DOGE 2.0: Utang, Minyak, Pertumbuhan, Lapangan Kerja, dan Penyebab Munculnya Bitcoin

Penulis: Jordi Visser, analis senior Wall Street; Disusun oleh: Shaw Caichuang Jinse

Tahun lalu, Departemen Efisiensi Pemerintah Amerika Serikat (Department of Government Efficiency, DOGE) diluncurkan dan dipasarkan sebagai solusi pamungkas untuk mengatasi masalah pemerintah yang gemuk. Namun langkah itu segera dinyatakan gagal, hanya menyisakan apa yang disebut “hasil penghematan” yang masih dipertanyakan dan defisit fiskal yang sama sekali tidak berubah. Satu tahun setelahnya, keempat huruf ini muncul lagi, sekaligus mendefinisikan realitas yang kita hadapi saat ini. Hanya saja, kali ini, DOGE mewakili Utang (Debt), Minyak (Oil), Pertumbuhan (Growth), dan Ketenagakerjaan (Employment). Empat dimensi besar ini membentuk kebuntuan struktural yang dihadapi Federal Reserve**, dan justru dalam proses menghadapi kemacetan ini, kebangkitan agen cerdas (AI Agents) kemungkinan besar menjadi narasi inti yang paling menentukan dalam krisis baru yang sangat mungkin terjadi ini.**

Ironinya sangat jelas. Washington pernah berupaya membungkus DOGE sebagai reformasi untuk meningkatkan efisiensi, tetapi pasar kini justru menghadapi masalah yang jauh lebih besar—dan jauh lebih sulit diperbaiki. Ketika konflik terkait Iran mengganggu pengangkutan energi di Selat Hormuz, harga minyak melonjak tajam. Investor semula berharap situasi segera mereda, tetapi sekarang sudah jelas bahwa kapan pun selat itu dibuka kembali, ini akan menjadi masalah besar yang berdampak luas. Pasokan energi global mengalami gangguan luas, dan dalam beberapa bulan mendatang, laju inflasi hampir pasti akan kembali naik. Sementara itu, bahkan sebelum lonjakan harga minyak kali ini, tekanan pada harga impor sudah mulai terlihat; dan lonjakan permintaan akibat kecerdasan buatan juga secara signifikan mendorong harga chip penyimpanan, sehingga membebani rantai pasok komputer pribadi, ponsel pintar, mobil, dan produk elektronik lainnya.

Di sinilah letak bahaya situasi saat ini. Masalah inflasi mungkin muncul kembali, tetapi penyebabnya adalah sesuatu yang sulit sekali diselesaikan dengan mudah oleh Federal Reserve; pada saat yang sama, tekanan biaya hidup masyarakat tetap menjadi isu politik yang besar. Kenaikan suku bunga tidak dapat membuka kembali Selat Hormuz, tidak dapat menambah kapasitas Dynamic Random Access Memory (DRAM) secara tiba-tiba, dan tidak dapat serta-merta menurunkan biaya semikonduktor, chip penyimpanan, serta perangkat keras lainnya—biaya-biaya ini kemudian tersalurkan ke sektor mobil, komputer, dan bidang-bidang lain. Guncangan dari sisi penawaran dan geopolitik ini datang menghantam sebuah perekonomian yang sejak awal momentum pertumbuhannya melemah.

Dan inilah, sesungguhnya, makna dari kerangka analisis D.O.G.E yang benar-benar.

• Utang adalah kendala struktural;

• Minyak adalah sumber guncangan inflasi;

• Pertumbuhan akan melambat karena inflasi dan siklus kredit yang memburuk;

• Ketenagakerjaan sudah lemah, dan Federal Reserve mungkin segera harus lebih condong pada target ketenagakerjaan dalam misi gandanya.

Pertama, mari kita lihat utang—tepat karena utanglah siklus kali ini sangat berbeda dari inflasi yang digerakkan oleh minyak pada era 1970-an. Pada tahun 1970, total utang pemerintah federal AS kira-kira sebesar 35,5% dari PDB, lalu turun menjadi 31,6% pada tahun 1979. Namun kini, data pembanding dari Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED) menunjukkan bahwa rasio itu sudah mencapai 122,5%. Bahkan sebelum krisis keuangan global, rasio tersebut masih jauh di bawah level saat ini. Ini berarti, AS menghadapi kemungkinan gelombang inflasi kedua, dan beban utangnya kira-kira empat kali tingkat akhir 1970-an. Hanya dari satu poin ini saja, batas maksimal penderitaan yang sanggup ditanggung oleh seluruh sistem keuangan pun benar-benar berubah.

