Berhenti berspekulasi, di mana titik ledakan sebenarnya dari lingkungan makro selama 26 tahun?

Penulis: Satoshi Voice

Diterjemahkan: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Pengantar: Artikel ini secara mendalam menganalisis tren makro pasar kripto tahun 2026. Meskipun pada 2025 Bitcoin tetap dominan didorong oleh dana institusional dan ETF, kinerja pasar menunjukkan fenomena volatilitas rendah dan penyerapan tinggi.

Seiring dengan tuntasnya kebijakan regulasi AS, ledakan tokenisasi aset dunia nyata (RWA), dan transformasi ekonomi token DeFi, pasar kripto tahun 2026 sedang berkembang dari siklus spekulatif murni menuju sistem keuangan yang lebih kompleks dan berbasis data.

Dalam perang tarik-ulur antara pengurangan likuiditas makro dan percepatan inovasi on-chain, artikel ini mengungkapkan logika dasar yang mendukung ekspansi berikutnya.

Berikut isi lengkapnya:

Investor yang memasuki tahun 2026 dihadapkan pada prospek pasar kripto yang kompleks. Bitcoin, regulasi, dan tokenisasi bersatu kembali, mendefinisikan ulang cara risiko dan likuiditas mengalir di atas rantai.

Ringkasan

Bitcoin di pusat struktur pasar kripto baru

Kondisi makro, likuiditas, dan jalur kebijakan tahun 2026

Likuiditas ETF, posisi strategis, dan perubahan sentimen

Regulasi, struktur pasar AS, dan dampaknya secara global

Volatilitas rendah, dominasi Bitcoin, dan profil siklus yang tidak biasa

Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan gelombang struktural berikutnya

Ekonomi token DeFi, biaya protokol, dan penangkapan nilai

Membuka jalan menuju 2026

Bitcoin di pusat struktur pasar kripto baru

Sepanjang 2025, Bitcoin tetap menjadi kekuatan utama di pasar kripto, dipengaruhi oleh kekuatan makro dan peningkatan partisipasi institusional. Namun, saluran permintaan, likuiditas, dan ekspresi risiko telah berubah. Siklus ini terasa tidak lagi seperti sebelumnya yang penuh gairah, melainkan lebih kompleks secara struktural dan lebih bergantung pada data.

Sebagai aset makro, Bitcoin terus menjadi jangkar sentimen risiko dalam lingkungan pertumbuhan ekonomi yang lemah, inflasi yang terus berlanjut, dan konflik geopolitik yang sering terjadi. Latar belakang ini menyebabkan rentang volatilitas menjadi lebih terkendali, hanya mengalami fluktuasi besar dalam narasi tertentu. Selain itu, perilaku pasar menjadi lebih terkendali, dan fenomena “puncak ledakan” (Blow-off tops) yang ekstrem berkurang.

Alat-alat institusional saat ini memainkan peran penting dalam penemuan harga. ETF Bitcoin yang terdaftar di AS (termasuk IBIT dari BlackRock) dan pembeli dana aset digital (seperti MicroStrategy dan strategi pembeli lainnya) memberikan kontribusi besar terhadap arus masuk bersih modal pada 2024 dan 2025. Meski begitu, pengaruhnya terhadap harga acuan tetap lebih lemah dari yang diperkirakan banyak orang.

Hanya di 2025, ETF dan pembeli strategis menyerap hampir 44 miliar dolar AS permintaan bersih Bitcoin spot. Namun, performa harga tertinggal dari skala arus masuk dana, mengungkapkan evolusi dinamika pasokan. Sumber pasokan pasar yang paling mungkin berasal dari pemegang jangka panjang (Long-term holders), yang sedang melakukan pencairan keuntungan dari beberapa siklus.

Bukti berasal dari indikator “Bitcoin Coin Days Destroyed” yang melacak berapa lama token tidak aktif sebelum dipindahkan. Pada kuartal keempat 2025, indikator ini mencapai rekor tertinggi kuartalan. Namun, perputaran ini terjadi di tengah ketegangan antara cryptocurrency, pasar saham yang kuat, narasi pertumbuhan berbasis AI, dan rekor harga emas serta logam mulia lainnya.

Hasilnya, pasar mampu menyerap arus masuk dana besar tanpa menghasilkan kenaikan refleksif seperti di awal siklus. Meski ada faktor-faktor ini, indikator risiko sistemik tetap terkendali, likuiditas stablecoin berada di level tertinggi sejarah, dan kejelasan regulasi semakin membaik, sehingga secara umum struktur pasar bersifat konstruktif.

