Trump telah mencapai puncak tarif, kata Morgan Stanley. Tarif baru 15% mungkin bahkan tidak sah

Nick Lichtenberg

Sel, 24 Februari 2026 pukul 01:55 WIB 5 menit membaca

Bagi bisnis dan konsumen yang bersiap menghadapi era perang dagang global yang tak kenal lelah, Morgan Stanley memberikan peringatan nyata: Puncak tarif kemungkinan besar sudah lewat.

Briefing ekonomi global bank tersebut pada hari Senin, yang merupakan seri terbaru dari “diari tarif” oleh ekonom senior seperti Rajeev Sibal dan Michael Gapen, menemukan bahwa Presiden Donald Trump sangat kecil kemungkinannya untuk mendapatkan pendapatan lebih dari tarif yang sudah ada, setelah putusan Mahkamah Agung baru-baru ini yang membatalkan penggunaan Undang-Undang Kekuatan Darurat Ekonomi Internasional (IEEPA) oleh pemerintah. Meskipun tidak menyebutkan secara langsung Menteri Keuangan Scott Bessent, catatan tersebut memberi kepercayaan pada deskripsinya, sebelum putusan Mahkamah Agung, tentang tarif sebagai “balok es yang menyusut.”

Sementara Trump dengan cepat beralih ke Bagian 122 dari Undang-Undang Perdagangan tahun 1974 sebagai langkah sementara, ekonom Morgan Stanley berpendapat bahwa kerangka perdagangan baru akan rentan secara hukum dan secara matematis lebih lemah, dan kembali ke tingkat tarif “Hari Pembebasan” yang agresif tahun lalu akan menjadi “sangat rumit.”

Dasar yang cacat dari Bagian 122

Rencana cadangan pemerintah bergantung pada Bagian 122, sebuah undang-undang yang memungkinkan presiden memberlakukan surcharge impor sementara hingga 15% selama 150 hari. Namun, Morgan Stanley memperingatkan bahwa Bagian 122 bisa menghadapi tantangan hukum serupa dengan IEEPA, terutama karena undang-undang ini belum pernah digunakan sejak dibuat.

Undang-undang ini memberi wewenang kepada presiden untuk memberlakukan langkah impor sementara hingga 15%, terbatas selama 150 hari kecuali diperpanjang oleh Kongres, tanpa proses investigasi formal. Tapi yang lebih penting, tulis Gapen, pemicu hukum ini didasarkan pada “ketidakseimbangan pembayaran” bukan defisit perdagangan barang.

Dalam konteks tahun 1970-an saat undang-undang ini dibuat, Gapen menjelaskan, hal ini memiliki arti konkret terkait rezim Bretton Woods yang berlaku sejak akhir Perang Dunia II. Di era tahun 1970-an dengan nilai tukar tetap, masalah pembayaran berarti kehilangan cadangan yang parah dan paksaan penyesuaian mata uang. Saat ini, di bawah rezim nilai tukar mengambang dan kedaulatan moneter, ekonom Morgan Stanley mengatakan, “kami tidak akan menganggap defisit perdagangan yang persisten sebagai krisis neraca pembayaran ‘klasik’ atau kendala solvabilitas.” Karena ketidaksesuaian ini, mengandalkan Bagian 122 membuat kerangka tarif baru sangat rentan terhadap tantangan hukum yang tak terhindarkan.

Selain kerentanan hukum ini, Bagian 122 secara mekanis membatasi ambisi perdagangan pemerintah. Mengganti IEEPA dengan Bagian 122 secara mekanis akan menurunkan tarif utama dari sekitar 13% menjadi 11%, perkiraan Morgan Stanley. Dan jika Kongres gagal memperpanjang tarif ini sekitar Agustus, bank memperkirakan tingkat tarif nominal akan turun ke angka pertengahan satu digit, sekitar 6% hingga 7%.

