Dari multi-rantai ke diversifikasi struktur: aliran stablecoin sedang membentuk kembali pola kompetisi antara Solana dan Layer2

Pasar stablecoin mencapai angka terbesar pertama kali pada kuartal pertama tahun 2026, menembus batas 315 miliar dolar AS, meskipun kapitalisasi pasar keseluruhan kripto menurun lebih dari 20% selama periode yang sama, ekspansi melawan tren di bidang stablecoin ini mengungkapkan penguatan berkelanjutan dari infrastruktur ekonomi kripto. Yang lebih menarik lagi, likuiditas baru tidak didistribusikan secara merata ke seluruh blockchain, melainkan menunjukkan konsentrasi tinggi dalam aliran—Solana, Base, Arbitrum menjadi pusat utama masuknya stablecoin dalam putaran ini, membentuk pola baru pergerakan dana di ekosistem multi-chain. Tren ini tidak hanya mencerminkan diferensiasi dalam jalur teknologi dan skenario aplikasi masing-masing chain, tetapi juga menandai evolusi mendalam dalam logika distribusi likuiditas pasar kripto.

Sinkronisasi Penyerapan Likuiditas di Tiga Chain

Sejak akhir Maret 2026, data pemantauan on-chain menunjukkan saldo stablecoin di Solana, Base, dan Arbitrum menunjukkan tren pertumbuhan bersih yang berkelanjutan. Hingga 17 April 2026, pasokan USDC di Solana mencapai sekitar 7,62 miliar dolar AS, dengan kenaikan bulanan lebih dari 1 miliar dolar; total pasokan stablecoin di Base sekitar 4,81 miliar dolar, lebih dari 90% adalah USDC; Arbitrum dalam satu minggu terakhir mencatat masuk bersih aset lintas rantai sekitar 83,8 juta dolar, menempati posisi terdepan dalam skala masuk bersih di semua chain.

Fenomena penyerapan stablecoin secara bersamaan di tiga chain ini terjadi di tengah penurunan preferensi risiko pasar kripto secara keseluruhan. Pada kuartal pertama 2026, kapitalisasi pasar total kripto turun sekitar 20,4%, tetapi total kapitalisasi stablecoin tetap hampir stabil di sekitar 309,9 miliar dolar AS, menunjukkan adanya migrasi struktural dari aset risiko ke aset perlindungan. Dalam konteks makro ini, kemampuan Solana, Base, dan Arbitrum untuk menyerap likuiditas stablecoin secara melawan tren patut dianalisis secara mendalam.

Latar Belakang Makro dan Titik Kunci Waktu

Perubahan Pola Stablecoin: Kebangkitan USDC dan Penurunan Kuartalan Pertama USDT

Pada kuartal pertama 2026, pasar stablecoin mengalami perubahan struktural penting yang berlangsung selama tiga tahun terakhir. Volume penerbitan USDT dari Tether menurun sekitar 1,6% menjadi sekitar 184,1 miliar dolar AS, ini adalah penurunan kuartalan pertama USDT yang signifikan sejak kuartal kedua 2022. Sebaliknya, USDC dari Circle meningkat sekitar 2,4% menjadi 77,1 miliar dolar AS, melanjutkan tren ekspansi sejak akhir 2023—selama periode ini, pasokan USDC bertambah sekitar 220%.

Perubahan pangsa pasar antara dua penerbit stablecoin utama ini terkait erat dengan perubahan regulasi. USDC telah memperoleh izin kepatuhan MiCA di Eropa, sementara USDT belum mendapatkan status kepatuhan yang setara, pengaruhnya mulai terlihat di pasar Eropa. Volume transfer USDC di Ethereum pada Februari 2026 mencapai sekitar 1,7 triliun dolar AS, meningkat sekitar 250% secara tahunan, dan pada bulan tersebut USDC menyumbang sekitar 70% dari total volume transaksi stablecoin, lebih dari dua kali lipat volume USDT.

Pola Aliran Dana Stabil di Tiga Chain

Antara Januari hingga April 2026, kecepatan masuk stablecoin di ketiga chain menunjukkan karakteristik berbeda. Base sudah melampaui jaringan Layer2 lain pada Januari sebagai platform transfer stablecoin paling aktif, dengan pasokan stablecoin mencapai 4,81 miliar dolar AS, unggul dari Arbitrum yang sebesar 3,75 miliar dolar. Solana mengalami lonjakan besar pada awal April—minggu pertama April, Circle mencetak sekitar 3,25 miliar USDC di Solana, mencatat rekor tertinggi mingguan sejak 2026. Pada 16 April, Circle kembali mencetak 500 juta USDC di Solana, sehingga total USDC yang dicetak di Solana selama 2026 mencapai 38 miliar dolar.

