#GENIUSImplementationRulesDraftReleased #GENIUSImplementationRulesDraftReleased

April 2026 — Departemen Keuangan AS secara resmi merilis aturan usulan pertamanya di bawah Undang-Undang GENIUS, menandai tonggak penting dalam penerapan kerangka kerja stablecoin federal pertama Amerika Serikat secara komprehensif. Pemberitahuan tentang Peraturan Usulan (NPRM) yang berisi 87 halaman, diterbitkan pada 1 April 2026, menetapkan prinsip-prinsip untuk menentukan apakah rezim regulasi stablecoin tingkat negara bagian "secara substansial serupa" dengan standar federal. Berikut adalah analisis profesional lengkap tentang apa arti ini bagi industri stablecoin.
📊 Ringkasan Eksekutif: Apa yang Sedang Terjadi?
Rincian Elemen
Agensi Pembuat Peraturan Departemen Keuangan AS
Tanggal Penerbitan 1 April 2026
Jumlah Dokumen 87 halaman
Periode Komentar Publik 60 hari (berakhir 2 Juni 2026)
Isu Utama Menentukan "kesamaan substansial" antara rezim stablecoin negara bagian dan federal
Tindakan Sebelumnya ANPRM dikeluarkan September 2025 (333+ komentar diterima)
Latar Belakang: Sekilas tentang Undang-Undang GENIUS
Undang-Undang Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS (GENIUS Act) disahkan menjadi undang-undang pada 18 Juli 2025, menetapkan kerangka regulasi federal pertama untuk stablecoin pembayaran di Amerika Serikat. Undang-undang ini muncul dari runtuhnya TerraUSD pada tahun 2022, yang menghapus $50 miliar dalam nilai dan mengungkap risiko sistemik stablecoin yang tidak diatur.

Ketentuan Utama Undang-Undang GENIUS

Ketentuan Persyaratan
Jalur Perizinan Tiga jalur menjadi Penerbit Stablecoin Pembayaran yang Diizinkan (PPSI): anak perusahaan bank, lisensi OCC federal, atau lisensi negara bagian
Persyaratan Cadangan 1:1 didukung dengan aset likuid berkualitas tinggi
Larangan Bunga/Hasil Issuer tidak dapat membayar bunga kepada pemegang stablecoin
Standar Penebusan Penebusan tepat waktu dengan nilai nominal
Tanggal Berlaku 18 Januari 2027 (atau 120 hari setelah aturan final, mana yang lebih dulu)

Pengesahan undang-undang ini mengakhiri satu dekade fragmentasi regulasi di mana SEC, CFTC, FinCEN, dan regulator negara bagian semuanya mengklaim yurisdiksi tumpang tindih atas stablecoin. Sebelum GENIUS, SEC menuntut 171 kasus penegakan hukum terkait aset kripto antara 2019 dan 2024, menciptakan ketidakpastian yang menghambat inovasi.

📋 Peraturan Usulan Departemen Keuangan: Keseimbangan Negara Bagian-Federal
$10 Ambang Batas Miliar
Di bawah Undang-Undang GENIUS, penerbit stablecoin pembayaran dengan total penerbitan yang belum dilunasi tidak lebih dari $10 miliar dapat memilih untuk beroperasi di bawah rezim regulasi tingkat negara bagian daripada pengawasan langsung federal. Namun, opsi ini hanya berlaku jika Departemen Keuangan menentukan bahwa kerangka kerja negara bagian "secara substansial serupa" dengan kerangka kerja federal yang ditetapkan di bawah Undang-Undang GENIUS.

Apa arti "Secara Substansial Serupa"

Peraturan usulan membedakan antara dua kategori persyaratan:

Kategori Persyaratan Fleksibilitas
Persyaratan Seragam Standar aset cadangan, kepatuhan BSA/AML, sanksi Harus konsisten dengan standar federal dalam SEMUA aspek substantif
Persyaratan Disesuaikan Negara Bagian Standar modal, standar likuiditas, perizinan, pengawasan, penegakan hukum, penitipan, insolvensi Discretion tetap dimiliki negara bagian JIKA hasilnya setidaknya seketat kerangka kerja federal

