Perdebatan Regulasi Stablecoin: Bisakah Mereka Berfungsi Sebagai Alat Pembayaran dan Dana Pasar Uang?

Kerangka regulasi yang mengatur stablecoin telah menjadi salah satu isu paling kontroversial dalam diskusi kebijakan kripto yang sedang berlangsung di Washington. Di inti perdebatan terletak pertanyaan mendasar: apakah stablecoin yang menawarkan hasil harus diklasifikasikan sebagai setara dana pasar uang—dan karenanya tunduk pada regulasi ketat yang sama yang mengatur instrumen investasi tradisional?

Tantangan Regulasi Inti

Kepemimpinan PNC Bank baru-baru ini memberikan pendapat mereka tentang perdebatan kebijakan yang berkembang ini, berargumen bahwa stablecoin tidak dapat secara wajar menjalankan dua peran yang berbeda secara bersamaan tanpa memicu pengawasan regulasi yang setara. Posisi bank ini mencerminkan konsensus yang lebih luas di sektor perbankan: proyek cryptocurrency tidak dapat mengharapkan untuk beroperasi di bawah standar regulasi yang lebih ringan ketika produk mereka mulai berfungsi seperti instrumen keuangan yang mapan.

Perbedaan antara mekanisme pembayaran dan produk yang menghasilkan hasil terletak pada inti upaya legislatif di Kongres AS. RUU GENIUS dan amandemen RUU Clarity berikutnya secara khusus membahas bagaimana regulator harus memperlakukan stablecoin yang menghasilkan pengembalian bagi pemegangnya. Di bawah proposal saat ini, stablecoin yang menawarkan pembayaran bunga secara efektif akan berubah menjadi dana pasar uang secara fungsional—dan karenanya harus menghadapi persyaratan kepatuhan yang sepadan.

Posisi Jelas Sektor Perbankan tentang Standar Dana Pasar Uang

Bank berpendapat bahwa perbedaan antara berbagai kasus penggunaan stablecoin harus jelas secara hukum dan operasional. Mekanisme pembayaran yang sebenarnya harus memfasilitasi transaksi tanpa menghasilkan pengembalian investasi. Sebaliknya, produk apa pun yang dirancang untuk menghasilkan hasil harus mematuhi kerangka regulasi yang mengatur operasi dana pasar uang, termasuk persyaratan modal, standar pengungkapan, dan perlindungan investor.

Posisi ini menciptakan ultimatum praktis bagi penerbit stablecoin: pilih fungsi utama Anda. Entah mengoptimalkan untuk penyelesaian pembayaran yang efisien tanpa komponen hasil, atau beralih ke kategori dana pasar uang yang sangat diatur jika pembayaran bunga tetap menjadi prioritas.

Penolakan Kebijakan dan Respon Industri

Industri kripto secara aktif menolak kerangka binari ini, mengadvokasi fleksibilitas regulasi. Negosiasi legislatif terbaru menyaksikan para pelaku industri utama menarik dukungan dari proposal struktur pasar tertentu, dengan alasan kekhawatiran bahwa aturan klasifikasi yang kaku dapat menghambat inovasi.

Perdebatan ini terus berkembang di berbagai front regulasi dan legislatif. Pemangku kepentingan industri berpendapat bahwa stablecoin mewakili infrastruktur keuangan yang benar-benar baru yang tidak cocok secara rapi dengan kategori dana pasar uang yang ada. Sementara itu, lembaga perbankan tetap teguh bahwa produk berbunga apa pun harus menjalani pengawasan regulasi yang sama seperti instrumen penghasil hasil tradisional, terlepas dari arsitektur berbasis blockchain.

Hasil dari negosiasi regulasi ini akan secara signifikan membentuk bagaimana stablecoin berkembang sebagai produk keuangan di tahun-tahun mendatang.