Minyak mentah Brent berfluktuasi di sekitar 90 dolar: Analisis penurunan posisi dan struktur opsi

Pada pertengahan April 2026, harga minyak mentah internasional mengalami rebound sementara. Minyak Brent menyentuh titik terendah “masa perang” sekitar 90,29 dolar AS per barel, kemudian memasuki tren kenaikan, hingga 17 April, data pasar Gate menunjukkan bahwa minyak mentah AS (XTI) berada di 90,04 dolar AS, naik 2,25% dalam 24 jam, dengan kisaran harga 88,05 hingga 91,93 dolar AS, volume transaksi sekitar 7,9063 juta dolar AS; minyak Brent (XBR) berada di 92,79 dolar AS, naik 2,23%, dengan kisaran 90,75 hingga 93,93 dolar AS, volume transaksi sekitar 6,3373 juta dolar AS; gas alam (NG) berada di 2,821 dolar AS, naik 2,51%, dan sektor energi secara keseluruhan menunjukkan kekuatan yang bersamaan.

Namun, di balik fenomena “pemulihan harga” dari rebound ini, terdapat sinyal struktur pasar yang jelas menyimpang. Jumlah kontrak berjangka yang belum selesai terus menyusut, pasar opsi didominasi oleh posisi lindung nilai terhadap konflik, dan kekuatan bullish belum cukup stabil.

Guncangan Pasokan dan Ekspektasi Permintaan: Logika Dasar di Balik Rebound

Penutupan hampir total Selat Hormuz memicu gangguan pasokan berskala besar

Penutupan hampir total Selat Hormuz adalah variabel utama dalam pasar minyak saat ini. Selat ini sebelum konflik menanggung sekitar 20% dari pengangkutan minyak dan gas alam global, dengan volume pengangkutan harian lebih dari 20 juta barel. Sejak akhir Februari, volume pengangkutan di jalur penting ini menurun tajam menjadi sekitar 3,8 juta barel per hari, dan sebagian besar minyak ini dikirim dari Iran ke China.

Skala gangguan pasokan sudah tercermin secara data. 22 negara anggota OPEC pada Maret menurunkan total produksi minyak mentah menjadi sekitar 34 juta barel per hari, penurunan lebih dari 9,5 juta barel dari Februari. Badan Energi Internasional (IEA) memperkirakan bahwa pada Maret, kehilangan pasokan minyak global mencapai 10,1 juta barel per hari, yang merupakan “gangguan pasokan minyak terbesar dalam sejarah”. Empat negara utama di Selat Hormuz—Arab Saudi, Irak, Uni Emirat Arab, dan Kuwait—secara gabungan mengurangi produksi sekitar 9,95 juta barel per hari.

Memasuki April, kekurangan pasokan masih membesar. EIA memperkirakan produksi global akan menyusut lebih jauh sebesar 1,9 juta barel per hari menjadi 96,26 juta barel per hari, memperlebar jurang pasokan dan permintaan menjadi 7,15 juta barel per hari.

Selisih harga antara pasar spot dan berjangka menjadi indikator utama mengukur tingkat ketegangan pasokan yang sebenarnya. Hingga pertengahan April, harga spot minyak sekitar 50 dolar AS lebih tinggi dari harga berjangka, dengan harga spot Brent mencapai 141,37 dolar AS per barel, tertinggi sejak 2008. Selisih harga ini menunjukkan bahwa harga berjangka belum sepenuhnya mencerminkan kelangkaan fisik di pasar nyata.

Perbedaan prospek permintaan: prediksi IEA dan OPEC menunjukkan jurang yang jarang terjadi

Dalam laporan bulanan yang dirilis pada 14 April, IEA secara besar-besaran mengubah arah prediksinya, dari pertumbuhan permintaan minyak global sebesar 640.000 barel per hari menjadi penurunan 80.000 barel per hari, dengan penurunan sebesar 810.000 barel per hari dalam bulan tersebut. Permintaan kuartal kedua diperkirakan turun sebesar 1,5 juta barel per hari, terbesar sejak pandemi COVID-19. IEA berpendapat, “Dengan kekurangan pasokan dan kenaikan harga yang terus berlanjut, kerusakan permintaan akan semakin menyebar.”

OPEC tetap mempertahankan pandangan yang lebih optimis. Dalam laporan bulanan yang dirilis pada 13 April, OPEC menurunkan proyeksi permintaan kuartal kedua 2026 sebesar 500.000 barel per hari menjadi 105,07 juta barel per hari, tetapi tetap mempertahankan prediksi pertumbuhan permintaan tahunan sebesar 1,38 juta barel per hari, dan menganggap pelemahan permintaan sebagai “sedikit, sementara waktu.”