Aliran masuk stablecoin di Arbitrum lebih banyak melalui jembatan lintas rantai. Pada minggu pertama Maret, arus bersih melalui jembatan lintas rantai Arbitrum mencapai 616 juta dolar, menempati posisi terdepan di semua chain. Pada minggu kedua April, Arbitrum kembali mencatat masuk bersih sebesar 83,8 juta dolar, menunjukkan tren penyerapan dana yang stabil. Dalam jangka panjang, pasokan stablecoin di Arbitrum meningkat sekitar 80% secara tahunan, mencapai puncaknya sekitar 10 miliar dolar pada Oktober 2025.

Gambaran Data Inti: Skala, Kecepatan Aliran, dan Jalur Lintas Rantai

Perbandingan Skala Stablecoin di Tiga Chain

Hingga pertengahan April 2026, data utama terkait stablecoin di ketiga chain menunjukkan pola berikut:

Data sumber: berdasarkan data on-chain terbuka hingga 17 April 2026

Ketiga chain menunjukkan perbedaan signifikan dalam cara memperoleh likuiditas stablecoin. Pertumbuhan stablecoin di Solana terutama bergantung pada pencetakan langsung USDC di chain, mencerminkan penempatan likuiditas langsung dari Circle. Pasokan stablecoin di Base didominasi USDC asli, didukung integrasi mendalam dengan ekosistem Coinbase. Pertumbuhan Arbitrum lebih banyak berasal dari transfer dana melalui jembatan lintas rantai, menegaskan posisinya sebagai layer penyelesaian Layer2 Ethereum.

Diferensiasi Kecepatan Peredaran: Indikator Tersembunyi Efisiensi Penggunaan

Jumlah pasokan bukan satu-satunya ukuran vitalitas stablecoin di chain, kecepatan peredaran juga sangat penting. Data menunjukkan, kecepatan peredaran USDC di Base mencapai sekitar 14 kali lipat, sedangkan USDT di Ethereum hanya sekitar 0,2 kali. Pada Januari 2026, volume transfer stablecoin yang disesuaikan mencapai rekor 8 triliun dolar AS, sebagian besar pertumbuhan terkonsentrasi di USDC di Base, yang pada bulan itu, sekitar 4,1 miliar USDC di Base menghasilkan transaksi sebesar sekitar 5,3 triliun dolar.

Likuiditas stablecoin di Solana juga sangat aktif. Volume transaksi stablecoin bulanan telah melampaui 650 miliar dolar, melebihi sebagian besar jaringan pembayaran tradisional. Jumlah alamat aktif di Solana pada awal April mencapai sekitar 33,9 juta alamat aktif bulanan, dan 7 hari aktif sekitar 28,05 juta, tetap menjadi yang terdepan dalam peringkat aktivitas chain.

Aktivitas stablecoin di Arbitrum juga menunjukkan percepatan, dengan pertumbuhan transfer USDC kuartalan sekitar 80% secara tahunan, dan peningkatan signifikan dalam skenario pembayaran on-chain.

Analisis Jalur Migrasi Likuiditas Lintas Rantai

Data jembatan lintas rantai Artemis secara jelas menggambarkan jalur migrasi dana terbaru. Dalam satu minggu terakhir, Arbitrum mencatat masuk sekitar 817 juta dolar dan keluar sekitar 733 juta dolar, dengan arus masuk bersih sekitar 83,8 juta dolar, menempati posisi terdepan dalam skala masuk bersih di semua chain. Sementara itu, Ethereum menyerap sekitar 8,4 miliar dolar stablecoin, memperkuat posisinya sebagai layer penyimpanan utama, meskipun banyak aktivitas transaksi bermigrasi ke jaringan Layer2.

Perlu dicatat, iterasi teknologi Circle Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) pada 14 April 2026 memperkenalkan arsitektur baru “bayar dulu, settlement kemudian”, mendukung pembayaran USDC secara instan dan settlement lintas rantai yang tertunda. Protokol ini telah mencakup lebih dari 14 blockchain termasuk Arbitrum, Base, dan Solana, secara signifikan menurunkan biaya gesekan dalam transfer likuiditas lintas rantai. Peningkatan infrastruktur ini menyediakan fondasi teknologi untuk pergerakan stablecoin multi-chain yang cepat.

Implikasi Industri: Kompetisi Penerbit dan Reposisi Layer2

Perimbangan Kompetisi Penerbit Stablecoin

Percepatan penetrasi USDC di tiga chain sedang mengubah pola pasar stablecoin. Meskipun USDT tetap memimpin dengan kapitalisasi sekitar 184,1 miliar dolar AS, pangsa pasarnya telah turun sekitar 2,5 poin persentase menjadi sekitar 57,96%. USDC menjadi kekuatan utama dalam pasokan stablecoin di Solana, Base, dan Arbitrum—di Base USDC mendominasi lebih dari 90%, di Arbitrum pangsa USDC meningkat dari 44% menjadi 58%, dan Solana menjadi pusat pencetakan USDC asli.

