PENTING: Penilaian Kembali Saham AI Akan Segera Terjadi dan Kebanyakan Tidak Akan Bertahan

Saya akan langsung saja: Anda tertinggal dalam berinvestasi di saham AI.
Kita tidak sedang berada di tahap awal dari sebuah siklus teknologi baru, melainkan sudah jauh di dalamnya. Gartner secara resmi menempatkan AI generatif (GenAI) ke dalam tahap kemerosotan tahun lalu. Rata-rata setiap perusahaan menghabiskan 1,9 juta dolar untuk GenAI pada tahun 2025, dan kurang dari 30% CEO menyatakan mereka puas dengan pengembalian investasi (ROI). Itu adalah peringatan besar.
Namun, pasar tetap menilai perusahaan-perusahaan ini seolah mereka akan menang dalam jangka panjang.
Mari lakukan perhitungan. Total kapitalisasi pasar perusahaan yang terdaftar terkait AI sekitar 21 hingga 23 triliun dolar. Untuk membenarkan angka tersebut dengan tingkat pengembalian tahunan 10%, mereka membutuhkan sekitar 2,2 triliun dolar laba tahunan. Pendapatan bersih mereka saat ini hampir 420 miliar dolar, dan sebagian besar dari itu bahkan tidak berasal dari AI.
Para investor membayar lima kali lipat dari laba masa depan yang sama sekali tidak ada, dalam kerangka waktu yang tidak bisa diprediksi siapa pun, di bidang yang efisiensi ekonominya telah hancur.
OpenAI, mungkin perusahaan AI terpenting saat ini, menghabiskan sekitar 1,69 dolar untuk setiap dolar yang diperoleh. Perusahaan memperkirakan kerugian sebesar 14 miliar dolar tahun ini dan total kerugian akumulatif sebesar 115 miliar dolar sebelum mencapai laba pada tahun 2029. Perusahaan sedang menggalang dana sebesar 100 miliar dolar dengan valuasi mendekati 830 miliar dolar. Angka ini bahkan lebih besar dari PDB Argentina untuk sebuah perusahaan yang masih merugi dengan kecepatan yang setara dengan WeWork.
Sementara itu, penyedia layanan cloud besar sedang merencanakan menginvestasikan dari 650 hingga 690 miliar dolar ke dalam modal AI tahun ini. Hanya Amazon telah menghabiskan 200 miliar dolar. Masalahnya sangat sederhana: pusat data yang akan dioperasikan pada tahun 2025 memiliki biaya depresiasi 40 miliar dolar per tahun tetapi hanya menghasilkan pendapatan dari 15 hingga 20 miliar dolar dengan tingkat pemanfaatan saat ini. Perhitungan ini tidak realistis.
Dalam survei pasar global Deutsche Bank, 57% investor menganggap keruntuhan penilaian AI sebagai risiko terbesar di tahun 2026. Salah satu strategis mereka secara terbuka berkata: “Risiko gelembung AI dan teknologi jauh melampaui segala hal lain.”
Ini seperti mengulangi masa gelembung dot-com, hanya saja dengan tambahan huruf. Pada tahun 1999, menambahkan “.com” ke nama perusahaan membantu nilai kapitalisasi pasar meningkat miliaran dolar hanya dalam semalam. Saat ini, cukup menyebut “AI” dalam konferensi laporan keuangan, hal yang sama akan terjadi. Psikologinya sangat mirip. Morgan Stanley memperkirakan investor ritel telah menginvestasikan sekitar 700 miliar dolar ke saham sejak Januari, lima kali lipat dari gelembung tahun 2000.
Kejatuhan gelembung dot-com tidak membuktikan bahwa internet salah. Itu membuktikan bahwa penilaian sangat penting, dan memilih pemenang hampir tidak mungkin dilakukan sampai kenyataan menyesuaikan kembali ekspektasi. Cisco mencapai puncaknya sebesar 555 miliar dolar pada tahun 2000 dan membutuhkan dua dekade untuk pulih. Amazon, yang diperdagangkan dengan nilai hanya beberapa sen pada tahun 2001, diam-diam menjadi perusahaan bernilai 2 triliun dolar.
Itulah sesuatu yang akan saya pantau dengan sangat ketat.
Ketika penyesuaian penilaian terjadi, itu akan sangat keras. Perusahaan yang hanya fokus pada AI tanpa keunggulan kompetitif atau pendapatan akan hancur. Perusahaan yang menilai P/E 70 kali dari pendapatan proyeksi berdasarkan angka yang tidak ada akan jatuh dengan sangat cepat.
Namun, hal yang benar-benar berpotensi besar terletak di belakangnya. Perusahaan yang bertahan akan menjadi perusahaan dengan ekosistem yang nyata, produk yang sangat terintegrasi, aliran kas di luar AI, dan neraca keuangan yang cukup kuat untuk bertahan. Pikirkan tentang Amazon dan Google dari siklus ini. Para pemain di bidang infrastruktur yang menyediakan energi untuk seluruh sistem.
Ketika semuanya mereda dan menghasilkan uang secara nyata mulai, perusahaan-perusahaan yang bertahan itu tidak hanya akan bernilai ratusan miliar dolar. Mereka akan diukur dalam triliunan dolar. Teknologi ini bersifat transformatif, tetapi tidak secepat atau sepopuler yang diperkirakan pasar.
Saya tidak pesimis tentang AI. Saya pesimis tentang cara beberapa orang berpikir tentang sesuatu yang masih belum pasti.
Sabar saja. Biarkan siklus berjalan sebagaimana mestinya. Langkah yang sebenarnya adalah mengetahui saham mana yang harus dimiliki saat orang lain sudah menyerah. Ketika saat itu tiba, saya akan memberi tahu Anda di mana saya akan menginvestasikan modal. Banyak orang akan menyesal karena tidak mengikuti saya lebih awal.