Bagaimana Philippe Laffont Membalik Sikap Alfabetnya: Perhitungan Ulang AI yang Mengubah Segalanya

Lanskap investasi teknologi berubah secara tak terduga dalam beberapa bulan terakhir ketika Coatue Management, dana yang berpengaruh yang dipimpin oleh investor miliarder Philippe Laffont, melakukan penilaian ulang secara dramatis terhadap salah satu perusahaan teknologi terbesar di dunia. Apa yang awalnya skeptis terhadap kemampuan Alphabet untuk bersaing di era AI generatif akhirnya berujung pada peningkatan signifikan yang menempatkan raksasa pencarian ini di antara peluang investasi teratas dana tersebut untuk tahun-tahun mendatang. Pembalikan ini menceritakan kisah yang menarik tentang bagaimana kekhawatiran awal dapat berkembang ketika bukti baru muncul.

Kekhawatiran Awal: Chatbot AI sebagai Gangguan Pencarian

Selama presentasi musim panas 2024, tim Laffont memperkenalkan Coatue Fantastic 40 — daftar terkurasi dari empat puluh perusahaan yang diposisikan untuk mendorong pertumbuhan selama lima tahun ke depan. Kerangka investasi sangat menekankan kecerdasan buatan sebagai kekuatan transformasional, namun Alphabet secara mencolok tidak termasuk dalam daftar meskipun Coatue sudah memiliki saham di perusahaan tersebut.

Alasan di balik pengecualian ini menjadi jelas melalui salah satu temuan riset paling menarik dari dana tersebut. Tim Philippe Laffont menyajikan data yang menunjukkan bahwa adopsi ChatGPT berbayar sejak 2022 telah meningkat secara dramatis, dengan titik infleksi yang sangat mencolok muncul pada awal 2025 saat model penalaran menunjukkan lonjakan signifikan dalam kemampuan AI. Tapi di sinilah analisis menjadi menyedihkan: ketika individu berlangganan ke tingkat berbayar ChatGPT, jumlah tampilan halaman Google mereka menurun sekitar 8% per tahun — sebuah pembalikan yang tajam dari tren pertumbuhan tahunan Google yang biasanya sebesar 4%.

Pengamatan ini tidak unik bagi Coatue. Kepala layanan Apple Eddy Cue mengakui dalam kesaksian bahwa volume pencarian di browser Safari telah melemah lebih awal di tahun 2025. Implikasinya jelas: chatbot AI menimbulkan ancaman nyata terhadap pencarian tradisional, dan dominasi historis Google tampak rentan.

Pemicu: Ketika Angin Melawan Berubah Arah

Pada pertengahan Oktober 2024, kasus investasi berubah. Alphabet mendapatkan promosi mendekati posisi teratas dalam Fantastic 40, menandai perubahan mendasar dalam pandangan tim Laffont terhadap prospek kompetitif perusahaan tersebut. Beberapa perkembangan bersamaan mengubah kesimpulan ini.

Pertama datanglah relaksasi regulasi. Seorang hakim federal mengusulkan solusi antimonopoli yang jauh lebih ringan dari yang dikhawatirkan. Alphabet perlu menyesuaikan beberapa pengaturan kemitraan tetapi menghindari skenario bencana berupa divestasi aset berharga seperti browser Chrome. Penghapusan risiko regulasi eksistensial ini secara signifikan meningkatkan tesis investasi.

Secara bersamaan, tim Philippe Laffont mengamati bukti nyata bahwa Alphabet sedang membangun pertahanan yang kredibel terhadap kompetisi AI generatif. Data dari Similarweb, yang dibagikan oleh manajer hedge fund terkemuka Chamath Palihapitiya, mengungkapkan bahwa Google Gemini telah merebut pangsa lalu lintas yang substansial dibandingkan ChatGPT selama dua belas bulan sebelumnya. Ini terbukti penting karena menyoroti keunggulan struktural bagi platform yang sudah ada: distribusi.

Google memanfaatkan keunggulan ini secara agresif dengan memperkenalkan “AI Mode” pada 2024, mengintegrasikan Gemini langsung ke dalam pengalaman pencarian inti. Perusahaan juga memastikan pengguna Chrome dapat dengan mudah mengakses kemampuan AI ini. Dengan sembilan aplikasi yang masing-masing memiliki lebih dari satu miliar pengguna — termasuk enam dengan lebih dari dua miliar pengguna — Alphabet memiliki jaringan distribusi yang tak tertandingi untuk adopsi Gemini. Cadangan pengguna yang sudah ada ini bisa lebih dari cukup untuk mengimbangi setiap lalu lintas pencarian tambahan yang hilang ke ChatGPT.

Mesin yang Terabaikan: Trajektori Eksplosif Cloud Computing

Mungkin yang paling penting, pasar telah meremehkan dampak keuangan dari ambisi cloud Alphabet. Sementara Google Search tetap menjadi penghasil uang ikonik, Google Cloud muncul sebagai kendaraan pertumbuhan yang bahkan lebih menarik. Segmen ini berkembang dengan tingkat lebih dari 30% dari tahun ke tahun selama periode tersebut, disertai peningkatan leverage operasional yang mengesankan. Margin operasional mencapai 21% di Q2, meninggalkan ruang yang cukup besar untuk ekspansi dibandingkan dengan pesaing yang memiliki operasi cloud yang lebih matang.

Ini berarti bahwa bahkan jika pencarian menghadapi hambatan yang berarti — yang belum terwujud dalam hasil keuangan, dengan pendapatan Google Search Q2 yang meningkat 12% dari tahun ke tahun — perusahaan memiliki mesin pertumbuhan yang sepenuhnya berbeda yang berjalan dengan optimal. Pengguna yang berinteraksi dengan fitur AI Overviews Google terbaru, yang menyintesis jawaban yang dihasilkan AI dari hasil pencarian teratas, tampak sangat terlibat meskipun awalnya skeptis tentang kanibalisasi.

Jendela Penilaian: Pengaturan Risiko-Hadiah Asimetris

Potongan terakhir yang memperkuat kasus investasi adalah penilaian. Meski Alphabet memiliki posisi terdepan dan kekuatan kompetitif, rasio harga terhadap laba forward perusahaan tetap di bawah 26 — meninggalkan ruang yang berarti untuk ekspansi multiple relatif terhadap pasar yang lebih luas dan terutama terhadap saham lain yang terpapar AI dan diperdagangkan dengan valuasi premium.

Preseden historis memberikan perspektif. Ketika Motley Fool mengidentifikasi Netflix untuk dimasukkan dalam daftar saham yang direkomendasikan pada 17 Desember 2004, investasi sebesar $1.000 akan meningkat menjadi sekitar $590.287. Demikian pula, ketika Nvidia ditambahkan ke daftar yang sama pada 15 April 2005, komitmen sebesar $1.000 yang serupa akan tumbuh menjadi sekitar $1.173.807. Meskipun kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan, contoh-contoh ini menegaskan betapa banyak investor masih berada di tahap awal mengenali transformasi yang sedang terjadi di raksasa teknologi.

Konvergensi dari angin regulasi yang mendukung, kemampuan kompetitif yang terbukti dalam AI generatif, pertumbuhan cloud yang semakin cepat, dan multiple penilaian yang masuk akal menciptakan fondasi bagi pandangan Philippe Laffont yang telah disempurnakan tentang peran Alphabet dalam portofolio selama lima tahun ke depan. Reorientasi strategis miliarder ini mencerminkan bukan kurangnya keyakinan, tetapi evolusi disiplin dari pemikiran saat bukti baru menulis ulang narasi tentang posisi kompetitif Google.