Perpindahan CEO Disney dan Nilai Pemegang Saham: Mengurai Pendapatan Terbaru di Tengah Perubahan Kepemimpinan

Disney telah memasuki periode penting. Meskipun hasil kuartal pertama fiskal perusahaan minggu ini memenuhi ekspektasi Wall Street, narasi yang mendasarinya jauh melampaui metrik laba konvensional. Kisah sebenarnya berpusat pada bagaimana kepergian Bob Iger yang akan datang dan pencarian penggantinya akan membentuk pengembalian pemegang saham dan potensi dividen jangka panjang—tepat saat para pemangku kepentingan sedang mengawasi kemampuan kepemimpinan dalam mempertahankan penciptaan nilai.

Waktu sangat penting. Berbeda dengan pengunduran diri Bob Iger sebelumnya pada awal 2020, saat krisis COVID-19 baru mulai berkembang, lingkungan saat ini menunjukkan lanskap yang secara fundamental berbeda bagi siapa pun yang mengambil peran CEO. Pemimpin yang baru akan mewarisi perusahaan yang menghasilkan kas yang substansial tetapi menghadapi skeptisisme investor terhadap prospek pertumbuhan.

Peralihan Kepemimpinan Strategis Saat Bob Iger Mundur Sekali Lagi

Diskusi tingkat dewan mengenai calon CEO berikutnya semakin intens akhir-akhir ini, dengan Bob Iger yang saat ini menjabat sebagai CEO mengisyaratkan niatnya untuk mundur lebih cepat dari rencana awal. Josh D’Amaro, yang memimpin Disney Experiences, muncul sebagai kandidat terdepan untuk posisi tersebut. Namun, tidak ada dari perkembangan ini yang mendapatkan konfirmasi resmi selama pengumuman laba atau panggilan berikutnya—menunjukkan bahwa keputusan resmi masih dalam proses.

Peralihan kepemimpinan ini terjadi pada saat yang menarik. Saham Disney telah stagnan selama dua belas bulan terakhir meskipun ada kejutan laba berturut-turut, menunjukkan bahwa eksekusi operasional saja tidak lagi cukup untuk memikat komunitas investasi. CEO berikutnya akan mewarisi tantangan kredibilitas ini bersamaan dengan tanggung jawab mempertahankan pengembalian yang dekat dengan dividen melalui pembelian kembali saham dan strategi distribusi kas.

Performa Kuartalan Campuran Mencerminkan Portofolio Operasi Disney yang Beragam

Bisnis Disney mencakup tiga segmen yang secara fundamental berbeda, masing-masing menunjukkan trajektori yang berbeda pula. Pendapatan kuartal pertama fiskal mencapai 26 miliar dolar—peningkatan 5% yang secara tipis melebihi ekspektasi analis sebesar 25,6 miliar dolar. Laba per saham yang disesuaikan sebesar 1,63 dolar juga melampaui proyeksi 1,58 dolar, namun kemenangan teknis ini gagal membangkitkan antusiasme pasar saat pembukaan.

Divisi media, hiburan, dan streaming—segmen andalan Disney—mencatat pertumbuhan pendapatan tertinggi sebesar 7%, didorong oleh studio dan operasi streaming. Namun segmen ini sekaligus mencatat hasil profitabilitas terburuk: penurunan laba operasional sebesar 35% dibanding tahun sebelumnya. Bisnis streaming sendiri melonjak 72% dalam laba operasional, menunjukkan tren perbaikan unit ini. Akan tetapi, keuntungan ini diimbangi oleh biaya amortisasi studio film yang tinggi dan implikasi keuangan dari transaksi Fubo, yang diselesaikan saat Disney mentransfer layanan Hulu + Live TV ke operator streaming tersebut pada Oktober.

Sebaliknya, segmen Experiences—yang mencakup taman hiburan, operasi kapal pesiar, dan produk konsumen—terbukti menjadi mesin keuntungan sejati. Meskipun pendapatan segmen ini hanya naik 6%, laba operasionalnya tepat sama dengan pertumbuhan tersebut. Lebih mencolok lagi, Experiences menyumbang hanya 39% dari total pendapatan tetapi menghasilkan 72% dari laba operasional. Ketimpangan ini menegaskan profitabilitas luar biasa dari segmen tersebut dan pentingnya bagi pengembalian pemegang saham.

