Harga saham Microsoft Q1 turun 25% di kuartal pertama, terburuk sejak 2008, kekhawatiran "pengeluaran uang untuk AI" membebani valuasi raksasa bernilai triliunan

🪽, Deep潮 TechFlow

Harga saham Microsoft turun sekitar 25% dalam kuartal pertama, mencatat kinerja kuartal terburuk sejak krisis keuangan global 2008, dengan penurunan terbesar di antara “Tujuh Raksasa”. Pengeluaran modal AI sebesar 14,6 miliar dolar yang sangat besar gagal mendorong adopsi skala besar untuk Copilot (DAU hanya 6 juta, tidak sampai 1/73 dari ChatGPT), dan sengketa perjanjian eksklusivitas dengan OpenAI semakin merusak kepercayaan investor. Forward P/E menyusut menjadi sekitar 20 kali, level terendah sejak 2016, dan sempat menembus level valuasi indeks S&P 500.

Microsoft baru saja mengalami kuartal terburuknya sejak krisis keuangan global 2008.

Menurut laporan CNBC pada 31 Maret, harga saham Microsoft turun sekitar 25% selama kuartal pertama 2026, dari puncak awal tahun sebesar 481 dolar menjadi sekitar 356 dolar. Penutupan pada 31 Maret sekitar 365 dolar, dengan level tertinggi 52 minggu sebesar 555,45 dolar. Penurunan ini tidak hanya jauh melampaui penurunan sekitar 7% pada periode yang sama untuk Nasdaq, tetapi juga merupakan saham dengan kinerja terburuk di antara “Tujuh Raksasa”, sementara Nvidia hanya turun sekitar 4,2%.

Menurut Bloomberg, Microsoft berada di titik pertemuan dua tren yang membuat sektor teknologi berguncang: investasi besar-besaran dalam infrastruktur AI yang belum juga menunjukkan imbal hasil yang sepadan dari sisi pendapatan, sementara investor khawatir startup AI seperti Anthropic dan OpenAI sedang mengembangkan agen cerdas yang bisa menggantikan produk Microsoft. Manajer dana Janus Henderson, Jonathan Cofsky, menyatakan bahwa kekhawatiran pasar adalah pelanggan mungkin menghindari Microsoft dan langsung beralih ke penyedia AI, sehingga menekan penetapan harga dan margin keuntungan inti.

Adopsi Copilot yang suram, 6 juta pengguna harian berhadapan dengan 440 juta ChatGPT

Inti masalah yang menyebabkan penurunan saham Microsoft adalah kesenjangan besar antara investasi AI berskala besar dan adopsi produk.

Menurut CNBC yang mengutip data Sensor Tower, hingga Februari 2026, pengguna aktif harian aplikasi Microsoft Copilot sekitar 6 juta. Pada waktu yang sama, DAU ChatGPT dari OpenAI mencapai 440 juta, Google Gemini 82 juta, bahkan Claude dari Anthropic juga mencapai 9 juta pengguna harian pada Maret. Di ekosistem bisnis Microsoft sendiri, dari sekitar 450 juta pelanggan berlangganan Microsoft 365 untuk bisnis, hanya sekitar 3% (sekitar 15 juta orang) yang membeli layanan tambahan Copilot.

Survei dari lembaga riset independen Recon Analytics terhadap lebih dari 150.000 pengguna AI berbayar di AS malah lebih mengkhawatirkan: pangsa pasar Copilot turun dari 18,8% pada Juli 2025 menjadi 11,5% pada Januari 2026, menyusut 39% dalam setengah tahun. Temuan yang lebih penting adalah—ketika karyawan hanya bisa menggunakan Copilot, tingkat adopsi adalah 68%; setelah opsi ChatGPT ditambahkan turun menjadi 18%; dan setelah Gemini ditambahkan lagi, proporsi yang memilih Copilot tinggal 8%.

Microsoft jelas menyadari masalah ini. Pada 17 Maret, CEO Satya Nadella mengumumkan restrukturisasi menyeluruh arsitektur kepemimpinan Copilot: mantan eksekutif Snap Jacob Andreou ditunjuk sebagai Wakil Presiden Eksekutif Copilot, membawahi produk sisi konsumen dan bisnis; sementara Mustafa Suleyman yang sebelumnya bertanggung jawab atas Copilot “dilepaskan” untuk fokus pada pengembangan model “super cerdas”. Nadella dalam memo internal menyebut penyesuaian ini sebagai “beralih dari rangkaian produk yang hebat menuju sistem yang benar-benar terintegrasi”.

Namun apakah penyesuaian struktur organisasi ini mampu mengubah daya saing produk masih menjadi tanda tanya. Microsoft juga pada 1 Mei meluncurkan paket perusahaan baru Microsoft 365 E7, dengan harga 99 dolar per pengguna per bulan, naik 65% dari paket E5 yang ada, dan untuk pertama kalinya Copilot langsung dibundel ke dalam paket inti perusahaan. Ini adalah lapisan penetapan harga perusahaan baru pertama dalam sepuluh tahun terakhir.

Belanja modal 146 miliar dolar, ekspansi kapasitas tak mampu mengejar ritme investasi

Skala pengeluaran Microsoft untuk infrastruktur AI membuat pasar gelisah.

