal untuk Stable Coin ekosistem BTCFi. Selain itu, karena banyak Investor Luas cenderung menyimpan BTC dalam jangka panjang daripada berinteraksi secara aktif, jika dapat menggunakan BTC sebagai jaminan untuk penerbitan Stable Coin dengan memastikan keamanan, dapat merangsang motivasi Investor Luas untuk berinteraksi dengan BTCFi, meningkatkan penggunaan dana BTC, dan mengurangi ketergantungan pada Stable Coin terpusat.
Dalam teks berikut, kami akan melakukan pembacaan mendalam tentang stablecoin protokol Stable++ di dalam ekosistem RGB++, yang menggunakan BTC dan CKB sebagai jaminan untuk menghasilkan stablecoin RUSD, serta menggabungkan Kolam Kestabilan dan mekanisme redistribusi kerugian, yang dapat memberikan skenario pencetakan stablecoin yang dapat diandalkan bagi pemegang BTC dan CKB. Dengan cara ini, Stable++ dapat membangun sistem redaman yang tidak mencukupi di dalam ekosistem RGB++, yang memberikan efek penyangga yang moderat saat terjadi Fluktuasi pasar yang ekstrim.
Desain Fitur dan Mekanisme Produk Stable++
Dilihat dari prinsip kerjanya, Stable Coin umumnya terdiri dari empat jenis:
*Stabilcoin terpusat murni yang diwakili oleh USDT/USDC;
（Gambar sumber: The Block）
Di antara mereka, MakerDAO adalah perwakilan dari model CDP Stable Coinprotokol, yang disebut CDP adalah posisi yang didukung utang, yaitu, jaminan berlebihan ETH, BTC dan aset blue-chip lainnya ke cetakStable Coin, ** karena harga aset blue-chip yang kuat Konsensus Volatilitas relatif rendah, dan Stable Coin berdasarkan penerbitannya lebih tahan risiko. Protokol pinjaman dalam model CDP mirip dengan "kumpulan peer-to-peer" AMM, di mana semua tindakan pengguna berinteraksi dengan kumpulan.
Di sini kita mengambil contoh MakerDAO. Peminjam pertama-tama membuka posisi di Maker, dengan jelas menentukan jumlah DAI yang ingin dihasilkan dari CDP, kemudian memberikan jaminan berlebihan dan meminjam DAI. Ketika peminjam membayar kembali, dia mengembalikan DAI yang dipinjam ke platform Maker, menebus agunan, dan pada saat yang bersamaan membayar Bunga berdasarkan jumlah DAI yang dipinjamkan serta waktu. Bunga pinjaman di sini hanya dapat dibayar dengan MKR, salah satu sumber pendapatan MakerDAO.
（CDP Poin ke Diagram Pinjaman Kolam）
Mekanisme penahanan harga DAI bergantung pada 'Keeper'. Secara sederhana, kami dapat menganggap jumlah total DAI tetap dan terdiri dari dua bagian: DAI dalam kolam dana MakerDAO dan DAI yang beredar di pasar luar platform. Keeper akan melakukan arbitrase antara kedua kolam dana tersebut untuk menjaga stabilitas harga DAI. Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini:
（Gambbaran Mekanisme Penjaminan DAI）
Protagonis artikel ini, Stable++, juga menggunakan CDP dalam desain mekanisme dan secara sebagian mewarisi keamanan BTC dengan memanfaatkan teknologi ikatan isomorfisme RGB++. Dari sudut pandang fungsi produk, fitur Stable++ dapat dibagi menjadi beberapa bagian:
2 Pengguna dapat me-stake kembali RUSD yang dipinjam ke Stable++, untuk mendapatkan token tata kelola Stable++ STB sebagai hadiah, dan juga mendapatkan hak untuk berpartisipasi dalam likuidasi aset. Ini adalah skenario pengurangan utama untuk RUSD, orang yang pernah berinteraksi dengan Ethena(USDe) pasti tidak asing dengan tata kelola permainan ini. Selain itu, Anda juga dapat me-stake kembali token tata kelola STB ke Stable++, jika Anda melakukannya, Anda dapat memperoleh pembagian dari biaya transaksi orang yang menyetor dan menarik jaminan, berdasarkan bobot stake STB mereka.