Baca Selengkapnya  

Pertanyaan pengembalian dana

Salah satu pertanyaan besar yang tersisa setelah putusan Mahkamah Agung yang membatalkan penggunaan IEEPA oleh pemerintah adalah status dari puluhan miliar dolar pendapatan tarif yang sudah dikumpulkan. Namun, karena putusan Mahkamah Agung tidak secara eksplisit mewajibkan Treasury untuk mengembalikan pendapatan tarif yang terkumpul, jalur untuk mendapatkan kembali dana tersebut tetap ambigu secara hukum. Morgan Stanley memperkirakan masalah ini akan banyak dipersengketakan di pengadilan tingkat bawah. Proses ini diperkirakan akan memakan waktu lama, meniru komentar Trump yang mengatakan selama briefing pers: “Kita akan berakhir di pengadilan selama lima tahun ke depan” terkait masalah ini.

Mengingat ketidakjelasan ini dan kemungkinan pertempuran hukum, pengembalian dana apa pun diperkirakan akan memakan waktu cukup lama untuk benar-benar sampai ke ekonomi secara luas. Ketika akhirnya tiba, Morgan Stanley memperkirakan skenario “tengah” dari pengembalian parsial dan tertunda sekitar $84 miliar hingga $85 miliar. Alternatifnya, skenario “terbatas/minimal” memperkirakan pengembalian bisa serendah sekitar $56 miliar.

Karena ukuran yang relatif kecil dan timeline yang panjang serta rumit, para ekonom memprediksi bahwa pengembalian ini akhirnya akan berdampak sangat kecil terhadap outlook makroekonomi dan pasokan secara umum. Jika pemerintah akhirnya perlu membiayai pengembalian ini, Morgan Stanley memperkirakan akan melakukannya dengan menggunakan surat utang Treasury, dan kenaikan hasilnya diperkirakan akan bersifat sementara.

“Karena ketidakjelasan dari Mahkamah Agung, pengembalian dana kemungkinan akan memakan waktu cukup lama untuk sampai ke ekonomi,” tulis bank tersebut—dan pengembalian ini akan ditujukan untuk perusahaan, bukan konsumen.

Gambaran yang Rumit

Karena batas 15%, sifat sementara dari kewenangan ini, dan pemicu “neraca pembayaran” yang belum teruji secara hukum, menaikkan tarif kembali ke skenario “risiko” ekstrem yang terlihat sekitar Hari Pembebasan tahun lalu akan menjadi “sangat rumit,” kata Morgan Stanley. Untuk membangun kembali tembok tarif yang luas tersebut, pemerintah harus bergantung pada investigasi Seksi 232 atau Seksi 301 yang lambat dan bersifat sektoral, yang bisa memakan waktu berbulan-bulan bahkan bertahun-tahun untuk diimplementasikan sepenuhnya.

Bagi ekonomi AS secara keseluruhan, pembongkaran alat tarif utama pemerintah adalah hal positif yang jelas, dan jika tarif Seksi 122 akhirnya kedaluwarsa setelah 150 hari tanpa pengganti legislatif, gambaran makroekonomi akan semakin cerah. Penurunan tarif yang signifikan pada kuartal ketiga tahun 2026 dapat memberikan dorongan besar terhadap permintaan domestik, mendukung margin perusahaan, permintaan tenaga kerja, dan pengeluaran rumah tangga. Untuk saat ini, putusan Mahkamah Agung secara efektif menetapkan batas ketat jangka pendek terhadap hambatan perdagangan, secara substansial menetralkan ancaman eskalasi tarif yang tidak terkendali. Yang belum diketahui tentu saja, apakah Trump akan menerimanya.

Untuk cerita ini, jurnalis Fortune menggunakan AI generatif sebagai alat riset. Seorang editor memverifikasi keakuratan informasi sebelum dipublikasikan.

Cerita ini awalnya dipublikasikan di Fortune.com

Syarat dan Kebijakan Privasi

Dasbor Privasi

Info Lebih Lanjut