Inovasi infrastruktur, DeFi, dan tokenisasi semakin cepat, tetapi kompleksitas juga meningkat. Selain itu, kompleksitas yang lebih tinggi berpotensi menutupi kerentanan tersembunyi, terutama dalam kerangka makro yang tidak lagi mampu menjamin kebijakan moneter yang mendukung.

Kondisi makro, likuiditas, dan jalur kebijakan tahun 2026

Melihat ke depan tahun 2026, tren ekonomi makro dan kondisi likuiditas tetap menjadi inti dari performa aset digital. Pertumbuhan ekonomi diperkirakan tetap moderat, dengan AS mungkin lebih baik dibandingkan Eropa dan Inggris. Namun, inflasi diperkirakan tetap melekat, membatasi fleksibilitas kebijakan.

Bank sentral di berbagai negara kemungkinan akan tetap menurunkan suku bunga (dengan Jepang dan Australia sebagai pengecualian signifikan). Namun, langkah pelonggaran akan lebih lambat dibandingkan 2025. Harga pasar menunjukkan bahwa pada akhir 2026, suku bunga kebijakan AS akan mendekati 3%, disertai penghentian pelonggaran kuantitatif (QT) atau pengurangan neraca.

Bagi aset risiko (termasuk kripto), likuiditas tetap menjadi indikator utama yang paling relevan. Meski pelonggaran kuantitatif di AS secara praktis telah berakhir, tanpa adanya guncangan pertumbuhan negatif, belum ada rencana pasti untuk menghidupkan kembali pelonggaran kuantitatif (QE). Meski begitu, investor tetap memperhatikan setiap perubahan panduan ke depan.

Ketidakpastian di kepemimpinan Federal Reserve menambah lapisan ketidakpastian. Masa jabatan Jerome Powell akan berakhir pada Mei 2026, memicu ekspektasi perubahan kebijakan yang berpotensi mengubah pengelolaan likuiditas dan preferensi risiko. Preferensi risiko bersifat tidak simetris: pelonggaran besar lebih mungkin mengikuti berita ekonomi buruk daripada sebagai kabar baik.

Inflasi yang tetap tinggi menjadi hambatan utama bagi aset digital untuk mendapatkan latar makro yang lebih mendukung. Situasi “Goldilocks” yang ideal membutuhkan kemajuan di berbagai bidang secara bersamaan: perbaikan hubungan perdagangan, penurunan inflasi harga konsumen, kepercayaan berkelanjutan terhadap investasi tinggi di AI, dan penurunan ketegangan geopolitik.

Likuiditas ETF, posisi strategis, dan perubahan sentimen

Arus masuk ETF Bitcoin spot dan posisi pembeli strategis tetap menjadi indikator utama sentimen institusional. Namun, sinyal-sinyal ini mengalami perubahan isi informasi. Arus ETF pada 2025 lebih rendah dari 2024, dan dana aset digital tidak lagi dapat menerbitkan saham dengan diskonto tinggi relatif terhadap nilai bersih aset (NAV).

Posisi spekulatif juga menurun. Pada akhir 2025, pasar opsi terkait IBIT dan pembeli strategis mengalami keruntuhan risiko Delta bersih secara tajam, bahkan melampaui level selama gejolak tarif April 2025 (ketika aset risiko dijual secara agresif).

Tanpa perubahan ke suasana “risk-on”, alat-alat ini sulit mendorong Bitcoin kembali ke kenaikan kuat seperti di awal siklus. Selain itu, pelonggaran leverage spekulatif membantu menciptakan lingkungan perdagangan yang lebih stabil, meskipun dengan potensi ledakan yang lebih kecil.

Regulasi, struktur pasar AS, dan dampaknya secara global

Kejelasan regulasi telah bertransformasi dari sebuah katalis hipotetis menjadi kekuatan pendorong struktur pasar yang nyata. Pengesahan legislasi stablecoin AS sedang membangun kembali likuiditas dolar di rantai, memberikan fondasi yang lebih kokoh untuk jalur pembayaran dan platform perdagangan. Perhatian kini beralih ke RUU CLARITY dan reformasi terkait.

Jika kerangka ini diimplementasikan, regulasi terhadap komoditas digital dan bursa akan lebih jelas, berpotensi mempercepat pembentukan modal dan memperkuat posisi AS sebagai pusat utama kripto. Namun, detail implementasi sangat penting bagi platform terpusat dan protokol on-chain.

Dampak globalnya signifikan. Yurisdiksi lain sedang mengamati hasil AS saat mereka menyusun panduan regulasi mereka sendiri. Selain itu, peta regulasi yang baru akan mempengaruhi aliran modal, pengembang, dan kluster inovasi, membentuk kompetisi jangka panjang antar wilayah.