3 RUSD mendukung ikatan isomorfik dan fitur Leap, melalui Leap, RUSD yang dikendalikan oleh nama akun BTC dapat dialihkan ke nama akun Cardano orang lain, tanpa perlu intervensi cross-chain bridges tradisional, risiko keamanan rendah dan prosesnya sederhana;
（Gambaran Fungsi Produk Stable++）
Fungsi-fungsi ini mudah dipahami, tidak perlu dijelaskan secara detail. Namun kita perlu tahu, keberhasilan suatu protokol Stablecoin CDP tergantung pada beberapa hal berikut:
Kami akan fokus pada mekanisme likuidasi dan menganalisis desain yang spesifik dari Stable++.
Kepentingan dan efisiensi mekanisme penyelesaian
Dapat dikatakan bahwa komponen protokol pinjaman adalah pintu gerbang kunci untuk menjaga kelancaran operasional, Stable++ melakukan inovasi tertentu dalam desain mekanisme likuidasi, menghindari masalah-masalah dalam mekanisme likuidasi tradisional. Dalam sistem Stable++, pengguna akan memberikan jaminan berlebihan ke komponen CDP untuk meminjamkan stablecoin, jika nilai aset jaminan turun, rasio jaminan jatuh di bawah ambang batas, pengguna yang tidak segera melakukan Margin Replenishment akan dilikuidasi.
Penyelesaian bertujuan untuk memastikan bahwa setiap RUSD di sistem memiliki dukungan Jaminan yang cukup untuk menghindari risiko sistematis. Selama proses penyelesaian, platform pinjaman harus mengumpulkan beberapa RUSD dari pasar, mengurangi jumlah RUSD yang beredar, dan akhirnya memastikan bahwa RUSD yang diterbitkan oleh platform memiliki dukungan Jaminan yang cukup.
Sebagian besar protokol pinjaman dilikuidasi dalam bentuk lelang Belanda, di mana platform menjual Jaminan kepada penawar tertinggi (yaitu, penyelesaian). Sebagai contoh, asumsikan harga ETH 4000 dolar, rasio jaminan untuk mencetak DAI adalah 2:1, sistem memungkinkan Anda mencetak maksimal 2000 dolar DAI dengan 1 ETH, tetapi Anda hanya mencetak 1000 DAI. Setelah beberapa waktu, harga ETH turun di bawah 2000 dolar, dan rasio jaminan 1000 DAI yang Anda cetak tidak mencukupi 2:1, ini akan memicu likuidasi, dan 1 ETH yang Anda jaminkan akan dilelang secara otomatis.
Lelang Belanda dimulai dari harga tertinggi dan turun harga secara bertahap, harga lelang turun secara bertahap hingga ada pembeli bodoh yang bersedia membeli. Misalkan barang jaminan ini dilelang mulai dari 1500 dolar AS, akhirnya terjual dengan harga 1200 dolar AS kepada penyelesaian, penyelesaian akan memberikan 1200 DAI untuk mendapatkan 1 ETH sebagai jaminan, yang dapat memberikan keuntungan tertentu. Setelah itu, protokol MakerDAO akan menghancurkan atau mengunci 1200 DAI yang diterima, dengan demikian mengurangi jumlah DAI yang beredar.
Proses di atas dapat dieksekusi secara otomatis di bawah kendali Smart Contract, memastikan pasokan Stable Coin dalam sistem selalu memiliki Jaminan yang cukup, menghilangkan posisi leverage yang berlebihan. Namun dalam praktiknya, mekanisme likuidasi MakerDAO memiliki dua masalah:
1. Proses lelang memerlukan waktu, ketika pasar turun tajam, kemungkinan tidak dapat membersihkan utang yang buruk dapat terjadi. Tujuan dari likuidasi otomatis adalah dengan menjual jaminan dengan diskon, untuk menarik minat likuidator dengan memberikan keuntungan tertentu, namun jika nilai jaminan terus turun, minat likuidator dapat turun drastis, dan platform mungkin tidak dapat menemukan likuidator yang sesuai untuk waktu yang lama.