Poin ini sangat penting, karena investor selalu suka membandingkan dengan era 1970-an. Dari permukaan, keduanya memang mirip: guncangan minyak, tekanan inflasi, dan tantangan kembali muncul setelah bank sentral merasa sudah berhasil. Tetapi kini, kondisi neraca AS sama sekali berbeda. Pada era 1970-an, Federal Reserve bisa melawan inflasi dengan struktur fiskal yang beban utangnya jauh lebih ringan; sementara sekarang, setiap tambahan tekanan 1 poin persentase suku bunga akan menghantam perekonomian yang lebih sensitif terhadap biaya pinjaman, pasar obligasi pemerintah, dan anggaran federal. Dengan kata lain, ini bukan sekadar pengulangan era 1970-an, melainkan “kesulitan ala 1970-an” dalam sistem yang berutang dengan leverage tinggi.

Kendala ini juga tercermin pada harga aset. Kini Federal Reserve tidak lagi berhadapan dengan sistem keuangan era 1970-an yang valuasinya rendah dan kepemilikannya terdiversifikasi. Nilai total pasar saham AS dibandingkan PDB saat ini sudah melampaui 200%, sedangkan pada akhir 1970-an angkanya sangat rendah: sekitar 42% pada tahun 1975 dan hanya 38% pada tahun 1979. Perekonomian AS sudah sangat “terindustrialisasi secara finansial” (highly financialized). Ini berarti, jika sekarang Federal Reserve berniat menekan inflasi melalui kenaikan suku bunga, bukan hanya kebijakan itu mengetat di tengah melemahnya pasar tenaga kerja dan tingginya beban utang fiskal, melainkan juga dilakukan di pasar dengan skala aset yang relatif jauh lebih besar dibanding ukuran ekonomi—jauh berbeda dengan era 1970-an. Semakin tinggi rasio nilai pasar saham terhadap PDB, semakin sulit bagi Federal Reserve untuk menanggung deflasi aset nyata yang dibutuhkan untuk benar-benar melawan inflasi.

Pasar tenaga kerja adalah perbedaan kunci lainnya. Pada tahun 2022, ketika Federal Reserve menekan inflasi setelah pandemi, pertumbuhan lapangan kerja di AS kuat dan laju kenaikan upah melonjak, memberi pembuat kebijakan cukup ruang untuk memprioritaskan penanganan inflasi. Kini, lingkungan pekerjaan sepenuhnya berbeda. Laporan pekerjaan Februari 2026 menunjukkan bahwa jumlah pekerja nonfarm turun 92 ribu, tingkat pengangguran naik menjadi 4,4%, dan perubahan bersih pekerjaan secara keseluruhan pada 2025 hampir tidak signifikan. Tingkat pengangguran sempat mencapai titik terendah di 2023, yaitu 3,4%. Di luar industri non-siklikal seperti layanan kesehatan, kondisi pekerjaan bahkan lebih lemah. Ini sama sekali bukan pasar kerja yang makmur, melainkan pasar yang terus melemah. Laju pertumbuhan upah terus menurun sejak puncaknya pada 2023, dari 6,4% menjadi 4%. Pola upah seperti ini pada dasarnya tidak cukup untuk menopang kebijakan yang sengaja merusak pasar tenaga kerja guna menghadapi guncangan minyak.

Jerome Powell hampir sudah menunjukkan kebuntuan ini. Dalam konferensi pers pada 18 Maret, ia mengatakan Federal Reserve tetap akan memfokuskan pada misi gandanya, menyoroti bahwa pertumbuhan lapangan kerja terus lesu, serta mengakui bahwa kenaikan harga energi dalam jangka pendek mungkin akan mendorong inflasi. Ia juga menegaskan kembali posisi bank sentral yang konsisten: selama ekspektasi inflasi tetap stabil, pembuat kebijakan biasanya akan memilih “mengabaikan” guncangan harga energi. Pernyataan ini sangat bermakna, karena menunjukkan Federal Reserve sedang mengirim sinyal kepada pasar: tidak semua inflasi memiliki sifat yang sama, dan tidak semua inflasi memerlukan respons kebijakan yang sama.

