Perspektif Pasar Don Lee: Mengapa Fundamental Ethereum Bertentangan dengan Pergerakan Harganya

Pasar cryptocurrency sedang mengalami tekanan signifikan di awal 2026. Ethereum (ETH) saat ini diperdagangkan di angka $2,05K dengan kenaikan 5,07% dalam 24 jam terakhir, sementara Bitcoin (BTC) berada di $68,88K dengan peningkatan harian sebesar 3,23%. Namun di balik kenaikan terbaru ini tersembunyi narasi yang lebih luas: pasar telah mengalami volatilitas yang parah. Banyak pemegang ritel mengalami kerugian portofolio yang besar, likuidasi telah menyapu trader yang terlalu leverage, dan modal secara diam-diam bermigrasi ke tempat aman tradisional seperti emas.

BitMine, sebuah perusahaan yang memegang posisi Ethereum yang cukup besar, mengungkapkan kerugian kertas yang signifikan dalam beberapa minggu terakhir. Rasa sakit ini nyata bagi pemain institusional maupun peserta ritel. Namun di tengah kekacauan pasar ini, muncul sebuah divergensi penting yang layak diperhatikan—yang sedang aktif dipantau oleh analis seperti Don Lee dan pengamat on-chain lainnya.

Paradoks yang Tidak Dibicarakan: Metode Jaringan Berbeda dari Pergerakan Harga

Inilah yang membuat situasi saat ini benar-benar tidak biasa: Sementara harga ETH menghadapi tekanan turun, fundamental jaringan Ethereum sebenarnya menguat.

Polanya melanggar siklus kripto historis. Dalam setiap koreksi pasar besar sebelumnya, harga yang menurun beriringan dengan penurunan jaringan:

• Aktivitas transaksi akan merosot
• Jumlah alamat dompet aktif akan menyusut
• Pengguna akan meninggalkan jaringan
• Ekosistem akan memasuki mode hibernasi

Realitas hari ini berbeda. Meski harga tertekan:

• Alamat dompet aktif terus meningkat. Lebih banyak alamat yang berbeda berinteraksi dengan jaringan Ethereum setiap hari, menunjukkan pertumbuhan pengguna yang berkelanjutan terlepas dari pergerakan harga.
• Volume transaksi dan aktivitas jaringan meningkat. Interaksi harian, swap, dan eksekusi kontrak pintar tetap kuat, menunjukkan permintaan utilitas yang nyata daripada spekulasi semata.
• Total Value Locked (TVL) di berbagai protokol bertambah. Modal yang disetor di platform DeFi utama seperti Uniswap, Aave, dan protokol pinjaman terus bertumbuh meskipun harga yang dinominasikan menurun—sebuah sinyal bahwa pengguna dan pengembang tetap percaya diri terhadap infrastruktur ekosistem.

Implikasinya sederhana: jaringan menjadi lebih banyak digunakan dan bernilai di lapisan aplikasi, meskipun peserta pasar menilai harganya lebih rendah dalam jangka pendek. Divergensi antara fundamental jaringan dan harga ini jarang bertahan selamanya. Ketika muncul, preseden historis menunjukkan harga akhirnya akan menyesuaikan dengan metrik utilitas yang mendasarinya.

Transisi Ethereum: Dari Spekulasi Menuju Infrastruktur Keuangan

Don Lee dan analis pasar lainnya menyoroti bahwa cryptocurrency sedang mengalami transformasi struktural yang melampaui siklus harga. Industri ini beralih dari kategori aset spekulatif yang didominasi oleh siklus boom-bust empat tahunan menuju kerangka di mana jaringan blockchain berfungsi sebagai infrastruktur keuangan nyata.

Seperti apa transisi ini dalam praktiknya?

Percepatan Tokenisasi Aset Institusi keuangan besar dan perusahaan secara bertahap memindahkan aset dunia nyata ke jaringan blockchain. Sekuritas, obligasi, instrumen kredit, dan bahkan token yang didukung mata uang bermigrasi ke Ethereum sebagai lapisan penyelesaian utama. Ini bukan teori—sudah berlangsung dalam pilot operasional di berbagai yurisdiksi.

Adopsi Stablecoin Meluas Stablecoin telah berkembang dari alat perdagangan niche menjadi infrastruktur pembayaran. Bisnis dan individu semakin menggunakannya untuk transaksi, remitansi, dan transfer nilai daripada sekadar posisi spekulatif. Ini menandai kedewasaan penggunaan.

Kerangka Regulasi Mulai Terbentuk Badan regulasi di seluruh dunia beralih dari pendekatan larangan murni ke pembentukan kerangka hukum yang memungkinkan inovasi kripto. Meskipun kerangka ini terkadang bersifat restriktif, secara paradoks memfasilitasi adopsi arus utama dengan mengurangi ketidakpastian hukum.