Struktur Komite: Komite Tinjauan Sertifikasi Stablecoin

Inovasi utama dalam Undang-Undang GENIUS final adalah pembentukan Komite Tinjauan Sertifikasi Stablecoin. Komite ini, yang dipimpin oleh Menteri Keuangan dengan anggota termasuk Ketua Federal Reserve dan FDIC, bertanggung jawab untuk:

· Mensertifikasi apakah rezim regulasi negara bagian memenuhi standar federal
· Memberikan penjelasan jika sertifikasi ditolak
· Memberikan periode perbaikan selama 180 hari bagi negara bagian untuk mengatasi kekurangan
· Memungkinkan banding ke Pengadilan Circuit DC

Struktur komite ini menggantikan ketentuan rancangan sebelumnya yang memberi otoritas tunggal kepada Menteri Keuangan, menambahkan mekanisme pengawasan dan keseimbangan dalam proses sertifikasi.

🏦 Peraturan Komprehensif OCC: Kerangka Prudensial

Sementara Departemen Keuangan membahas keselarasan antara negara bagian dan federal, Office of the Comptroller of the Currency (OCC) merilis aturan usulan komprehensif sendiri pada 25 Februari 2026 — dokumen sepanjang 367 halaman yang menetapkan persyaratan prudensial substantif untuk penerbit stablecoin. Ini adalah peraturan pertama yang membahas persyaratan operasional nyata bagi Penerbit Stablecoin Pembayaran yang Diizinkan (PPSIs).

Tujuh Poin Utama dari Proposal OCC

1. Larangan Tegas terhadap Bunga dan Hasil

PPSIs tidak dapat membayar pemegang bunga, hasil, atau imbalan apa pun hanya karena memegang, menggunakan, atau menyimpan stablecoin pembayaran. Aturan ini menciptakan asumsi rebuttable bahwa pengaturan dengan afiliasi atau "pihak ketiga terkait" (termasuk hubungan white-label) yang menghasilkan pembayaran kepada pemegang melanggar larangan ini.

Implikasi Praktis: Ini mengarahkan stablecoin yang diizinkan menuju fungsi seperti uang tunai atau nilai simpanan daripada produk deposito atau investasi. Pedagang yang menawarkan diskon independen untuk pembayaran stablecoin tidak termasuk dalam asumsi ini.

2. Persyaratan Aset Cadangan

Aset cadangan yang diizinkan terbatas pada aset likuid berkualitas tinggi:

Jenis Aset Rincian
Mata Uang AS / Saldo Fed Kepemilikan langsung di Federal Reserve
Deposito Demand Di lembaga simpanan yang diasuransikan
Surat Utang Jangka Pendek 93 hari atau kurang sisa jatuh tempo
Perjanjian Repo Terbalik Semalam, dengan ketentuan jaminan tertentu
Dana Pasar Uang Pemerintah Dana terdaftar yang memegang aset yang diizinkan
Versi Tokenisasi dari aset yang memenuhi syarat (OCC mencari komentar tentang batas 20%)

Poin Penting: Cadangan diukur berdasarkan nilai wajar (nilai pasar), sementara stablecoin yang beredar diukur berdasarkan nilai nominal. Ini berarti bahkan jika stablecoin diperdagangkan di bawah $1 di pasar sekunder, penerbit harus mempertahankan cadangan yang setara dengan nilai penuh $1 nilai nominal semua koin yang beredar.

3. Dua Pendekatan Diversifikasi

OCC mengusulkan dua alternatif dan mencari komentar publik tentang mana yang akan diadopsi:

Persyaratan Pilihan A (Prinsip + Safe Harbor) Pilihan B (Wajib)
Likuiditas Harian (10%) Hanya Safe Harbor Wajib
Likuiditas Mingguan (30%) Hanya Safe Harbor Wajib
Batas Institusi Tunggal (40%) Hanya Safe Harbor Wajib
Rata-rata Berat Jatuh Tempo (≤20 hari) Hanya Safe Harbor Wajib

**Persyaratan Penerbit Besar (≥$25B):** Harus mempertahankan setidaknya 0,5% cadangan sebagai deposito yang diasuransikan, dibatasi hingga $500 juta.

4. Standar Penebusan

Penerbit harus menebus stablecoin dengan nilai nominal dalam dua hari kerja setelah permintaan yang sah. Waktu ini secara otomatis diperpanjang menjadi tujuh hari kalender jika permintaan penebusan melebihi 10% dari penerbitan yang beredar dalam periode 24 jam bergulir.