Pejabat Federal Reserve lainnya juga menguraikan kebuntuan yang sama. Wakil Ketua Philip Jefferson mengatakan bahwa harga energi yang terus meningkat dapat sekaligus memperparah inflasi dan menekan pengeluaran, sehingga misi ganda Federal Reserve menjadi semakin rumit. Komentar Reuters menyebut bahwa Federal Reserve terjebak dalam dilema: pekerjaan yang lesu dan inflasi yang tinggi. Dan semua ini terjadi bertepatan dengan pergantian pimpinan: masa jabatan Powell sebagai ketua akan berakhir pada 15 Mei 2026, dan Kevin Warsh telah dinominasikan untuk menggantikan; sementara Presiden Trump terus secara terbuka menyerukan penurunan suku bunga segera. Ini hanya akan memperparah dilema tersebut. Ketua baru mungkin segera menghadapi tekanan politik terbuka untuk kebijakan uang yang longgar, sekaligus menghadapi pasar kerja yang melemah dan tekanan inflasi yang meningkat.

Lalu, apa yang mungkin terjadi selanjutnya?

Federal Reserve kemungkinan tidak akan sekeras pada putaran sebelumnya saat melawan inflasi kali ini. Ini bukan berarti ia akan membiarkan inflasi, tetapi akan membedakan inflasi yang dipicu oleh kelebihan permintaan domestik dari inflasi yang disebabkan oleh minyak, perang, tarif, dan kemacetan perangkat keras. Jika tingkat pengangguran naik dan perekrutan tetap lemah, Federal Reserve akan dipaksa untuk lebih condong pada target ketenagakerjaan dalam misinya. Ia mungkin akan menyampaikan pernyataan bernada hawkish untuk menjaga kredibilitas, tetapi logika intinya menunjukkan: selama ekonomi cukup lemah, Federal Reserve bersedia mengabaikan—setidaknya sebagian—kenaikan inflasi. Dan utang yang tinggi akan semakin memperkuat kecenderungan ini. Semakin tinggi rasio leverage negara, semakin rendah toleransi terhadap pengetatan riil yang substansial dalam jangka panjang.

Ketika sebuah bank sentral, karena beban utangnya terlalu berat, tidak lagi sanggup menanggung penderitaan yang timbul dari disiplin ekonomi yang sesungguhnya, maka pasar akan secara naluriah mencari aset yang penyediaannya tidak dapat diperluas dengan sekehendak hati, untuk menghadapi “penyelamatan” berupa pelonggaran uang berikutnya.

Dan inilah—tepat di sinilah nilai Bitcoin.

Satoshi Nakamoto menerbitkan whitepaper Bitcoin pada 31 Oktober 2008, hanya beberapa minggu sebelum sistem keuangan global berada di ambang kehancuran. Bitcoin lahir di tengah latar belakang penyelamatan besar-besaran, penanganan darurat, serta krisis kepercayaan pasar terhadap lembaga keuangan—dan ini sama sekali bukan kebetulan. Kelahiran Bitcoin adalah respons terhadap sistem yang ada: dalam sistem itu, ketika struktur menjadi rapuh hingga tidak sanggup menahan batasan disiplin, pemerintah dan bank sentral selalu dapat mencetak uang lebih banyak, memperluas jaminan, dan menyerahkan kerugian kepada masyarakat.

Makna simbolis kelahiran Bitcoin bahkan lebih mampu menjelaskan hal ini. Pada 3 Januari 2009, blok genesis jaringan Bitcoin ditambang; di dalamnya tertanam sebuah judul utama surat kabar yang berkaitan dengan penyelamatan bank putaran kedua di Inggris. Apa pun cara Anda menafsirkannya—sebagai protes, sebagai timestamp, atau keduanya—pesan yang disampaikan jelas tanpa keraguan: Bitcoin lahir di bawah bayang-bayang tatanan moneter yang bergantung pada intervensi dan penyelamatan.

