Arus 300 Miliar Dolar di Pasar Stablecoin: Siapa yang Mendominasi di Rantai Utama?

Pada awal tahun 2026, dataset stablecoin baru Dune membuka pintu penting dalam analitik pasar. Hanya mereka yang mengetahui ukuran pasokan yang tidak mampu memahami pergerakan pasar secara menyeluruh. Data ini menyelidiki apa yang terjadi di kedalaman ekosistem stablecoin: siapa yang memegang aset ini, seberapa cepat mengalir, dan sebenarnya untuk apa mereka digunakan?

Distribusi Pasokan: Dominasi Antara EVM, Solana, dan Tron

Pada Februari 2026, total pasokan dari 15 stablecoin utama di jaringan EVM, Solana, dan Tron melebihi 304 miliar dolar. Ini meningkat 49% dari tahun sebelumnya. 89% dari pangsa pasar masih dikuasai oleh dua pemain utama: USDT dari Tether (197 miliar dolar) dan USDC dari Circle (73 miliar dolar).

Dilihat dari blockchain, gambaran jelas: Ethereum memegang 176 miliar dolar (58%), Tron 84 miliar dolar (28%), Solana 15 miliar dolar (5%), dan BNB Chain 13 miliar dolar (4%). Menariknya, meskipun total pasokan hampir dua kali lipat, distribusi ini tetap hampir sama selama setahun terakhir.

Di bawah pemain dominan, muncul lapisan baru yang berkembang pesat. USDS (versi Sky Ecosystem dari MakerDAO) tumbuh 376%, mencapai 6,3 miliar dolar. PYUSD dari PayPal melonjak 753%, mencapai 2,8 miliar dolar. RLUSD dari Ripple meloncat dari 58 juta menjadi 1,1 miliar dolar, meningkat 1803%. Namun, tidak semua bergerak dengan kecepatan yang sama: USD0 turun 66%, sementara USDe dari Ethena menutup Oktober dengan penurunan 23%.

Siapa yang Memegang? Dominasi Bursa Sentral Meningkat

Identitas peserta pasar sangat penting untuk memahami penggunaan stablecoin. Data menunjukkan bahwa bursa sentral (CEX) di jaringan EVM dan Solana adalah pemilik utama. Pada awal 2025, kepemilikan di sana sebesar 58 miliar dolar, meningkat menjadi 80 miliar dolar. Infrastruktur perdagangan dan jaminan di bursa terus menentukan identitas utama stablecoin.

Dompet besar menyimpan 39 miliar dolar, dan protokol penghasilan 9,3 miliar dolar. Alamat penerbit (dompet dan kontrak mint/burn) meningkat dari 2,2 miliar menjadi 10,2 miliar dolar—menunjukkan lonjakan pasokan baru secara langsung. Perlu dicatat, hanya 23% dari total pasokan disimpan di alamat yang tidak diketahui. Tingkat identifikasi ini sangat tinggi untuk data on-chain dan penting untuk memahami risiko stablecoin.

Risiko Konsentrasi: USDT dan USDC dengan Pendekatan Berbeda

172 juta alamat memegang minimal satu dari 15 stablecoin. Dari jumlah ini, 136 juta memegang USDT, 36 juta USDC, dan 4,7 juta DAI. Ciri utama ketiganya: kepemilikan tersebar luas. 10 dompet terbesar mengontrol hanya 23–26% dari pasokan total. Indeks konsentrasi Herfindahl-Hirschman (HHI) di bawah 0,03—hampir distribusi sempurna.

Sebaliknya, stablecoin pesaing menunjukkan konsentrasi tinggi. USDS, 90% dari 6,9 miliar dolar, dipegang oleh 10 dompet (HHI 0,48). USDF, 99% dari pasokan dipegang 10 dompet pertama (HHI 0,54). Kasus ekstrem: USD0, di mana 10 dompet terbesar menguasai 99%, dengan HHI 0,84—menunjukkan monopoli hampir total oleh satu atau dua dompet besar.

Konsentrasi ini bukan cacat dari kripto, melainkan hasil desain. Vasilitas baru dan model yang dibangun secara sadar oleh investor institusional menciptakan pola ini. Namun, ini menunjukkan bahwa interpretasi pasokan USDT dan USDC harus berbeda. Konsentrasi mempengaruhi risiko keruntuhan, kedalaman likuiditas, dan apakah pasokan mengikuti permintaan alami atau dipengaruhi oleh kekuatan tertentu.

Aliran Triliunan Dolar: Apa Sebenarnya Fungsi Stablecoin?

Pada Januari 2026, volume transfer stablecoin di jaringan EVM, Solana, dan Tron mencapai 10,3 triliun dolar—lebih dari dua kali lipat dibanding Januari 2025. Ada faktor pendukung: Base, dengan pasokan hanya 4,4 miliar dolar, mencatat volume transfer 5,9 triliun dolar. Ethereum 2,4 triliun, Tron 682 miliar, Solana 544 miliar, dan BNB Chain 406 miliar dolar.

