Kepercayaan Lemah Menekan Pertumbuhan Kredit China ke Level Terendah dalam Bertahun-tahun

Sumber: Coindoo Judul Asli: Kepercayaan Lemah Tarik Pertumbuhan Kredit China ke Level Terendah dalam Beberapa Tahun Tautan Asli: Mesin kredit China tidak lagi tertahan oleh bank-bank yang berhati-hati. Sebaliknya, peminjam sendiri yang menarik diri.

Di seluruh rumah tangga, perusahaan, dan pemerintah daerah, nafsu untuk utang baru telah melemah sedemikian rupa sehingga tahun 2025 menjadi tahun tersibuk yang paling tenang untuk pinjaman bank dalam hampir satu dekade. Bahkan lonjakan mendadak dalam pinjaman bulan Desember gagal mengubah gambaran yang lebih luas tentang ekonomi yang berjuang untuk menghasilkan permintaan kredit.

Poin Utama

• Pertumbuhan pinjaman terlemah di China dalam beberapa tahun mencerminkan kurangnya permintaan dari peminjam, bukan pasokan bank yang ketat.
• Pinjaman rumah tangga telah turun ke level yang terakhir terlihat dua dekade lalu seiring memburuknya penurunan properti.
• Pembersihan utang pemerintah daerah menghilangkan salah satu sumber utama pertumbuhan kredit bank.
• Bank sentral memprioritaskan kualitas kredit dan dukungan yang ditargetkan daripada stimulus agresif.

Peminjam mundur saat kepercayaan memudar

Di inti perlambatan ini adalah keruntuhan dalam pinjaman rumah tangga. Individu mengambil utang baru lebih sedikit daripada titik mana pun sejak pertengahan 2000-an, sebuah sinyal mencolok tentang seberapa dalam penurunan properti telah mengubah perilaku. Harga rumah yang jatuh membuat banyak rumah tangga waspada terhadap hipotek, sementara yang lain menghadapi risiko berutang lebih dari nilai rumah mereka.

Penarikan kembali pinjaman rumah tangga ini telah menjadi hambatan struktural. Tanpa kenaikan nilai rumah atau prospek pendapatan yang membaik, konsumen melihat sedikit insentif untuk meminjam, membatasi rebound pengeluaran dan memperkuat tekanan deflasi.

Bisnis dan pemerintah daerah merasakan tekanan

Pinjaman perusahaan juga tidak kebal. Permintaan domestik yang lemah dan margin keuntungan yang menyempit membuat perusahaan enggan untuk memperluas atau berinvestasi, meskipun pembiayaan tetap tersedia. Pada saat yang sama, pemerintah daerah meminjam lebih sedikit melalui bank karena Beijing memaksa pembersihan liabilitas off-balance-sheet.

Kampanye restrukturisasi utang ini mendorong otoritas lokal untuk mengganti pinjaman yang tidak transparan dengan penerbitan obligasi, menghilangkan salah satu sumber utama pertumbuhan kredit bank. Menurut Xing Zhaopeng dari Australia & New Zealand Banking Group Ltd, proses ini saja sudah cukup untuk menekan angka pinjaman utama dan bisa terus membebani kredit hingga pembersihan mendekati selesai di kemudian hari.

Desember yang kuat menyembunyikan tahun yang lemah

Di tengah latar belakang ini, angka pinjaman bulan Desember menonjol tetapi tidak mengubah tren. Bank mengeluarkan sekitar 908 miliar yuan dalam pinjaman baru selama bulan tersebut, jauh lebih dari yang diperkirakan dan lebih dari dua kali lipat total bulan November. Pembiayaan pemerintah dan perusahaan memainkan peran besar dalam lonjakan tersebut.

Namun, jika melihat secara lebih luas, tahun 2025 menceritakan kisah yang berbeda. Total pinjaman yuan baru untuk tahun ini turun menjadi sekitar 16,3 triliun yuan, hasil tahunan terlemah sejak 2018. Pertumbuhan kredit yang lebih luas juga kehilangan momentum, bahkan setelah memperhitungkan penerbitan obligasi dan saluran pembiayaan lainnya.

Kebijakan kredit beralih dari kecepatan ke efisiensi

Alih-alih bereaksi secara agresif, People’s Bank of China tampaknya nyaman dengan perlambatan ini. Pejabat telah menyampaikan bahwa meningkatkan penggunaan kredit lebih penting daripada memperluasnya dengan cepat, bahkan jika itu berarti mentolerir angka utama yang lebih lemah.

Michelle Lam dari Societe Generale SA tidak mengharapkan percepatan pinjaman yang berarti tahun depan, mencatat bahwa pembuat kebijakan fokus pada mengarahkan dana ke sektor prioritas daripada menghidupkan kembali pinjaman secara luas.

Pelonggaran yang ditargetkan menggantikan stimulus besar

Meskipun ekonom masih mengharapkan pemotongan suku bunga yang modest pada 2026, bank sentral telah menyatakan bahwa stimulus besar tidak mungkin dilakukan. Wakil Gubernur Zou Lan baru-baru ini mengulangi bahwa ada ruang untuk menurunkan suku bunga dan cadangan wajib, tetapi menekankan alat yang ditargetkan daripada pelonggaran menyeluruh.

Pendekatan tersebut membiarkan kebijakan fiskal menanggung sebagian besar beban dalam mendukung pertumbuhan, sementara kebijakan moneter memainkan peran sekunder dalam ekonomi yang menyesuaikan diri dengan ekspansi yang lebih lambat dan tidak merata.