「New Federal Reserve News Agency」: Terlepas dari apakah kesepakatan gencatan senjata tercapai atau tidak, prospek penurunan suku bunga Federal Reserve tetap suram

Penulis: He Hao

Sumber: Wall Street v. Observations

Pada hari Rabu, Nick Timiraos—seorang jurnalis keuangan ternama yang dijuluki “New America Fed Communications Agency”—menulis bahwa gencatan senjata antara Amerika Serikat dan Iran memberikan peluang untuk meredakan ancaman serius terbaru yang sedang dihadapi ekonomi global. Namun bagi The Fed, ini mungkin hanya memindahkan satu masalah ke masalah lain: sebuah guncangan energi yang durasinya tepat untuk mendorong inflasi, tetapi tidak sampai merusak permintaan secara serius, sehingga suku bunga dapat tetap tidak berubah dalam waktu yang lama.

Timiraos mengutip notulen rapat The Fed pada 17–18 Maret yang dirilis pada hari Rabu, dengan menyatakan:

Notulen tersebut menekankan bahwa perang Iran tidak membuat The Fed mulai menjadi enggan untuk menurunkan suku bunga, melainkan membuat posisi yang sebelumnya sudah sangat hati-hati menjadi semakin rumit. Sebelum pecahnya konflik Iran, jalur penurunan suku bunga sudah semakin sempit. Pasar tenaga kerja AS telah stabil sedemikian rupa sehingga cukup untuk meredakan kekhawatiran resesi, sementara kemajuan inflasi menuju target 2% The Fed justru mandek.

Notulen rapat Maret menyebutkan bahwa sebagian karena risiko perang yang berlangsung dalam jangka panjang, mayoritas peserta rapat menyatakan bahwa kemajuan inflasi dalam menurun ke target mungkin lebih lambat daripada perkiraan sebelumnya, serta menilai risiko inflasi yang tetap lebih tinggi dari “komis” target mengalami peningkatan.

Dalam rapat FOMC Maret, The Fed mempertahankan kisaran suku bunga acuan tetap di 3,5% hingga 3,75%, tanpa perubahan, yang merupakan jeda kedua setelah tiga kali penurunan suku bunga berturut-turut dalam beberapa bulan terakhir tahun 2025.

Timiraos menyatakan bahwa jika risiko konflik Iran melebar yang menyeret pertumbuhan ekonomi dan mendorong ekonomi ke dalam resesi adalah alasan terakhir—dan paling kuat—untuk memulihkan penurunan suku bunga, maka ironisnya perang yang berakhir justru mungkin membuat The Fed semakin sulit untuk melonggarkan kebijakan dalam jangka pendek:

Ini karena gencatan senjata menghilangkan skenario terburuk—yaitu lonjakan harga yang parah mengacaukan rantai pasok dan menghancurkan permintaan—namun mengurangi tingkat risiko inflasi, yang mungkin bahkan tidak sebanding dengan pengurangan tingkat skenario ekstrem. Harga energi dan komoditas yang naik selama konflik mungkin tidak akan sepenuhnya kembali, dan seiring sentimen optimistis yang dibawa oleh gencatan senjata—misalnya kenaikan pasar pada hari Rabu—kondisi keuangan sedang dilonggarkan.

Begitu risiko terjadinya kerusakan permintaan yang serius disingkirkan, yang tersisa adalah persoalan inflasi yang belum sepenuhnya teratasi, dan kenaikan harga energi dalam waktu dekat juga dapat menimbulkan semacam “efek gema”, yaitu meskipun gencatan senjata dipertahankan, dampaknya akan tetap berlanjut, meski dengan tingkat yang lebih ringan dibanding sebelumnya.

Timiraos mengutip pernyataan dari managing partner Evenflow Macro, perusahaan konsultan ekonomi, Marc Sumerlin, yang mengatakan: “Seiring probabilitas resesi menurun, probabilitas inflasi justru meningkat, karena tekanan harga masih ada, tetapi kerusakan permintaan tidak separah itu.”

Timiraos menunjukkan bahwa pada saat yang sama, gencatan senjata juga menurunkan kemungkinan risiko lain yang lebih rendah namun lebih destruktif—yaitu harga energi terus melonjak, sehingga memaksa The Fed mempertimbangkan kenaikan suku bunga.

Timiraos menyatakan bahwa notulen rapat The Fed Maret menunjukkan pejabat saat itu tengah menimbang dua risiko ganda akibat perang: di satu sisi, perang dapat menyebabkan pasar tenaga kerja memburuk secara tiba-tiba, sehingga perlu penurunan suku bunga; di sisi lain, perang dapat membuat inflasi tetap tinggi dalam jangka panjang, sehingga perlu kenaikan suku bunga.