Segmen olahraga, yang merupakan yang terkecil dari Disney, menghadapi tekanan yang meningkat. Laba operasionalnya menurun 25% meskipun pendapatan hanya bertambah 1%, karena kenaikan tarif kontrak untuk program dan biaya produksi terus meningkat tanpa henti.

Kekuatan Kejutan Laba yang Menurun

Di sinilah paradoks yang harus menjadi perhatian investor: Disney telah mengalahkan ekspektasi laba selama empat kuartal berturut-turut di tahun fiskal 2025 dan mencatat keunggulan di kuartal pertama fiskal 2026, namun besarnya kejutan ini secara bertahap menyusut. Pola ini mencolok.

Setiap kuartal berikutnya, kejutan semakin menyempit. Pengikisan ini menunjukkan bahwa analis semakin akurat dalam menyesuaikan ekspektasi mereka—atau bahwa kemampuan Disney untuk melebihi prediksi dasar benar-benar menurun. Kedua interpretasi ini menimbulkan tantangan untuk mempertahankan momentum saham hanya melalui kejutan laba.

Panduan Ke Depan dan Dilema Pengembalian Pemegang Saham

Panduan ke depan Disney memproyeksikan pertumbuhan laba per saham dua digit sepanjang tahun fiskal 2026, menunjukkan kepercayaan manajemen terhadap kinerja operasional. Perusahaan memperkirakan menghasilkan 19 miliar dolar dalam arus kas operasional tahun ini dan berencana membeli kembali saham sebesar 7 miliar dolar—pengembalian yang berfungsi sebagai proxy dividen bagi pemegang saham.

Namun di sinilah muncul ketegangan utama: keputusan alokasi modal yang ramah pemegang saham ini gagal menghentikan kinerja saham yang datar selama dua belas bulan terakhir. Produksi kas operasional tetap kuat, dan pengembalian modal terus berjalan sesuai rencana, tetapi pasar secara umum tidak bereaksi. Dinamika ini memberi tekanan besar kepada CEO yang baru untuk menunjukkan bahwa perbaikan operasional benar-benar mengubah nilai bagi pemegang saham, bukan sekadar mekanisme pengembalian kas.

Peralihan CEO: Moment Peluang, Bukan Krisis

Berbeda dengan pengalihan tanggung jawab CEO pada awal 2020, saat Bob Iger pertama kali mundur bersamaan dengan dimulainya pandemi COVID-19, suasana sekitar transisi ini jauh lebih kondusif. Kepemimpinan yang baru akan mengambil alih perusahaan dengan kemampuan menghasilkan kas yang terbukti, posisi kompetitif yang mapan, dan profitabilitas streaming yang semakin meningkat—kondisi yang jauh lebih baik dibandingkan tahun-tahun terakhir yang dihadapi Disney.

Proses pengambilan keputusan seharusnya segera dipercepat. Dewan Disney akan meresmikan pemilihan CEO, kemungkinan besar menunjuk Josh D’Amaro atau kandidat internal lain. Kejelasan ini akan memberi investor narasi yang terdefinisi tentang kemampuan kepemimpinan dan arah strategis untuk babak baru penciptaan nilai.

Implikasi Investasi: Ujian di Depan

Disney berada di titik balik di mana kinerja operasional saja tidak lagi cukup. Apresiasi saham di masa depan akan bergantung pada apakah kepemimpinan baru dapat memulihkan kepercayaan investor dan menyalakan kembali trajektori pertumbuhan. Kemampuan perusahaan untuk tidak hanya memberikan kejutan laba, tetapi juga mempercepat ekspansi yang menguntungkan, akan menentukan apakah pengembalian pemegang saham—melalui buyback dan alokasi modal—benar-benar menciptakan kekayaan, bukan sekadar pengelolaan kas defensif.

Pelajaran dari laba terbaru Disney melampaui metrik kuartalan: mereka mencerminkan perusahaan matang yang menghadapi tantangan mempertahankan pertumbuhan sambil mengelola ekspektasi investor selama masa transisi kepemimpinan yang krusial. Kepergian Bob Iger yang akan datang menciptakan ketidakpastian sekaligus peluang. Bagaimana CEO berikutnya memanfaatkan fondasi kuat Disney sekaligus memulihkan kepercayaan investor akan menentukan tahun-tahun mendatang dalam pengiriman nilai bagi pemegang saham.