Mengapa tingkat biaya dana negatif justru bisa menjadi bullish?

Pasar kontrak selalu memiliki posisi panjang dan pendek yang seimbang 1:1, tanpa mempertimbangkan biaya transaksi, biaya dana, slippage, dan biaya lainnya, keuntungan dan kerugian mendekati nol-sum, yaitu uang yang diperoleh long adalah uang yang hilang oleh short.

Jadi, untuk membuka posisi short, harus ada posisi short yang menutup atau posisi long yang membuka sebagai lawan.

Jika terjadi pencocokan “short baru vs short lama yang menutup”, OI (Open Interest) tidak berubah; jika pencocokan “short baru vs long baru”, OI meningkat;

Hingga kemarin, OI kembali ke titik tertinggi baru-baru ini (47,2 juta BTC), menunjukkan bahwa posisi baru terus terakumulasi dalam tren ini, pasar sedang menumpuk leverage (tentu saja, ini termasuk taruhan arah dan dana lindung nilai).

Karena kontrak perpetual “tidak pernah jatuh tempo”, tanpa mekanisme apapun, harga perpetual bisa menyimpang tanpa batas dari harga spot. Untuk membuat harga kontrak bisa mengaitkan diri dengan harga spot, ada yang disebut “biaya dana”.

Meskipun posisi panjang dan pendek seimbang, arah aktif beli dan jual tidak simetris.

Ketika semua orang tergesa-gesa melakukan short, sehingga harga perpetual di bawah harga spot (terjadi premium negatif), maka short harus membayar ke long. Dengan kata lain, orang yang melakukan short harus membayar untuk menemukan lawan.

Jadi, tingkat biaya yang Anda lihat bukan berarti lebih banyak short, melainkan menunjukkan bahwa orang yang melakukan short lebih aktif.

Pada puncaknya kemarin, rata-rata short membayar biaya dana ke long sebesar 604.000 dolar AS per jam; meskipun lebih rendah dari puncak 17 April (790.000 dolar AS), tetap jauh di atas rata-rata 7 hari (197.000 dolar AS).

Ini adalah tekanan biaya yang besar!

Short harus membakar uang setiap jam untuk mempertahankan posisi, semakin lama semakin tidak menguntungkan. Setelah harga rebound, short ini harus menutup posisi secara sukarela (membeli), atau dipaksa menutup (pembelian paksa).

Kedua situasi ini akan menyebabkan short squeeze, yang kemudian menjadi bahan bakar.

Tentu saja, bukan berarti hanya karena “biaya negatif” maka pasti akan terjadi aksi short squeeze. Hanya saja, semakin tinggi OI dan semakin parah premium negatif, semakin besar kemungkinan terpicu.

Tidak selalu, tapi sangat mungkin.