Saya perhatikan bahwa diskusi tentang ekonomi Amerika semakin berfokus pada satu tema tertentu: seberapa besar pengaruh perang di Iran ini terhadap pertumbuhan dan inflasi. Mengapa ini penting? Karena data inflasi AS saat ini menjadi faktor paling kritis untuk memahami apa yang akan dilakukan Fed.

Mari kita mulai dari angka-angka yang semua orang perhatikan. Pada bulan Maret, indeks harga konsumen naik sebesar 3,3% secara tahunan, sementara inflasi inti (tidak termasuk energi dan makanan) berhenti di 2,6%. Data inflasi AS ini menunjukkan situasi yang masih tegang tetapi membaik. Intinya adalah: dengan perang yang mendorong harga minyak ke atas, tekanan inflasi bisa membalik tren positif ini.

Harga bensin sudah naik menjadi 4,10 dolar per galon menurut AAA. Terlihat banyak, tetapi ekonom seperti Joseph Brusuelas dari RSM mengatakan bahwa guncangan nyata hanya akan terjadi jika WTI mencapai 125 dolar per barel. Saat ini kita di 91 dolar, di bawah puncak terakhir di 115. Jadi secara teknis kita masih jauh dari "zona merah", tetapi ketidakpastian tetap sangat tinggi.

Di sinilah poin menariknya: meskipun kepercayaan konsumen berada di level terendah sejak tahun 50-an, orang tetap terus berbelanja. Pada bulan Maret, pengeluaran melalui kartu kredit dan debit meningkat sebesar 4,3% tahunan, kenaikan terbesar dalam tiga tahun. Pengeluaran di stasiun pengisian bahan bakar naik sebesar 16,5%. Ini adalah kontradiksi yang menarik — data inflasi resmi AS dan perilaku nyata konsumen tidak sejalan.

Mike Skordeles dari Truist Advisory Services membuat saya berpikir ketika dia mengatakan bahwa ketidakpastian adalah masalah utama, lebih dari perang itu sendiri. Dan dia benar. Federal Reserve tetap dalam posisi menunggu, pemotongan suku bunga ditunda, dan pinjaman hipotek terus membebani. Goldman Sachs sudah menurunkan proyeksi pertumbuhan PDB menjadi 2%, setengah poin persentase lebih rendah dari sebelumnya.

Tentang data inflasi AS, ada hal lain yang saya perhatikan: pasar terbagi dalam prospek masa depan. Survei dari Fed New York memperkirakan ekspektasi inflasi satu tahun sebesar 3,4%, sementara Universitas Michigan menyebutkan 4,8%. Perbedaan ini signifikan karena mempengaruhi bagaimana investor menempatkan posisi mereka.

Goldman Sachs memperkirakan bahwa Fed akhirnya akan melakukan pemotongan suku bunga yang lebih agresif pada bulan September dan Desember, tetapi pasar bertaruh bahwa pemotongan pertama tidak akan terjadi sebelum pertengahan 2027. Ini perbedaan yang besar.

Secara global, dampaknya akan jauh lebih besar. Eropa dan Asia sangat bergantung pada energi dari Timur Tengah, jadi situasi ini bagi mereka jauh lebih kritis. Rantai pasokan sudah berada di bawah tekanan — indeks Fed New York kembali ke level tertinggi sejak Januari 2023.

Kesepakatan di antara para analis adalah bahwa ekonomi Amerika akan melambat tetapi tidak akan runtuh. Namun, semuanya bergantung pada satu variabel: durasi konflik. Jika gencatan senjata bertahan, tekanan inflasi seharusnya berangsur-angsur mereda. Jika tidak, situasinya bisa memburuk secara signifikan. Untuk saat ini, kita lebih melihat kejutan harga daripada kejutan pasokan, tetapi ketidakpastian tetap menjadi musuh utama.