Dalam proyeksi setelah rapat, sebagian besar pejabat masih memperkirakan tahun ini setidaknya akan ada satu kali penurunan suku bunga. Namun notulen tersebut menekankan bahwa ekspektasi ini bergantung pada apakah inflasi kembali menuju penurunan ke target. Notulen tersebut menyebutkan bahwa dua pejabat telah menunda penilaian mengenai waktu yang mereka anggap tepat untuk penurunan suku bunga, karena inflasi belakangan ini tidak menunjukkan perbaikan.

Dalam pernyataan pasca-rapat The Fed, masih tersirat bahwa langkah suku bunga berikutnya lebih mungkin berupa penurunan daripada kenaikan. Tetapi notulen menunjukkan bahwa dibandingkan rapat Januari, jumlah pejabat yang menilai dapat membatalkan “bias” tersebut meningkat. Notulen itu juga menyatakan bahwa jika penyesuaian kata dilakukan dalam pernyataan, maka akan berarti bahwa jika inflasi terus lebih tinggi dari target, kenaikan suku bunga juga bisa menjadi pilihan yang tepat.

Timiraos menyatakan bahwa posisi The Fed saat ini mencerminkan “masalah yang saling tumpang tindih”, dan ia mengutip pidato yang baru-baru ini disampaikan oleh ketua The Fed, Jerome Powell, yaitu:

Powell pekan lalu menyatakan bahwa setelah pandemi, konflik Rusia-Ukraina, serta kenaikan tarif impor barang tahun lalu, The Fed menghadapi guncangan pasokan untuk keempat kalinya dalam beberapa tahun terakhir.

Kebijakan The Fed memiliki ruang yang cukup untuk menunggu dan mengevaluasi dampak ekonomi, tetapi Powell juga memperingatkan bahwa serangkaian guncangan yang sifatnya insidental dapat melemahkan keyakinan publik bahwa inflasi akan kembali normal. The Fed sangat memperhatikan risiko ini karena mereka menilai ekspektasi inflasi dapat menjadi “self-fulfilling”.

Timiraos menunjukkan bahwa bahkan sebelum pengumuman gencatan senjata minggu ini, pejabat The Fed yang sedang menjabat maupun yang sebelumnya menjabat telah menyatakan bahwa sekalipun konflik cepat terselesaikan, itu tidak berarti kebijakan akan segera kembali normal. Sebagian alasannya adalah dunia telah menyaksikan betapa mudahnya Selat Hormuz dapat diblokir; kerentanan ini mungkin akan dimasukkan dalam harga energi dan keputusan perusahaan selama bertahun-tahun ke depan. Beberapa analis geopolitik mempertanyakan apakah gencatan senjata dapat membuat harga energi kembali sepenuhnya ke level sebelum perang. Iran memiliki insentif kuat untuk mempertahankan harga minyak yang tinggi guna memperoleh dana untuk rekonstruksi dan mempertahankan pengaruhnya terhadap negara-negara tetangga di Teluk.

Timiraos mengutip pernyataan ketua Federal Reserve St. Louis, Musalem, pada pekan lalu, yang menyatakan bahwa meskipun konflik berakhir dalam beberapa minggu ke depan, ia tetap akan memperhatikan “efek gema” yang berpotensi terus mendorong harga bahkan setelah rantai pasok pulih. “Saya selalu mencari efek gema ini, karena bahkan jika perang berakhir dengan cepat, pemulihan kapasitas produksi yang terdampak tetap membutuhkan waktu.”

Timiraos menyatakan bahwa sikap kehati-hatian The Fed sejalan dengan kerangka yang diajukan lebih dari dua puluh tahun lalu oleh mantan gubernur The Fed, Ben Bernanke: bank sentral harus memutuskan bagaimana merespons guncangan harga minyak berdasarkan tingkat inflasi pada saat guncangan terjadi:

Jika inflasi semula rendah dan ekspektasinya stabil, pengambil keputusan dapat “mengabaikan” tekanan inflasi yang ditimbulkan oleh kenaikan harga energi; tetapi jika inflasi sudah lebih tinggi dari target, maka risiko bahwa guncangan pasokan akan semakin mengganggu ekspektasi inflasi menuntut kebijakan yang lebih ketat, dan sejumlah pejabat menilai bahwa inilah situasi yang saat ini paling mendekati kondisi di The Fed.