2. Jika jaringan sangat padat, banyak operasi yang dilakukan oleh pengurus likuidasi individu tidak dapat segera ditransaksikan, ini juga akan mempengaruhi proses likuidasi, seperti yang terbukti dalam insiden 5.19 tahun 2021. Pada saat itu, karena gejolak pasar yang hebat, on-chain sangat padat, sehingga banyak operasi pengurus likuidasi individu dan pihak yang dilikuidasi tidak dapat segera ditransaksikan.
Masalah di atas tercermin dalam protokol pinjaman utama seperti MakerDAO, AAVE, dan lainnya, semuanya disebabkan oleh efisiensi likuidasi yang rendah dan pada akhirnya menyebabkan kerugian bagi platform dan pengguna. Untuk mengatasi masalah ini, Stable++ cenderung untuk memastikan efisiensi proses likuidasi sebisa mungkin dalam desain mekanisme likuidasi, sehingga menambahkan mekanisme asuransi ganda 'Stability Pool' dan 'Redistribution', yang merupakan titik terang terbesar dalam desain mekanisme Stable++.
Dalam Stable++, pengguna dapat menyimpan stablecoin ke Stability Pool (selanjutnya disebut sebagai kolam stabilisasi) sebagai 'cadangan' untuk segera melikuidasi posisi buruk. Ketika likuidasi terjadi, langkah pertama yang dilakukan protokol adalah melikuidasi posisi buruk melalui kolam stabilisasi, kemudian membagi Jaminan kepada LP kolam stabilisasi sebagai hadiah.Stability Pool mengubah peran likuidator dari 'sementara' menjadi 'cadangan', sehingga seperti menambahkan buffer efisien bagi protokol, sehingga tidak perlu mencari likuidator sementara saat likuidasi terjadi.
Namun ada dua hal yang perlu diperhatikan di sini:
1. Stability Pool saat ini hanya menerima RUSD sebagai mata uang stabil yang dapat disuntikkan. Beberapa orang mungkin khawatir: jika aset cadangan di dalam pool asuransi adalah RUSD yang diterbitkan oleh platform itu sendiri, itu terlihat seperti bootstrap. Apakah ini masuk akal?
Tentang hal ini, perlu ditekankan bahwa RUSD di dalam kolam asuransi akan langsung dihancurkan saat terlibat dalam likuidasi. Sebagai contoh: misalkan tingkat agunan RUSD adalah 110%, ada total 100 RUSD di Kolam Stabilitas, berasal dari seorang LP. Saat ini ada posisi di mana 100 RUSD telah dicetak, nilai agunan sebesar 109 dolar, dan kondisi likuidasi telah dipicu.
Ketika posisi ini dilikuidasi, 100 RUSD di dalam pool asuransi akan langsung dihancurkan, yang berarti LP akan mengalami kerugian 100 RUSD dan menerima Jaminan senilai 109 USD dalam posisi likuidasi, dengan keuntungan sebesar 9 USD. Setelah itu, pihak yang dilikuidasi tidak perlu lagi melunasi utang sebesar 100 RUSD.
Tampaknya, di pasar, ada 100 RUSD yang beredar yang telah dihancurkan, dan juga kekurangan Jaminan senilai 109 dolar di platform, posisi merah yang tidak sehat yang mencapai garis merah 110% langsung menghilang, sementara posisi lainnya di platform masih memiliki tingkat agunan yang sehat. Dengan demikian, kita dapat merangkum desain kolam asuransi Stable++ sebagai berikut:
Intinya adalah memungkinkan sebagian peminjam untuk mengunci Posisi Lock-up RUSD mereka, ketika suatu posisi dilikuidasi, platform harus menghancurkan sebagian RUSD dan menghapus Jaminan yang buruk untuk menjaga kesehatan. Dalam modus likuidasi MakerDAO, DAI yang dihancurkan disediakan oleh likuidator acak di pasar, sementara Stable++ menyediakan DAI yang akan dihancurkan langsung dari kolam asuransi. Oleh karena itu, untuk model seperti Stability Pool, hanya perlu menggunakan Stable Coin penerbitan Stable++ sebagai cadangan, tanpa perlu khawatir tentang masalah memulai sendiri.