Kini kita kembali ke masa kini. AS tidak hanya menghadapi kepanikan inflasi, tetapi juga masalah siklus kredit yang bertumpuk di atasnya. Pertumbuhan menjadi jauh lebih rapuh, pertumbuhan tenaga kerja macet, kondisi fiskal jauh lebih buruk dibanding era 1970-an, sementara dorongan inflasi datang dari area-area yang tidak dapat diperbaiki secara langsung oleh Federal Reserve. Justru ini mengungkap batas sistem pengelolaan mata uang fiat dengan pilihan yang selalu “mengambil jalan tertentu pada saat terakhir” (camera selection). Bank sentral boleh bersuara keras, tetapi dalam perekonomian dengan utang yang mencapai 122% dari PDB, jika pasar harus memilih antara memastikan pekerjaan terjaga dan menekan inflasi yang didorong sisi penawaran, maka pasar seharusnya menilai: ambang pelonggaran kali ini akan lebih rendah daripada siklus-siklus sebelumnya.

Logika Bitcoin ini tidak perlu didasarkan pada hiperinflasi yang ganas. Ia hanya memerlukan dunia seperti ini: pasar semakin yakin bahwa setiap upaya melawan inflasi akan semakin singkat, setiap siklus pelonggaran akan semakin cepat datang, dan setiap kemunduran akibat tingginya utang akan memaksa pembuat kebijakan kembali ke arah pelonggaran. Pada akhirnya, Bitcoin adalah produk terakhir dari upaya manusia selama satu abad untuk menghindari Depresi Besar, serta menekan deflasi inovasi ala Schumpeter yang berlebihan. Kita menggunakan penghancuran kreatif untuk mendapatkan jalan buntu yang sangat ter-finansialisasi—pasar saham tidak bisa jatuh, kebijakan moneter terikat oleh utang, pertumbuhan teknologi yang eksponensial menggerogoti pekerjaan dari dalam, dan kebangkitan agen cerdas akan mengubah struktur tenaga kerja secara permanen. Itulah sebabnya Bitcoin diciptakan. Bukan karena inflasi selalu mengintai setiap saat, melainkan karena struktur sistem keuangan pemerintah modern membuat mata uang keras sulit dipertahankan dalam penderitaan.

Yang tak kalah penting, ketika kebuntuan makroekonomi ini datang, infrastruktur alternatif kebetulan sedang menuju kematangan. Kerangka regulasi keuangan sudah matang, dan ETF Wall Street memberi jalur masuk tanpa ambang batas bagi investor biasa. Pasar tradisional menghadapi krisis likuiditas yang semakin serius, dan peluncuran pembatasan penarikan oleh dana kredit swasta adalah bukti yang jelas; sementara solusi digital pengganti justru berkembang lebih cepat. Volume perdagangan stablecoin yang meroket sedang membentuk ulang sistem kliring global, dan tokenisasi aset secara fundamental meningkatkan infrastruktur keuangan tradisional. Ditambah lagi dengan ekspansi pesat ekonomi digital—agen cerdas akan semakin banyak mengeksekusi keputusan keuangan secara otonom, sebuah perbedaan yang tampak jelas. Bitcoin dirancang karena kita membutuhkan sistem yang lebih baik, dan kini, infrastruktur dasar dari sistem tersebut untuk pertama kalinya benar-benar siap.

Rencana DOGE yang pertama kali diluncurkan pemerintah gagal karena hanya secara dramatis menuntaskan gejala di permukaan, tetapi tidak pernah menyentuh akar masalahnya. Dan masalah D.O.G.E yang sesungguhnya jauh lebih serius: utang, minyak, pertumbuhan, dan pekerjaan. Ini adalah kebuntuan berikutnya Federal Reserve. Namun kali ini, seluruh sistem dibebani utang yang tinggi dan tidak mampu menanggung pengetatan yang substansial; gelembung aset sangat parah dan tidak dapat mentoleransi proses “pembersihan” yang sesungguhnya; pasar tenaga kerja lesu dan tidak cukup untuk menopang perang menyeluruh melawan inflasi berikutnya; tekanan politik sangat besar, sehingga Federal Reserve tidak lagi bisa mengambil keputusan secara independen. Inilah nilai Bitcoin. Tujuan desainnya adalah untuk menghadapi momen seperti ini: ketika pasar akhirnya menyadari bahwa negara tidak lagi bisa melawan setiap guncangan inflasi dengan cara yang kredibel, konsisten, dan sanggup menanggung rasa sakit. Dalam dunia D.O.G.E., Bitcoin tidak lagi menjadi pemeran pendukung spekulatif, melainkan menjadi pilihan yang niscaya bagi sistem moneter.