#GlobalRate-CutExpectationsCoolOff

Ekspektasi pemotongan suku bunga global telah menunjukkan penurunan yang cukup signifikan pada awal Maret dua ribu dua puluh enam, saat bank sentral terutama Federal Reserve dan European Central Bank mengadopsi sikap yang lebih berhati-hati di tengah data ekonomi yang tetap tangguh, tekanan inflasi yang terus-menerus dari gangguan geopolitik termasuk konflik yang sedang berlangsung melibatkan Iran, harga energi yang tinggi, dan ketidakpastian kebijakan yang berasal dari langkah fiskal dan dinamika perdagangan di ekonomi utama.

Perubahan ini menandai pergeseran dari pelonggaran yang lebih agresif yang diperkirakan pada akhir tahun lalu, dengan probabilitas yang diimplikasikan pasar untuk pemotongan jangka pendek yang berkurang secara signifikan, spread futures yang mengencang, dan panduan ke depan dari pembuat kebijakan yang menekankan ketergantungan data daripada jalur yang telah dikunci sebelumnya untuk menurunkan biaya pinjaman. Pedagang obligasi telah membatasi taruhan pada pelonggaran Federal Reserve yang substansial tahun ini, merespons kekhawatiran bahwa inflasi yang dipicu perang bisa terbukti lebih keras kepala dari yang diperkirakan sebelumnya, mendorong harga minyak lebih tinggi dan menyulitkan narasi disinflasi yang sebelumnya mendasari pandangan dovish. Kontrak futures Secured Overnight Financing Rate yang mencerminkan ekspektasi dari Desember dua ribu dua puluh enam hingga Desember dua ribu dua puluh tujuh menunjukkan spread yang menyempit ke tingkat negatif dalam beberapa kasus, menandakan penyesuaian ulang harga menuju pengurangan yang lebih sedikit atau tertunda dalam suku bunga federal funds, yang saat ini berada di kisaran tiga koma lima hingga tiga koma tujuh lima persen setelah jeda pada pertemuan Januari.

Beberapa perkembangan utama telah berkontribusi pada penurunan ekspektasi ini. Untuk Federal Reserve, ketahanan pasar tenaga kerja baru-baru ini—dengan tingkat pengangguran yang stabil di sekitar empat koma empat persen dan laporan pekerjaan yang mengurangi kekhawatiran tentang slack sebelumnya—telah mengurangi urgensi untuk pelonggaran, menyebabkan institusi seperti J.P. Morgan Global Research merevisi perkiraan menjauh dari pemotongan apa pun di tahun dua ribu dua puluh enam kecuali kelemahan material muncul kembali atau inflasi turun secara tajam. Penunjukan dan transisi yang diharapkan ke ketua Fed yang baru, yang berpotensi mempengaruhi kebijakan menuju kondisi yang lebih longgar, telah memperkenalkan ketidakpastian daripada percepatan pemotongan, karena pembuat kebijakan tetap terbagi dalam pandangan mereka, dengan menit-menit FOMC menunjukkan tidak ada desakan untuk memulai kembali pengurangan dan bahkan diskusi tentang potensi kenaikan jika inflasi terbukti menempel. Ukuran berbasis pasar, termasuk harga alat CME FedWatch, kini mencerminkan hanya satu hingga dua pemotongan basis poin dua puluh lima untuk tahun ini, turun dari ekspektasi yang lebih tinggi sebelumnya, dengan probabilitas tinggi untuk tetap stabil pada pertemuan Maret mendatang. Sikap berhati-hati ini diperkuat oleh faktor makro yang lebih luas seperti dampak tarif, efek pemotongan pajak terhadap pertumbuhan, dan peningkatan produktivitas yang didorong oleh kecerdasan buatan yang dapat mempertahankan momentum ekonomi dan menjaga inflasi inti di atas target dua persen selama sebagian besar tahun.

Di Eropa, European Central Bank telah memperpanjang jeda pada penyesuaian suku bunga, mempertahankan tingkat fasilitas deposito di dua persen untuk beberapa pertemuan berturut-turut dan menandai penahanan yang diperpanjang kemungkinan hingga akhir dua ribu dua puluh enam atau ke tahun dua ribu dua puluh tujuh kecuali terjadi guncangan signifikan. Komunikasi Dewan Pengatur menyoroti bahwa sikap kebijakan sudah berada di posisi netral atau "tempat yang baik," dengan proyeksi inflasi yang sedikit naik untuk dua ribu dua puluh enam karena disinflasi layanan yang lebih lambat dan faktor lainnya, sementara pertumbuhan tetap stabil di sekitar tingkat potensial. Kurva swap indeks semalam telah bergeser ke atas, meniadakan kemungkinan pelonggaran tambahan sama sekali untuk tahun ini, dengan survei analis moneter yang sepakat pada tingkat stabil diikuti kemungkinan kenaikan di tahun-tahun mendatang. Euro yang lebih kuat di tengah divergensi kebijakan AS telah menambah tekanan ke bawah pada inflasi impor, semakin mengurangi alasan untuk pemotongan, saat pembuat kebijakan memantau implikasi apresiasi mata uang secara ketat tanpa berkomitmen pada tindakan preventif.