Perbedaan prediksi antara IEA dan OPEC melebihi 1,4 juta barel per hari, yang jarang terjadi dalam beberapa tahun terakhir. Perbedaan ini sendiri mencerminkan ketidakpastian tinggi terhadap dampak konflik terhadap ekonomi global, dan menjadi salah satu sumber fluktuasi harga pasar saat ini.

Dilema kebijakan moneter di tengah harga minyak tinggi

Federal Reserve pada pertemuan FOMC Maret 2026 mempertahankan suku bunga dana federal di kisaran 3,50% hingga 3,75% dengan rasio 11:1, dan menunjukkan kemungkinan penurunan suku bunga satu kali dalam tahun ini melalui proyeksi titik. CPI bulan Maret meningkat kembali menjadi 3,3% secara tahunan, dan komponen energi melonjak 10,9% secara bulanan. Gubernur Fed Goolsbee pada 14 April secara terbuka menyatakan bahwa jika harga minyak tetap di sekitar 90 dolar AS per barel selama beberapa bulan, efek kenaikan harga akan mulai menyebar ke kategori lain.

Keterkaitan struktural: harga minyak dan kebijakan suku bunga sedang membentuk mekanisme saling membatasi. Di satu sisi, harga minyak yang tinggi mendorong inflasi, mengurangi ruang Fed untuk menurunkan suku bunga, dengan probabilitas penurunan di Juni hanya sekitar 1,5%; di sisi lain, jika lingkungan suku bunga tinggi terus berlanjut dan dipadukan dengan tekanan dari harga minyak tinggi terhadap konsumsi, pertumbuhan ekonomi global bisa semakin melambat, sehingga dalam jangka menengah permintaan minyak bisa tertekan. Mekanisme umpan balik negatif ini menimbulkan tekanan ganda terhadap harga minyak.

Tiga sinyal mengungkapkan kerentanan struktur

Penurunan posisi: aliran dana keluar dari pasar berjangka

Rebound kali ini menunjukkan ciri khas secara teknikal—volume transaksi dan jumlah kontrak berjangka yang belum selesai terus menurun. Kontrak berjangka minyak Brent yang belum selesai sejak puncaknya di Maret lebih dari 700.000 kontrak, telah menyusut sekitar 30%, menjadi sekitar 491.810 kontrak. Data terbaru per 6 April menunjukkan total kontrak berjangka Brent sekitar 3.056.623 kontrak, mengalami penurunan yang signifikan dari sebelumnya.

Harga rebound disertai penurunan posisi, biasanya menandakan rebound didorong oleh penutupan posisi oleh short seller atau dana kecil, bukan oleh masuknya posisi bullish baru. Modal institusional sedang keluar, bukan masuk.

Struktur opsi: taruhan lindung nilai terhadap konflik sebagai arah alternatif

Data opsi United States Brent Oil Fund (BNO) menunjukkan bahwa per 15 April, rasio put/call berada di 0,13, secara tampak menunjukkan pola bullish. Namun, struktur posisi ini lebih mungkin merupakan strategi trader membeli opsi call sebagai perlindungan terhadap skenario ekstrem seperti blokade Iran, bukan taruhan terhadap kenaikan harga minyak yang berkelanjutan.

Implied volatility (IV) sekitar 72,80%, dan persentil IV mencapai 88%, menunjukkan pasar sedang menilai kemungkinan fluktuasi besar harga minyak. Tetapi, peringkat IV sebesar 50,18% menunjukkan bahwa kondisi volatilitas tinggi ini sudah berlangsung sepanjang tahun.

Struktur opsi yang cenderung bullish dan penurunan posisi berjangka saling bertentangan—satu pihak membeli perlindungan, pihak lain keluar dari pasar—kedua sinyal ini menunjukkan bukan tren utama, melainkan perilaku lindung nilai dalam ketidakpastian jangka pendek.

Bentuk teknikal yang menekan: pola inverted cup and handle membatasi ruang rebound

Harga minyak Brent saat ini sekitar 94,92 dolar AS per barel, berada di bagian “cangkir dan pegangan” dari pola inverted cup and handle. Sejak puncak pertengahan Maret, harga Brent telah turun sekitar 28,8%, membentuk pola inverted cup and handle. Tren kenaikan yang terbentuk dari rebound merupakan bagian dari pegangan pola tersebut.

