Analisis Dune Stablecoin: Memetakan Pasar US$300 Miliar dari Dolar ke Naira

Dados sobre stablecoins beredar di mana-mana — dalam laporan, presentasi eksekutif, sidang regulasi. Tapi di antara kutipan berulang tentang “penawaran beredar lebih dari 300 miliar dolar”, seberapa banyak sebenarnya kita memahami tentang mata uang digital ini? Siapa yang memilikinya? Bagaimana distribusinya? Seberapa cepat mereka bergerak antar jaringan? Dan apa tujuan sebenarnya — menjadi infrastruktur untuk perdagangan terdesentralisasi, memfasilitasi pembayaran internasional, atau berfungsi sebagai cadangan nilai?

Lanskap ini sedang berubah. Meta mengumumkan masuk ke pasar pembayaran dengan stablecoin pihak ketiga. PayPal memperluas kehadirannya dengan mata uang stabil sendiri. Regulator seperti OCC di AS mulai mengeluarkan lisensi bank untuk stablecoin. Secara bersamaan, di pasar berkembang, muncul stablecoin yang denominasi dalam naira Nigeria, real Brasil, dan mata uang lokal lainnya — fenomena yang patut perhatian khusus. Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini secara mendalam, platform analisis blockchain Dune bekerja sama dengan SteakhouseFi mengembangkan seperangkat data revolusioner tentang stablecoin yang tidak hanya melacak volume, tetapi juga siapa yang benar-benar memindahkan modal tersebut.

Perluasan Pasar: Ketika Penawaran Mencapai Level Baru

Hingga Januari 2026, 15 stablecoin utama yang dipetakan di Ethereum, Solana, dan Tron mencapai total penawaran dilusi sebesar US$ 304 miliar — meningkat 49% dibanding tahun sebelumnya. Pertumbuhan ini mencerminkan bagaimana stablecoin semakin menjadi bagian penting dari infrastruktur kripto global.

USDT dari Tether (US$ 197 miliar) dan USDC dari Circle (US$ 73 miliar) tetap mendominasi dengan 89% pangsa pasar gabungan. Per jaringan, Ethereum menguasai 58% dari penawaran (US$ 176 miliar), sementara Tron mewakili 28% (US$ 84 miliar). Solana dan BNB Chain membagi sisa 14%. Menariknya, distribusi ini antar rantai tetap cukup stabil sepanjang 2025, meskipun total penawaran hampir berlipat ganda.

Namun, di bawah dua raksasa ini, tahun 2025 ditandai dengan munculnya pesaing baru. USDS dari MakerDAO melonjak 376% hingga mencapai US$ 6,3 miliar. PYUSD dari PayPal tumbuh 753%, melonjak ke US$ 2,8 miliar di Januari dan mencapai US$ 4,10 miliar hingga Maret 2026. RLUSD dari Ripple meningkat 18 kali lipat. Sementara itu, USDG berkembang 52 kali dan USD1 naik dari nol menjadi US$ 2,15 miliar — fenomena adopsi cepat yang menunjukkan pencarian alternatif selain dua yang dominan.

Pergerakan Pemilik: Konsentrasi dan Penyebaran

Di sinilah salah satu temuan paling mengungkap dari data: tidak semua stablecoin sama. Dari 172 juta alamat unik yang memegang minimal satu dari 15 mata uang ini, pola konsentrasi sangat bervariasi.

USDT dan USDC menunjukkan distribusi yang benar-benar terdesentralisasi. Sepuluh pemilik terbesar mereka hanya memegang 23-26% dari penawaran, dengan indeks konsentrasi (HHI) di bawah 0,03 — setara dengan dispersinya total. Sebaliknya, stablecoin lain menunjukkan cerita berbeda. Sepuluh dompet utama USDS mengkonsentrasikan 90% dari penawaran (HHI 0,48). Di ujung ekstrem, USD0 hampir monopoli: sepuluh alamat mengendalikan 99% dengan HHI 0,84.