Volatilitas rendah, dominasi Bitcoin, dan profil siklus yang tidak biasa

Salah satu ciri paling menonjol dari lingkungan saat ini adalah volatilitas kripto yang sangat rendah, bahkan saat mencapai rekor tertinggi. Ini sangat berbeda dari perilaku siklus sebelumnya, di mana puncak harga biasanya disertai volatilitas realisasi yang sangat tinggi.

Baru-baru ini, saat volatilitas 30 hari Bitcoin berkisar antara 20-30%, pasar mencatat level tertinggi baru. Secara historis, level ini biasanya terkait dengan dasar siklus pasar, bukan puncaknya. Selain itu, meskipun ketidakpastian makro dan kebijakan terus berlangsung, keadaan tenang ini tetap berlangsung.

Dominasi kapitalisasi pasar Bitcoin memperkuat sinyal ini. Sepanjang 2025, dominasi ini rata-rata di atas 60%, tanpa adanya penurunan berkelanjutan ke bawah 50%—yang dulu menjadi tanda overheat di akhir siklus. Apakah pola ini mencerminkan pasar yang secara struktural lebih matang, atau hanya volatilitas yang tertunda pelepasannya, tetap menjadi salah satu pertanyaan utama di 2026.

Tokenisasi aset dunia nyata dan gelombang struktural berikutnya

Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) secara diam-diam menjadi salah satu narasi struktural jangka panjang terpenting di dunia kripto. Dalam waktu kurang dari satu tahun, tokenisasi aset keuangan meningkat dari sekitar 5,6 miliar dolar AS menjadi hampir 19 miliar dolar, melampaui dana obligasi pemerintah, dan merambah ke komoditas, kredit swasta, dan saham publik.

Seiring dengan sikap regulasi yang beralih dari konfrontatif ke lebih kolaboratif, lembaga keuangan tradisional semakin banyak bereksperimen dengan distribusi dan penyelesaian on-chain. Selain itu, tokenisasi instrumen yang banyak dimiliki seperti saham AS besar dapat membuka sumber permintaan global dan pool likuiditas on-chain yang baru.

Bagi banyak investor, pertanyaan utama adalah apa arti tokenisasi aset keuangan ini bagi jalur pasar (market plumbing) dan penemuan harga. Jika berhasil, perubahan ini bisa menjadi katalis pertumbuhan yang menentukan, mirip dengan peran ICO atau AMM dalam mendorong ekspansi awal kripto.

Ekonomi token DeFi, biaya protokol, dan penangkapan nilai

Evolusi ekonomi token di dalam DeFi adalah katalis potensial lainnya, meskipun dengan tujuan yang lebih spesifik. Banyak token tata kelola DeFi yang diluncurkan di awal siklus sengaja dirancang konservatif, menghindari mekanisme penangkapan nilai yang eksplisit seperti pembagian biaya protokol, untuk menghindari ketidakpastian regulasi.

Pendekatan ini tampaknya sedang berubah. Proposal seperti aktivasi biaya protokol di Uniswap menandai pergeseran menuju model yang menekankan arus kas berkelanjutan dan konsistensi partisipan jangka panjang. Namun, eksperimen ini masih dalam tahap awal dan akan diawasi ketat oleh investor dan pembuat kebijakan.

Jika desain baru ini terbukti sukses, mereka dapat membantu menilai ulang harga sebagian aset DeFi, mengalihkan dari narasi berbasis sentimen semata ke kerangka valuasi yang lebih tahan lama. Selain itu, struktur insentif yang diperbaiki dapat mendukung pertumbuhan masa depan, partisipasi pengembang, dan ketahanan likuiditas on-chain.

Membuka jalan menuju 2026

Memasuki 2026, prospek pasar kripto ditentukan oleh pertarungan antara ketidakpastian makro dan percepatan inovasi on-chain. Bitcoin tetap menjadi prisma utama dalam mengekspresikan sentimen risiko, tetapi tidak lagi beroperasi secara terisolasi dari kekuatan struktural yang lebih luas.

Kondisi likuiditas, posisi institusional, reformasi regulasi, serta kematangan tokenisasi aset dan ekonomi token DeFi semakin saling terkait. Sentimen pasar lebih rendah dari setahun lalu, leverage telah dibersihkan, dan sebagian besar kemajuan struktural industri terjadi di luar sorotan.

Meski risiko tail tetap tinggi, terutama dari aspek makro, fondasi dasar industri ini tampaknya lebih tahan banting daripada siklus sebelumnya. Industri ini tidak lagi dalam masa bayi, tetapi terus berkembang pesat. Fondasi yang dibangun pada 2025 dan 2026 kemungkinan akan membentuk kerangka ekspansi besar berikutnya dari kripto, meskipun jalannya tetap penuh tantangan.