Apakah Crypto sedang dalam Pasar Bear? Memahami Ketidaksesuaian Antara Aset Digital dan Pasar Global

Pasar kripto tampaknya terjebak dalam divergensi bersejarah yang menentang kebijaksanaan konvensional. Sementara emas melonjak 60% di tahun 2025, perak naik luar biasa sebesar 210,9%, dan indeks Russell 2000 menguat 12,8%, kinerja Bitcoin di tahun 2025 berakhir di wilayah merah. Saat tahun 2026 terungkap, pola ini semakin intensif: pada akhir Januari, emas dan perak mencapai puncak baru, saham kapitalisasi kecil terus mengungguli S&P 500, namun Bitcoin tetap berjuang. Pertanyaan yang menghantui investor bukan hanya apakah kripto sedang dalam pasar bearish—melainkan mengapa adopsi institusional, dukungan politik, dan arus masuk modal besar belum bertransformasi menjadi pasar bullish yang diharapkan semua orang.

Krisis Likuiditas: Mengapa Crypto Tidak Bisa Mengimbangi

Ketika Bitcoin berjuang sementara aset utama lainnya menguat, pelaku biasanya mengaitkannya dengan satu kekuatan: kondisi likuiditas global. Meski Federal Reserve memangkas suku bunga di 2024 dan 2025, pengendalian kuantitatif yang dimulai sejak 2022 terus secara sistematis mengalirkan dolar dari pasar keuangan. Realitas makro ini menjelaskan mengapa crypto belum menghasilkan pasar bull super seperti yang banyak diharapkan.

Puncak Bitcoin di 2025 sebagian besar dipicu oleh arus masuk ETF baru dari institusi seperti BlackRock dan Fidelity—uang segar yang masuk ke ekosistem. Namun, dana baru ini belum mampu mengimbangi penarikan likuiditas besar-besaran yang terjadi di tingkat makro. Saat ini, Bitcoin diperdagangkan di $88.69K dengan penurunan tahun-ke-tanggal sebesar -13,62%, mencerminkan kendala fundamental ini. Kelas aset kripto, yang sepenuhnya bergantung pada likuiditas tanpa terpengaruh laporan laba/rugi atau suku bunga nasional tertentu, menjadi sangat sensitif terhadap kondisi pasokan uang secara keseluruhan.

Situasi memburuk saat meninjau sumber likuiditas terbesar kedua di dunia: yen Jepang. Bank of Japan menaikkan suku kebijakannya menjadi 0,75% di Desember 2025—tingkat tertinggi dalam hampir 30 tahun. Pergeseran ini jauh dari akademik: carry trade yen telah mengalirkan modal besar ke aset risiko global selama dekade. Data historis menunjukkan pola yang konsisten: ketiga kenaikan suku bunga Bank of Japan sejak 2024 bertepatan dengan penurunan Bitcoin lebih dari 20%. Ketika Federal Reserve mengetatkan kebijakan bersamaan dengan BOJ, kondisi likuiditas global benar-benar menjadi terbatas.

Bitcoin sebagai Canary Pasar: Memahami Peran Indikator Utama

Raoul Pal dari Real Vision berulang kali menekankan bahwa Bitcoin berfungsi sebagai “indikator utama” untuk aset risiko global. Posisi ini berasal dari karakteristik penting: harga Bitcoin mencerminkan dinamika likuiditas murni tanpa terikat laporan keuangan negara mana pun atau suku bunga bank sentral. Akibatnya, Bitcoin sering memberi sinyal titik balik sebelum S&P 500 atau Nasdaq mengikuti.

Ketika Bitcoin gagal mencapai level tertinggi baru setelah reli panjang, ketidakhadiran ini menjadi tanda bahaya yang kuat. Konsolidasi pasar kripto saat ini di bawah level $100.000 selama lebih dari tiga bulan—bersama volatilitas yang sangat terbatas—mengirim pesan penting: likuiditas dasar yang mendukung aset risiko secara lebih luas mungkin melemah. Lonjakan Russell 2000 sebesar 45% dari terendah 2025 tampak kuat di permukaan, tetapi perusahaan kecil ini terkenal sangat sensitif terhadap perubahan suku bunga. Jika kebijakan Federal Reserve mengecewakan, kerentanannya akan langsung muncul.

Peringatan ini tampaknya sangat relevan mengingat sentimen investor global baru-baru ini mencapai level tertinggi sejak Juli 2021, sementara cadangan kas turun ke rekor terendah hanya 3,2% menurut survei manajer dana terbaru Bank of America. Kondisi ini secara historis mendahului koreksi pasar—lingkungan yang justru biasanya menjadi ladang subur bagi crypto.

Ketidakpastian Geopolitik: Bayangan di Atas Pasar Risiko

Di luar mekanisme likuiditas, terdapat dimensi geopolitik yang tidak bisa diabaikan oleh pelaku pasar. Tindakan pemerintahan Trump awal 2026 telah memperkenalkan ketidakpastian yang belum pernah terjadi sebelumnya: intervensi militer di Venezuela, ketegangan baru dengan Iran, upaya memaksa pembelian Greenland, dan ancaman tarif yang meningkat terhadap sekutu. Secara domestik, usulan pemerintahan untuk mengubah nama Departemen Pertahanan menjadi Departemen Perang, bersama perintah penempatan pasukan aktif dalam siaga, memicu kekhawatiran konstitusional yang sah.

