HTX DeepThink: Penunjukan Wash memicu pembalikan ekspektasi, pasar menilai ulang "batas jalur" Federal Reserve

深潮 TechFlow Pesan, 02 Februari 2024, penulis kolom HTX DeepThink dan peneliti HTX Research Chloe (@ChloeTalk1) menunjukkan bahwa minggu lalu pasar global mengalami “penetralan risiko” yang jarang dan hebat: emas, perak, dan Bitcoin mengalami penurunan secara bersamaan, mematahkan konsensus pasar sebelumnya bahwa “emas kuat, kripto stabil”. Ini bukan sekadar penyesuaian teknis, melainkan guncangan sistemik yang dipicu oleh perubahan ekspektasi makro, penghapusan posisi trading yang sangat padat, dan rebound cepat dolar AS secara bersamaan.\n\nPenyebab utama dari fluktuasi ini adalah penilaian ulang pasar terhadap jalur kebijakan Federal Reserve di masa depan. Penunjukan Kevin Warsh, mantan anggota Federal Reserve sebelum Trump, sebagai Ketua Federal Reserve berikutnya, membuat kekhawatiran ekstrem tentang “kemandirian Federal Reserve yang melemah, kebijakan moneter yang dipolitisasi, dan depresiasi sistemik dolar” mereda secara signifikan. Warsh bukan hanya birokrat teknis murni, juga bukan juru bicara politik radikal—dia pernah menjabat sebagai anggota Federal Reserve dari 2006–2011, mengalami pengambilan keputusan krisis keuangan, dan aktif di Wall Street serta bidang konsultasi kebijakan, memiliki reputasi tinggi di bidang sistem dan pasar. Latar belakang ini membuat pasar kembali percaya bahwa jangkar kebijakan dan independensi Federal Reserve tetap memiliki kekuatan pembatas dalam jangka menengah.\n\nKarena itu, beberapa bulan terakhir, trading makro yang paling padat—“pelonggaran jangka panjang yang tidak dapat dibatalkan + penurunan kredit dolar yang terus berlanjut”—mulai dikurangi secara sistemik. Sebelumnya, kenaikan bersamaan emas, perak, dan Bitcoin sebenarnya bukan hanya didasarkan pada ekspektasi penurunan suku bunga, tetapi juga menilai skenario ekstrem di ujung distribusi: yaitu, dalam kondisi inflasi yang berulang, Federal Reserve tetap harus melonggarkan kebijakan secara terus-menerus, menoleransi inflasi yang lebih tinggi untuk mendukung tujuan fiskal dan politik. Kehadiran Warsh secara signifikan menurunkan probabilitas skenario ekstrem ini, meskipun kebijakan nyata belum berubah, harga aset harus mengurangi premi risiko yang sebelumnya dibayar sebagai “hasil terburuk”.\n\nSementara itu, indeks dolar AS rebound cepat, mencatat kenaikan harian terbesar sejak Juli tahun lalu, menjadi faktor langsung yang memicu tekanan pada logam mulia dan aset kripto. Ini tidak berarti pasar sedang bertaruh Warsh akan langsung mengambil posisi hawkish, melainkan melakukan penilaian ulang terhadap “batas bawah” jalur kebijakan 2–3 tahun ke depan—dari “pelonggaran yang mungkin tidak terkendali” kembali ke kerangka yang lebih terkendali, yaitu “berfluktuasi di sekitar tingkat netral”.\n\nSelain itu, konsentrasi posisi dan risiko leverage yang meningkat juga memperburuk volatilitas. Pada akhir Januari, perdagangan logam mulia sudah sangat “meme-driven”, dengan dana tren, posisi leverage panjang, dan model kuantitatif yang sangat terkonsentrasi, menyebabkan harga menyimpang dari fundamental. Begitu narasi makro melonggar, aksi ambil keuntungan, stop loss, dan forced liquidation saling memicu, menyebabkan volatilitas harian yang ekstrem pada perak—bukan kebetulan. Meskipun Bitcoin memiliki fundamental yang berbeda, namun secara atribut dana sangat terkait, dengan sekelompok besar dana makro “anti-dolar, anti-fiat” yang sama-sama mengalokasikan emas, perak, dan Bitcoin, dan saat dolar rebound, mereka terpaksa mengurangi posisi secara bersamaan, sehingga pasar kripto pun tertekan.