Teori dasarnya: Ethereum mengukuhkan posisinya sebagai infrastruktur lapisan dasar untuk ekosistem keuangan baru. Analisis Don Lee menekankan bahwa ketika narasi infrastruktur ini benar-benar resonansi dengan peserta pasar yang lebih luas, multiple valuasi biasanya akan berkembang pesat relatif terhadap aset tradisional.

Faktor Vitalik: Dinamika Pasokan dan Perspektif Selama Volatilitas

Waktu telah menciptakan tantangan persepsi. Sementara Don Lee dan analis lain secara terbuka menganjurkan agar tetap eksposur selama fase konsolidasi ini, pendiri Ethereum Vitalik Buterin melakukan penjualan ETH sebesar $5,12 juta dalam beberapa minggu terakhir.

Sebagai konteks: Vitalik secara historis melakukan penjualan ETH secara reguler untuk mendukung pengembangan ekosistem, mendanai riset, memberi kompensasi kontributor, dan menyumbang ke badan amal. Transaksi ini adalah bagian struktural dari partisipasinya dalam ekosistem, bukan aktivitas perdagangan.

Namun, perspektifnya patut diperhatikan. Ketika pendiri proyek melepas kepemilikan selama masa kelemahan pasar yang tajam—sementara pemegang ritel mengalami kerugian besar dan pemimpin pemikiran mendorong akumulasi—muncul narasi persepsi “lakukan seperti yang saya katakan, bukan seperti yang saya lakukan.”

Apakah Vitalik bearish terhadap masa depan jangka panjang Ethereum? Bukti menunjukkan sebaliknya. Keterlibatannya yang berkelanjutan dalam pengembangan protokol, pendanaan riset, dan pengelolaan ekosistem menunjukkan keyakinan yang tetap. Namun, waktu penjualan besar selama masa tekanan ritel menimbulkan gesekan yang tidak perlu terhadap narasi kepercayaan.

Pertanyaan Investasi: Data versus Pergerakan Harga

Pandangan Don Lee tentang konsolidasi pasar saat ini secara esensial merangkum kerangka berikut:

Bagi yang percaya pada tesis infrastruktur Ethereum: Divergensi antara pertumbuhan jaringan dan kelemahan harga merupakan ketidakefisienan yang nyata. Ketika penggunaan jaringan berkembang sementara harga menurun, pola historis menunjukkan koreksi harga akhirnya akan mendekati metrik fundamental. Kondisi saat ini bisa menjadi peluang akumulasi.

Bagi yang skeptis: Kelemahan harga yang berkelanjutan menguatkan kekhawatiran tentang keberlanjutan. Penjualan oleh Vitalik, tekanan pasar secara umum, dan tantangan regulasi historis menjadi sinyal untuk mengurangi eksposur.

Bagi yang berada di tengah: Lingkungan saat ini menguji keyakinan. Fundamental jaringan dapat diukur dan menunjukkan peningkatan. Durasi pemulihan harga tetap tidak pasti—apakah dalam bulan atau tahun tergantung pada adopsi pasar yang lebih luas dan kejelasan regulasi yang masih dalam proses.

Kesimpulan: Sabar terhadap Fundamental, Hati-hati terhadap Waktu

Pasar cryptocurrency di 2026 tetap bersifat struktural volatil. Kelemahan harga dan gelombang likuidasi adalah fenomena nyata yang mempengaruhi jutaan peserta. Don Lee dan analis serupa tidak meminimalkan rasa sakit ini—mereka menyarankan bahwa metrik jaringan yang mendasari menceritakan kisah berbeda dari pergerakan harga semata.

Jika Ethereum berkembang menjadi lapisan penyelesaian untuk keuangan tokenisasi sebagai bagian dari tesis infrastruktur, maka kelemahan saat ini mewakili peluang struktural. Jika tesis ini gagal, maka pergerakan harga hanya mengonfirmasi keraguan yang terkumpul tentang keberlangsungan teknologi ini.

Data yang perlu dipantau: penggunaan aktif terus meningkat meskipun harga menghadapi hambatan. Divergensi ini—yang jarang terjadi dalam sejarah kripto—menunjukkan bahwa pasar belum sepenuhnya memperhitungkan transisi infrastruktur Ethereum.

Apakah penyesuaian harga ini akan terjadi dalam kuartal mendatang atau membutuhkan waktu tambahan bertahun-tahun, tetap menjadi pertanyaan terbuka. Yang pasti, pertumbuhan jaringan yang independen dari pergerakan harga adalah indikator teknikal paling bullish yang tersedia dalam lingkungan saat ini.