RWA tokenisasi mempercepat ekspansi: dari obligasi pemerintah hingga batas aset saham terus diperluas

Pada April 2026, raksasa pengelola aset global Franklin Templeton merilis sebuah laporan penelitian yang memicu diskusi luas di industri, mendefinisikan tahun 2026 sebagai tahun ledakan tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA). Laporan menunjukkan bahwa tokenisasi RWA sedang mengalami pertumbuhan eksponensial: diperkirakan meningkat 5 kali lipat sejak 2023, hanya dalam periode 2025 hingga 2026 meningkat 3 kali lipat, dimulai dari sekitar 5 miliar dolar AS pada 2023, saat ini nilai on-chain telah melebihi 25 miliar dolar AS. Di antaranya, kredit swasta, produk obligasi pemerintah, dan properti mendominasi sebagian besar pasar.

Yang lebih simbolis adalah, jangkauan tokenisasi telah meluas dari obligasi pemerintah dan dana pasar uang ke saham. Robinhood pada Juni 2025 menjadi yang pertama menawarkan lebih dari 200 saham AS yang telah ditokenisasi kepada pelanggan Uni Eropa, bursa kripto Kraken kemudian meluncurkan xStocks di Ethereum dan Solana, serta Ondo Global Markets pada September 2025 meluncurkan lebih dari 200 saham yang telah ditokenisasi. Lompatan dari aset pendapatan tetap ke aset ekuitas ini menandai bahwa tokenisasi RWA telah memasuki tahap ekspansi skala besar dari eksplorasi eksperimental.

Sinyal yang Dilepaskan oleh Penelitian Franklin Templeton

Sejak meluncurkan dana pasar uang tokenisasi pertama pada April 2021, Franklin Templeton telah mengumpulkan hampir 1,5 miliar dolar AS di platform teknologi Benji, menjalankan operasional nonstop 24/7. Pada Maret 2026, Franklin Templeton mengumumkan kerja sama lebih lanjut dengan platform RWA Ondo Finance, untuk menerbitkan versi tokenisasi dari lima ETF yang melacak saham, obligasi, dan emas, yang awalnya tersedia di Eropa, Asia Pasifik, Timur Tengah, dan Amerika Latin.

Laporan ini disusun oleh kepala inovasi Franklin Templeton, Sandy Kaul, yang secara sistematis menguraikan jalur perkembangan, arsitektur teknologi, dan prospek masa depan tokenisasi RWA. Inti dari analisisnya adalah: tokenisasi telah berkembang dari obligasi pemerintah dan dana pasar uang ke saham, dan titik balik ini memicu percepatan seluruh proses tokenisasi RWA. Partisipasi penuh lembaga keuangan tradisional—termasuk surat dari DTCC kepada SEC yang tidak mengambil tindakan, pengumuman NYSE tentang pengembangan platform perdagangan sekuritas tokenisasi, serta kolaborasi Nasdaq dengan perusahaan induk Kraken dalam desain token saham—bersama-sama menjadi fondasi sistem dan teknologi dari perubahan ini.

Dari Eksperimen Marginal ke Konsensus Arus Utama

Tokenisasi RWA bukan konsep baru. Franklin Templeton sudah masuk pasar sejak 2021, tetapi dalam beberapa tahun berikutnya, jalur ini tetap terbatas pada eksperimen oleh beberapa pelopor. Perubahan struktural yang benar-benar memicu pergeseran pasar terjadi melalui munculnya titik-titik kunci berikut:

Pada 2023, pasar obligasi AS yang telah ditokenisasi mulai dari kurang dari 200 juta dolar AS, dengan produk institusional seperti dana BUIDL dari BlackRock mulai diluncurkan di Ethereum.

Pada Juni 2025, Robinhood mengumumkan akan menyediakan saham AS yang telah ditokenisasi kepada pelanggan Uni Eropa, Kraken meluncurkan xStocks. Pada September tahun yang sama, Ondo Global Markets meluncurkan lebih dari 200 saham yang telah ditokenisasi.