Menurut prakiraan analis yang dihimpun Bloomberg, belanja modal Microsoft untuk tahun fiskal 2026 (hingga Juni) diperkirakan mencapai 146 miliar dolar, naik 66% dari 88 miliar dolar pada tahun fiskal 2025. Analis memperkirakan angka ini akan meningkat menjadi 170 miliar dolar pada tahun fiskal 2027, dan 191 miliar dolar pada tahun fiskal 2028. Investasi ini terutama untuk memperluas kemampuan komputasi AI Azure dan mendukung penerapan Copilot di dalam paket produktivitas.

Namun, laporan keuangan kuartal terakhir menunjukkan bahwa pertumbuhan Azure melambat untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun. Batas kapasitas pusat data dari sisi pasokan, hambatan suplai listrik, dan siklus pengiriman perangkat membatasi kemampuan Azure memenuhi permintaan, dan kondisi ini masih berlanjut di 2026. Investor semakin mempertanyakan: apakah belanja modal sebesar ini bisa diubah menjadi pertumbuhan pendapatan yang cukup untuk menopang valuasi premium Microsoft selama beberapa tahun ke depan?

Data valuasi sudah memberi jawaban. Menurut Bloomberg, forward P/E Microsoft menyusut menjadi sekitar 20 kali, level terendah sejak Juni 2016, dan sempat menembus kelipatan valuasi indeks S&P 500—yang pertama sejak 2015. Penyimpangan harga saham dari rata-rata bergerak 200 hari terbesar sejak 2009. Seluruh valuasi telah di-reset ke level sebelum lonjakan AI yang dipicu ChatGPT akhir 2022.

Retakan OpenAI semakin dalam, transaksi Amazon 50 miliar dolar memicu pertarungan hukum

Tekanan lain datang dari memburuknya hubungan Microsoft dengan OpenAI.

Menurut laporan Financial Times Inggris pada 18 Maret, Microsoft sedang mempertimbangkan langkah hukum terhadap OpenAI dan Amazon. Fokus perselisihan adalah perjanjian cloud sekitar 50 miliar dolar yang dibuat Amazon dengan OpenAI—transaksi ini menetapkan AWS sebagai “penyedia distribusi cloud pihak ketiga eksklusif” untuk platform Frontier OpenAI. Microsoft berpendapat bahwa hal ini melanggar klausul eksklusivitas Azure yang mereka tandatangani dengan OpenAI.

Pihak OpenAI dan Amazon berargumen bahwa Frontier menggunakan “Stateful Runtime Environment” (lingkungan runtime berstatus), tidak melibatkan “panggilan API tanpa status” yang melanggar hak eksklusivitas Microsoft, sehingga tidak termasuk wanprestasi. Seorang sumber yang memahami posisi Microsoft mengatakan kepada Financial Times: “Jika mereka wanprestasi, kami akan menuntut. Kalau Amazon dan OpenAI ingin bertaruh pada kreativitas pengacara mereka, peluangnya ada di pihak kami.”

Perselisihan ini belum menjadi gugatan resmi; kedua pihak masih bernegosiasi. Tetapi Microsoft sudah mulai mengambil langkah lindung nilai—fitur Copilot Cowork yang diluncurkan 9 Maret, dengan lapisan dasar menggunakan model Claude dari Anthropic, bukan produk OpenAI. Microsoft juga mempercepat pengembangan model dasar MAI secara mandiri, serta memperluas chip akselerator AI Maia 200 dan jaringan pusat data Fairwater, secara sistematis mengurangi ketergantungan pada satu pemasok AI.

Perpecahan di Wall Street: rating “beli” menumpuk, tetapi konsensus mulai longgar

Meski penurunan sangat tajam, rating Wall Street terhadap Microsoft masih sangat terkonsentrasi pada “beli”. Menurut Bloomberg, dari 67 analis yang melacak Microsoft, 63 memberi rating beli, 3 hold, dan 1 jual. Target harga rata-rata 12 bulan sebesar 592 dolar, menyiratkan potensi kenaikan lebih dari 64%—ini adalah level tertinggi sejak Bloomberg mencatatnya pada 2009.

Namun, di bawah konsensus sudah mulai muncul retakan. UBS menurunkan target harga dari 600 dolar menjadi 510 dolar, dengan alasan narasi Copilot “perlu diperbaiki” agar dapat mendorong penilaian ulang. Analis Melius Research, Ben Reitzes, memperingatkan bahwa ruang kenaikan Azure terbatas, dan menyatakan Microsoft perlu “memperbaiki Copilot”. Pihak yang lebih optimistis adalah analis Bank of America, Tal Liani, yang baru-baru ini kembali meliput Microsoft dan memberi rating beli, dengan alasan Microsoft memiliki “pertumbuhan jangka panjang yang berkelanjutan” di bidang cloud dan AI.

Manajer dana Allspring Global Investments, Jake Seltz, berpendapat bahwa saham Microsoft memiliki “nilai jangka panjang yang sangat tinggi”, strategi AI perusahaan akan terbukti, dan ketakutan saat ini justru menciptakan peluang.

Laporan keuangan kuartal berikutnya Microsoft dijadwalkan rilis pada 28 April. Dalam kondisi adopsi Copilot yang terus lesu, hubungan dengan OpenAI yang menghadapi ujian, dan belanja modal AI yang masih membesar, pertanyaan utama yang harus dijawab Nadella adalah: kapan investasi AI bernilai miliaran dolar ini akan mulai menunjukkan hasil?