Contoh di atas juga menjelaskan bagaimana LP sebagai Stability Pool menghitung tingkat diskon Jaminan yang diperoleh, yang terkait dengan CR yang ditetapkan oleh sistem. Jika kita melihat contoh di atas dengan rasio agunan 110%, LP yang terlibat dalam likuiditas setara dengan mendapatkan 100U Jaminan dengan menggunakan 109U, tingkat diskon sekitar 9%, mirip dengan diskon likuiditas konvensional (ini hanya contoh sederhana dan tidak mewakili parameter sebenarnya dari Stable++).
Namun karena Stable++ menggunakan kolam renang asuransi darurat, maka dalam hal kecepatan dan efisiensi likuidasi, jauh lebih baik, tidak perlu mencari likuidator di pasar untuk sementara waktu. Sebaliknya, bagaimana mempertahankan Kelompok Stabilitas dengan likuiditas yang cukup untuk menghadapi likuidasi, juga merupakan masalah yang perlu dipertimbangkan dengan serius.
2. Jika Pool Stabilitas tidak memiliki cukup stablecoin untuk berpartisipasi dalam likuidasi, maka Redistribution akan diaktifkan, utang yang terlibat dalam likuidasi dan Jaminan akan didistribusikan ulang secara proporsional di antara semua posisi saat ini. Misalnya, ketika pool asuransi juga tidak dapat menangani kredit macet, bagian kredit macet tersebut akan menjadi global debt, tersebar ke semua peminjam, misalnya:
Saat ini ada 100 peminjam, dan jika ada posisi berhutang sebesar 100 RUSD yang tertunda untuk diselesaikan, Redistribution akan membuat setiap peminjam menanggung 1 RUSD utang tambahan, tetapi pada saat yang sama juga akan memperoleh bagian yang sesuai dari Jaminan sebagai keuntungan. Ini berbeda dengan mekanisme redistribusi platform Defi lama seperti Synthetix. Synthetix hanya akan membagikan utang yang buruk kepada peminjam yang ada, menjadikan pinjaman sebagai hutang global, setiap peminjam hanya menanggung utang tambahan tanpa mendapatkan keuntungan yang sesuai.
Melalui dua lapisan asuransi di atas, Stable++ memastikan bahwa setiap kali terjadi peristiwa likuidasi, hal tersebut dapat segera ditangani dengan cepat. Proses likuidasi yang efisien ini dapat secara efektif mengatasi masalah kredit macet di protokol peminjaman tradisional. Selain itu, metode likuidasi ganda yang efisien ini mewakili bahwa Stable++ dapat memberikan pinjaman kepada pengguna dengan tingkat agunan yang lebih rendah (misalnya kurang dari 110%), sehingga secara signifikan meningkatkan tingkat pemanfaatan dana.
Secara keseluruhan, CDP pada dasarnya adalah bentuk pinjaman, karena itu adalah hubungan peminjaman, jadi pasti akan ada kemungkinan utang macet, yang berarti terjadi situasi di mana nilai Jaminan turun dan "aset tidak mencukupi untuk melunasi utang", yang memerlukan likuidasi. Dalam dua metode likuidasi yang akan dibahas di bawah ini, masing-masing memiliki kelebihan dan kekurangan:
Metode likuidasi lelang tradisional seperti yang terbukti dengan MakerDAO, Aave, tidak memerlukan 'mekanisme asuransi' yang besar untuk dipelihara, biasanya hanya perlu memastikan likuiditas aset jaminan mencukupi dan diterima dengan baik oleh pasar, maka likuidasi dalam skala besar dapat dilakukan. Namun, kerugiannya sama seperti yang disebutkan sebelumnya, yaitu kurang efisien saat menghadapi kondisi pasar ekstrem, dan selain dari beberapa aset khusus seperti ETH, likuiditas jaminan lainnya tidak tinggi, sehingga tidak ada likuidator yang cukup untuk membantu protokol kembali ke tingkat utang normal dengan cepat.
