Futures Kakao Menguat di Pasar Campuran karena Pasokan dari Afrika Barat Menipis

Pada hari Senin, pasar berjangka kakao memberikan pembalikan tak terduga setelah berminggu-minggu mengalami penurunan. Kakao ICE NY Maret ditutup naik 147 poin (+3,50%), sementara kakao ICE London Maret selesai +73 poin (+2,43%), menandai lonjakan signifikan dari level terendah baru-baru ini. Hanya beberapa hari sebelumnya, kontrak berjangka terdekat menyentuh level terendah dalam lebih dari dua tahun, menandakan kapitalisasi pasar di kalangan trader. Namun rebound ini menyembunyikan interaksi kompleks dari kekuatan yang bersaing yang membentuk trajektori jangka pendek komoditas ini—suatu dinamika yang memerlukan pemeriksaan lebih dekat bagi siapa saja yang mengikuti perkembangan pasar ini melalui platform analisis pasar dan komunitas trading.

Pembatasan Pasokan Produsen dan Dukungan Kurs Mata Uang Mendukung Harga

Katalis langsung untuk reli hari Senin cukup sederhana: produsen kakao Afrika Barat secara sengaja membatasi pengiriman ke fasilitas pelabuhan, memanfaatkan peluang untuk menahan persediaan daripada menerima harga yang tertekan. Menurut data pengiriman kumulatif hingga 25 Januari 2026, petani Pantai Gading—yang mewakili basis produksi kakao terbesar di dunia—mengirimkan 1,20 juta metrik ton (MMT) ke pelabuhan selama musim pemasaran saat ini (dimulai 1 Oktober 2025), turun 3,2% dari 1,24 MMT selama periode yang sama tahun sebelumnya.

Dinamika mata uang juga berperan mendukung. Lingkungan dolar AS yang lebih lemah mengurangi hambatan bagi produsen dan importir non-dolar, secara teknis menurunkan biaya efektif kakao bagi pembeli internasional sekaligus membuat ekspor lebih menarik bagi penjual di wilayah dengan mata uang yang lebih lemah. Kombinasi penahanan pasokan dan kondisi nilai tukar asing yang menguntungkan ini memberikan dasar fundamental bagi pemulihan harga yang diamati awal Februari 2026.

Krisis Permintaan Semakin Dalam di Berbagai Wilayah Konsumen Utama

Meskipun harga berjangka kakao rebound, gambaran permintaan fundamental tetap sangat mengkhawatirkan. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume sebesar 22% di divisi kakao untuk kuartal yang berakhir 30 November, secara eksplisit menyebutkan “permintaan pasar yang negatif dan prioritas terhadap segmen dengan pengembalian lebih tinggi.” Korban dari resistensi harga konsumen ini menyebar ke seluruh aktivitas penggilingan global.

Penggilingan kakao di Eropa—indikator utama produksi cokelat dan permen regional—menurun 8,3% tahun-ke-tahun di Q4 menjadi hanya 304.470 MT, jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan 2,9% dan menandai kinerja kuartal keempat terlemah dalam 12 tahun. Penggilingan di Asia juga menurun 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT, sementara penggilingan di Amerika Utara hanya mengalami kenaikan tipis 0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 MT. Data penggilingan ini mengonfirmasi bahwa harga berjangka kakao yang tinggi secara efektif meminggirkan konsumen dari pasar, menciptakan kerusakan permintaan di semua pusat konsumsi utama.

