Mengapa CSI 300 sangat undervalued?

Pertama, lihat kondisi saat ini. Total kapitalisasi pasar CSI 300 sekitar 9 triliun dolar AS, sementara sebagai pembanding, kapitalisasi pasar S&P 500 mencapai 60 triliun dolar AS. Dua raksasa pasar AS, Nvidia dan Apple, bersama-sama memiliki kapitalisasi pasar sebesar 8,4 triliun dolar AS. CSI 300 mewakili 300 perusahaan publik terbesar di pasar A, dapat dipahami sebagai kumpulan aset inti ekonomi Tiongkok.

Seberapa besar perbedaan valuasi sebenarnya? Dalam rasio Price-to-Earnings (PER) dinamis, CSI 300 hanya 14 kali, sedangkan S&P 500 mencapai 26 kali. Ini berarti harga yang dibayar investor di pasar A lebih murah setengahnya. Dari segi tingkat dividen, CSI 300 mencapai 3,4%, mencatat rekor tertinggi, jauh melampaui deposito bank sebesar 1,1%-1,5% dan obligasi pemerintah sebesar 1,7%. Dari sudut pandang pengembalian tunai, dividen CSI 300 benar-benar nyata dan signifikan.

Di mana masalah sebenarnya? Keuntungan.

Keuntungan total CSI 300 tahun 2024 baru sekitar 4,52 triliun yuan, dan diperkirakan tahun 2025 pun tidak akan mencapai 5 triliun yuan. Jika dibandingkan dengan keuntungan S&P 500 sebesar 2,3 triliun dolar AS (sekitar 16-17 triliun yuan), jaraknya mencapai tiga kali lipat. Lebih penting lagi, pertumbuhan keuntungan CSI 300 jangka panjang lebih rendah dari S&P 500, inilah alasan utama PER yang relatif rendah. Nilai undervaluasi secara esensial mencerminkan ekspektasi pertumbuhan yang kurang.

Angka 10.000 poin bukan mimpi, tetapi apa syaratnya?

Meningkatkan valuasi sendiri adalah gelembung. Hanya pertumbuhan keuntungan yang bisa menjadi kekuatan kenaikan yang berkelanjutan. Misalnya, keuntungan total CSI 300 dari saat ini 5 triliun yuan meningkat menjadi 7 triliun yuan, dan dengan PER 16, kapitalisasi pasar bisa mencapai 128 triliun yuan, sehingga mencapai 10.000 poin. Bahkan tidak perlu meningkat ke 8 triliun yuan, 7 triliun yuan sudah cukup.

Seberapa sulit pertumbuhan ini? Berdasarkan rencana "Lima Tahun ke-15" (2025-2030), mencapai pertumbuhan keuntungan 40% dalam 5 tahun, dengan tingkat pertumbuhan tahunan sekitar 7%. Ini jauh dari mimpi—mengizinkan perusahaan menaikkan harga secara moderat, mendorong inovasi ekspor, dan menentang kompetisi yang tidak perlu, semua adalah alat kebijakan yang sudah ada. Dalam beberapa tahun terakhir, pertumbuhan keuntungan CSI 300 mulai sejalan atau bahkan melampaui pertumbuhan PDB nominal, menunjukkan tren perbaikan.

Pemikiran lebih jauh tentang PER.

Secara global, PER yang meningkat sudah menjadi tren utama. Menyimpan uang di deposito jangka panjang dan mendapatkan bunga memang tidak menguntungkan, inflasi menggerogoti modal adalah kenyataan. Meskipun saat ini tidak ada inflasi yang jelas di Tiongkok, kebijakan makroekonomi sudah menegaskan bahwa targetnya adalah kenaikan harga yang moderat—ini hampir tak terhindarkan. Jika pertumbuhan PDB nominal tetap dalam tingkat yang wajar, misalnya, kenaikan harga selama 5 tahun sebesar 10% (rata-rata 2% per tahun), ini tidak aneh dalam sejarah.

Dalam kerangka ini, PER CSI 300 yang naik ke 18 kali pun bisa diterima. Ini jauh lebih rendah dari puncak historis 20 kali, dan didukung oleh fundamental yang solid. Tingkat dividen tetap di sekitar 3%, dan pengembalian bagi pemegang saham tetap menarik.

Gambaran 2030.

Pada akhir "Lima Tahun ke-15", jika keuntungan tahunan CSI 300 mencapai 7 triliun yuan, mewakili 4% dari PDB tahun itu. PDB nominal dari 2025 sebesar 140 triliun yuan meningkat menjadi 175 triliun yuan (pertumbuhan 25%, rata-rata 4,5% per tahun), ini masih dalam target pertumbuhan stabil. Indeks CSI 300 dengan PER 18 kali menembus 10.000 poin, dan target ini sepenuhnya dapat dibayangkan.

Apa variabel kunci yang mendukung semua ini? Kebijakan yang mengizinkan perusahaan inti menjadi semakin kuat dan mengizinkan keuntungan yang wajar. Beberapa tahun terakhir, langkahnya adalah membatasi pertumbuhan keuntungan, sehingga pertumbuhan keuntungan CSI 300 justru lebih rendah dari pertumbuhan PDB nominal. Perubahan arah baru-baru ini sudah benar: mendorong perusahaan berkualitas tinggi untuk tumbuh, mendukung ekspor dan inovasi perusahaan, yang akan mendorong fundamental indeks secara keseluruhan ke arah yang positif.

Dari sudut pandang berbasis data, peta jalan untuk CSI 300 menembus 10.000 poin bukanlah imajinasi ekstrem, melainkan didasarkan pada asumsi pertumbuhan yang masuk akal. Kuncinya adalah dukungan kebijakan yang berkelanjutan dan apakah aset inti dapat mewujudkan potensi pertumbuhan mereka di era ini.