Harga saham Oracle jatuh lebih dari 20%: Tantangan pertumbuhan pesat AI dan kendala pengendalian biaya

在刚刚过去的2026财年第二季度，全球科技与数据库巨头甲骨文（Oracle）交出了一份令华尔街喜忧参半的成绩单：其云基础设施（OCI）收入同比激增68%，达到 41 亿美元，但与此同时，公司股价却在财报公布后次日一度暴跌近 11%。

截至 1 月 12 日，Oracle 股价收于 196.30 美元，在过去的四周内累计下跌了 6.15%，市场焦虑情绪持续蔓延。这不仅是一次简单的财报波动，它深刻揭示了在人工智能（AI）军备竞赛中，投资者对技术理想与财务现实之间日益扩大的鸿沟的担忧。

01 财报后的市场震撼：预期的错配与股价重挫

Oracle 的最新财报引发了市场的剧烈反应。公司第二财季营收为 160.6 亿美元，同比增长 14%，但未能达到华尔街预期的 161.9 亿美元。

真正引爆市场情绪的导火索是公司对资本支出的激进规划。公司将 2026 财年的资本支出预期，从之前预估的 350 亿美元大幅上调至 500 亿美元，增幅高达 150 亿美元。

这一决定直接导致财报发布后盘后股价应声下跌超过 11%，创下今年 1 月以来的最大单日跌幅。市场的担忧清晰而直接：为追逐AI梦想而付出的代价，是否已远超其所能带来的现实回报？

02 AI驱动的增长奇迹：订单“蓄水池”与现金“出血点”

Oracle 的故事有两个截然不同的侧面。

一方面，其 AI 驱动的增长前景堪称耀眼。公司剩余的履约义务（RPO），即已签订但尚未完成的合同金额，在第二季度末达到了惊人的 5230 亿美元，较去年同期飙升了近 440%。

这其中包含了来自 Meta、Nvidia 等科技巨头的长期大额合同。公司甚至设定了到 2030 年，云基础设施（OCI）收入达到 1660 亿美元的宏伟目标。

然而，另一方面，支撑这个宏伟蓝图所需的资金投入正以前所未有的速度消耗着公司的现金流。

在刚刚过去的财季，尽管营运现金流约为 21 亿美元，但高达 120 亿美元的资本支出直接导致了约 100 亿美元的自由现金流出。过去四个季度，其累计自由现金流更是达到了 -132 亿美元。

03 投资者的压力与拷问：高估值与高杠杆的双重风险

股东压力的核心来源于财务结构的深刻变化。为了满足激增的资本开支，Oracle 的债务水平不断攀升。

在 11 月发行了 180 亿美元新债券后，其总债务已高达约 1110 亿美元，而同期公司持有的现金及等价物约为 200 亿美元。高额的杠杆放大了业务的潜在风险。

高资本支出、债务利息增加以及收入增长暂时性放缓，导致衡量其债务违约风险的信用违约互换（CDS）价格，在财报后攀升至自 2009 年 1 月以来的最高水平。

尽管仍有华尔街分析师看好其长期受益于AI平台转移的潜力，但投资逻辑已转变为需要“眼见为实”的阶段。市场正重新评估，在一个资本密集型的扩张周期中，公司能否将巨额的账面订单，有效转化为可盈利的真实收入。

04 市场的快速反应与资金博弈

资本市场的反应迅速且残酷。自 2025 年 9 月股价创下约 345.72 美元的历史高点后，截至 2026 年 1 月 12 日，其股价已从高点累计下跌约 43%，调整幅度巨大。

这与同期以“科技七巨头”为代表的 10% 涨幅形成了鲜明对比。这种背离清晰地表明，在AI投资热潮中，市场已经开始对不同公司的具体路径和财务健康状况进行严苛的甄别。

05 加密市场的共振：当AI叙事与波动并存

传统科技巨头在AI浪潮中的颠簸，与加密市场中围绕“AI+区块链”概念的资产表现形成了微妙的共振。AI概念的代币价格往往也呈现高波动性，投资者更需要能够穿透噪声、识别真实价值与潜在风险的工具。

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未来展望

Oracle 股价的持续走低与其信用违约互换价格的飙升，清晰地描绘出华尔街的矛盾心理：一面是堆积如山的未来订单承诺，预示着一个由AI驱动的广阔未来；另一面是不断扩大的资本开支黑洞和日益沉重的债务负担，它吞噬着当下的现金流，并考验着投资者的耐心。

在AI的宏大叙事面前，Oracle的股价曲线，如同其承载着数千亿美元订单的服务器一般，正承受着前所未有的现实压力。