Bagaimana Burry Menemukan Nilai Saat Pasar Mengabaikan Dua Saham Rusak

Dalam pertunjukan investasi kontra arus yang mengesankan, Michael Burry sekali lagi menunjukkan mengapa dia termasuk di antara investor yang paling diawasi di pasar. Setelah melakukan pembersihan portofolio yang berani di awal 2025 yang menarik perhatian pengamat Wall Street, Burry dan dana miliknya, Scion Asset Management, beralih strategi—sekarang secara agresif membeli dua saham yang sangat tertekan yang tampaknya telah ditinggalkan oleh sebagian besar investor. Pembalikan taktis ini terjadi setelah posisi defensif Burry sebelumnya terbukti tepat, membantu dana tersebut menghindari kerugian besar saat pasar menghadapi turbulensi di musim semi 2025.

Dari Likuidasi ke Perburuan Peluang

Lanskap investasi di tahun 2025 memberi Burry sebuah pengaturan yang langka. Setelah menjual hampir seluruh portofolionya di kuartal pertama—langkah yang termasuk membeli opsi put pelindung terhadap saham teknologi dan AI utama—Burry menempatkan dirinya dengan sempurna untuk memanfaatkan saat volatilitas melanda pada bulan April. Alih-alih tetap di luar, pengajuan kuartal kedua menunjukkan perubahan dramatis: dana menjadi pembeli agresif, mengakumulasi posisi dalam sekuritas yang telah jatuh setidaknya 40% sejak awal tahun. Pola ini mencerminkan pendekatan historis Burry: mengidentifikasi momen ketika pesimisme pasar telah mendorong valuasi ke tingkat yang tidak realistis.

Dua saham yang menarik perhatian Burry mewakili contoh klasik dari reaksi berlebihan pasar—perusahaan dengan tantangan operasional yang sah, tetapi di mana sentimen negatif telah terputus dari kekuatan keuangan yang mendasarinya.

UnitedHealth: Menavigasi Turbulensi Sementara

Perusahaan asuransi kesehatan UnitedHealth menghadapi hambatan nyata yang menjelaskan penurunannya tajam sebesar 41% hingga pertengahan 2025. Perusahaan secara signifikan meremehkan biaya medis untuk tahun tersebut, menghasilkan proyeksi pengeluaran tambahan sebesar $6,5 miliar di atas ekspektasi awal. Manajemen kemudian memangkas panduan laba tahun penuh dari kisaran $29,50-$30 menjadi $16 per saham, sebuah penarikan yang menyakitkan dan membuat investor panik. Selain itu, Departemen Kehakiman meluncurkan penyelidikan terhadap praktik penagihan Medicare Advantage perusahaan, menambah ketidakpastian regulasi.

Namun di balik headline negatif, UnitedHealth tetap memiliki kekuatan fundamental. Sebagai perusahaan asuransi kesehatan terbesar di Amerika, perusahaan mempertahankan kekuatan penetapan harga yang substansial dalam segmennya. Dari perspektif arus kas, UnitedHealth menghasilkan laba operasi yang cukup untuk melayani kewajiban utangnya sambil mempertahankan hasil free-cash-flow di atas 9% selama dua belas bulan terakhir. Saham ini juga menawarkan dividen yield sekitar 3%, memberikan kompensasi berkelanjutan selama masa pemulihan.

Burry menyadari apa yang juga diidentifikasi oleh investor oportunistik lain, termasuk Warren Buffett dari Berkshire Hathaway dan David Tepper dari Appaloosa Management: pasar telah memasukkan beberapa tahun kekecewaan meskipun kapasitas perusahaan untuk menavigasi tantangan jangka pendek. Tindakannya termasuk membeli sekitar 20.000 saham secara langsung ditambah mengakumulasi 350.000 saham tambahan melalui opsi call panjang—menempatkan dirinya untuk potensi kenaikan yang signifikan jika sentimen berbalik.

Lululemon: Menguji Ketahanan Merek Premium

Sektor pakaian olahraga mewah terbukti sangat keras di tahun 2025, dengan Lululemon turun hampir 47% karena berbagai tekanan yang bersamaan menekan bisnis tersebut. Meningkatnya intensitas kompetisi, hambatan tarif, perubahan perilaku konsumen menuju pengeluaran yang lebih hati-hati, dan melemahnya angin dari antusiasme kebugaran era pandemi semuanya membebani trajektori perusahaan.

Namun, kenyataan operasional Lululemon menunjukkan cerita yang berbeda dari yang disarankan oleh harga saham. Pada kuartal fiskal pertama 2025, perusahaan melaporkan laba dan pendapatan yang melebihi ekspektasi Wall Street secara tahunan. Manajemen memang menurunkan panduan EPS tahun penuh ke kisaran $14,58-$14,78—turun dari kisaran sebelumnya $14,95-$15,15—dengan alasan ketidakpastian makroekonomi, tetapi neraca perusahaan menunjukkan karakteristik defensif yang menarik.

Dengan kas sebesar $1,3 miliar dan tanpa utang di neraca, Lululemon memiliki fleksibilitas keuangan untuk berinvestasi dalam inisiatif pertumbuhan sambil menyerap tekanan margin jangka pendek dari tarif. Manajemen telah menandai rencana untuk melakukan kenaikan harga kecil untuk mengimbangi dampak tarif tertentu, sementara merek yang sudah mapan dan loyalitas pelanggan memberikan parit kompetitif yang tahan lama.

Burry membeli 50.000 saham secara langsung selama kuartal kedua bersama 400.000 saham tambahan melalui opsi call panjang. Dengan valuasi sekitar 13,5 kali laba masa depan, penilaian ini mencerminkan pasar yang kemungkinan telah memasukkan sebagian besar tantangan jangka pendek. Burry tampaknya yakin bahwa posisi premium dan kekuatan keuangan Lululemon akan memungkinkan perusahaan untuk bangkit lebih kuat setelah hambatan saat ini mereda.

Metode di Balik Taruhan Kontra Arus

tesis investasi Burry dalam kedua kasus mencerminkan penalaran yang konsisten: pasar kadang-kadang terputus dari nilai dasar ketika sentimen menjadi cukup negatif. Baik UnitedHealth maupun Lululemon menghadapi tantangan operasional yang sah, tetapi keduanya tidak menghadapi ancaman eksistensial. Metode keuangan menunjukkan bahwa keduanya memiliki alat—penciptaan kas, posisi pasar, kekuatan neraca—untuk melewati kesulitan saat ini.

Dengan mengakumulasi posisi ini saat investor lain kehilangan kepercayaan, Burry pada dasarnya bertaruh bahwa kondisi pasar yang normal dan sentimen yang pulih akan mengembalikan valuasi yang lebih masuk akal. Ini adalah versi yang disempurnakan dari pendekatan kontra arus yang membuatnya terkenal selama krisis 2008—mengidentifikasi titik-titik pesimisme maksimum dan menempatkan posisi sesuai.