Ketidakpastian ini menciptakan apa yang bisa disebut “ketidakpastian yang tidak diketahui”—situasi di mana pasar tidak dapat membentuk ekspektasi yang stabil. Konflik skala penuh tradisional memiliki jalur ekonomi yang relatif jelas dan secara historis memicu pelonggaran moneter. Tetapi zona abu-abu ketegangan lokal, kerusuhan domestik, dan tindakan eksekutif yang tidak terduga tidak menawarkan kejelasan semacam itu. Bagi manajer modal institusional yang tidak mampu meramalkan hasilnya, respons rasional adalah meningkatkan posisi kas dan mengurangi eksposur terhadap aset volatil tinggi seperti crypto.

Mengapa Segala Sesuatu Lain Naik: Pasar Bull Struktural

Namun pasar yang lebih luas tidak sekadar bergerak naik karena momentum default. Logam mulia naik karena bank sentral global telah menjadi “pembeli yang tidak peka harga” yang mencari diversifikasi dari cadangan yang bergantung dolar. Krisis keuangan 2008 dan terutama pembekuan cadangan devisa Rusia di 2022 menghancurkan mitos obligasi Treasury AS sebagai aset bebas risiko. Bank sentral kini mengakumulasi emas bukan untuk spekulasi, melainkan sebagai penyimpanan nilai utama yang terlepas dari ketergantungan kredit negara mana pun. Data World Gold Council menunjukkan bahwa di 2022 dan 2023 gabungan, bank sentral global membeli lebih dari 1.000 ton emas setiap tahun—rekor sejarah. Pada 2025, cadangan emas bahkan melebihi kepemilikan Treasury AS di banyak portofolio bank sentral.

Kenaikan pasar saham, terutama di Russell 2000 dan saham A China, mencerminkan sesuatu yang sama pentingnya: kebijakan industri yang diarahkan negara. Undang-undang Chips dan Science AS meningkatkan pengembangan AI menjadi status keamanan nasional. Modal secara sistematis mengalir dari perusahaan teknologi mega ke perusahaan kecil yang memiliki potensi pertumbuhan lebih besar dan sejalan dengan prioritas kebijakan. Di China, inisiatif “Xinchuang” dan kompleks industri pertahanan menarik aliran dana terkonsentrasi. Pasar yang dipandu pemerintah ini beroperasi berdasarkan logika penetapan harga yang secara fundamental terlepas dari likuiditas pasar—tekanan yang sama yang mendorong Bitcoin.

Preseden Sejarah: Ketika Bitcoin Bangkit dari Kondisi Oversold

Namun sejarah memberi pelajaran berhati-hati bagi mereka yang meninggalkan crypto. Rasio RSI Bitcoin terhadap Emas—metrik valuasi ekstrem—telah turun di bawah 30 tepat empat kali: 2015, 2018, 2022, dan sekarang di 2025. Setiap kejadian sebelumnya menandai rebound yang kuat berikutnya.

Pada 2015, saat akhir pasar bearish, RSI Bitcoin turun ke level oversold relatif terhadap emas, diikuti oleh pasar bull 2016-2017 yang spektakuler. Pada 2018, saat Bitcoin turun 40% sementara emas naik hampir 6%, sinyal RSI kembali muncul. Setelah titik terendah itu, Bitcoin kemudian melonjak lebih dari 770% dari terendah 2020. Pengalaman 2022 menyaksikan Bitcoin turun hampir 60%, tetapi sinyal oversold RSI mendahului fase pemulihan yang kuat di 2024 dan 2025, sekali lagi mengungguli emas. Hari ini, dengan emas melonjak 64% di 2025 sementara valuasi relatif Bitcoin mencapai level terendah sejarah, sinyal oversold keempat ini layak dipertimbangkan secara serius.

Daya Tarik Berbahaya dari Perdagangan “ABC”

Filosofi “ABC” yang beredar di kalangan investor crypto yang pergi—“Anything But Crypto”—memiliki bahaya nyata. Ketika saham kapitalisasi kecil mendominasi, itu sering menandai momen terakhir sebelum likuiditas habis di akhir pasar bullish. Komponen Russell 2000 memiliki profitabilitas yang lemah dan sangat sensitif terhadap kejutan suku bunga. Sektor AI menunjukkan karakteristik gelembung yang khas: Nvidia dan Palantir diperdagangkan dengan valuasi ekstrem secara historis dengan pertumbuhan laba yang semakin dipertanyakan relatif terhadap valuasi. Analis Deutsche Bank dan pendiri Bridgewater Dalio keduanya mengidentifikasi gelembung AI sebagai risiko pasar utama di 2026.

Selain itu, konsumsi energi besar yang mendukung infrastruktur AI berpotensi memicu gelombang inflasi baru yang bisa memaksa bank sentral menempuh kebijakan moneter yang lebih ketat—langsung memecah gelembung aset yang overvalued.

Pasar Bear Crypto sebagai Sinyal Pasar, Bukan Sekadar Kinerja Buruk

Perjuangan pasar kripto saat ini lebih merupakan sinyal daripada sekadar kinerja buruk. Kelemahan Bitcoin di tengah ketegangan geopolitik, penarikan likuiditas, dan valuasi yang seperti gelembung di tempat lain merupakan panggilan bangun bagi investor disiplin. Pasar sedang menilai sesuatu yang optimisme dan tingkat kas terendah dalam catatan belum hargai: kemungkinan koreksi yang lebih tajam dan kondisi makro yang jauh berbeda.

Bagi investor jangka panjang, momen ini menguji keyakinan. Alih-alih menyerah pada narasi “ABC”, latar pasar bearish crypto justru menciptakan lingkungan yang tepat untuk membangun posisi—bukan karena crypto akan langsung mengungguli, tetapi karena pola historis menunjukkan kondisi oversold ini akhirnya akan terselesaikan demi keuntungan Bitcoin. Peluang sejati bukan dalam mengejar aset yang sedang panas saat ini, melainkan dalam menjaga disiplin saat disiplin itu paling sulit.