Kebangkitan USDC terkait erat dengan keunggulan regulasi. USDC telah memperoleh izin MiCA dan menempati posisi patuh di pasar keuangan yang diatur di Eropa; selain itu, penetrasi cepat USDC dalam skenario pembayaran on-chain—seperti transfer sebesar 1,7 triliun dolar di Ethereum bulan lalu—menguatkan perannya sebagai “dolar on-chain” infrastruktur.

Kompetisi Stablecoin Layer2 Masuk ke Tahap Baru

Persaingan stablecoin Layer2 antara Base dan Arbitrum telah memasuki babak baru. Dengan pasokan stablecoin sebesar 4,81 miliar dolar, Base sementara memimpin Arbitrum yang sebesar 3,75 miliar dolar, dengan selisih sekitar 1,06 miliar dolar. Keunggulan Base terletak pada pencetakan USDC asli dan integrasi mendalam dengan ekosistem Coinbase, menjadikannya gerbang utama bagi dana institusional masuk ke chain. Perusahaan mengungkapkan volume transaksi stablecoin di Base mencapai 17 triliun dolar pada 2025, mencakup 26 mata uang lokal dan 17 negara, menunjukkan potensi ekosistem yang masih berkembang.

Sementara itu, Arbitrum tetap unggul dalam dimensi nilai keamanan total (TVS), mencapai 16,64 miliar dolar, menjadi jaringan Layer2 Ethereum terbesar secara skala. Keunggulan ini didukung oleh penerapan protokol DeFi utama seperti GMX, Uniswap, dan Aave, yang membentuk efek jaringan dan kemampuan penahanan dana yang kuat.

Penetapan Pola Multi-Chain

Fenomena masuknya stablecoin secara bersamaan di tiga chain mengungkap tren mendalam dari pasar kripto yang beralih dari “dominan tunggal” ke “multi-polar”. Ethereum tetap menjadi pusat penyimpanan utama stablecoin, menyerap sekitar 8,4 miliar dolar, dengan USDT sekitar 807 miliar dolar dan USDC sekitar 518 miliar dolar, menyumbang sekitar tiga perempat dari likuiditas stablecoin. Sementara itu, Solana sebagai Layer1 berperforma tinggi mengakomodasi transaksi frekuensi tinggi dan skenario pembayaran, Base sebagai ekstensi chain dari ekosistem Coinbase fokus pada lapisan aplikasi, dan Arbitrum sebagai layer penyelesaian DeFi menjaga likuiditas tingkat institusi—peran berbeda dari masing-masing chain dalam skenario penggunaan stablecoin semakin jelas.

Solana mencatat kuartal pertama 2026 sebagai kuartal pertama dengan aktivitas ekonomi mencapai satu triliun dolar, dengan volume transaksi on-chain mencapai 1,6 triliun dolar, sekitar 12% dari pasar spot kripto secara keseluruhan. Jumlah pengguna aktif bulanan mencapai jutaan, dan kepemilikan pengguna mencapai rekor 167 juta pada awal April. Data ini menunjukkan bahwa pengembangan ekosistem multi-chain dari konsep menuju kenyataan, dan distribusi stablecoin adalah indikator paling langsung dari tren ini.

Penutup

Pada April 2026, fenomena penyerapan stablecoin secara bersamaan oleh Solana, Base, dan Arbitrum menandai bahwa kompetisi infrastruktur pasar kripto memasuki tahap baru dari multi-chain. Dari data, pencetakan USDC sebesar 3,25 miliar dolar dalam satu minggu di Solana, pasokan stablecoin di Base sebesar 4,81 miliar dolar dan kecepatan peredaran 14 kali, serta masuk bersih 8,38 juta dolar di Arbitrum menunjukkan tren yang jelas—stablecoin tidak lagi terkonsentrasi pada satu chain, melainkan didistribusikan secara berbeda sesuai fungsi dan posisi masing-masing chain.

Model distribusi ini adalah hasil alami dari kematangan infrastruktur pasar kripto. Diferensiasi dalam performa, biaya, kepatuhan, dan skenario aplikasi di berbagai blockchain menyediakan “habitat” yang beragam bagi stablecoin. Sementara itu, pengembangan infrastruktur lintas rantai seperti Circle CCTP terus memperkuat jaringan likuiditas on-chain yang dapat diatur secara cepat dan efisien.

Bagi pelaku industri, memahami pola ini penting untuk melampaui angka pasokan, dengan memperhatikan kondisi penggunaan stablecoin di berbagai chain—apakah mereka sedang diendapkan, beredar, atau dioptimalkan dalam protokol DeFi. Proporsi ketiganya adalah indikator utama kesehatan ekosistem stablecoin multi-chain.