Ini tidak selalu berarti risiko. Banyak stablecoin ini baru diluncurkan atau dibuat secara sengaja untuk investor institusional. Tapi, interpretasi “penawaran beredar” harus konteksual — untuk USDT dan USDC, metrik ini mencerminkan permintaan alami; untuk USD0 atau USDS, bisa jadi mencerminkan strategi dari beberapa pemain besar.

Di bursa terpusat, gambaran berbeda. CEX seperti sekelompok memegang US$ 80 miliar dalam stablecoin (lebih dari US$ 58 miliar setahun lalu), menegaskan fungsi utama aset ini tetap sebagai infrastruktur perdagangan. Dompet investor institusional besar menyimpan US$ 39 miliar, sementara protokol yield farming mengumpulkan US$ 9,3 miliar — pertumbuhan yang mencerminkan semakin canggihnya strategi modal on-chain.

Aliran Triliunan: Ke Mana Uang Pergi?

Volume yang benar-benar mengesankan terletak pada aliran. Pada Januari 2026, volume transaksi stablecoin di tiga jaringan utama mencapai US$ 10,3 triliun — lebih dari dua kali lipat tahun sebelumnya. Tapi angka ini perlu konteks.

Base memimpin dengan US$ 5,9 triliun volume, meskipun penawarannya hanya US$ 4,4 miliar — indikasi jelas bahwa stablecoin yang sama beredar berulang kali setiap hari di jaringan ini. Ethereum mencatat US$ 2,4 triliun, Tron US$ 682 miliar, Solana US$ 544 miliar.

Per mata uang, USDC mendominasi dengan US$ 8,3 triliun volume transfer — hampir lima kali USDT — meskipun penawarannya 2,7 kali lebih kecil. Data ini mengungkapkan satu kebenaran penting: USDC dipindahkan lebih cepat dan lebih sering, menjadikannya pilihan utama dalam aktivitas perdagangan frekuensi tinggi dan optimisasi likuiditas.

Tapi ke mana tepatnya triliunan ini mengalir? Data mengklasifikasikan setiap transaksi ke dalam kategori:

• Infrastruktur Pasar: US$ 5,9 triliun dalam operasi likuiditas (penyediaan dan penarikan pool DEX), plus US$ 376 miliar dalam pertukaran langsung. Stablecoin berfungsi sebagai jaminan utama untuk market-making on-chain.

• Leverage dan Efisiensi: US$ 1,3 triliun dalam pinjaman flash (siklus arbitrase dan likuidasi otomatis) plus US$ 137 miliar dalam pinjaman tradisional.

• Saluran Integrasi: US$ 599 miliar antar bursa terpusat dan US$ 28 miliar dalam operasi jembatan antar rantai — menghubungkan pasar terpusat dan terdesentralisasi.

• Operasi Emisi: US$ 1,06 triliun dalam pencetakan, pembakaran, dan rebalancing — hampir lima kali lipat dari US$ 420 miliar setahun lalu, menunjukkan intensitas pengelolaan pasokan oleh penerbit.

Kecepatan Peredaran: Indikator yang Tidak Banyak Dibahas

Ada indikator yang sering diremehkan tapi sangat membedakan stablecoin: kecepatan peredaran harian (volume transaksi dibagi penawaran). Ini menunjukkan apakah aset aktif digunakan atau sekadar disimpan.

USDC menunjukkan kecepatan yang mengesankan di Layer 2. Di Base, tingkat rotasinya mencapai 14 kali — hampir seluruh pasokan beredar sekitar dua kali sehari. Di Solana dan Polygon, tetap sekitar 1x per hari. Bahkan di Ethereum, mencapai 0,9x — menunjukkan peredaran yang sangat aktif.