Level kunci berikut: level Fibonacci 0,236 di 97,05 dolar AS, jika ditembus dapat menguji 103,90 dolar AS; tetapi hanya jika penutupan di atas 111,80 dolar AS, pola inverted cup and handle dapat dikonfirmasi gagal. Level di bawahnya, 92,81 dolar AS, adalah level Fibonacci 0,382, jika ditembus akan mematahkan pola pegangan; penembusan lebih jauh di bawah 89,39 dolar AS (level Fibonacci 0,5) akan memicu pelanggaran garis leher, dan target pola inverted cup and handle mengarah ke sekitar 65 dolar AS.

Rebound saat ini gagal menembus batas pola. Jika harga terus menyusut di area pegangan, resistance di atas akan menjadi tekanan struktural bagi bullish.

Dampak struktural industri: supply-demand, inflasi, dan transmisi makro

Perubahan jangka pendek dan pemulihan jangka menengah dari pola pasokan dan permintaan minyak

Penutupan Selat Hormuz telah menyebabkan cadangan minyak global turun 85 juta barel pada Maret, dan importir terpaksa menggunakan cadangan untuk menutupi kekurangan. Pabrik pengolahan di Timur Tengah dan Asia telah mengurangi operasi sekitar 6 juta barel per hari sejak April. Secara fisik, dampaknya belum sepenuhnya terserap.

Perlu dicatat bahwa delapan anggota OPEC+ pada 5 April memutuskan untuk meningkatkan produksi harian sebesar 206.000 barel mulai Mei, melanjutkan rencana keluar secara bertahap dari pengurangan sukarela. Tetapi, dalam konteks kekurangan harian yang mencapai puluhan juta barel, kenaikan ini sebenarnya terbatas pengaruhnya. Bahkan jika gencatan senjata tercapai dan Selat dibuka kembali, normalisasi produksi akan memakan waktu berbulan-bulan.

Jalur inflasi global dan penetapan ulang kebijakan moneter

Harga bensin domestik AS telah naik lebih dari 1 dolar per galon sejak sebelum konflik. Tim industri petrokimia di Securities Co. memperkirakan bahwa pusat harga minyak pada 2026 akan tetap di sekitar 85 dolar AS per barel, dan jika konflik berlanjut, tidak menutup kemungkinan harga menembus 90 dolar AS dan terus beroperasi.

Analis UBS berpendapat, bahkan jika Selat Hormuz dibuka kembali, harga energi mungkin akan tetap tinggi lebih lama, dan jika gangguan berlangsung hingga akhir April, harga minyak bisa mencapai 130 dolar AS per barel. Beberapa lembaga lain juga mempertahankan pandangan bahwa risiko premi di harga minyak akan tetap ada, memprediksi Brent akan turun di bawah 90 dolar AS per barel pada kuartal keempat 2026, dan rata-rata harga 2027 sekitar 76 dolar AS per barel.

Dampak makro: jika harga minyak tinggi terus berlanjut, biaya energi akan menyebar melalui rantai industri transportasi, kimia, dan pertanian ke konsumsi akhir, mendorong inflasi inti, dan semakin membatasi ruang penyesuaian kebijakan moneter global, serta mempercepat proses kerusakan permintaan.

Penutup

Rebound harga minyak dari titik terendah saat masa perang adalah hasil dari berbagai faktor yang bekerja sama dalam jangka pendek—gangguan pasokan yang terus memburuk, data inventaris yang sementara tinggi, dan sinyal geopolitik yang berulang. Namun, penurunan posisi yang terus berlangsung, struktur opsi yang bersifat lindung nilai, serta bentuk teknikal yang membatasi secara struktural, semuanya mengarah pada satu kesimpulan: rebound saat ini tidak didukung oleh kekuatan modal yang cukup.

Kelemahan struktural yang lebih mendasar adalah bahwa durasi gangguan pasokan dan tingkat kerusakan permintaan sedang berkembang secara bersamaan. Kondisi lalu lintas di Selat Hormuz, progres pemulihan infrastruktur energi Timur Tengah, dan pilihan kebijakan Fed di tengah tekanan inflasi tinggi akan bersama-sama menentukan apakah harga minyak dapat menembus batas pola pegangan saat ini. Sebelum arah menjadi lebih jelas, sensitivitas harga terhadap sinyal berita kemungkinan akan tetap lebih tinggi daripada kemampuan pasar dalam menilai perubahan perlahan di dasar fundamental.