Hingga akhir April hingga awal Mei 2026, harga minyak internasional terus meningkat. Pada 1 Mei, harga kontrak utama minyak Brent untuk Juli melewati 110 dolar AS per barel, WTI sempat menyentuh 110,31 dolar AS, mencapai tertinggi dalam lebih dari empat tahun. Pola utama dari kenaikan kali ini berbeda dari sebelumnya, menunjukkan ciri khas struktural yang mencolok.

Alasan utama: Gangguan pasokan mendominasi, harga di bawah nilai teoritis

Pendorong utama berasal dari geopolitik. Konflik AS-Iran memasuki bulan ketiga, volume lalu lintas Selat Hormuz menurun lebih dari 90%, gangguan pengangkutan minyak mentah sekitar 14 juta barel/hari secara global, sekitar 69 juta barel minyak Iran tertahan di laut. Kesenjangan pasokan mencapai skala tertinggi dalam sejarah. Namun yang aneh, gangguan sebesar ini tidak mendorong harga minyak ke kisaran 150-200 dolar AS seperti yang diperkirakan sebelumnya. Ada tiga lapisan penyangga di baliknya: pelepasan cadangan minyak global sebesar 580 juta barel sebelum perang, pengisian cadangan strategis sebagian, dan penurunan permintaan secara alami akibat harga minyak yang tinggi. Lebih penting lagi, spekulan di pasar berjangka umumnya percaya bahwa konflik akan cepat berakhir, sehingga menekan batas atas harga secara prematur.

Di sisi lain, logika permintaan juga sedang berubah — ini bukan inflasi yang didorong oleh permintaan, melainkan ketidakseimbangan pasif yang disebabkan oleh pemutusan langsung rantai bahan bakar di sisi pasokan akibat geopolitik, di mana kekuasaan penetapan harga lebih banyak terkonsentrasi pada permainan jumlah kekurangan pasokan.

Perubahan mendadak di pasar minyak memiliki jalur dampak yang jelas terhadap ekonomi makro: meningkatkan inflasi → menguji bank sentral → menekan pertumbuhan. Perhitungan CICC menunjukkan bahwa jika harga minyak naik ke 120 dolar AS sepanjang tahun, CPI AS akan meningkat sekitar 2 poin persentase tambahan, dan pertumbuhan PDB mungkin turun menjadi 1,3%. Ekspektasi pasar terhadap kemungkinan penurunan suku bunga Federal Reserve pun cepat menyusut ke sekitar 24%. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun stabil di atas 4,40%, di tengah tekanan ganda dari harga minyak yang tinggi dan kondisi lingkungan yang semakin ketat, ekonomi menghadapi risiko nyata "seperti stagflasi".

Bagi pasar cryptocurrency, pengaruh harga minyak lebih banyak tercermin melalui transmisi ekspektasi suku bunga. Harga minyak melonjak → ketahanan inflasi → Federal Reserve terpaksa mempertahankan kebijakan ketat → kenaikan suku bunga nominal dan riil, menekan penilaian aset risiko dari sisi denominator. Bitcoin selama periode ini turun menembus 76.000 dolar AS, dan hubungan transmisi dengan harga minyak beralih dari korelasi positif sebelumnya menjadi divergensi negatif yang didorong oleh ekspektasi pengurangan likuiditas.

Sementara itu, pasar opsi menunjukkan sinyal lindung nilai yang patut diperhatikan: saat harga minyak menembus 110 dolar AS, volume opsi jual (put) Brent terus melebihi volume opsi beli (call). Dana cerdas tidak berani bertaruh besar bahwa harga minyak akan naik ke langit, malah mulai mengantisipasi risiko ekstrem "konflik geopolitik berakhir mendadak dan harga minyak anjlok secara tajam". Fenomena "harga naik, opsi turun" ini menunjukkan bahwa fokus permainan pasar secara keseluruhan beralih dari "apakah harga akan naik" ke "kapan harga akan turun".

Secara keseluruhan, logika utama dari kenaikan harga minyak kali ini telah dihargai secara cukup oleh pasar dalam beberapa bulan terakhir, dan kekurangan pasokan yang besar saat ini sementara ini ditangguhkan secara sementara oleh berbagai pihak. Baik dari segi makro maupun penilaian risiko, urgensi perubahan siklus sedang terkumpul. Konflik utama yang akan menentukan arah bukan lagi soal kapan Selat dapat kembali dilalui, melainkan lebih kepada data inflasi, garis merah negosiasi AS-Iran, dan interaksi kondisi keuangan yang saling bertentangan.