Peringatan BIS: Bursa kripto menjadi "bank bayangan"! Dana pengguna menghadapi risiko tanpa jaminan

Bank for International Settlements merilis laporan, memperingatkan bahwa bursa kripto sedang bertransformasi menjadi “Lembaga Perantara Aset Kripto Serba Guna”, mengintegrasikan fungsi perdagangan, penyimpanan, dan perdagangan sendiri tanpa firewall pengawasan yang memadai.

Dari platform perdagangan hingga “Lembaga Serba Guna”, MCIs sedang mengaburkan batas keuangan

Bank for International Settlements (BIS) baru-baru ini merilis laporan penelitian sepanjang 38 halaman, mengungkapkan bahwa bursa kripto besar di seluruh dunia sedang dengan cepat bertransformasi menjadi “Lembaga Perantara Aset Kripto Serba Guna” (Multifunction Crypto-asset Intermediaries, disingkat MCIs). Lembaga-lembaga ini dalam satu struktur perusahaan menggabungkan secara tinggi fungsi platform perdagangan, layanan penyimpanan, perdagangan sendiri, bisnis pialang, dan penerbitan token.

BIS dimiliki bersama oleh 63 bank sentral di seluruh dunia, laporan menegaskan bahwa model operasi ini bertentangan dengan prinsip isolasi risiko di pasar keuangan tradisional. Dalam sistem keuangan tradisional, untuk mencegah konflik kepentingan dan penyebaran risiko, peran-peran tersebut biasanya harus dipisahkan ke entitas yang berbeda dan dilindungi oleh firewall yang ketat.

Namun, bursa kripto cenderung mengadopsi model integrasi vertikal, mengikat dana pelanggan dan risiko operasional platform secara mendalam. Struktur ini kurang transparan dalam operasinya, dan tidak memiliki persyaratan dana cadangan serta regulasi pemisahan aset, sehingga platform ini secara substansial menjadi “bank bayangan” yang sangat longgar pengawasannya.

Kebenaran di balik keuntungan tinggi: aset pengguna menjadi pinjaman tanpa jaminan

Semua bursa kripto besar saat ini aktif mempromosikan produk keuntungan tinggi seperti “Earn” atau “rencana keuangan”, yang dikemas sebagai alat pendapatan pasif yang praktis.

Laporan BIS secara tegas menyatakan bahwa produk keuangan ini pada dasarnya adalah pinjaman tanpa jaminan yang diberikan kepada platform. Ketika pengguna menyetor aset kripto untuk mendapatkan tingkat pengembalian, platform biasanya melakukan “rehypothecation” (pemberian jaminan kembali), mengulang investasi ke dalam aktivitas berisiko tinggi. Aktivitas ini meliputi pinjaman margin, perdagangan sendiri dengan leverage tinggi, dan penyediaan likuiditas pasar.

Dalam mekanisme ini, pengguna sering tanpa sadar melepaskan hak kepemilikan hukum atau kendali nyata atas aset mereka. Jika platform menghadapi krisis likuiditas, pengguna akan langsung menghadapi risiko pembayaran dari entitas platform, dan menjadi kreditur urutan terakhir dalam proses pelunasan.

Berbeda dengan simpanan bank tradisional yang diatur, aset ini sama sekali tidak dilindungi oleh asuransi simpanan, dan tidak ada bank sentral sebagai pemberi pinjaman terakhir yang mendukungnya. Perilaku mengulang aset pelanggan ke dalam taruhan berisiko tinggi ini menimbulkan faktor ketidakstabilan besar di pasar aset digital.

Pelajaran dari keruntuhan FTX hingga kejatuhan 19 miliar dolar

Kejadian kejatuhan mendadak kripto pada Oktober 2025 dengan jelas menunjukkan kekuatan destruktif dari siklus leverage dan feedback. Dalam waktu 24 jam, akibat guncangan ekonomi makro, total posisi forced liquidation di seluruh jaringan mencapai 19 miliar dolar. Saat itu, Bitcoin ($BTC) mengalami penurunan lebih dari 14% dalam satu hari, memaksa sekitar 1,6 juta trader untuk dilikuidasi, dan kapitalisasi pasar kripto menguap sebesar 350 miliar dolar dalam sehari.

BIS secara khusus menyebutkan kasus keruntuhan Celsius Network dan FTX sebagai pelajaran penting yang dibangun di atas leverage, janji tidak transparan, dan kurangnya manajemen risiko. Laporan menunjukkan bahwa ekosistem kripto sangat bergantung pada mesin pelaksanaan otomatis, dan kedalaman perdagangan terkonsentrasi di beberapa platform besar.

Ketika kepercayaan pasar runtuh, struktur ini memicu reaksi berantai yang hebat. Selain itu, semakin dalam hubungan pasar kripto dengan bank dan penerbit stablecoin, kegagalan sistem bank bayangan ini dapat menyebabkan efek spillover yang serius ke industri keuangan tradisional yang lebih luas.

Regulasi yang tertinggal dan serangan hacker, “penyebaran” DeFi

Integrasi tinggi antara pasar kripto dan keuangan terdesentralisasi (DeFi) semakin memperburuk potensi penyebaran risiko. Insiden serangan pada protokol KelpDAO baru-baru ini adalah contoh klasik. Penyerang memanfaatkan celah untuk mencetak sekitar 116.500 $rsETH, dan menggunakan ini sebagai jaminan untuk meminjam besar-besaran dari platform pinjaman besar seperti Aave, akhirnya menyebabkan kekurangan dana sekitar 2,92 miliar dolar.

• Berita terkait: Kelp DAO diserang lagi! Dalam satu jam kehilangan 2,9 miliar dolar, mari kita pahami kronologinya

Peristiwa ini menunjukkan bahwa celah pada satu protokol dapat memicu krisis likuiditas seluruh ekosistem. Analisis keamanan menunjukkan bahwa serangan ini terkait dengan kelompok Lazarus dari Korea Utara, di mana hacker dalam 1,5 hari mengubah 75.700 ETH menjadi Bitcoin, dan menyumbang sekitar 910.000 dolar dari biaya transaksi di platform THORChain.

Untuk menghadapi tantangan yang semakin kompleks, BIS menyarankan penerapan model “regulasi berbasis entitas” (Entity-based) dan “regulasi berbasis aktivitas” (Activity-based) secara paralel. Otoritas pengawas saat ini masih menghadapi tantangan kerangka hukum yang tertinggal, kesulitan kolaborasi lintas negara, dan sumber daya pengawasan yang terbatas. Jika tidak mampu menerapkan pengawasan yang prudent dan pengawasan internasional yang efektif, risiko tersembunyi di pasar kripto akan terus mengancam stabilitas keuangan global.