Jadi saya telah menelusuri laporan 13F terbaru dan ada sesuatu yang cukup menarik terjadi dengan langkah portofolio Buffett. Warren Buffett menjual hampir setengah miliar saham Bank of America selama 15 bulan terakhir — kita berbicara tentang 465 juta saham, yang berarti pengurangan 45% dari posisi keduanya yang terbesar sebelumnya.

Inilah hal yang menarik perhatian saya: Buffett sebenarnya telah menjadi penjual bersih selama 12 kuartal berturut-turut, melepas sekitar $184 miliar nilai saham. Tapi keluar dari BofA tampaknya disengaja dan layak untuk dianalisis lebih dalam. Penjelasan permukaannya sederhana — ambil keuntungan. Ketika Anda memiliki keuntungan unrealized besar dan khawatir tentang potensi kenaikan tarif pajak di masa depan, Anda memangkas posisi. Buffett sendiri menyebutkan logika ini saat rapat pemegang saham Berkshire awal tahun ini ketika membenarkan pengurangan saham Apple.

Tapi mungkin ada yang lebih dari itu. Bank of America adalah bank terbesar yang paling sensitif terhadap suku bunga di AS. Ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga secara agresif pada 2022-2023, pendapatan bunga BofA melaju kencang. Sekarang, saat kita berada dalam siklus penurunan suku bunga, angin bertiup berbalik menjadi hambatan. Matematika dasarnya sederhana — suku bunga yang lebih rendah berarti margin bunga bersih yang lebih kecil bagi bank-bank. Jadi mungkin Buffett sudah melihat ini akan terjadi dan memutuskan untuk mengantisipasinya.

Ada juga sudut pandang valuasi. Pada 2011, saat Buffett pertama kali membeli saham preferen BofA, saham tersebut diperdagangkan dengan diskon 68% terhadap nilai buku — benar-benar murah. Sekarang, BofA justru diperdagangkan dengan premi 38% terhadap nilai buku. Itu bukan margin keamanan yang biasanya disukai Buffett.

Tapi di sinilah yang menarik: sementara Buffett menjual Bank of America, dia diam-diam mengakumulasi sesuatu yang benar-benar berbeda. Warren Buffett menjual jalan keluar dari perbankan tradisional, tetapi dia terus membeli Domino’s Pizza selama lima kuartal berturut-turut. Kita berbicara tentang membangun posisi sebesar 8,7% dalam waktu hanya 15 bulan — dari nol menjadi hampir 3 juta saham.

Kisah Domino’s ini luar biasa jika dipikirkan. Sahamnya telah memberikan pengembalian 6.600% sejak IPO tahun 2004, termasuk dividen. Itu bukan keberuntungan. Itu eksekusi. Perusahaan mengalami masa sulit di akhir 2000-an dan melakukan sesuatu yang tidak dilakukan kebanyakan merek — mereka mengakui bahwa pizzanya tidak bagus dan menunjukkan secara tepat bagaimana mereka memperbaikinya. Transparansi itu membangun kepercayaan.

Apa yang benar-benar bekerja untuk mereka sekarang adalah mesin ekspansi internasional. Mereka baru saja menyelesaikan tahun ke-31 berturut-turut pertumbuhan penjualan toko yang positif di luar negeri. Landasan itu masih terbuka lebar. Plus, mereka memanfaatkan AI untuk mengoptimalkan rantai pasokan dan produksi mereka, dan mereka berkomitmen untuk mengembalikan modal melalui buyback dan kenaikan dividen — tepat jenis perilaku yang dihormati Buffett sebagai pemegang saham.

Jadi ketika Anda melihat gambaran besar, Anda melihat pola yang jelas: Buffett keluar dari posisi yang tidak lagi menawarkan nilai menarik, dan dia secara selektif membeli bisnis dengan keunggulan kompetitif yang tahan lama, manajemen yang kuat, dan valuasi yang masuk akal. Keluar dari Bank of America dan akumulasi Domino’s memberi tahu Anda sesuatu tentang bagaimana dia memandang pasar saat ini — skeptis terhadap keuangan tradisional, lebih tertarik pada bisnis yang berorientasi konsumen dengan eksekusi yang terbukti.