Pada kuartal pertama tahun 2026, emas mengalami tren roller coaster yang terdiri dari "melonjak dulu, kemudian bergejolak besar, lalu mengalami penurunan mendalam", di mana logika jangka pendek dan struktur jangka panjang menunjukkan ketegangan yang langka.

一、Tinjauan Pergerakan: Tiga Tahap

Tahap pertama (awal Januari hingga 28 Januari): Harga emas terus naik, mendekati rekor 5600 dolar AS/ons. Pada awal tahun, pasar secara umum memperkirakan Federal Reserve akan memulai siklus penurunan suku bunga, ditambah serangan militer AS terhadap Venezuela yang memicu sentimen safe haven, sehingga dana chasing high masuk secara besar-besaran.

Tahap kedua (29 Januari hingga 2 Maret): Harga emas mengalami gejolak besar. Penurunan harian lebih dari 9% pada 30 Januari, dan hari berikutnya sempat turun di bawah 4400 dolar AS/ons. Setelah itu, dengan meningkatnya konflik geopolitik di Timur Tengah, harga emas sempat melonjak di atas 5400 dolar AS/ons pada 2 Maret. Penurunan besar di akhir Januari disebabkan oleh kondisi overbought ekstrem—sebelum penurunan, posisi net long futures emas non-komersial mencapai 94%, RSI menembus 90, dan setelah CME menaikkan margin, terpicu stop-loss otomatis dan aksi jual berantai.

Tahap ketiga (3 Maret hingga akhir Maret): Harga emas berbalik tren menjadi terus menurun, sempat kehilangan level 4100 dolar AS/ons, menghapus sebagian besar kenaikan sejak awal tahun. Meski konflik AS-Israel-Iran terus meningkat, emas tidak hanya gagal menjadi safe haven, malah menjadi salah satu aset dengan performa terburuk. Hingga akhir Maret, futures emas dari puncaknya pada 29 Januari (sekitar 5667 dolar AS) telah turun sekitar 27%.

二、Analisis Mendalam Logika Penggerak

⚠️ Berita buruk jangka pendek: Mengapa emas anomali turun besar dalam krisis geopolitik?

Pertama, lonjakan harga minyak membalik ekspektasi penurunan suku bunga. Konflik di Timur Tengah mendorong harga minyak di atas 100 dolar AS per barel, meningkatkan tekanan inflasi, dan mengubah ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve dari penurunan suku bunga menjadi "kemungkinan kenaikan suku bunga di tahun ini". Pada akhir Maret, rapat kebijakan mempertahankan suku bunga di 3,50%-3,75%, dan dot plot menunjukkan hanya satu kali penurunan suku bunga sepanjang tahun, dengan beberapa pejabat lebih cenderung tidak menurunkan suku bunga. Dalam lingkungan suku bunga tinggi, biaya peluang memegang emas tanpa bunga meningkat secara signifikan.

Kedua, posisi spekulatif yang sangat padat menutup posisi secara massal. Posisi net long futures emas non-komersial berkurang lebih dari 80% dalam beberapa minggu, menyebabkan pelarian panik dari spekulan. Penutupan posisi long ini memicu reaksi berantai, dan volume perdagangan ETF emas yang melonjak tiga kali lipat dari rata-rata 2025 menjadi variabel kunci yang menekan pasar.

Ketiga, beberapa bank sentral menjual emas untuk mendapatkan likuiditas dolar. Bank sentral Turki dalam dua minggu menurun lebih dari 118 ton cadangan emas (sekitar 20B dolar AS), karena ketergantungan tinggi pada impor energi dan lonjakan harga minyak memaksa bank sentral menjual emas untuk membeli dolar guna energi.

📈 Dukungan jangka panjang: Tiga struktur utama tetap kokoh

Meskipun tekanan jangka pendek cukup besar, logika utama yang mendukung penguatan emas dalam jangka panjang tetap utuh:

1. Bank sentral global terus membeli emas, permintaan struktural tetap kuat. Pada 2025, bank sentral global net buy 863 ton emas, dengan bank sentral dari Polandia, China, dan pasar berkembang lainnya terus menambah cadangan. Di tengah tren "de-dolarisasi", tren ini tidak menunjukkan tanda-tanda membalik.

2. Kepercayaan dolar AS menurun, narasi "de-dolarisasi" berlanjut. Utang pemerintah AS mendekati 39 triliun dolar, dan proporsi dolar dalam cadangan devisa global terus menurun. Emas dipandang sebagai "anchor tanpa utang" untuk memperbaiki ketidakseimbangan neraca aset global, dan logika struktural ini tidak akan berubah karena fluktuasi jangka pendek.

3. Pola pasar bullish jangka panjang pada emas tetap utuh. Emas telah menyelesaikan 10 kuartal berturut-turut mencatat rekor tertinggi baru, dan tren bull jangka panjang yang dimulai sejak 1999 masih berjalan dengan baik.

---

三、Pandangan Institusi Utama

Institusi Pendapat
Goldman Sachs Tetap bullish, prediksi dasar mencapai 5400 dolar AS/ons pada akhir 2026; jika konflik Timur Tengah meningkat dan keuangan Barat terganggu, harga emas bisa menembus 6100 dolar
UBS Melihat koreksi terbaru sebagai peluang beli, memperkirakan harga rata-rata emas 5000 dolar AS/ons pada 2026, dan berpotensi mencetak rekor tertinggi baru dalam tahun ini
Bank of Canada Wealth Management Menilai bahwa emas di kisaran 4200—4400 dolar AS memiliki margin keamanan yang cukup tinggi, sekitar 4900 dolar AS mungkin menghadapi resistansi, dan tahun ini lebih cenderung berkarakter trading fluktuatif
Beberapa analis (seperti Qisheng Futures) Memperkirakan harga emas kuartal kedua akan didominasi oleh konsolidasi dan perbaikan dalam rentang tertentu, "harga minyak tidak turun, harga emas sulit naik"

---

四、Analisis Harga Saat Ini dan Peringatan Risiko

Hingga data 3 April, harga futures emas sekitar 4690 dolar AS/ons, mengalami koreksi sekitar 17% dari puncaknya dan rebound sekitar 14% dari titik terendah.

Pasar sedang dalam fase "penetapan ulang logika": secara jangka pendek, tekanan dari harga minyak—suku bunga—dolar AS bersamaan cukup besar, tetapi logika pembelian emas oleh bank sentral dan tren de-dolarisasi tetap kokoh. Ada dua jalur yang sangat tidak pasti ke depan—jika ekspektasi penurunan suku bunga kembali muncul karena sinyal resesi, harga emas bisa cepat pulih; atau jika situasi Timur Tengah memburuk dan memicu krisis likuiditas, tidak menutup kemungkinan terjadinya bottom kedua.

Bagi investor umum, risiko chasing high dan cut loss jangka pendek sangat besar, lebih aman memperhatikan level support di kisaran 4200—4400 dolar AS dan menjaga perspektif alokasi jangka panjang daripada bermain short-term.