Dari segi token, USDC memimpin dengan volume transfer 8,3 triliun dolar, lima kali lipat USDT yang sebesar 1,7 triliun dolar. Bagaimana mungkin USDC dengan pasokan 2,7 kali lebih kecil dari USDT bisa begitu dominan? Jawabannya: kecepatan dan frekuensi transfer.

Polanya sangat dalam: likuiditas DEX dan penarikan dari pool mencapai 5,9 triliun dolar. Swap langsung di DEX sebesar 376 miliar dolar. Dua kategori ini menunjukkan infrastruktur utama di balik stablecoin. Pinjaman kilat (flash loans) mencapai 1,3 triliun dolar, aktivitas kredit 137 miliar dolar. Aliran modal di bursa sentral (investasi + penarikan) mencapai 5,99 triliun dolar, dan transaksi bridge 280 miliar dolar. Transaksi penerbitan (mint/burn) mencapai 1,06 triliun dolar, hampir lima kali lipat dari 420 miliar dolar setahun sebelumnya.

Sebanyak 90% dari total transfer ini dapat dijelaskan oleh kategori ini—menunjukkan bagaimana stablecoin hadir di setiap lapisan ekosistem blockchain.

Jenis Blockchain Penting: Token Sama, Model Manfaat Berbeda

Kecepatan peredaran harian (transfer ÷ pasokan) adalah metrik yang jarang dievaluasi. Padahal, ini menunjukkan bukan hanya kepemilikan, tetapi kecepatan penggunaan nyata. USDC di Layer 2 (seperti Base) dan Solana menunjukkan kecepatan yang mengagumkan: di Base, median harian USDC mencapai 14 kali lipat. Ini menunjukkan aktivitas DeFi berfrekuensi tinggi. Di Solana dan Polygon, kecepatan harian sekitar 1 kali. Bahkan di Ethereum, USDC tetap di angka 0,9 kali—hampir seluruh pasokan aktif setiap hari.

USDT di jaringan pembayaran seperti BNB dan Tron lebih cepat: di BNB, kecepatan harian 1,4 kali; di Tron 0,3 kali (namun sangat stabil harian). Di Ethereum, USDT hanya 0,2 kali—sebagian besar pasokan di atas 100 miliar dolar relatif stagnan.

USDe dan USDS menunjukkan kecepatan peredaran rendah, tetapi ini bukan kekurangan, melainkan fitur. USDe dari Ethena, misalnya, dirancang untuk menyimpan hasil di Sky dengan versi sUSDe. USDS memberi hasil melalui Sky Savings Rate. Sebagian besar pasokan terkunci dalam kontrak hasil dan pasar pinjaman seperti Aave. Jadi, kecepatan rendah ini bukan risiko, melainkan pilihan desain.

Pasar Baru: Mata Uang Nigeria dan Fiat Lokal Lainnya

Dataset lengkap Dune melampaui stablecoin dolar. Ada lebih dari 200 stablecoin mewakili lebih dari 20 mata uang, termasuk Euro (17 token, 990 juta dolar), Real Brasil (141 juta), Yen Jepang (13 juta), dan pentingnya, Naira Nigeria (NGN), Shilling Kenya (KES), Rand Afrika Selatan (ZAR), Lira Turki (TRY), Rupiah Indonesia (IDR), Dolar Singapura (SGD)—dengan token yang dihitung dalam mata uang lokal ini.

Total pasokan stablecoin non-dolar saat ini sekitar 1,2 miliar dolar, tersebar di 6 benua dan 59 token—hampir 30% dari seluruh dataset. Stablecoin berbasis fiat lokal seperti Naira Nigeria menunjukkan potensi pengembangan pasar baru ini, dan data memungkinkan pemantauan pergerakan di wilayah tersebut.

Puncak Es: Saatnya Menyelami Lebih Dalam

Analisis ini mencakup 15 stablecoin dan beberapa metrik utama. Namun, dataset lengkap jauh lebih luas: lebih dari 200 stablecoin di lebih dari 30 blockchain. Keragamannya besar, tetapi aspek pembeda utama adalah kategorisasi lapisan.

Setiap transfer terkait dengan pemicu di blockchain dan diklasifikasikan ke dalam salah satu dari sembilan kategori aktivitas. Setiap saldo diuraikan berdasarkan tipe pemiliknya. Data on-chain yang sebelumnya berisik menjadi terstruktur dan dapat dibandingkan. Mekanisme perubahan, aliran modal antar platform, risiko konsentrasi, pola partisipasi—semuanya terungkap.

Data tingkat ini dapat menjawab pertanyaan yang belum pernah diajukan: Sebelum stablecoin baru masuk daftar, dompet mana yang menimbun? Bagaimana distribusi kepemilikan menjelang keruntuhan? Bagaimana aliran lintas rantai stablecoin di Euro? Bagaimana pola mint/burn berkorelasi dengan tekanan pasar?

Ini dirancang untuk mendukung analisis institusional, laporan riset, model risiko, kepatuhan, dan dashboard manajemen. Kedalaman di sini. Mulailah menggali.