Pada Desember 2025, DTCC memperoleh surat dari SEC yang tidak mengambil tindakan, membuka jalan bagi tokenisasi RWA yang dikelola oleh DTC.

Pada Maret 2026, Nasdaq mendapatkan persetujuan dari SEC untuk menguji aturan perdagangan sekuritas tokenisasi, memungkinkan sebagian sekuritas diperdagangkan dalam bentuk token di bursa. Pada bulan yang sama, Franklin Templeton mengumumkan kerja sama dengan Ondo Finance untuk tokenisasi lima ETF.

Pada April 2026, total pasar RWA yang telah ditokenisasi menembus 27,65 miliar dolar AS, obligasi pemerintah mendominasi dengan 12,78 miliar dolar AS, sementara saham yang telah ditokenisasi mendekati ambang 1 miliar dolar AS.

Garis waktu ini menunjukkan bahwa tokenisasi RWA sedang mengalami transisi dari “percobaan lembaga” ke “infrastruktur pendukung” dan akhirnya ke “kerangka regulasi yang terbentuk”. Tahun 2026 didefinisikan oleh Franklin Templeton sebagai tahun ledakan, berdasarkan rangkaian perubahan struktural ini yang terakumulasi dalam jendela waktu yang sama.

Tiga Jalur dan Skala Pasar

Gambaran Skala Pasar

Per April 2026, total skala pasar RWA yang telah ditokenisasi menembus 27,65 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan 4,07% dalam 30 hari terakhir, kontras tajam dengan sebagian besar jalur kripto lainnya. Distribusi aset sebagai berikut:

Obligasi AS mendominasi dengan 12,78 miliar dolar AS, sekitar 46%. Aset komoditas sekitar 5,4 miliar dolar AS, kredit berbasis aset sekitar 3,19 miliar dolar AS. Saham yang telah ditokenisasi sekitar 94,1 juta dolar AS, dengan volume transfer bulanan mencapai 2,94 miliar dolar AS, meningkat 85,78%, menunjukkan aktivitas perdagangan yang jauh melebihi skala yang ada.

Dalam subdivisi obligasi pemerintah, hingga Maret 2026, lima protokol utama adalah Circle USYC, BlackRock BUIDL, Ondo OUSG, Franklin Templeton BENJI, dan Ondo USDY. Ethereum menguasai sekitar 57% dari total nilai terkunci RWA, menjadi infrastruktur utama saat ini.

Dalam tokenisasi saham, Ondo Finance memegang pangsa pasar sekitar 557 juta dolar AS atau 60,07%, mencakup 230 produk dan 8 kategori aset. Platform xStocks dari Backed menguasai sekitar 243 juta dolar AS atau 26,24%, keduanya bersama-sama mengendalikan lebih dari 86% pasar saham tokenisasi.

Tiga Jalur Tokenisasi

Dalam laporannya, Franklin Templeton mengemukakan bahwa dalam beberapa bulan mendatang akan muncul tiga bentuk produk tokenisasi di pasar.

Pertama adalah produk tokenisasi asli digital. Jenis token ini secara langsung memegang aset dasar, pemilik token memiliki hak milik penuh dan perlindungan terkait, catatan kepemilikan tercatat di satu buku besar blockchain, tanpa catatan di luar rantai. Setelah diverifikasi, dana dan aset langsung diselesaikan secara atomik. Dana pasar uang tokenisasi milik Franklin Templeton sendiri termasuk dalam kategori ini.

Kedua adalah token aset sintetis. Token ini melalui struktur derivatif secara tidak langsung mencerminkan harga aset dasar, tanpa memindahkan kepemilikan nyata atas aset dasar, keunggulannya adalah lebih mudah dikombinasikan dan memiliki hambatan kepatuhan yang lebih rendah, tetapi pemiliknya tidak memiliki hak pemegang saham langsung. Sebagian besar produk saham yang telah ditokenisasi di pasar saat ini termasuk dalam kategori ini.