Sebagai contoh, 'pool likuidasi' seperti Stable++ dan crvUSD, pada dasarnya adalah kolam aset yang dikendalikan oleh protokol sebagai penyelesaian, yang melakukan penyelesaian dengan cepat melalui pesanan terbalik saat terjadi likuidasi, sehingga tingkat utang keseluruhan protokol tetap sehat. Namun, setiap platform memiliki pendekatan yang berbeda dalam praktiknya. Yang menarik adalah, modul keamanan terbaru dari AAVE - payung juga menggunakan cara untuk mengurangi hutang yang tidak tertagih melalui pembakaran aset di dalam pool, bukan dengan menjualnya.
Stabl++ menggunakan mekanisme pembakaran di mana aset dalam kolam likuidasi akan langsung dihancurkan, dan Jaminan yang diperoleh akan didistribusikan langsung kepada LP kolam asuransi. Sementara itu, crvUSD adalah pendekatan perdagangan yang lengkap di mana saat likuidasi, crvUSD digunakan untuk membeli Jaminan, kemudian Jaminan tersebut dijual saat harganya Naik dan crvUSD dibeli kembali. Hak kepemilikan Jaminan sepenuhnya berada di tangan Curve sendiri.
Dapatkah membangun sistem underdamped di dalam ekosistem yang relevan
Pertama-tama, kita perlu membahas bagaimana sistem ekonomi yang sehat terlihat? Salah satu syarat pentingnya adalah: harus ada mekanisme 'underdamping' yang melawan tren perubahan harga koin. 'Underdamping' meminjam konsep fisika, mengacu pada kekuatan yang 'menghambat' tetapi tidak cukup 'mencegah' tren pergerakan benda, sehingga membuat perubahan tren benda menjadi melambat. Dalam tokenomik, ini mengacu pada mekanisme penyangga yang ada dalam sistem ekonomi, yang mampu menghambat tetapi tidak mampu mencegah perubahannya, baik ketika harga koin naik turun, sistem ekonomi ini memiliki mekanisme penyangga yang mampu menjaga perkembangannya tanpa menjadi terlalu leverage, yang memenuhi syarat soft landing.
Biaya transaksi BTC dan biaya Gas pada Etherum akan disesuaikan secara dinamis dengan perubahan popularitas yang real-time, ini disebut sebagai mekanisme 'underdamping'. Sebaliknya, jika aset mengalami kenaikan atau penurunan yang cepat, jika sistem tidak memiliki solusi yang efektif untuk mengurangi tren perubahan tersebut, maka sistem ekonomi tersebut tidak sehat dan pada akhirnya akan mengalami kejatuhan karena terlalu banyak menggunakan leverage. Hal ini juga menjadi alasan mengapa proyek-proyek ETH seperti LSD dan Restaking banyak dikritik.
Karena Stable++ hanya mendukung BTC dan CKB sebagai jaminan, dan dideploy di atas RGB++ Layer, maka kita perlu mempertimbangkan apakah keterkaitan antara Stable++ dan Token CKB bermanfaat bagi ekosistem secara keseluruhan.
Selain Genesis Block, CKB memiliki dua cara penerbitan. Pertama adalah melalui Penambangan PoW dengan batas atas 33,6 miliar keping. CKB baru ditambahkan setiap Halving 4 tahun sekali. Halving terakhir terjadi pada tahun 2023, di mana jumlah penerbitan tahunan turun dari 4,2 miliar keping menjadi 2,1 miliar keping. Cara ini disebut "penerbitan dasar".
