Aliran Likuiditas Pasar: Mengapa TGA Adalah Faktor Kunci Melemahnya Bitcoin

Menjelang akhir masa transisi kebijakan fiskal Amerika, dunia kripto tengah menghadapi tantangan unik yang berakar dari mekanisme pasar global, bukan dari sektor digital itu sendiri. Dalam beberapa minggu terakhir, Bitcoin dan aset berisiko lainnya mengalami tekanan signifikan, dan fenomena ini dapat dijelaskan melalui satu mekanisme fundamental: penyusutan drastis dalam ketersediaan likuiditas dolar di pasar.

Penjelasan TGA: Apa Sebenarnya Akun Umum U.S. Treasury

TGA adalah singkatan dari Treasury General Account, atau dalam bahasa Indonesia dikenal sebagai Akun Umum Kementerian Keuangan Amerika. Untuk memahami mengapa TGA adalah elemen krusial dalam ekonomi global, perlu dipahami bahwa TGA berfungsi sebagai rekening kas utama pemerintah federal, tempat dana pemerintah AS disimpan di Federal Reserve. Ketika saldo TGA meningkat, itu berarti pemerintah AS sedang mengumpulkan dana (berbentuk tunai), yang secara otomatis mengurangi jumlah uang yang beredar di sistem pasar secara keseluruhan.

Arthur Hayes, pendiri BitMEX yang dikenal dengan analisisnya mendalam tentang dinamika makro, baru-baru ini menyoroti fenomena ini. Dia mengungkap bahwa sekitar 300 miliar dolar dalam aliran likuiditas telah dilepas dari pasar dalam waktu singkat, berdasarkan data yang dilacak oleh platform analisis ChainCatcher. Driver utama di balik pengurangan likuiditas semacam ini adalah peningkatan 200 miliar dolar dalam saldo TGA itu sendiri.

Strategi Pemerintah: Menimbun Kas untuk Skenario Shutdown

Mengapa pemerintah AS melakukan ini? Hayes menyarankan bahwa pihak berwenang di Departemen Keuangan mungkin sedang mempersiapkan diri untuk potensi penutupan pemerintah. Dengan menumpuk cadangan kas yang besar dalam TGA sekarang, pemerintah dapat memastikan bahwa operasi federal tetap berjalan bahkan jika negosiasi anggaran antara cabang legislatif mengalami kebuntuan. Strategi ini adalah tindakan pencegahan yang cukup umum terjadi dalam siklus politik Amerika.

Namun dampak samping dari akumulasi kas ini sangat nyata bagi pasar finansial global: likuiditas berkurang drastis. Ketika Treasury General Account berkembang, efeknya mirip dengan penjernihan pasokan dari sistem ekonomi. Uang yang seharusnya beredar di antara investor, pelaku bisnis, dan spekulan kini “terkunci” di brankas Federal Reserve sebagai cadangan pemerintah.

Korelasi Historis antara TGA dan Performa Aset Berisiko

Pola ini bukan hal baru dalam catatan pasar keuangan. Sejarah menunjukkan bahwa periode ekspansi TGA—ketika pemerintah mengumpulkan dana—hampir selalu bersamaan dengan kondisi keuangan yang semakin ketat. Dalam lingkungan seperti itu, aset-aset yang dianggap berisiko tinggi, mulai dari saham teknologi hingga cryptocurrency, umumnya mengalami tekanan penjualan. Investor cenderung mengalihkan modal mereka ke instrumen yang lebih aman ketika likuiditas pasar menyusut.

Sebaliknya, ketika Treasury mengurangi saldo TGA-nya—yang berarti menarik dana dari cadangan federal untuk membiayai pengeluaran—efeknya adalah sebaliknya. Likuiditas kembali tersuntik ke dalam pasar, arus uang mengalir lebih lancar, dan aset berisiko seperti Bitcoin cenderung mendapatkan dorongan positif.

Bitcoin Tetap Terikat pada Mekanika Likuiditas Global

Hayes membuat poin penting yang sering kali diabaikan oleh sebagian pengamat kripto: Bitcoin dan pasar digital tidak beroperasi dalam vakum. Mereka sangat responsif terhadap kondisi likuiditas makro, terutama yang dipicu oleh operasi kebijakan fiskal AS. Penurunan Bitcoin yang terjadi baru-baru ini tidak mengejutkan bagi mereka yang memahami bagaimana TGA adalah instrumen penting dalam mengontrol aliran modal global.

Kesimpulannya, ketika mempertimbangkan fluktuasi harga Bitcoin, investor perlu melihat lebih jauh dari chart teknis atau berita spesifik kripto. Dinamika Treasury General Account, meskipun terkesan teknis dan jauh dari sektor digital, sebenarnya adalah salah satu faktor determinan terpenting dalam siklus pasar aset berisiko global, termasuk Bitcoin.