Ketiga adalah token dengan arsitektur campuran. Jenis token ini menggabungkan karakteristik tokenisasi asli digital dan aset sintetis, memungkinkan pergerakan di rantai dalam kerangka kepatuhan, sekaligus melalui entitas tujuan khusus (SPV) atau struktur lain memegang aset dasar, mencari keseimbangan antara hak hukum dan kemampuan komposisi di rantai.

Sebagian besar saham yang telah ditokenisasi saat ini masih dalam bentuk transisi, secara esensial adalah kemasan derivatif bukan aset nyata yang diunggah ke blockchain, dan menghadapi masalah seperti waktu perdagangan yang tidak sinkron, ketidakmampuan penebusan secara real-time, serta ketidakjelasan kepemilikan aset. Penilaian ini menunjukkan bahwa dari aset sintetis menuju tokenisasi digital asli, evolusi ini masih membutuhkan kerangka regulasi dan infrastruktur teknologi yang lebih matang.

Analisis Pandangan Publik: Optimisme dan Rasionalitas Bersamaan

Seputar tokenisasi RWA, pasar menunjukkan beberapa pandangan yang mewakili:

Argumen utama dari kelompok optimis: Tokenisasi adalah peningkatan terbesar dalam cara kerja sekuritas sejak pengenalan sistem pencatatan buku besar pada awal 1970-an. CEO BlackRock, Larry Fink, pernah menyatakan “setiap saham” dan “setiap obligasi” akhirnya akan ditokenisasi, membuat pasar menjadi lebih cepat, efisien, dan biaya lebih rendah. CEO Robinhood, Vlad Tenev, secara gambaran menyatakan: “Tokenisasi seperti kereta barang yang tak terhentikan, akan menyapu seluruh sistem keuangan.”

Dukungan data dari kelompok rasional: RWA on-chain sekitar 26 miliar dolar AS, sementara total aset yang dapat diinvestasikan secara global bernilai triliunan dolar. Dana pasar uang tokenisasi Franklin Templeton sudah beroperasi 24/7, tetapi regulasi di AS masih belum jelas, dan aliran dana on-chain belum menunjukkan tanda-tanda “akan segera lepas landas”. Faktanya, penggunaan nyata dari obligasi pemerintah yang telah ditokenisasi di DeFi masih terbatas—sekitar 88% dari stablecoin berbasis RWA tetap berada di on-chain tetapi belum banyak masuk ke protokol DeFi, karena batasan KYC dan whitelist menghambat kombinasi token berizin dan protokol DeFi terbuka.

Pengakuan tantangan struktural: Saham yang telah ditokenisasi menghadapi “trilemma”—likuiditas/kecepatan, keamanan regulasi/hak pemegang saham langsung, dan kemampuan komposisi DeFi—yang sulit dipenuhi secara bersamaan. Ondo mencapai efisiensi modal yang ekstrem, tetapi token di beberapa yurisdiksi menghadapi pembatasan transfer yang ketat; xStocks menggunakan struktur utang Swiss untuk memungkinkan kebebasan berkomposisi di DeFi, tetapi pemilik token tidak memiliki hak voting atau kepemilikan langsung. Biaya struktural ini menyebabkan lapisan pasar secara alami terbagi: dana institusional yang mengutamakan kepastian hukum lebih memilih solusi yang lebih patuh, sementara dana on-chain yang mengutamakan likuiditas dan imbal hasil lebih menyukai produk dengan kemampuan komposisi yang lebih tinggi.

Dampak Industri: Dari Pengunggahan Aset ke Tokenisasi Imbal Hasil sebagai Paradigma Baru

Pengaruh industri tokenisasi RWA sedang merombak batas antara pasar kripto dan keuangan tradisional dari tiga tingkat:

Lapisan pertama: Migrasi infrastruktur keuangan tradisional ke on-chain. DTCC bertujuan memigrasikan sistem kustodian sekuritas hampir 100 triliun dolar AS ke blockchain. Indeks S&P Dow Jones telah men-tokenisasi indeks obligasi AS iBoxx di jaringan Canton, yang menjadi indikator dasar digital. Ketika lembaga kliring dan kustodian mulai tokenisasi indeks inti, ini menandai dimulainya perubahan infrastruktur secara nyata.