**Selain itu, CKB juga memiliki mekanisme unik, yaitu pengguna perlu mengunci beberapa CKB untuk menyimpan data di on-chain (jika Anda memiliki aset di CKB on-chain, akan ada data terkait yang akan disimpan, dan Anda harus membayar biaya penyimpanan tertentu). Namun, jaringan tidak secara langsung mengumpulkan uang sewa penyimpanan dari orang yang mengunci CKB, tetapi mencairkan nilai token di tangan pengguna dengan inflasi melalui penerbitan CKB, dan mengumpulkan uang sewa secara terselubung, yang disebut "penerbit sekunder". Jumlah total penerbitan tingkat kedua ditetapkan sebesar 1,344 miliar per tahun, dan bagian token ini didistribusikan sebagai berikut:
1. Penambang : Distribusi CKB tingkat kedua yang diberikan kepada Penambang berbanding lurus dengan ruang penyimpanan yang digunakan oleh pengguna di on-chain
2. NervosDAO
**3. 国库：**分配给国库的二级penerbitan CKB，与流通中 CKB/ 总penerbitan量的比例成正比，这部分会直接销毁
Stable++ memungkinkan pengguna untuk melakukan stake CKB untuk menghasilkan wstCKB, atau menggunakan CKB dengan tingkat jaminan yang lebih rendah untuk meminjam RUSD. Ketika harga CKB naik, lebih banyak orang akan menggunakan CKB sebagai jaminan untuk mencetak RUSD, yang akan mengunci banyak CKB; sementara RUSD yang dicetak akan meningkatkan aktivitas sistem Defi on-chain. Secara keseluruhan, ini dapat mengurangi tingkat inflasi CKB secara tidak langsung, meningkatkan aktivitas on-chain, dan memberikan keuntungan lebih banyak kepada Penambang, serta meningkatkan keamanan ekonomi seluruh jaringan.
Jadi, berbeda dengan Stable Coin yang dijamin oleh aset lainnya, Stable++ dan mekanisme penerbitan CKB membentuk sistem ekonomi Token yang lebih sehat, yang dapat membentuk 'mekanisme underdamping', bukan sekadar leverage. Dengan CKB LST yang sudah ada, tingkat kekombinasiannya dan Likuiditas akan semakin meningkat.
Kesimpulan: Kebutuhan Stabil++ dari Sudut Pandang Pasar
Dari perspektif pasar, ekosistem BTCfi juga membutuhkan munculnya stablecoin terdesentralisasi yang memiliki skala besar.
Pertama, stablecoin di pasar enkripsi saat ini, USDT dan USDC hampir mendominasi 90% kapitalisasi pasar, tetapi risiko sentralisasinya tidak dapat diabaikan. Seperti yang disebutkan sebelumnya, keamanan adalah yang paling diperhatikan oleh pengguna BTCfi, dan kemunculan stablecoin desentralisasi yang memenuhi kebutuhan komprehensif Investor Luas untuk perdagangan dan keamanan adalah syarat yang diperlukan untuk menarik orang-orang ini untuk berpartisipasi dalam BTCFi.
（Stablecoin dengan peringkat kapitalisasi pasar teratas 10 saat ini）
Kedua, total kapitalisasi pasar stablecoin kurang lebih 800 miliar dolar, hanya pecahan dari total kapitalisasi pasar BTC. Dari sudut pandang ini, masih banyak BTC yang dapat digunakan sebagai agunan untuk menghasilkan stablecoin, sehingga stablecoin berbasis BTC memiliki potensi pengembangan yang besar.
Perbandingan Kapitalisasi Pasar (BTC dan ETH)
Namun sebelumnya, ekosistem BTC juga menghasilkan beberapa stablecoin tetapi tidak menimbulkan dampak besar di pasar. Alasannya adalah karena terlalu dini dan tidak memiliki cukup dukungan teknis. Saat ini, dengan semakin berkembangnya ekosistem RGB++ Layer, serta proyek-proyek seperti UTXOSwap, Stable++, JoyID yang semakin sempurna, pembangunan besar-besaran BTCFi di CKB baru saja dimulai, protokol stablecoin berbasis BTC akan membawa ruang imajinasi baru untuk ekosistem BTCFi, dan CKB sebagai tempat berharga akan menjadi tanah subur bagi para pengusaha, dengan segala visi yang menjanjikan di masa depan.