Bank sentral utama lainnya mencerminkan tema serupa tentang penurunan siklus pelonggaran. Bank of England, meskipun dengan suara yang sempit untuk mempertahankan suku bunga di tiga koma tujuh lima persen dan nada dovish dari beberapa anggota, telah melihat pasar memperhitungkan probabilitas yang lebih tinggi untuk pemotongan moderat di akhir tahun tetapi tidak secara agresif, mengingat pendinginan upah namun tekanan layanan yang tetap ada. Dinamika pasar negara berkembang bervariasi, dengan beberapa seperti Turki melanjutkan pengurangan di tengah pendinginan harga, tetapi ekonomi maju secara umum mendekati akhir fase pemotongan mereka, seperti yang dicatat dalam analisis dari KPMG dan lainnya, dengan tingkat jangka panjang yang tinggi tetap ada karena beban utang pasca-pandemi. Divergensi global terlihat jelas: sementara Fed menghadapi perpecahan internal dan risiko inflasi geopolitik, ECB tampaknya puas dengan stabilitas, dan secara keseluruhan, pelonggaran agresif yang terkoordinasi telah bergeser menjadi pendekatan yang lebih fragmentaris dan berbasis data.

Dari perspektif teknis dan pasar, penyesuaian ulang harga telah terwujud dalam spread futures yang lebih ketat, berkurangnya ketidakpastian yang diimplikasikan opsi seputar jalur kebijakan, dan hasil obligasi yang mencerminkan pengurangan kumulatif yang lebih rendah. Pengurangan tajam dalam taruhan pemotongan suku bunga oleh para pedagang, seperti yang dilaporkan dalam liputan Bloomberg, langsung berasal dari lonjakan harga minyak dan kekhawatiran inflasi terkait konflik, menciptakan dinamika yang memperkuat diri sendiri di mana ekspektasi menyesuaikan ke bawah sebagai antisipasi harga yang lebih menempel. Pandangan institusional dari Goldman Sachs, yang sebelumnya mengasumsikan perlambatan dalam pelonggaran, kini sejalan dengan jeda atau langkah minimal, sementara perkiraan yang lebih luas menunjukkan tingkat terminal tetap di atas tiga persen dalam banyak skenario. Data on-chain dan survei menunjukkan bahwa meskipun beberapa peserta masih melihat jalur menuju satu atau dua pemotongan jika disinflasi mempercepat, konsensus telah bergeser ke arah mempertahankan atau bahkan mempertimbangkan kenaikan jika risiko upside terwujud.

Meskipun penurunan ini, kondisi dasar menunjukkan bahwa ini bukanlah pembalikan lengkap tetapi lebih kepada kalibrasi ulang. Tren inflasi tetap secara umum disinflasi dalam istilah headline, dengan proyeksi yang mendekati atau di bawah target di banyak wilayah, dan pertumbuhan cukup mendukung untuk menghindari kekhawatiran resesi yang mungkin memaksa tindakan agresif. Namun, interaksi geopolitik, kebijakan fiskal, dan volatilitas pasar energi telah meningkatkan kehati-hatian, membuat pembuat kebijakan enggan untuk berkomitmen sebelumnya terhadap pelonggaran di tengah risiko asimetris—kelemahan pasar tenaga kerja di sisi downside versus ketahanan inflasi di sisi upside. Lingkungan ini telah menyebabkan volatilitas yang tinggi pada aset sensitif suku bunga, dengan ekuitas dan pendapatan tetap merespons perubahan probabilitas, meskipun narasi yang lebih luas menunjuk pada siklus yang matang di mana bank sentral memprioritaskan keberlanjutan stabilitas harga daripada normalisasi cepat.

Intinya, pendinginan ekspektasi pemotongan suku bunga global di awal dua ribu dua puluh enam mencerminkan konfluensi data yang tetap tangguh, kekhawatiran inflasi yang dipicu geopolitik, pandangan pembuat kebijakan yang terbagi, dan pengakuan bahwa jalur pelonggaran agresif sebelumnya mungkin terlalu optimis. Investor harus memantau rilis data mendatang—seperti angka CPI, laporan tenaga kerja, dan komunikasi bank sentral—untuk mendapatkan sinyal yang dapat memperkuat penahanan atau membuka kembali pintu pelonggaran moderat di akhir tahun. Level utama yang harus diperhatikan meliputi kemajuan inflasi yang berkelanjutan menuju target, stabilitas pasar tenaga kerja, dan setiap eskalasi gangguan energi, karena ini akan menentukan apakah jeda saat ini berkembang menjadi stabilitas jangka panjang atau penyesuaian selektif yang akhirnya. Lanskap tetap cair, tetapi bukti dari minggu-minggu terakhir menegaskan bahwa lingkungan kebijakan moneter yang lebih terkendali daripada yang diperkirakan beberapa bulan lalu, dengan prioritas kehati-hatian dalam konteks global yang tidak pasti.