USDT menunjukkan pola berbeda. Beredar lebih aktif di jaringan pembayaran: BNB Chain mencatat 1,4x rotasi harian, mencerminkan transaksi aktif. Di Tron, rotasi lebih kecil (0,3x) tapi sangat stabil, sesuai perannya sebagai saluran pembayaran lintas batas utama. Di Ethereum, USDT beredar hanya 0,2x, dengan pasokan lebih dari US$ 100 miliar yang hampir tidak aktif.

USDe dan USDS secara sengaja beredar lebih lambat — ini adalah karakteristik, bukan kekurangan. USDe di Ethereum memiliki rotasi hanya 0,09x karena disimpan dalam kontrak tabungan (sUSDe) yang menghasilkan pendapatan. USDS beredar di 0,5x karena pengguna berada di protokol Sky Savings Rate. Mata uang ini dirancang untuk mengakumulasi pendapatan, bukan beredar secara aktif.

Data menarik: PYUSD di Solana beredar 0,6x — lebih dari empat kali lipat di Ethereum (0,1x). Token yang sama, konteks berbeda. Jaringan publik tempat token ini berada sama pentingnya dengan mata uang itu sendiri.

Lebih dari Dolar: Stablecoin dalam Naira, Real, dan Euro

Sementara pasar dolar mendominasi, ada perkembangan penting di pinggiran: muncul stablecoin yang denominasi dalam mata uang lokal.

Data lengkap melacak lebih dari 200 stablecoin mewakili lebih dari 20 mata uang fiat. Euro memiliki 17 token beredar (penawaran US$ 990 juta). Real Brasil, yen Jepang, naira Nigeria, shilling Kenya, rand Afrika Selatan, lira Turki, rupiah Indonesia, dan dolar Singapura — semuanya memiliki representasi di blockchain.

Konversi “420 dolar ke naira” yang sering beredar di kalangan trader mencerminkan dinamika ini. Pada 2026, pengguna di Nigeria bisa memindahkan setara 420 dolar dalam stablecoin secara hampir instan tanpa melalui perantara tradisional. Kemampuan ini — mentransfer nilai dalam naira digital dengan keandalan aset on-chain — revolusioner untuk pasar berkembang di mana akses ke mata uang kuat terbatas dan kiriman internasional biaya 5-10%.

Volume stablecoin non-dolar saat ini hanya US$ 1,2 miliar, tapi sudah tersedia 59 token di enam benua. Infrastruktur untuk stablecoin dalam mata uang lokal sedang dibangun secara real-time, dengan data untuk melacaknya sudah tersedia. Ini bukan niche masa depan — ini adalah masa kini yang sedang tumbuh.

Pandangan yang Melampaui Angka

Semua yang disajikan berasal dari beberapa query pada satu set data yang mencakup hanya 15 stablecoin dalam indikator utama. Koleksi lengkap mencakup sekitar 200 stablecoin di lebih dari 30 blockchain. Yang membuat data ini benar-benar unik adalah lapisan klasifikasi — setiap transaksi dipetakan ke trigger on-chain dan dikategorikan menggunakan kerangka kerja deterministik.

Setiap saldo dibagi berdasarkan tipe pemilik dan menggunakan sistem klasifikasi standar antar rantai. Detail ini mengubah log blockchain yang acak menjadi data terstruktur dan dapat dibandingkan, mengungkapkan tidak hanya tren, tetapi juga risiko konsentrasi, pola partisipasi, aliran modal antar yurisdiksi.

Masa depan analisis stablecoin tidak lagi tentang “berapa banyak yang beredar” — melainkan tentang memahami siapa yang memilikinya, bagaimana pergerakannya, seberapa cepat sebenarnya, dan yang tak kalah penting, bagaimana mata uang lokal seperti naira, real, dan euro menciptakan alternatif terhadap dominasi dolar. Data kini memungkinkan pemahaman ini. Pertanyaannya: siapa yang akan mampu menafsirkannya dengan lebih baik?