Penumpukan Persediaan Global Menciptakan Tekanan Jangka Panjang

Sementara ketatnya pasokan jangka pendek dari penahanan produsen memberikan dukungan harga, fundamental jangka panjang menunjukkan gambaran yang lebih suram. Organisasi Kakao Internasional melaporkan bahwa stok kakao global 2024/25 meningkat 4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 MMT—akumulasi yang signifikan yang mengimbangi kendala pasokan sementara. Di sisi domestik AS, inventaris yang dipantau ICE di pelabuhan Amerika rebound ke level tertinggi dua bulan sebesar 1.752.451 kantong pada hari Kamis, 1 Februari 2026, naik dari level terendah 10,25 bulan sebesar 1.626.105 kantong yang tercatat pada 26 Desember. Pemulihan inventaris ini—yang biasanya bersifat bearish bagi harga komoditas—menegaskan ketidakseimbangan struktural yang terus-menerus antara pasokan yang tersedia dan permintaan akhir pengguna yang melemah.

Prospek Produksi: Titik Balik dalam Siklus

Lanskap produksi global mulai berbalik menuju keseimbangan yang lebih baik setelah bertahun-tahun kekurangan pasokan. Pada Mei 2024, ICCO merevisi defisit 2023/24 menjadi negatif 494.000 MT, terburuk dalam lebih dari 60 tahun, didorong oleh penurunan produksi sebesar 12,9% tahun-ke-tahun menjadi 4,368 MMT. Namun, 2024/25 kini menunjukkan tanda-tanda pemulihan: ICCO memperkirakan produksi kakao global 2024/25 sebesar 4,69 MMT, meningkat 7,4% dari tahun sebelumnya, menghasilkan surplus pertama organisasi dalam empat tahun sebesar 49.000 MT.

Pemulihan produksi ini mencerminkan kondisi pertumbuhan yang lebih menguntungkan di Afrika Barat. Tropical General Investments Group mencatat bahwa kondisi agronomis yang menguntungkan di Pantai Gading dan Ghana diperkirakan akan memperkuat panen Februari-Maret, dengan petani melaporkan jumlah dan kesehatan polong kakao yang lebih besar dibandingkan musim sebelumnya. Produsen cokelat Mondelez menguatkan pandangan ini, melaporkan bahwa jumlah polong kakao saat ini di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari hasil panen tahun sebelumnya. Panen utama di Pantai Gading telah dimulai, dan sentimen petani tentang kualitas polong tetap optimis.

Namun, hambatan pasokan di tempat lain tetap ada. Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, mengekspor hanya 35.203 MT pada November 2025—penurunan 7% tahun-ke-tahun. Lebih mengkhawatirkan, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan merosot 11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT pada musim 2024/25 saat ini. Kontraksi di salah satu produsen penting di sektor ini bisa sebagian mengimbangi kenaikan di Afrika Barat.

Prediksi konsensus ke depan menunjukkan penilaian hati-hati. Rabobank baru-baru ini memangkas proyeksi surplus kakao global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, menandakan keseimbangan fundamental yang lebih ketat dari sebelumnya. Namun bahkan dengan angka 250.000 MT, surplus besar ini tetap menimbulkan tekanan penurunan berkelanjutan pada harga berjangka kakao dibandingkan dengan puncak multi-tahun yang terlihat selama fase defisit tajam tahun 2023 dan 2024.

Kesimpulan: Reli Sementara dalam Siklus yang Secara Struktural Lemah

Rebound kakao berjangka Februari 2026 merupakan koreksi taktis daripada pembalikan fundamental. Faktor sementara—penahanan pasokan produsen, kelemahan dolar, dan penutupan posisi secara teknikal—telah memberikan kelegaan segera. Namun, pengikisan permintaan akhir pengguna, normalisasi inventaris global, dan munculnya surplus produksi semuanya menunjukkan bahwa reli multi-tahun dalam komoditas kakao berjangka telah mencapai puncaknya. Meskipun harga mungkin mendapatkan dukungan dari gangguan pasokan jangka pendek atau lonjakan teknikal sementara, latar belakang struktural lebih condong ke arah penurunan harga saat pasar menyerap kenyataan bahwa produksi kakao global sedang pulih sementara konsumsi cokelat dari konsumen tetap tertekan oleh harga yang mencapai rekor tertinggi.