AKARITAS hukum dapat disahkan?

Kemungkinan disahkan saat ini cukup tinggi, tetapi jendela legislasi sedang menyempit. Hingga 7 Mei, prediksi Polymarket menunjukkan sekitar 65% kemungkinan disahkan dalam tahun 2026, naik dari 70% pada 5 Mei. Pendorong utama adalah kompromi insentif stablecoin yang dicapai pada 1 Mei: melarang "hasil tetap yang setara secara ekonomi atau fungsional" dengan bunga deposito bank, tetapi mempertahankan insentif yang terkait dengan aktivitas nyata seperti perdagangan dan konsumsi. Langkah ini menyelesaikan kontroversi industri yang berlangsung hampir satu tahun, mengubah Coinbase dan lainnya yang sebelumnya menentang menjadi pendukung. Gedung Putih juga menyatakan upaya untuk mengesahkan undang-undang ini sebelum 4 Juli.

Namun, jendela peluang untuk disahkan sangat mendesak. Hingga 7 Mei, Komite Perbankan Senat belum menjadwalkan ulang sidang, tetapi minggu 11 Mei dipandang sebagai titik sidang paling awal yang mungkin. Hambatan berasal dari dua sisi: kelompok perbankan masih keras menentang, memperingatkan bahwa ketentuan insentif saat ini masih berpotensi menyebabkan keluar dana dari simpanan; beberapa senator menuntut agar klausul moral yang melarang pejabat publik memanfaatkan jabatan mereka untuk keuntungan dimasukkan, jika tidak akan memberikan suara menentang. Selain itu, pemilihan paruh waktu November menjadi batas waktu yang keras—jika DPR berganti tangan, dasar politik undang-undang ini bisa runtuh. Secara keseluruhan, jika tidak ada kemajuan substansial dalam Mei, kemungkinan disahkan pada 2026 akan menurun secara signifikan.

Jika disahkan, dampak struktural terhadap pasar kripto

Jika undang-undang ini lolos, akan membawa tiga perubahan mendalam.

Pertama, jalur masuk institusi terbuka. Inti dari undang-undang ini adalah mengakhiri kekosongan yurisdiksi SEC dan CFTC, dengan membangun standar klasifikasi aset yang seragam dan kerangka pendaftaran bursa, untuk menghilangkan ketidakpastian kepatuhan bagi dana pensiun, perusahaan asuransi, dan modal konservatif lainnya. Penyempurnaan aturan kustodian juga akan menghapus hambatan kepatuhan di neraca aset dan liabilitas institusi, mendorong pergeseran dari permintaan spekulatif terhadap Bitcoin dan komoditas digital lainnya menuju permintaan struktural yang didasarkan pada kebutuhan nyata.

Kedua, model ekonomi stablecoin akan dirombak. Pasal 404 tentang insentif stablecoin menetapkan batasan yang jelas dalam pertarungan antara industri perbankan tradisional dan industri kripto: penghasilan dari memegang stablecoin yang stabil dilarang, tetapi mekanisme insentif berbasis aktivitas nyata di platform tetap diizinkan. Pengaturan ini menanggapi kekhawatiran risiko sistemik dari industri perbankan dan sekaligus memberikan perlindungan hukum bagi model bisnis inti platform.

Ketiga, konsentrasi industri akan semakin cepat. Persyaratan kepatuhan yang lebih ketat akan memaksa bursa dan penyedia dompet kecil dan menengah menghadapi biaya operasional yang lebih tinggi, mendorong konsentrasi pasar ke perusahaan besar yang patuh. Selain itu, kerangka pengaturan yang dibuat AS ini berpotensi menjadi model acuan global untuk aturan aset digital, mempengaruhi arus modal lintas batas dan koordinasi regulasi internasional.