Hanya regulator — bukan penerbit — yang dapat memberlakukan batasan tambahan pada penebusan.

5. Penyangga Modal dan Operasional

Modal regulasi terdiri dari dua elemen saja:

· Modal Tier 1 Ekuitas Umum (saham biasa)
· Modal Tier 1 Tambahan (saham preferen tanpa akumulasi yang memenuhi syarat dan abadi)

Selain itu, semua penerbit harus mempertahankan aset likuid yang setara dengan 12 bulan total biaya operasional, disimpan terpisah dari cadangan. Dua kuartal berturut-turut kekurangan akan memicu penutupan wajib.

6. Pemicu Transisi Penerbit Negara Bagian

Penerbit yang memenuhi syarat dari negara bagian yang bukan bank dan melebihi $10 miliar dalam penerbitan yang beredar harus:

· Memberitahu OCC dalam 5 hari kalender
· Mengalihkan ke kerangka kerja federal dalam 360 hari ATAU menghentikan penerbitan bersih baru
· Proses pengabaian tersedia

7. Pengawasan dan Pelaporan

OCC mengusulkan:

· Pemeriksaan lengkap tahunan untuk sebagian besar penerbit (siklus 18-36 bulan mungkin untuk penerbit kecil yang memenuhi syarat)
· Laporan mingguan rahasia kepada OCC
· Laporan cadangan bulanan yang diperiksa oleh firma akuntansi publik
· Laporan kondisi keuangan triwulanan dalam 30 hari setelah akhir kuartal
· Sertifikasi CEO/CFO atas laporan cadangan bulanan

---

⚖️ Dilema GENIUS: Inovasi vs. Anti-penipuan

Jurnal Stanford tentang Hukum & Kebijakan Blockchain menggambarkan tantangan implementasi Undang-Undang GENIUS sebagai "Dilema GENIUS" — menyeimbangkan inovasi dengan perlindungan anti-penipuan.

Tensi Utama yang Diidentifikasi

Tensi Deskripsi
Tumpang Tindih Yurisdiksi Potensi konflik antara yurisdiksi penegakan hukum negara bagian dan federal
Pengurangan Langkah Anti-penipuan Berpindah dari litigasi SEC Rule 10b-5 ke pengawasan prudensial dapat melemahkan perlindungan investor
Pengecualian Penerbitan Negara Bagian GENIUS tidak berlaku untuk stablecoin yang diterbitkan negara bagian, menciptakan rezim berbeda untuk penerbit publik vs. swasta

Artikel tersebut mencatat bahwa Chainalysis melaporkan perkiraan pencurian terkait stablecoin sebesar $2,17 miliar hanya dalam paruh pertama 2025, menegaskan pentingnya implementasi yang efektif.

---

🗓️ Timeline Implementasi

Tanggal Tonggak
18 Juli 2025 Undang-Undang GENIUS disahkan
September 2025 ANPRM Departemen Keuangan diterbitkan (333+ komentar)
Desember 2025 Proposal aturan FDIC (proses aplikasi)
25 Februari 2026 Proposal aturan komprehensif OCC
1 April 2026 NPRM Departemen Keuangan (penentuan kesamaan substansial negara bagian)
1 Mei 2026 Batas waktu komentar OCC
2 Juni 2026 Batas waktu komentar Departemen Keuangan
18 Juli 2026 Batas waktu legislatif untuk pengesahan peraturan final
18 Januari 2027 Tanggal berlaku Undang-Undang GENIUS (atau 120 hari setelah aturan final, jika lebih awal)

---

🌍 Konteks Internasional

Undang-Undang GENIUS menempatkan Amerika Serikat dalam tren global menuju regulasi stablecoin, mengikuti kerangka yang ditetapkan oleh:

· Regulasi Pasar dalam Kripto-Aset EU (MiCA) — Kerangka komprehensif berlaku 2024-2025
· Payment Services Act Singapura — Pendekatan berbasis risiko terhadap token pembayaran digital
Keberhasilan atau kegagalan Undang-Undang ini akan menentukan apakah AS dapat mempertahankan kepemimpinan dalam regulasi aset digital atau apakah perlu amandemen lebih lanjut untuk mengamankan masa depan dolar digital.