Lapisan kedua: Peralihan dari aset “pemegang” ke aset “fungsional”. Hingga Maret 2026, pasar obligasi pemerintah yang telah ditokenisasi mencapai 11,92 miliar dolar AS, tetapi yang penting bukan besar kecilnya, melainkan apakah aset digital ini dapat berfungsi sebagai jaminan produktif, bukan sekadar disimpan di dompet. Kerjasama Standard Chartered dan Franklin Templeton dalam program pencitraan jaminan memungkinkan institusi menggunakan dana pasar uang tokenisasi sebagai jaminan OTC, menandai langkah nyata dari konsep ke integrasi pasar modal.

Lapisan ketiga: Restrukturisasi aset di pasar kripto. Obligasi pemerintah yang telah ditokenisasi memperkenalkan suku bunga bebas risiko ke infrastruktur on-chain. Setelah diluncurkan di Ethereum, dana ini dalam beberapa minggu mengumpulkan lebih dari 500 juta dolar AS. Dana pasar uang tokenisasi Franklin Templeton juga tumbuh dengan kecepatan serupa. Setelah di-on-chain, obligasi pemerintah tokenisasi dapat digunakan sebagai jaminan dalam protokol pinjaman, dikombinasikan dengan alat RWA lain dalam produk terstruktur, berbeda dari dana pasar di rekening broker tradisional yang tidak bisa melakukan ini. Imbal hasil tetap, tetapi cakupan penggunaannya jauh lebih luas.

Lapisan keempat: Percepatan pembentukan kerangka regulasi global. SEC AS melalui persetujuan aturan perdagangan sekuritas tokenisasi Nasdaq dan surat dari DTCC memberikan sinyal regulasi penting. Regulasi MiCA di Uni Eropa mulai berlaku penuh, membangun kerangka patuh terpadu untuk RWA. Hong Kong mulai mengatur “Stabilcoin” secara khusus pada Agustus 2025, mendorong pilot pembiayaan lintas batas RWA baru. Hainan, China, menguji “sandbox regulasi – mainnet” dengan arsitektur dual-channel. Pendekatan regulasi aktif di Asia dan jalur bertahap di AS membentuk dua model berbeda, mempercepat implementasi infrastruktur RWA secara global.

Penutup

Franklin Templeton mendefinisikan 2026 sebagai tahun ledakan RWA, didukung oleh rangkaian perubahan struktural: obligasi pemerintah tokenisasi menembus 100 miliar dolar, tokenisasi saham melonjak mendekati 1 miliar dolar, NYSE dan Nasdaq memulai pembangunan platform perdagangan on-chain, kerangka regulasi global mulai jelas. Ketiga jalur tokenisasi yang berbeda menunjukkan bahwa pasar sedang bertransisi dari eksperimen awal menuju tahap standarisasi dan skala besar.

Namun, masih ada gap antara narasi dan kenyataan. Sebagian besar saham yang telah ditokenisasi saat ini masih berupa kemasan derivatif, bukan aset nyata yang diunggah ke blockchain, infrastruktur penerbitan aset asli on-chain belum matang; keterbatasan KYC dan whitelist membatasi kemampuan tokenisasi obligasi pemerintah di DeFi; meskipun SEC memberi sinyal positif, legislasi khusus masih menunggu implementasi. Langkah berikutnya dari tokenisasi RWA akan sangat bergantung pada kecepatan pengembangan infrastruktur patuh, aliran modal institusional yang berkelanjutan, dan terobosan teknologi interoperabilitas lintas rantai. Yang pasti, lompatan dari obligasi pemerintah ke saham telah terjadi, dan transformasi yang sedang berlangsung dalam membangun ulang arsitektur dasar pasar modal global ini sedang bergerak dari laboratorium pelopor ke inti sistem keuangan.